Инвестиции ищут гражданские точки роста

Возобновляемая энергетика, туризм и малый бизнес стали заметными направлениями диверсификации экономики в регионах, которым удалось улучшить инвестиционные позиции, несмотря на сохраняющуюся роль нефтегазового сектора и оборонной промышленности. К такому выводу приходит Национальное рейтинговое агентство (НРА) в ежегодном исследовании инвестиционной привлекательности российских регионов. В частности, первые результаты такой диверсификации агентство отмечает в Оренбургской области и Удмуртии, которые в 2026 году впервые вошли в группу регионов с высокой инвестиционной привлекательностью.

Впрочем, эти примеры пока выглядят скорее исключениями на фоне общего сокращения инвестиционной активности. По расчетам НРА на основе данных Росстата, в 2025 году инвестиции в основной капитал в РФ снизились на 2,3%, а в первом полугодии 2026 года спад ускорился до 9,9% год к году. Это худшая динамика за последнее десятилетие и более глубокое сокращение, чем во время пандемического кризиса.

Быстро расширяется и география такого спада. Если в 2024 году инвестиции сокращались в 16 регионах, то по итогам 2025 года — уже в 49, а в первом полугодии 2026 года — в 62 из 85 рассматриваемых НРА субъектов. Таким образом, регионов, где вложения снижаются, сейчас более чем вдвое больше, чем территорий, где сохраняется их рост.

Причем спад инвестиций уже практически не зависит от исходного качества инвестиционного климата. Среди 26 регионов с высокой инвестиционной привлекательностью вложения в первом полугодии снижались в 19, среди 46 регионов со средней — в 36, среди 13 с умеренной — в семи. Поэтому НРА связывает нынешнее сокращение капиталовложений прежде всего с факторами общероссийского, а не регионального характера.

После 2022 года отток иностранного капитала и ухудшение условий для частных инвестиций компенсировались увеличением государственных вложений. По оценке НРА, в 2022–2024 годах инвестиционную активность поддерживали прежде всего масштабное финансирование инфраструктуры и проекты ОПК. Теперь возможности государства наращивать капитальные вложения исчерпываются, а частный капитал не компенсирует снижение государственного стимула из-за высокой неопределенности и жестких денежно-кредитных условий.

Такая картина соответствует наблюдаемому в 2026 году расхождению в динамике отдельных секторов российской экономики: сохранение объемов выпуска в значительной степени обеспечивают отрасли, связанные с государственным спросом, тогда как во многих гражданских производствах продолжается снижение.

При этом спад фактических вложений пока лишь ограниченно отражается на рейтингах инвестиционной привлекательности регионов. Из 85 субъектов 42 сохранили ее прежний уровень, 23 повысили и 20 понизили. Москва и Санкт-Петербург остались в высшей группе IC1, Московская область и Татарстан — в IC2. В категорию регионов с высокой инвестиционной привлекательностью сейчас входят 26 субъектов против 30 годом ранее.

Такое расхождение объясняется методологией рейтинга. Инвестиционная привлекательность отражает не только текущий объем капиталовложений, но и совокупность более устойчивых характеристик региона — размер внутреннего рынка, инфраструктуру, трудовые ресурсы, производственный потенциал, состояние региональных финансов и институциональной среды. Всего в исследовании используются 55 показателей. Поэтому регион может сохранять относительно благоприятные условия для инвестора при одновременном сокращении фактических вложений.

Концентрация капитала в наиболее привлекательных регионах при этом сохраняется. В первом полугодии на 26 субъектов из трех верхних групп пришлось 67,5% всех российских инвестиций в основной капитал. Регионы с умеренной инвестиционной привлекательностью получили лишь 3%.

На этом фоне власти рассчитывают на начало нового инвестиционного цикла. В августе президент Владимир Путин поставил задачу запустить его, а в сентябре на Восточном экономическом форуме связал возможность нового цикла со стабильностью экономических условий. Однако приведенные НРА результаты обследований предприятий показывают, что одной макроэкономической стабильности для восстановления вложений может оказаться недостаточно.

В среднем по стране стабильность экономической ситуации считают значимым для инвестиций фактором 72% предприятий, но еще больше — 76% — называют инфляцию. В Москве стабильность отметили 67% опрошенных против 74%, назвавших инфляцию, и 70%, указавших на инвестиционные риски; практически столько же предприятий обращают внимание на стоимость коммерческого кредита. В Санкт-Петербурге инфляцию назвали 67% респондентов, стабильность — 60%, стоимость кредитов — 58%.

Таким образом, возможность нового инвестиционного цикла будет зависеть не только от сохранения макроэкономической стабильности, но и от стоимости финансирования, инфляции и уровня инвестиционных рисков. Пока же спад вложений распространяется независимо от инвестиционного рейтинга регионов, а первые признаки диверсификации НРА обнаруживает лишь на отдельных территориях и в отдельных отраслях — в том числе в возобновляемой энергетике, туризме и малом бизнесе.