Международные инвесторы продолжают масштабную переброску инвестиций на российском рынке. На фоне массового сокращения вложений в акции растут инвестиции в российские облигации. За минувший месяц нерезиденты вложили в облигации российских эмитентов $170 млн, а за четыре месяца — почти $0,75 млрд. Инвесторы активно скупают облигации во всем мире на фоне околонулевых ставок в США и Европе, которые будут удерживаться длительное время. Российский долг привлекает уровнем доходности и своим качеством.
Фото: simoncarter/Getty Images
Фото: simoncarter/Getty Images
Санкции победили нефть
Бегство инвестиций из российских фондов происходило на фоне общего роста спроса международных инвесторов на активы развивающихся стран. По оценкам «Денег», за рассмотренный период фонды, инвестиционная политика которых ориентирована на emerging markets, привлекли более $3,5 млрд — лучший результат с начала года. Почти все средства пришлись на фонды Китая, чистый приток инвестиций в которые превысил $2,8 млрд. Этому способствуют надежды инвесторов на победу Джо Байдена на предстоящих президентских выборах в США, который в отличие от Дональда Трампа не делал жестких выпадов в сторону Поднебесной и, скорее, настроен на восстановление отношений.
Привлекают инвесторов низкие темпы распространения COVID-19 в Китае и сильные экономические показатели. По словам аналитика отдела исследований долговых рынков Азии Julius Baer Магдален Тео, производственный сектор страны выиграл от спроса со стороны бизнеса в сфере средств защиты во всем мире, а его строгие меры по предотвращению повторения эпидемии коронавируса помогли восстановлению сектора услуг. «Поскольку границы в основном закрыты, его "внутренняя" ориентация пользуется успехом: потребительские расходы на Union Pay выросли на 6,3% в годовом выражении во время праздников "Золотой недели", однако расходы на внутренний туризм снизились на 28% в годовом выражении»,— отмечает Магдален Тео. Таким образом, Китай является одной из немногих, если не единственной страной, которая покажет положительные темпы роста экономики в 2020 году, в то время как другие страны с развивающейся экономикой страдают от сокращения ВВП — до 10% и более.
Аномальное поведение инвесторов на российском рынке связано с внутренними факторами, ростом геополитической напряженности вокруг России и снижением инвестиционной привлекательности рынка. В октябре к рискам расширения санкций из-за событий в Белоруссии и отравления Алексея Навального добавился конфликт между Арменией и Азербайджаном в Нагорном Карабахе. В минувшем месяце антимонопольный регулятор Польши (UOKiK) закончил двухлетнее расследование в отношении «Газпрома» и его европейских партнеров по проекту «Северный поток-2». UOKiK признал участников виновными в нарушении антимонопольного законодательства страны и наложил штраф в размере $7,6 млрд на «Газпром» и $61 млн на партнеров по проекту (Engie, Uniper, Wintershall, OMV, Shell), обязав расторгнуть контракты для финансирования газопровода. «Геополитические риски и страх пока перевешивают низкие мультипликаторы компаний и жадность инвесторов»,— отмечает заместитель гендиректора УК ТФГ Равиль Юсипов.
Также на отношение к российским акциям могли повлиять изменения в налоговом законодательстве для сырьевых компаний, которые составляют основу отечественного рынка. В сентябре Госдума приняла корректировки по налогу на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья и отменила ряд льгот по налогу на добычу полезных ископаемых. Этот шаг может лишить российские компании нескольких сотен миллиардов рублей доходов в год. «Сама по себе возможность пересмотра базовых условий функционирования бизнеса всегда негативно воспринимается инвесторами»,— отмечает аналитик УК «Открытие» Ирина Прохорова.
Облигации
Впрочем, международные инвесторы уходят не со всего российского финансового рынка, они по-прежнему с интересом смотрят на рынок долгового капитала. За минувший месяц они увеличили вложения в российские облигации через страновые и глобальные фонды на $170 млн. Это на $100 млн меньше результата месяцем ранее. Вместе с тем минувший месяц стал четвертым подряд, когда фонды фиксируют чистый приток инвестиций. За это время в них было инвестировано почти $750 млн.
Высокий интерес инвесторов к облигациям — это общемировой тренд. По оценкам «Денег», в октябре глобальные вложения в этот класс активов составили почти $47 млрд, что на треть ниже результата сентября. Вместе с тем непрерывный приток в облигации продолжается седьмой месяц подряд. За это время фонды данного типа привлекли почти $430 млрд. «Инвесторы, как известно, балансируют между страхом и жадностью. Облигации как класс активов значительно более устойчивы, чем акции, поскольку по определению несут меньший риск»,— отмечает управляющий партнер Accent Capital Андрей Богданов.
Популярность этого класса активов связана с мягкой денежно-кредитной политикой, проводимой ведущими центральными банками на фоне коронавируса.
По данным BofA, в период с марта по конец августа в мире были объявлены программы фискального стимулирования на общую сумму $11,4 трлн, денежного стимулирования — на $8,5 трлн.
По словам ведущего методолога рейтингового агентства «Эксперт РА» Антона Прокудина, безрисковые ставки в США и ЕС сейчас нулевые или отрицательные, что выталкивает сбережения из банков на финансовый рынок. «Снижение безрисковых доходностей привело к возвращению доходностей мусорных облигаций к минимумам прошлого года»,— отмечает господин Прокудин.
Доходное и надежное
В условиях нулевых ставок на Западе международные инвесторы обращают внимание на развивающиеся рынки, а также Россию, отмечает руководитель управления инвестиционного консультирования General Invest Татьяна Симонова. «Повысившиеся с середины августа доходности на российский долг — как государственный, так и корпоративный — стали очень интересны в рамках стратегий Carry Trade, вероятно, даже с учетом обесценения рубля»,— отмечает Андрей Богданов. Суверенный выпуск российских еврооблигаций с погашением в 2029 году сейчас торгуется с доходностью 2,3% годовых, лучше, чем у имеющих аналогичный с Россией рейтинг Мексики (2,6%) и Колумбии (2,5%).
О высоком спросе нерезидентов на корпоративные еврооблигации говорят результаты последних размещений таких бумаг. В сентябре ГМК «Норильский никель» разместила пятилетние еврооблигации на $500 млн при пиковом спросе свыше $2,1 млрд. Размещение прошло по ставке 2,55% годовых. В начале октября «Газпром» разместил два транша бессрочных еврооблигаций, номинированных в долларах и евро. Спрос на бумаги составил соответственно $4,6 млрд и €2,4 млрд. В итоге компания заняла $1,4 млрд под ставку 4,6% и €1 млрд с доходностью 3,9%. При этом спрос на пике достигал $1,4 млрд с доходностью 4,6% годовых и €1 млрд с доходностью 3,9% годовых. Как отмечали организаторы размещения, 80% спроса пришлось на международных инвесторов. «С точки зрения кредитного качества российские эмитенты одни из лучших в мире, и сейчас, когда весь мир находится в поиске качественных инструментов, предлагающих сколько-нибудь значимую доходность, предложения российских корпораций находят высокий интерес»,— отмечает старший партнер FP Wealth Solutions Александр Варюшкин.
Охотно покупают иностранцы и рублевый долг. Так, по оценкам аналитиков «ВТБ Капитала», в первые две недели октября нерезиденты приобрели ОФЗ номинальным объемом 38 млрд руб., полностью компенсировав продажи сентября. Только на неделе, закончившейся 9 октября, покупки составили 24 млрд руб.— максимальный объем за неделю с середины июня. В результате доходность десятилетних ОФЗ снизилась с начала месяца на 0,23 процентного пункта, до 6,05%.
Прогноз
Портфельные управляющие считают, что оттоки из российских фондов продолжатся, но не исключают точечных покупок в периоды улучшения новостного потока. По словам Татьяны Симоновой, поведение инвесторов будет определяться масштабами второй волны пандемии и ответными мерами борьбы с ее распространением, темпами восстановления экономики в разных странах и нюансами монетарной политики. «Российские акции все еще аутсайдеры из-за своей отраслевой специфики. Однако после последнего ослабления рубля они тактически могут стать интересными для коротких денег. Можем увидеть приток, но ненадолго»,— отмечает Равиль Юсипов.
Устойчивее будут притоки в российские облигационные фонды, которые могут даже усилиться после выборов президента США. Лидерство в президентской гонке удерживает Джо Байден, приход которого рассматривается как негативный сценарий для российского рынка, но только в случае расширения санкционного давления на Россию. «Думаю, что президентские выборы в США снимут неопределенность по поводу новых санкций в отношении России. Это приведет к новым притокам средств в российские активы и снижению премии в доходности относительно зарубежных аналогов»,— отмечает глава «Арикапитала» Алексей Третьяков.