Венчур не собрал инвесторов

Объем российского рынка pre-IPO за январь—октябрь 2026 года сократился на 28% год к году, до 980 млн руб., подсчитали для «Ъ-Инвестиций» в KAMA FLOW. При этом средства с начала года получили четыре компании — столько же, сколько за аналогичный период и за весь 2025 год. Участники рынка связывают снижение активности с неопределенностью сроков выхода компаний на биржу и высокой доходностью альтернативных инструментов. По прогнозу экспертов, восстановление рынка pre-IPO возможно в случае снижения ключевой ставки и возобновления успешных IPO.

Крупнейшим размещением 2026 года стало pre-IPO производителя мясной продукции «ХСкаут», привлекшего 450 млн руб. на платформе Zorko, следует из данных инвестиционной компании KAMA FLOW, предоставленных «Ъ-Инвестициям». Разработчик BI-платформы Visiology получил 200 млн руб. финансирования через площадку «Поток», еще столько же — 200 млн руб.— привлек производитель бионических протезов Steplife через инфраструктуру «ВТБ Регистратора». Финансовая компания «Лэндэр-Инвест» получила 130 млн руб. на первом этапе размещения с использованием инфраструктуры СПБ Биржи.

Других завершенных сделок, результаты которых были бы публично раскрыты, за десять месяцев этого года не зафиксировано, сообщил “Ъ” партнер KAMA FLOW Павел Охонин. По его словам, в расчет включены фактически привлеченные средства, а не заявленные объемы раундов.

За аналогичный период 2025 года, по уточненной оценке KAMA FLOW, четыре компании привлекли 1,36 млрд руб. Крупнейшим стало pre-IPO разработчика ПО «Цифровые привычки» на 900 млн руб. Производитель робототехники ARS Smart Robotics привлек 248,7 млн руб., ресторан Meat_Coin — 170 млн руб., виртуальная энциклопедия Altairika — 39,7 млн руб. Все размещения завершились до ноября, поэтому результат десяти месяцев совпадает с итогом года. При неизменном числе компаний средний объем привлечения за десять месяцев сократился с 339,6 млн руб. в 2025 году до 245 млн руб. в 2026-м.

Ранее KAMA FLOW оценивала рынок за 2025 год в 2,46 млрд руб. Но после проверки из расчета исключили четыре позиции примерно на 1,1 млрд руб., в том числе раунды маркетинговой компании «Экзалтер» и сети кофеен «Даблби». Они учитывались в изначальной оценке по заявленным объемам, хотя официальные итоги размещений не раскрывались, пояснил господин Охонин. Также были исключены незавершенный раунд сервиса товаров для беременных, мам и детей NappyClub и сделка частной космической компании SR Space, состоявшаяся в 2024 году, добавил эксперт.

Нынешнее сокращение последовало за периодом роста рынка. Согласно исследованию KAMA FLOW, за 2022–2024 годы в России состоялось 44 публично объявленных раунда pre-IPO общим объемом более 10 млрд руб. В 2024 году, по данным опрошенных ранее “Ъ” экспертов, объем таких сделок превысил 4,3 млрд руб. Снижение активности наблюдается и в более широком сегменте долевого финансирования. По данным Банка России, в первом полугодии 2026 года 61 компания привлекла через размещение акций на инвестплатформах 2,1 млрд руб., на 45% меньше, чем годом ранее. Эта статистика охватывает не только pre-IPO и напрямую с расчетами KAMA FLOW несопоставима.

Оценка объема рынка зависит от состава учитываемых сделок, отмечает президент международной организации инвесторов Investoro Виталий Полехин. Небольшие компании сейчас с трудом привлекают капитал, тогда как отдельные институциональные сделки достигают миллиардных объемов. В качестве примера эксперт приводит покупки долей в сети клиник «Медси» и IT-компании Swordfish Security, которые также называют pre-IPO, хотя в подобных случаях средства поступают существующим акционерам, а не самим компаниям. Сделку с «Медси», объем которой оценивался примерно в 10 млрд руб., KAMA FLOW в расчет не включает.

Одним из основных препятствий для привлечения средств эксперты называют конкуренцию со стороны депозитов и облигаций. По словам основателя и гендиректора Paragon Family Office Александра Абрамяна, даже при ключевой ставке 14% облигации могут обеспечить инвесторам более высокую доходность без необходимости замораживать капитал на несколько лет. При ставках около 20% привлекательность pre-IPO была еще ниже. Интерес к таким вложениям также снижают завышенные оценки бизнеса, недостаточное раскрытие информации, расхождение финансовых прогнозов с результатами и высокая стоимость услуг организаторов, добавляет эксперт.

Высокая стоимость кредитов одновременно повышает потребность самих компаний в долевом финансировании, замечает господин Полехин. Однако инвесторы готовы вкладываться прежде всего в бизнес с работающим продуктом, устойчивыми заказчиками и понятным планом использования привлеченных средств. По его мнению, результаты «ХСкаута», Steplife и Visiology показывают, что таким эмитентам капитал по-прежнему доступен.

Меняются и условия размещений. Директор «Акселератора ФРИИ», управляющий партнер венчурного фонда ФРИИ Дмитрий Калаев связывает осторожность компаний с затишьем на рынке IPO и снижением оценок бизнеса.

Такие условия снижают заинтересованность эмитентов в pre-IPO. Вместе с тем для компаний, планирующих IPO в 2027–2028 годах, непубличный раунд сейчас может стать способом ускорить развитие бизнеса, считает эксперт.

Охлаждение рынка отражается и на работе инвестиционных платформ. В конце июня площадка Rounds сообщила о прекращении деятельности, а позже объявила о перезапуске в качестве информационного сервиса. С трудностями сталкиваются и эмитенты. Как ранее сообщал а“Ъ”, «Лэндэр-Инвест», рассчитывающий привлечь до 415 млн руб., получил на первом этапе 130 млн руб. и планирует продолжить размещение в ноябре. Другой эмитент, производитель картона и упаковки «Петрокартон», намеревался привлечь до 310 млн руб. на MOEX Start, однако 26 мая Банк России признал дополнительный выпуск акций компании несостоявшимся.

За десять месяцев 2026 года на Московской бирже состоялись два IPO — B2B-РТС и «Инкаб Холдинга», следует из данных торговой площадки. Ограниченное число публичных размещений затрудняет инвесторам pre-IPO оценку сроков продажи приобретенных акций. По словам Виталия Полехина из Investoro, если в 2024–2025 годах обещание будущего IPO могло привлекать инвесторов, то теперь большее значение имеют финансовая устойчивость эмитента, долговая нагрузка и прозрачность бизнеса.

При этом в отдельных технологических сегментах инвестиционный интерес сохраняется. По словам Дмитрия Калаева, ФРИИ выделяет пять приоритетных направлений: прикладной и агентный ИИ, кибербезопасность, агротехнологии и FoodTech, медицинские технологии и решения для активного долголетия, а также робототехнику и физический ИИ. В этих сегментах фонд видит потенциал появления крупных технологических компаний.

До конца года KAMA FLOW ожидает прироста прежде всего за счет второго этапа «Лэндэр-Инвеста». По расчетам Павла Охонина, если компания привлечет весь заявленный объем в 415 млн руб., совокупный результат рынка за 2026 год достигнет примерно 1,27 млрд руб., что на 7% меньше показателя прошлого года. Если новых завершенных размещений не будет, объем останется на уровне 980 млн руб., а снижение год к году составит 28%.

Господин Полехин допускает проведение еще одной-трех сделок и увеличение объема небольших pre-IPO примерно до 1,5 млрд руб. Более оптимистичного прогноза придерживается господин Абрамян, ожидающий до конца года пять-семь раундов преимущественно объемом до 300 млн руб. каждый. По его оценке, совокупное привлечение средств через инвестиционные платформы может достичь 4 млрд руб. Однако этот прогноз относится к более широкому рынку долевого финансирования, а не только к подтвержденным pre-IPO.

В 2027 году эксперты рассчитывают на постепенное восстановление активности по мере снижения ключевой ставки и возобновления успешных IPO. По мнению господина Калаева, ожидания открытия окна для публичных размещений в 2028–2029 годах могут побудить компании привлекать капитал заранее. Однако восстановление, полагает господин Полехин, будет избирательным: преимущество останется у финансово устойчивых эмитентов и сделок с участием профессиональных инвестиционных фондов.