Российские сталелитейные компании продолжают расширять свой бизнес. Сделок по слиянию и поглощению становится все меньше, так как в мире осталось не так много привлекательных объектов купли-продажи. По мнению экспертов, альтернативой покупке готовых активов для отечественных металлургических холдингов станет открытие мини-заводов, работающих на металлоломе. Ряд крупных игроков отрасли, такие как "Северсталь", уже активно инвестируют в строительство мини-миллов в России и за рубежом.
Куй железо, не отходя от кассы
На фоне чрезвычайно высоких цен на рудное сырье и строительного бума в развивающихся странах многие мировые металлургические компании начинают строить мини-миллы, то есть металлургические производства без доменных печей, перерабатывающие не железорудный концентрат, а металлолом в электросталеплавильных печах. Среди российских металлургических холдингов наиболее активной в строительстве мини-миллов оказалась "Северсталь", которая уже запустила в пробном режиме свой американский завод SeverCorr и готовится к строительству еще двух небольших металлургических заводов в России. ММК, начавший строительство мини-милла в Турции, планирует построить мини-милл по выпуску листа для автомобильной промышленности в США. Группа "Металлоинвест" находится на первом этапе возведения мини-милла в ОАЭ.
Стратегия создания новых мощностей у металлургических компаний делится на два типа. Часть мини-предприятий строится для обеспечения потребностей строительного бизнеса, часть — для поставок высококачественного листа для автопрома. Аналитик Альфа-банка Максим Семеновых отмечает, что небольшие металлургические заводы неполного цикла наиболее выгодно строить в странах, испытывающих потребность в сортовой стали, например в Турции и странах Ближнего Востока: "В мини-миллах используется металлолом, который, как правило, содержит большое количество сторонних примесей — краску, резину, грязь и т. п. В результате на выходе получается металл не очень высокого качества, который можно использовать для изготовления арматуры, а вот автолист изготовить из такой стали уже нельзя". Впрочем, "Северсталь" совместно с бывшим главой американского металлургического холдинга Nucor Джоном Корренти инвестировала в новые технологии и построила мини-милл, который позволяет получать в электродуговых печах металл очень высокого качества. Теперь примеру "Северстали" хотят последовать акционеры Магнитогорского меткомбината.
Не все опрошенные BG эксперты считают строительство мини-миллов альтернативой приобретению готовых активов. Ясно одно: в условиях стремительного темпа роста стоимости морского фрахта и в целом логистических услуг производители черных металлов стали искать варианты, как избежать дорогостоящей транспортировки стальных полуфабрикатов или железорудного сырья для обеспечения рынков с высоким спросом. Плавить металл прямо на месте из стального лома — одно из таких решений.
Мини-сделки по-крупному
Российские сталелитейные компании давно и активно расширяют свое производство за рубежом. Группа "Газметалл" (управляющая компания "Металлоинвест") создала СП Hamriyah Steel FZC для строительства в свободной экономической зоне эмирата Шарджа (ОАЭ) мини-милла с объемом производства 1 млн т арматуры в год. "Газметаллу" в совместном предприятии принадлежит 80%. Завод может быть введен в строй к концу 2009 года, занять около четверти рынка строительной стали ОАЭ и экспортировать продукцию в страны Ближнего Востока, Центральной Азии и Северной Африки.
Крупный завод за рубежом собирается построить и ММК совместно с турецкой группой Atakas. Аналитики считают, что этот милл едва ли можно назвать мини, так как его проектная мощность превышает 2 млн т. По словам директора по интеграционной политике ММК Михаила Бурякова, компания считает ключевыми для себя регионами быстрорастущие рынки Азии и Ближнего Востока (прежде всего Турцию) и высокотехнологичные, с традиционно высокими ценами страны Северной Америки.
Летом этого года партнеры создали СП "ММК Atakas Metalurji Sanayi", в котором доля российской компании — 50,0000045%. Предприятие начнет работать в 2010 году и расположится на двух промплощадках недалеко от Стамбула и Искендеруна. Стоимость проекта оценивается примерно в $1,7 млрд. Помимо самого завода "ММК Atakas" построит на его территории морской порт, рассчитанный на прием судов дедвейтом до 80 тыс. т, и создаст два сервисных металлоцентра, куда будет поставляться листовая продукция, произведенная ММК в России. По словам Михаила Бурякова, даже с учетом логистических затрат она будет вполне конкурентоспособна на турецком рынке. Затем "ММК Atakas" запустит непрерывный травильный агрегат, стан холодной прокатки и агрегаты производства оцинкованного и окрашенного металла. В завершение проекта будут открыты электросталеплавильный цех и литейно-прокатная линия.
Металлургическая стратегия "Северстали" строится несколько иначе. Компания делает ставку не только на hi-tech-автолист, но и на увеличение производства и продаж продукции для активно растущей строительной отрасли. В частности, в 2006 году предприятия "Северстали" поставили на российский рынок около 1,5 млн т металлопроката, причем наибольшим спросом пользовалась высококачественная термоупрочненная арматура марки А500С, занимающая 80% в общем объеме продаж строительной стали.
В рамках расширения производства стали строительного сортамента "Северсталь" затеяла два региональных проекта в России — строительство малых металлургических комплексов в Саратовской и Нижегородской областях. Выбор именно этих регионов обусловлен в первую очередь тем, что к 2010 году в Приволжском федеральном округе ожидается дефицит сортовой стали. Выигрышны они и с точки зрения логистики: сырье и продукцию можно доставлять как водными путями по Волге, так и железной или автомобильными дорогами.
Оценочная стоимость новых проектов составляет $1 млрд, капиталовложения будут распределены между региональными мини-заводами поровну. "Мы инвестируем существенные средства в развитие наших зарубежных активов, но при этом наша основная площадка — это Россия. Из запланированных в рамках инвестпрограммы $10 млрд до 2011 года $8 млрд будет направлено на развитие российских предприятий, в том числе на строительство мини-миллов",— говорят представители "Северстали".
С Америкой заодно
Тем не менее зарубежные проекты "Северстали" по мощности ничуть не уступают внутрироссийским. Два года назад экс-руководитель американского металлургического холдинга Nucor Джон Корренти обратился к "Северстали" с предложением стать инвесторами завода, на котором бы использовалась уникальная технология переплавки стального лома в металл с использованием электродуговой печи с интегрированным комплексом чистовой обработки. Эта технология позволяет варьировать степень очистки металлолома в процессе плавки в зависимости от назначения продукции.
В результате на базе "Северстали" и основанной Джоном Корренти компании SteelCorr было создано СП SeverCorr. Контрольный пакет акций принадлежит российской компании и ее мажоритарному акционеру Алексею Мордашову, Корренти и SteelCorr владеют долей в размере 30%. Гендиректором SeverCorr стал Джон Корренти.
Мини-милл SeverCorr, расположенный в американском городе Колумбус (район "Золотой треугольник", штат Миссисипи), начал производство в октябре этого года. Мини-милл будет поставлять продукцию заводам, расположенным в радиусе 400-450 миль на северо-востоке Миссисипи (здесь находятся 19 из 25 автозаводов юга), а также в Мексику.
Официальное открытие мини-милла ожидается в мае будущего года. Размер капиталовложений в строительство первой очереди производства составил $880 млн, проектная мощность предприятия на данном этапе — 1,5 млн т плоского проката в год. После реализации второй фазы проекта стоимостью около $650 млн SeverCorr будет производить около 3 млн т продукции в год.
Помимо уникальных технологических решений SeverCorr также разработал оригинальную схему сбыта своей продукции. Около 30% металла будет поставляться напрямую автозаводам, а остальные 70% — реализовываться через дистрибуторские сервисные центры. При этом 15% продукции, которая должна идти через дистрибуторов, будет продаваться эксклюзивными партнерами SeverCorr — компаниями Heidtman Steel и New Process Steel, которые построили свои металлосервисные центры рядом с мини-миллом. Центры конкурировать между собой не будут, поскольку специализируются на продаже разной номенклатуры металлопродукции.
Построенная SeverCorr модель дистрибуции напоминает европейскую схему создания смежных дистрибуторов. Но в отличие от металлургов Старого Света SeverCorr отказался от акционерного контроля над дистрибуторами и не собирается выкупать их в будущем. Так компании легче поставлять металл другим оптовым торговцам.
У СП SeverCorr есть еще одно важное преимущество: благодаря новой технологии и особой организации бизнеса у компании очень низкие производственные издержки и низкая стоимость логистики. Так что компания может не опасаться конкуренции со стороны других производителей продукции с высокой добавленной стоимостью. Стоит отметить, что немецкий концерн ThyssenKrupp, который также намерен обслуживать автозаводы южных штатов, запустит свой металлургический завод вблизи Алабамы только в 2010 году.
Представители "Северстали" так комментируют свой выход на мировой рынок: "Так как за рубежом себестоимость производства в основном больше, чем в России, главное развитие этих компаний должно быть направлено на увеличение добавленной стоимости продукции, на те прибыльные ниши с качественной продукцией, где самые высокие цены. Нам хорошо удается реализация этой стратегии, так как наши итальянские, американские и российские предприятия производят нишевую продукцию высоких переделов. На сегодняшний день продукция с высокой добавленной стоимостью и нишевая продукция занимает около 50% всего нашего объема производства. Спрос на нее стабилен, что защищает нас от воздействия металлургических циклов".
Свой проект строительства завода по выпуску проката для автомобилестроения в штате Огайо готовит и Магнитогорский меткомбинат. Стоимость проекта оценивается в $1,5 млрд. В организации производства Магнитка собирается следовать в фарватере "Северстали". Михаил Буряков говорит, что его компания изучает возможности организации на рынках Северной Америки собственных производственных площадок совместно с компаниями, обладающими современными технологиями производства продукции с высокой добавленной стоимостью.
Про и контра
Участники рынка по-разному оценивают значение мини-миллов как альтернативы готовым металлургическим активам. Гендиректор Объединенной металлургической компании Владимир Маркин считает более эффективным путем развития черной металлургии не сделки M&A, а модернизацию существующих мощностей и создание новых: "Металлургические наука и технологии за последние десятилетия сделали большой шаг вперед. И современное металлургическое оборудование по экономическим показателям значительно превосходит свои аналоги, изготовленные 15-20 лет назад, не говоря уже о более старом оборудовании".
Того же мнения придерживается и представитель "Северстали": "Ценовые мультипликаторы пошли вверх, потому что рынок стал верить в сталь. Поэтому все, что сейчас можно купить, относительно дорого, и, чтобы оправдать конечную цель, мы должны находить объекты, которые дадут высокий синергетический эффект. Если мы такие объекты найдем, будем покупать. В настоящий момент мы видим хорошие возможности для развития через модернизацию существующих предприятий и строительство новых производств.
На Череповецком металлургическом комбинате сейчас проходит масштабная модернизация, на SNA введена в эксплуатацию крупнейшая доменная печь класса С, одна из мощнейших в мире. В США мы также построили сверхсовременный мини-милл SeverCorr, который считаем уникальным. Два новых мини-милла начинаем строить в России. Все эти предприятия производят нишевые продукты для автомобильной и строительной индустрии, в которых происходит наибольший рост".
По мнению представителя стальной группы "Мечел", строительство мини-заводов является наиболее доступным способом укрупнения для российских металлургических компаний: "Это обусловлено отсутствием возможностей для слияний и поглощений с существующими компаниями, а также тем, что стальной лом на данный момент остается наиболее дешевым источником металлического сырья. Однако не стоит ожидать бума мини-заводов в России, поскольку возможности ломозаготовки ограниченны, о чем свидетельствует сокращение экспорта лома из России на протяжении последних лет".
У "Евраз групп" в ближайшее время основной задачей станет развитие существующих и свежеприобретенных активов. Только в этом году компания приобрела североамериканскую Oregon Steel Mills и южноафриканскую Highveld Steel, тем самым доведя долю своих зарубежных активов в показателе EBITDA (за первое полугодие 2007 года) примерно до 20%.
Вице-президент "Евраз групп" по развитию и стратегическому планированию Тимур Янбухтин говорит, что, поскольку большая часть зарубежных активов была приобретена в течение последних 12-18 месяцев, компания продолжает работать над своими долгосрочными проектами: "Определенные тенденции уже очевидны. В США, безусловно, самые интересные сегменты, которые останутся приоритетными для Evraz Oregon Steel Mills. Это железнодорожный прокат и производство труб для нефтяной отрасли. Что касается Highveld, понятно, что в ЮАР опережающими темпами будет развиваться спрос на строительный прокат и прокат для развития инфраструктуры, а также на продукцию для активно растущей горнорудной отрасли ЮАР. Мы занимаемся проработкой альтернатив развития компании, включая возможности модернизации. Для производства листа на Evraz Vitkovice Steel в Чехии и Palini e Bertoli в Италии мы поставляем заготовку с наших уральских и сибирских предприятий. Подобная модель полностью оправдала себя для наших европейских активов, и мы планируем развивать перекатный бизнес и далее".
По словам Тимура Янбухтина, на сегодняшний день у "Евраз групп" нет конкретных планов по строительству мини-миллов, но не исключено, что они появятся в будущем: "На данном этапе развития рынка стоимость строительства металлургического мини-завода сопоставима с приобретением действующего производства, а зачастую и дешевле покупки активов. Это аргумент за. Аргументы против — растущий дефицит металлолома в России и значительное повышение цен на электроэнергию. Таким образом, эффективность таких проектов будет сильно зависеть от конкретной площадки".
Мало лома
Аналитик UBS Алексей Морозов отмечает, что за последние несколько лет стоимость активов в сделках слияний и поглощений в металлургии значительно возросла. "Среднюю цену увеличения стоимости компании в расчете на тонну металла я назвать не могу, потому что стоимость актива и его рентабельность зависят от того, где этот актив находится и какие виды продукции он производит,— сказал он корреспонденту BG.— Но можно вспомнить, что еще несколько лет назад "Северсталь" приобрела активы Rouge Industries по $100 за тонну, тогда как сейчас цены сделок колеблются в пределах $300-700 за тонну, а за хороший актив легко дают по $1000".
Аналитик Deutsche Bank Александр Пухаев констатирует, что сейчас идет на спад первая волна сделок M&A, проведенных за рубежом: "Компании накопили большой денежный поток, "Северсталь" и "Евраз" приобрели по два-три актива. Сейчас мы видим, что такие попытки предпринимают другие компании". Анализируя нынешнюю политику расширения российских металлургических холдингов, аналитик Альфа-банка Максим Семеновых говорит, что если раньше российские металлурги приобретали зарубежные активы в основном для производства продукции на основе полуфабрикатов, то сейчас некоторые производители, в том числе "Северсталь" и ММК, хотят не только выйти на зарубежные рынки проката, но и производить на месте сырую сталь. "Это связано с тем, что в РФ вырос внутренний спрос, в нашей стране металл продается с премией в 10% выше внешних рынков. Поэтому экспортировать продукцию стало невыгодно, и металлурги решили строить новые стальные мощности за рубежом",— добавляет он. Максим Семеновых полагает, что наиболее быстрорастущими рынками потребления конструкционных сталей являются Турция, Северная Африка, Египет, ОАЭ, где выгодно размещать новые мини-заводы.
Партнер консалтинговой компании Ernst & Young Алексей Иванов рассказывает, что недавно проводил опрос крупных российских компаний цветной и черной металлургии на предмет того, каким образом и в каких странах мира они бы хотели расширить свое присутствие. Оказалось, что все участники опроса рассматривают потенциальное приобретение компании или строительство заводов. По поводу географии сделок у представителей компаний спрашивали, что они предпочитают — реализовывать проекты в регионах с развитой инфраструктурой, где приходится выплачивать высокие страновые премии, или в странах, где премии платить не надо, но развитию бизнеса могут угрожать высокие политические риски (возможность смены власти и т. д.). Мнения разделились. "Интересно, что несколько респондентов больше готовы приобретать активы в странах с высокими страновыми рисками, некоторые — в странах, где больше развита инфраструктура",— отмечает Алексей Иванов.
Александр Пухаев сомневается в необходимости строить мощности в тех регионах, где "издержки дают о себе знать. В США дорогая электроэнергия и не такая интегрированная экономика с точки зрения рудных материалов — угля много, но мало железной руды. Это нужно принимать во внимание, когда выбираешь регион для нового строительства. Удачный проект "Северстали" SeverCorr — это исключение, потому что это уникальное предприятие с новейшей технологией".
Аналитик UBS Алексей Морозов добавляет, что строительство мини-миллов может быть ограничено наличием металлолома, которого сейчас в мире очень мало: "Лом образуется на изношенных объектах. В нынешней ситуации, когда в мире построено много новых объектов, ему неоткуда взяться в больших количествах". Кроме того, строительство новых заводов влияет на рынок, добавляя предложение. "Готовый актив сразу приносит прибыль, а новый проект требует финансирования, формирования клиентской базы,— добавляет аналитик.— Обычно компании предпочитают расширять действующее производство". В то же время Морозов оговаривается, что если бы все инвесторы рассуждали подобным образом, то количество заводов в мире вообще бы не росло.
Мини-миллы не для "Макси-Групп"
В отличие от своих "больших братьев" поставившие на строительство мини-миллов металлурги второго эшелона сейчас чувствуют себя неуютно. Недавно металлургический холдинг "Макси-Групп" обратился к Владимиру Путину с просьбой предоставить компании господдержку. Кризис ликвидности, который не слишком пугает сталелитейных мейджоров, проехался по "Макси-Групп" буквально катком. Кредиторская задолженность "Макси-Групп" достигла 38 млрд рублей, и банки отказываются ее рефинансировать. Эксперты рынка полагают, что компанию с годовым объемом производства 2 млн т стали ("Макси-Групп" анонсировала увеличение выпуска стали до 20 млн т к 2012 году), скорее всего, выкупят крупные металлургические холдинги.