Шорт попутал

Выставление брокерами ограничений на короткие позиции в акциях компании ЛСР привело к их закрытию в ценных бумагах всего сектора. Котировки взлетели на 10–30%, обновив многомесячные максимумы. Вскоре последовал откат котировок, поскольку фундаментальных причин для такого роста не было. Компании демонстрируют низкие финансовые показатели, в том числе в условиях жесткой политики ЦБ и дорогой ипотеки.

Акции девелоперов неожиданно вышли в лидеры роста биржевых торгов, обновив многомесячные максимумы. Сильнее всего, на 32%, поднимались котировки акций компании ЛСР (капитализация 81 млрд руб.), которые в начале дня достигали отметки 879,8 руб., максимального значения с апреля 2025 года. Уже к полудню объем торгов этими ценными бумагами достиг 1,9 млрд руб., выведя их и в лидеры по оборотам. Игра на повышение началась в конце прошлой недели, и за это время цена поднялась на 60%. Котировки акций группы «Эталон» (капитализация 18 млрд руб.) поднимались в цене на 12%, до 24,2 руб.— максимума с августа 2026 года. За два дня рост составил почти 18%. Даже акции «Самолета» (капитализация 16 млрд руб.), потерявшие за три года более 90% стоимости, поднимались в цене на 12%, до 268,6 руб., максимума с 20 сентября. Индекс Московской биржи в этот день показывал рост в пределах 1%.

Участники торгов указывают, что никаких важных событий для столь быстрого роста котировок акций девелоперов не было, и связывают его с техническими факторами. «Вероятно, сработал эффект от закрытия больших коротких позиций и относительно невысокой ликвидности»,— считает и руководитель направления информационно-аналитического контента «Альфа-Инвестиций» Василий Карпунин. Взлет произошел «на фоне ограничений на короткие позиции у некоторых брокеров», отмечает старший аналитик банка «Синара» Мария Лукина. Как указывают два собеседника “Ъ” на финансовом рынке, 27 октября ограничения на выставление коротких позиций по акциям ЛСР ввел брокер «Т-Инвестиции». В компании не ответили на запрос “Ъ”. В других брокерских компаниях, таких как «ВТБ Капитал Трейдинг», БКС, «Финам», заявили “Ъ”, что не выставляли подобных ограничений. Невозможность открытия коротких позиций (то есть занимая акции у брокера на продажу) заставляет трейдеров либо вносить дополнительное обеспечение, либо закрывать позиции. При массовом закрытии спрос на акции возрастает, что ведет к стремительному росту цен.

К настоящему времени ситуация в сегменте девелоперов довольно сложная, что отражается в котировках застройщиков — с начала года они снизились в 1,5–3 раза и находятся вблизи исторических минимумов. Инвесторы обращают внимание на высокую закредитованность, а также слабые финансовые показатели компаний. Согласно отчетности по МСФО, по итогам первого полугодия компании «Самолет», «Эталон» и ЛСР получили убытки (см. “Ъ” от 3 сентября). Соотношение чистого долга к EBITDA у «Самолета» и «Эталона» превышает 3х, что является довольно тяжелой нагрузкой на бизнес эмитентов. Ситуацию усугубили и низкие оценки рейтинговых агентств. В октябре АКРА и НРА понизили кредитный рейтинг «Самолету» до BBB с негативным прогнозом.

В таких условиях инвесторы «активно открывали короткие позиции в акциях девелоперов, ожидая дальнейшего падения котировок», отмечает член совета Национальной ассоциации специалистов финансового планирования Алексей Тараповский. «Перегруженный шорт у многолетних минимумов очень хрупок: падать котировкам уже почти некуда, тогда как потенциальный рост не ограничен, поэтому хватает любой искры, чтобы инвесторы начали закрывать свои позиции, опасаясь маржин-коллов»,— отмечает эксперт. Похожая ситуация наблюдалась летом этого года, когда Московская биржа ввела запрет на открытие коротких позиций по акциям «Евротранса», вследствие чего акции компании подорожали в несколько раз (см. “Ъ” от 23 июля).

Рост котировок прекратился уже в первой половине дня. К 14:00 котировки акций ЛСР отыграли половину роста, достигнутого с начала торгов. Во много этому способствовало проведение дискретного аукциона (биржа объявляет его после резкого увеличения цены акций), указывает Василий Карпунин.

Помимо других причин на акции девелоперов оказывает давление жесткая денежно-кредитная политика Банка России и охлаждение спроса на жилье, отмечает аналитик ФГ «Финам» Кристина Гудым. Правительство последовательно ограничивает льготные госпрограммы, в частности, с 1 октября ужесточились требования по получению семейной ипотеки. Рыночная ипотека остается довольно дорогой — по данным ЦБ, средняя ставка по ней в сентябре составляла около 18% годовых (см. “Ъ” от 26 октября).