Сложившаяся на прошлой неделе конъюнктура финансового рынка спровоцировала снижение средней доходности финансовых активов. В наибольшей степени сократилась прибыльность рублевых депозитов в российских банках.
Сравнить доходности некоторых финансовых инструментов позволяет приведенная ниже таблица. Напомним, что для расчета доходности депозитов минимальная сумма рублевого вклада принимается равной 100 млн рублей, валютного — $100 тысяч. Минимальная сумма вложений на депозиты в украинские банки составляет 2 млн карбованцев, в белорусские — 1,5 млн белорусских рублей. Все расчеты проведены при условии, что выплаты процентов производятся в конце срока действия депозитного договора. Фиксируется четыре таких срока — 2 недели, 1, 2 и 3 месяца. На те же периоды рассчитывается доходность вложений в другие финансовые инструменты. Соответственно, из них отбираются те, срок погашения которых истекает в установленные даты (или на 1-3 дня раньше).
Наконец, в таблице приводятся расчетные величины, характеризующие валютную доходность рублевых активов и, наоборот, рублевую — валютных. Для перевода рублевой доходности в валютную (или наоборот) используются текущий спот-курс доллара на торгах Московской межбанковской валютной биржи и форвардные котировки PROFI USD валютной секции Межбанковского финансового дома. (Напомним, что все расчеты производятся без учета налогов и комиссионных, взимаемых, например, на ММВБ и в МФД. Налоги не принимаются во внимание потому, что в настоящее время налоговое планирование достигло уровня, позволяющего снизить налоговое бремя до минимума. А комиссионные издержки можно заметно сократить, если проводить те же операции на внебиржевом рынке.)
Полученная расчетная величина позволяет сравнить текущие доходности рублевых и валютных активов. В частности, на прошлой неделе разместить рублевый депозит на 2 или 3 месяца в Стройинвестбанке было выгоднее, чем валютный на те же сроки соответственно в Элекс-банке и МДМ-банке. В то же время рублевый депозит на 1 месяц явно уступал по доходности соответствующему по сроку валютному вкладу (см. таблицу). Неделю назад положение с одномесячными депозитами было в точности противоположное. Изменение соотношений их доходностей произошло, с одной стороны, из-за неблагоприятных (для рублевых депозитов) изменений форвардных котировок доллара в МФД, а с другой, вследствие того, что размер процентных начислений по валютным вкладам остался прежним, в то время как по рублевым снизился.
Сокращение доходности рублевых депозитов в российских банках наблюдалось по всему отобранному спектру сроков (см. таблицу). В то же время неравномерное изменение форвардных котировок доллара привело к тому, что расчетная валютная доходность рублевых депозитов на 2 недели и 2 месяца возросла (при снижении "чисто" рублевой доходности).
Заметное снижение на прошлой неделе испытала и доходность векселей Эмиссионного синдиката серии 10-94 (векселя других серий не рассматривались, поскольку их продажа на прошлой неделе не велась). Впрочем, такой результат выглядит вполне обоснованным — с приближением срока погашения дисконтных векселей их продажная цена все больше приближается к номиналу, соответственно номинальная доходность к погашению падает.