Сливки соберутся в России

Головная структура молочной группы компаний «Эконива» (ключевые активы — в Воронежской области) Ekosem-Agrar AG намерена перевести бизнес под контроль новой компании, которая находится в российской юрисдикции. Иностранным инвесторам предложено продать непогашенные облигации в общем размере на €178 млн по цене €300 за одну ценную бумагу при номинальной стоимости €1 тыс. По словам основателя ГК Штефана Дюрра, в «условиях глобальной геополитической нестабильности» владельцы бумаг смогут «вернуть хотя бы часть» первоначальных вложений. Одновременно ведутся переговоры с российскими инвесторами, которые могут вложить в ГК до €100 млн. Эксперты считают, что иностранные владельцы ценных бумаг пойдут на сделку, чтобы не остаться ни с чем.

ГК «Эконива» 8 апреля объявила о планах Ekosem-Agrar AG провести реструктуризацию двух выпусков корпоративных облигаций для перехода в российскую юрисдикцию. Держателям корпоративных облигаций головной структуры холдинга компания предложила продажу и передачу непогашенных облигаций, включая накопленный купонный доход, по цене €300 за одну ценную бумагу при номинальной стоимости €1 тыс. евро. По данным «Ъ-Черноземье», размер первого облигационного выпуска составляет €78 млн, второго — €100 млн. Ставка у обоих одинаковая — 2,5%.

Собрания с держателями облигаций запланированы на 2 мая. В «Экониве» подчеркнули, что назначенная представителем инвесторов компания e.Anleihe и консультативный комитет держателей ценных бумаг (создан в 2022 году, состоит из крупных акционеров) «приветствуют предложенные меры». При этом они с учетом политической ситуации и динамики цен на фондовом рынке «обещают изучить представленную концепцию более подробно».

Кроме того, Ekosem-Agrar AG намерена продать принадлежащие ей прямо и косвенно доли в российских структурах ГК российской же компании, участниками которой будут действующие акционеры во главе с основателем и президентом «Эконивы» Штефаном Дюрром (гражданин РФ с 2013 года). При этом держателей облигаций просят отказаться от предъявления облигаций к погашению в связи со сменой материнской компании.

В ГК заявили, что сейчас акционеры ведут переговоры с потенциальными российскими инвесторами, которые намерены вложить до €100 млн в капитал компании-покупателя «исключительно» при условии реструктуризации облигаций и перехода всех структур «Эконивы» в юрисдикцию РФ.

Штефан Дюрр заявил, что это решение далось «сложно», но перевод активов — «правильный шаг для сохранения операционной деятельности и обеспечения дальнейшего существования группы в целом». «В свое время облигации являлись важной финансовой опорой для развития нашего бизнеса, обеспечивая привлекательную доходность их держателям. В условиях глобальной геополитической нестабильности мы считаем, что продажа облигаций Ekosem-Agrar AG является привлекательным предложением для инвесторов, позволяющим вернуть хотя бы часть их первоначальных вложений»,— отметил господин Дюрр.

По собственным предварительным данным консолидированной неаудированной финансовой отчетности по МСФО, выручка «Эконивы» в 2023 году осталась на уровне предыдущего года и составила около 70 млрд руб. При этом прибыль до вычета процентов по кредитам, налогов и амортизации (EBITDA) сократилась на 32–43% до 15–18 млрд руб. «из-за существенного роста производственных затрат и одновременно критически низких цен на сырое молоко» во втором и третьем кварталах. В этом году «при позитивном сценарии» ГК ожидает роста и выручки, и EBITDA.

Управляющий партнер IPM Consulting Анастасия Владимирова считает логичным решение о переводе в российскую юрисдикцию. «Трансграничные операции, включая выплату дивидендов, в отношении организаций, зарегистрированных в том числе в ФРГ, фактически невозможны. И дело даже не в том, что ряд крупнейших российских банков находятся под санкциями и отключены от SWIFT, а в том, что все средства, которые российские компании направляют своим зарубежным бенефициарам на спецсчета типа С, де-факто территорию России не покидают и могут быть использованы по большому счету только с целью уплаты налогов или приобретения облигаций федерального займа»,— поясняет она.

По словам эксперта, последние два года ряд компаний принимали решения не выплачивать дивиденды, занимая выжидательную позицию. «Но чем дольше действуют ограничения, тем насущнее становится вопрос о переезде головных структур холдингов в Россию»,— подчеркнула госпожа Владимирова. Она отмечает, что массового исхода пока нет, но пример «Эконивы» является показательным.

По ее мнению, инвесторы пойдут на сделку, несмотря на сниженную стоимость. «Инициаторами “переезда”, следовательно, и выкупа выступают мажоритарные акционеры. Миноритарии по умолчанию выступают слабой стороной сделки, поэтому их интересы защищаются законом и судом сильнее, чем интересы эмитента. В большинстве случаев миноритарии, как минимум часть участвующих в процедуре выкупа, не соглашаются с условиями, указывая на несправедливость и занижение цены. Это, как правило, оборачивается подачей исков, которые нередко завершаются удовлетворением требований миноритариев. Но инвестор, который не участвует в выкупе акций предприятия, сворачивающего свою деятельность, в конечном итоге остается с акциями несуществующего эмитента, которые не стоят, мягко говоря, ничего»,— резюмировала Анастасия Владимирова.