Что будет с курсом

В начале января, прогнозируя курс рубля на весь 2014 год, мы отметили следующее. 31 декабря 2013 года официальный курс доллара составлял 32,72 руб. ЦБ в прошлом году часто приходилось сдерживать рост американской валюты с помощью значительных валютных интервенций. Иностранцы не только не вкладывали деньги в Россию ударными темпами, но предпочитали их выводить (как, впрочем, и из других развивающихся стран).

В 2013 году индекс ММВБ вырос всего на 2%, индекс РТС за счет ослабления рубля упал за год на 5,5%. По данным исследовательской организации Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), отток капитала из фондов, ориентированных на российские акции, в 2013 году составил $3,27 млрд. Год оказался худшим за всю историю наблюдений с 2006 года.

Поводом для вывода денег из России и других развивающихся стран стало то, что в мае 2013 года американская ФРС дала понять, что готова начать свертывание программы по покупке облигаций на $85 млрд ежемесячно. Инвесторы сочли, что в таких условиях лучше держать деньги в долларах на американском финансовом рынке, и курсы валют развивающихся стран немедленно и очень заметно снизились. В 2014 году инвесторы только и будут думать о сворачивании программы, а значит, интереса к рынкам развивающихся стран не обретут. А поскольку все привыкли считать, что курс доллара в России должен превышать 32 руб., так неизбежно и случится.

Таким образом, мы прогнозировали слабый рубль. И он в январе начал слабеть прямо на глазах: доллар за месяц подорожал на 2 руб. Игроки на российском валютном рынке убедились, что играть против рубля можно, несмотря на очень значительные интервенции российского ЦБ. Стоит, однако, учесть, что определяющую роль для курса российской валюты играют нефтяные цены, которые в январе оставались на сверхвысоком уровне.

Наш прогноз: несмотря на нефтяные цены, в феврале игроки на валютном рынке будут настроены против рубля, и доллар не будет стоить дешевле 33,5 руб.

В начале января, прогнозируя инфляцию, мы подчеркивали, что цены по итогам 2013 года выросли на 6,5% (только за декабрь — на 0,5%). Продовольственные товары подорожали на 7,3% (в 2012 году — на 7,5%, в 2011-м — на 3,9%), непродовольственные — на 4,5% (было соответственно 5,2% и 6,7%). Рост цен на услуги за год составил 8% (7,3% и 8,7%).Официальные ожидания на 2014 год таковы. Прогноз правительства составляет 4,5-5,5%, целевой прогноз Минэкономразвития — 4,8%. ЦБ полагает, что инфляция не превысит 5%, причем основную роль сыграет вторая половина года: "Банк России прогнозирует возобновление снижения темпов роста потребительских цен в первой половине 2014 года и достижение цели по инфляции во второй половине года". В своем заявлении ЦБ отмечал, что сдерживающее влияние на инфляцию окажут "медленное восстановление внешнего спроса" и "слабая инвестиционная активность". Важным условием достижения целевых ориентиров по инфляции в среднесрочной перспективе Банк России называет "формирование позитивных тенденций в динамике инфляционных ожиданий".

Однако российских продавцов и покупателей переубедить трудно, и, несмотря на все попытки снизить инфляционные ожидания, в 2014 году рост российских цен останется быстрым и превысит 5,5%.

По состоянию на 27 января потребительские цены с начала месяца выросли на 0,5% (в 2013 году было 0,8%). При этом лидерами подорожания были капуста белокочанная (рост на 10,0%), репчатый лук (9,9%), картофель (7,2%), проезд в метро (4,3%).

Российский ЦБ подчеркивает, что его приоритетной задачей является снижение инфляции до 3-4%. Можно заметить, что даже такая инфляция по меркам индустриальных стран является невероятно большой, а главной опасностью там сейчас считается не инфляция, а дефляция. Однако российские торговцы в январе явно уяснили, что инфляционная инерция никуда не делась и нынешний рост потребительских цен не намного меньше, чем в январе прошлого года. А тут еще и очень заметное падение курса рубля, которое на российском рынке всегда считалось прекрасным оправданием для дальнейшего повышения цен.

Наш прогноз: из-за ослабления рубля потребительские цены в феврале вырастут на 0,4%.

В последний торговый день 2013 года баррель североморской Brent стоил $111, а его среднегодовая цена составила $108,7. Весь год спекулянты на нефтяном рынке рассуждали, что вообще-то нефти на рынке предостаточно, а Китай в связи с замедлением сверхбыстрого экономического роста уменьшает общемировой спрос. Уж не говоря о том, что страны еврозоны со своим продолжающимся долговым кризисом и серьезнейшими проблемами с ростом ВВП не выглядят перспективными покупателями нефти. Наконец, США, крупнейший в мире импортер нефти, в 2013 году ударными темпами наращивали собственную добычу. Решающим фактором была политика американской ФРС, в грандиозных масштабах печатающей доллары, за которые на мировом рынке продается нефть. Спекулянты сочли, что изобилие денег оправдывает вложения в любые рискованные активы, будь то американские акции, очень подорожавшие за год, или нефтяные фьючерсы. В конце года спекулянты стали рассуждать о том, что и в 2014 году нефть не должна так уж подешеветь. Даже если ФРС начнет сворачивать программу по скупке государственных и ипотечных облигаций за свеженапечатанные доллары, ее денежная политика все равно останется сверхмягкой, и долларов на финансовом рынке для спекулятивной игры останется много. В январе Всемирный банк и МВФ обнародовали прогноз ускорения роста мировой экономики в 2014 году — то есть возможно увеличение спроса на нефть. Однако спекулянты обратили внимание на то, что запасы нефти у нефтепереработчиков в США растут, следовательно, спрос пока невелик. Стали они рассуждать и о том, что проводимая ФРС политика сокращения объемов покупки облигаций помогает курсу доллара расти, нефть, продаваемая за доллары, в итоге становится дороже для покупателей из стран с другими валютами и спрос на нее должен падать. А значит, должна падать и цена. В итоге 29 января за баррель Brent давали $107.

Наш прогноз: внимательное отношение спекулянтов к политике ФРС приведет к тому, что в феврале за баррель Brent не будут давать больше $109.

В конце января на мировом валютном рынке все только и говорили о политике американской ФРС, которая уже в январе сократила программу по покупке государственных облигаций, а также облигаций, обеспеченных залогом недвижимости, на $10 млрд в месяц, до $75 млрд. Все ожидали, что на заседании 29 января ФРС сократит покупки еще на $10 млрд в месяц.

Эти ожидания повлияли прежде всего на курсы валют развивающихся стран вроде Турции, Индии и ЮАР. Инвесторы сочли, что сокращение покупок является явным признаком ужесточения денежной политики США и делает более привлекательным вложения на американский финансовый рынок, и начали выводить деньги из развивающихся стран. Ведь их экономика больше не является такой уж быстрорастущей, а вот вложения в нее остаются рискованными. Чем меньше ФРС печатает денег, тем меньше денег остается для риска, так что лучше выбрать валюты понадежнее. Либо доллары, либо японские иены.

Надо заметить, что на курс евро все это в конечном итоге особого влияния не оказало: как начался январь с курсом $1,36 за евро, так и закончился. В январе курс находился под определенным давлением со стороны американского фондового рынка. Котировки американских акций падали иногда очень значительно. В прошлом году они выросли настолько, что в январе спекулянты пользовались любой возможностью их распродать, чтобы зафиксировать прибыль. Главным поводом для распродажи стали валютные и биржевые проблемы развивающихся стран. Мол, если в этих странах финансовые рынки испытывают трудности, значит, и с мировым, в том числе американским финансовым рынком, не все в порядке. И для вложения в американский фондовый рынок так уж много долларов не требуется.

В любом случае игроки на мировом валютном рынке придерживаются той теории, что некоторое ужесточение американской денежной политики должно оказать курсу доллара поддержку.

Наш прогноз: в связи с политикой ФРС за евро в феврале не будут давать больше $1,37.