Что будет с курсом

В прогнозе на ноябрь мы указали, что российский ЦБ планирует к 2015 году завершить переход к режиму таргетирования инфляции и свободному плаванию валютного курса, отказавшись от использования операционных ориентиров курсовой политики (валютного коридора). Соответственно, будет прекращено проведение регулярных валютных интервенций для воздействия на динамику курса. Игроки на российском валютном рынке могли уяснить, что пока ЦБ от интервенций не отказывается и курс по-прежнему контролирует. Поэтому особенно заигрываться не стоит: ни в игре против рубля, ни в игре за него. И несмотря на высокие цены на нефть, в ноябре доллар не будет дешевле 31,5 руб.

Наш прогноз сбылся: 29 ноября официальный курс доллара составлял 33,13 руб. Играя в ноябре против рубля, спекулянты ссылались на самые различные обстоятельства: мол, международные договоренности по иранской ядерной программе позволят Ирану выйти на мировой нефтяной рынок, цены на нефть снизятся, и это повредит российским валютным доходам. Да и вообще в мировой экономике все крайне нестабильно, падает спрос на валюты всех развивающихся стран — как на рискованные активы. Значит, должен падать спрос и на рубль.

Игроки на российском валютном рынке также рассуждали о том, что рубль не может быть сильным, учитывая плохое состояние российской экономики. Снова заговорили, что, может быть, российские власти сами заинтересованы в ослаблении рубля, поскольку слабый рубль способен помочь российской промышленности, которая совершенно не растет: удорожит импорт и удешевит экспорт.

Впрочем, игроки знают, что ЦБ в последние недели ноября тратил на интервенции в поддержку рубля по $200 млн в день и способен при необходимости увеличить эти интервенции, так что ситуация по-прежнему под его контролем.

Наш прогноз: учитывая антирублевые настроения игроков на российском валютном рынке, в декабре доллар не будет дешевле 32,5 руб.

Прогноз на ноябрь звучал так. Первый заместитель председателя ЦБ Ксения Юдаева на заседании рабочей группы комитета по финансовым рынкам Госдумы сообщила, что в 2013 году банк ожидает инфляцию на уровне 5,8-5,9%. Она также напомнила, что ЦБ в проекте основных направлений денежно-кредитной политики на ближайшие три года установил ориентир изменения потребительских цен на уровне 5% в 2014 году, 4,5% в 2015-м и 4% в 2016-м. В конце года замедление роста цен вряд ли произойдет: продавцы и покупатели не откажутся от инфляционной инерции. Поэтому в ноябре российские цены по инерции вырастут на 0,4%.

По состоянию на 25 ноября наш прогноз сбылся в точности: потребительские цены выросли именно на 0,4%.

Лидером подорожания в ноябре стали куриные яйца (7,5%). Вообще в этом году именно эта товарная позиция может считаться двигателем российской инфляции: яичные цены выросли с начала года на 24,9%. Следом в ноябре шли "сыры сычужные твердые и мягкие", которые подорожали на 2,6%, и сливочное масло — 2,2%.

В итоге с начала года российские цены выросли уже на 5,7%. Власти могут указать, что в прошлом году к 25 ноября цены выросли на 6%, то есть инфляция замедлилась. С другой стороны, в ноябре прошлого года инфляция составила 0,3%, а сейчас — 0,4%. То есть как раз ноябрьская инфляция ускорилась.

Когда российский ЦБ позволяет курсу рубля изменяться относительно свободно, он говорит о перспективах перехода к политике инфляционного таргетирования, когда власти не ставят задачу одновременно регулировать курс национальной валюты и цены, а сосредотачиваются исключительно на борьбе с инфляцией. Об этой политике много говорил МВФ, но это было во времена, когда курс рубля постоянно рос из-за роста нефтяных цен. Предполагалось, что ЦБ не будет сдерживать рост курса рубля, скупая доллары за свеженапечатанные деньги и ускоряя инфляцию. Сейчас нефтяные цены гораздо выше, но курс рубля не растет — напротив, растет курс доллара. И продавцы и покупатели привыкли, что с ростом курса доллара должны расти и цены.

Наш прогноз: из-за ноябрьского роста курса доллара цены в декабре вырастут на 0,4%.

Наш прогноз на ноябрь определялся тем, что, несмотря на рассуждения о переполненности рынка, спекулянты не хотят слишком быстро избавляться от нефтяных фьючерсов. Мы предсказывали, что в ноябре нефть будет дороже $103 за баррель.

Так и случилось: 28 ноября за баррель североморской Brent давали $110. Игроки на мировом нефтяном рынке только и делали, что говорили о переполненности рынка. При этом они ссылались на рост запасов нефти у переработчиков в США, крупнейшем в мире импортере нефти. Сами США пополняли запасы за счет собственного производства, которое в конце ноября достигло самого высокого уровня с 1989 года. Экономический рост в США и тем более в еврозоне сейчас не таков, чтобы ожидать роста потребления нефти.

Кроме того, игроки на рынке рассуждали о том, что геополитическая напряженность сейчас в меньшей степени поддерживает нефтяные цены: США не нанесли удар по Сирии и смягчили противостояние с Ираном. И временами нефтяные фьючерсы начинали продавать.

Однако впоследствии спрос на фьючерсы снова возрастал. Потому что привлекательных инвестиционных инструментов сейчас не так-то много. Деньги дешевы, банковские вклады дают процент, близкий к нулю, и деньги нужно куда-то вкладывать. Конечно, нефтяные фьючерсы — рискованный инструмент, но их всегда можно успеть продать.

Наш прогноз: в связи с тем что нефтяные фьючерсы пока не подешевели, инвесторы считают их привлекательными, и нефть в декабре будет дороже $105 за баррель.

В прогнозе на ноябрь мы отметили следующее. Несмотря на тяжелейшие европейские экономические проблемы, в октябре игроки на мировом валютном рынке следили прежде всего за США. Там долгового кризиса не случилось: о повышении потолка государственного долга все-таки удалось договориться, однако в борьбе с безработицей правительство и ФРС пока не преуспели. Между тем именно от этого зависит, как долго ФРС будет продолжать программу скупки государственных облигаций. Если раньше валютные спекулянты постоянно играли на том, что программа если и не будет полностью отменена, то вот-вот начнет сокращаться, то сейчас — на том, что она продолжится в полном объеме и в 2014 году. И для обоснования своей игры используют данные о количестве созданных в США новых рабочих мест: мест недостаточно, говорят они, а значит, ФРС просто вынуждена продолжать скупать облигации. В результате курс евро вырос до самого высокого уровня за два года. Слишком заигрываться в ноябре валютные спекулянты не будут — за евро станут давать меньше $1,4. Мы оказались полностью правы: 28 ноября евро стоил $1,36.

Инвесторы к концу месяца были настроены в пользу американской валюты. Индекс Dow Jones поставил очередной рекорд, и игроки на валютном рынке сочли, что при таком спросе на американские акции должен быть и спрос на доллары. Кроме того, хорошие показатели фондового рынка США все-таки побудят американскую ФРС начать сворачивать программу стимулирования экономики с помощью простого печатания денег. А если долларов будет печататься поменьше, цена возрастет, так что нужно покупать их уже сейчас.

Наш прогноз: ноябрьские настроения в пользу доллара сохранятся и в декабре, так что единая европейская валюта будет стоить менее $1,38.