Инвестор, гоу хоум!

На прошлой неделе правительство России внесло в Госдуму законопроект "О порядке осуществления иностранных инвестиций в коммерческие организации, имеющие стратегическое значение для национальной безопасности РФ". Этот документ ограничивает участие иностранных инвесторов в 39 отраслях. Одной из причин создания законопроекта стал нерегулируемый поток иностранных инвестиций, который превратился в один из важных факторов инфляции. А курс на ее снижение остается главной задачей для финансовых властей.

Инвестиционный потоп

Объем прямых иностранных инвестиций в российскую экономику в 2006 году, по данным Банка России, составил $31 млрд. Если учесть, что еще около $40 млрд составили портфельные инвестиции, то общий объем иностранных инвестиций в РФ в 2006 году можно оценить в $70 млрд. В первом полугодии 2007 года, согласно данным Минэкономразвития, чистый приток иностранных инвестиций в экономику России достиг $11 млрд, а прямые иностранные инвестиции составили еще $14,1 млрд. Причина интереса иностранных инвесторов к нашей экономике очевидна: продолжающийся рост цен на энергоносители. Так, 18 июля мировые цены на нефть марки Brent превысили $75 за баррель. За первое полугодие 2007 года нефть на мировых рынках подорожала более чем на 25%. Столь высокие темпы роста не могут не привлекать со всего мира желающих извлекать прибыль.

Однако в России иностранных инвесторов интересует лишь узкий сегмент сырьевого сектора и немногочисленные успешные предприятия в металлургии, машиностроении и ритейле. Большая же часть российской экономики до последнего времени оставалась вне основного потока внешних инвестиций. В результате в экономике возник серьезный инвестиционный перекос. Для его исправления в период 2002-2007 годов правительством было принято немало подзаконных актов и инструкций, зачастую противоречащих друг другу и еще более запутывающих ситуацию. Подготовленный Минпромэнерго законопроект "О порядке осуществления иностранных инвестиций в коммерческие организации, имеющие стратегическое значение для национальной безопасности РФ" призван установить в этой сфере четкие и прозрачные правила игры. Предполагается, что это будет закон прямого действия, в котором сохранится разрешительный порядок иностранных инвестиций.

Ограничения коснутся 39 отраслей, которые объявлены стратегическими либо имеющими отношение к государственным тайнам. Стратегические отрасли впервые перечислены полностью, и этот список объявлен исчерпывающим. Можно вспомнить, что ссылки на гостайну уже становились основанием для лишения иностранных компаний лицензий на разработку нефтяных и газовых месторождений (этих отраслей в списке нет). Законопроект вносит окончательную ясность в этот вопрос. Впрочем, никто не запрещает потенциальным инвесторам в спорных случаях обращаться в специально создаваемую правительственную комиссию, срок принятия решений которой ограничен шестью месяцами.

Законопроект ущемляет интересы иностранных компаний, претендующих на разработку российских месторождений, и негативная реакция не заставила себя ждать. Европарламент еще 11 июля одобрил доклад "О перспективах внутреннего рынка газа и электричества ЕС". Одно из его положений звучит так: "Следует запретить компаниям из третьих стран покупать объекты энергетической инфраструктуры ЕС, за исключением тех случаев, когда третья страна готова на ответные шаги". Автор доклада, зампред Европарламента Алехо Видал-Квадрас, считает, что Европа сильно зависит от поставок энергоносителей из России и Алжира: "Захочет, скажем, "Газпром" купить инфраструктуру в Европе. Это можно будет сделать только при условии, что Россия откроет рынок для европейских компаний".

Валютный контроль

От роста мировых цен на сырье больше всего выигрывает, конечно, стабфонд. 14 июля премьер-министр Михаил Фрадков подписал очередное постановление правительства РФ об увеличении экспортных пошлин. Согласно документу, с 1 августа 2007 года пошлина на сырую нефть увеличится с $200,6 до $223,9 за тонну. Экспортная пошлина на светлые нефтепродукты, а также на сжиженные углеводородные газы составит $163,2 за тонну (ранее $147,5), а на темные — $87,9 за тонну (ранее $79,4). Львиная доля этих пошлин направляется в стабфонд, на текущее состояние дел в российской экономике влияния эти деньги почти не оказывают.

Однако возможности повышения экспортных пошлин и направления средств в хранящуюся за пределами страны "кубышку" все же ограниченны. У добывающих компаний все равно остается прибыль, которая с ростом мировых цен начинает оказывать на экономику все более ощутимое инфляционное давление. Возможности ее направления на инвестиционные проекты внутри добывающих отраслей ограниченны, поскольку объемы средств, оставляемых государством в распоряжении добывающих компаний, недостаточны для реализации крупных проектов. Возможно, введение ограничений для иностранных инвесторов будет сопровождаться некоторыми послаблениями для внутренних инвестиций.

Пока же сырьевые компании вынуждены продавать валютную выручку и снижать курс доллара. За 2006 год курс доллара снизился на 9%, а за первое полугодие 2007 года — почти на 4%. Разумеется, свой вклад в этот спад внесло и общее падение американской валюты относительно других мировых валют. Анализируя курс доллара к евро, можно убедиться в том, что курсовая инфляция евро по итогам 2006 года и первого полугодия 2007-го пока отрицательная. Однако такое поведение евро связано с небывалым укреплением европейской валюты (в рассматриваемый период на мировых рынках пара доллар--евро иногда доходила до 1,27 и не была больше 1,33). В России же соотношение доллар/евро довольно часто выходило за пределы значений, установленных мировым рынком, поскольку предложение долларов у нас постоянно превышало спрос.

Перспективное планирование

Свою лепту в ослабление доллара и укрепление рубля внес и Центробанк. Механизм укрепления рубля использовался им для борьбы с инфляцией. Выбрасывая на рынок доллары и скупая рубли, ЦБ сдерживал рублевую инфляцию. Пока это ему удается. Однако укрепление рубля на 9% в год приводит к тому, что импорт становится существенно дешевле собственного производства. Отечественным предприятиям все труднее выводить свою продукцию на экспорт, так как из-за чрезмерного укрепления рубля она становится все более неконкурентоспособной. Это касается всех экспортеров, в том числе и сырьевых. Да и население испытывает все большие трудности с приобретением товаров длительного пользования, например жилья, поскольку долларовая цена таких товаров непропорционально возрастает.

Мощный приток валютных инвестиций сам по себе становится инфляционным фактором. Иностранные инвесторы приходят в Россию с валютой, чаще всего с долларами. И даже если они продают эту валюту не на бирже, а непосредственно Центробанку, объем эмитированных ЦБ рублей возрастает. Для адсорбции излишних рублей Минфин продолжает выпускать ОФЗ, а Центробанк — ОБР. 16 июля министр финансов РФ Алексей Кудрин заявил, что общий объем заимствований на внутреннем рынке в 2007 году будет равен 305,9 млрд руб., что почти на 8 млрд руб. превышает план.

Правительство несколько меняет свои экономические планы на этот год — 16 июля вице-премьер Александр Жуков заявил, что в 2007 году темпы роста ВВП и промышленного производства в РФ превысят 7,0%. А инфляция по итогам третьего квартала 2007 года, по его мнению, будет соответствовать уровню соответствующих периодов 2006 года и составит 7,2%. При этом правительство пока не планирует пересматривать прогноз инфляции на год и ожидает, что итоговая цифра не превысит запланированных в начале года 8%.

С этим прогнозом отчасти согласен и Всемирный банк, который в своем докладе от 17 июля подтвердил прогноз российского ВВП на уровне 7%, однако указал, что инфляция в РФ по итогам года составит не менее 9%. Ведь, согласно данным Минэкономразвития от 10 июля, инфляция с начала года уже составила 6%. Таким образом, правительство собирается удержать инфляцию за второе полугодие в рамках 2%. Задача сложная, но не совершенно невыполнимая, ведь в 2005 году инфляция за второе полугодие составила 2,8% годовых, а во втором полугодии 2006 года — 2,4% годовых.

Думается, что сдерживание инфляции не должно быть самоцелью. Возможно, правительство для решения антиинфляционных задач решило пойти по пути ограничения инвестиций в сырьевые секторы и прекратить накачку отечественного рынка излишними долларами. Если это так, то частному инвестору надо избавляться от долларовых активов.

МАРИЯ ГЛУШЕНКОВА, ПАВЕЛ ЧУВИЛЯЕВ


ПРЯМАЯ РЕЧЬ

Что будет с долларом к концу этого года?

Петр Неймышев, старший дилер отдела операций на валютном рынке МДМ-банка:

— Падение доллара на внешнем валютном рынке связано с негативным информационным фоном по рынку недвижимости в США, достаточно сдержанной инфляцией в тех же США и относительно высокой инфляцией за первые месяцы года в Великобритании и еврозоне. Это дает повод полагать, что ставки по доллару ФРС поднимать не будет, а Банк Англии и ЕЦБ прибегнут к поднятию ставок на ближайших заседаниях. В этой связи английский фунт вырос до уровня 2,05-2,055, евро — до 1,38-1,383. Рубль к доллару также укрепился в соответствии с "корзинным" механизмом до уровня 25,4-25,45 руб./$.

На наш взгляд, такое движение доллара не будет носить долгосрочного затяжного характера. В течение месяца-двух рынок, по нашему убеждению, сформирует диапазоны колебаний от 1,34 до 1,37 по евро и 2,01-2,04 — по фунту. Более того, к концу года мы видим укрепление доллара по этим парам до c 1,32 до 1,3 и с 2 до 1,98 соответственно. Что касается рубля, то инфляция в нашей стране может вынудить ЦБ РФ пойти на некоторое дальнейшее укрепление рубля к бивалютной корзине, предполагаем, что диапазон колебаний на ближайшее время (один-два месяца) составит 25,4-25,8 руб./$. Дальнейшее целиком зависит от политики Центробанка.

Алексей Китаев, директор финансового департамента Бинбанка:

— Резкое падение американского доллара на мировых валютных рынках в начале июля было вызвано негативными данными по рынку ипотечного кредитования в США на фоне и без того неблагоприятной макроэкономической статистики. Совокупность этих факторов позволила единой европейской валюте достичь нового исторического максимума, превысив отметку $1,38.

Тенденции на мировых валютных рынках отражаются и на паре рубль/доллар. Лишь за последние две недели американская валюта потеряла по отношению к российской более 1,1%, а с начала года рубль укрепился более чем на 3,3%. Официальный прогноз МЭРТа на 2007 год по курсу доллара — 25,8 руб. на конец года, но динамика курса доллара не внушает оптимизма для инвесторов. Пара рубль/доллар будет и дальше в большей степени зависеть от ситуации на мировом валютном рынке и колебаться до конца года в диапазоне 25,0-25,8 руб./$. Также вероятно укрепление рубля со стороны ЦБ, если инфляция будет выше плановых значений.

Павел Лукьянов, ведущий аналитик банка "Союз":

— Трудно выделить единую причину падения курса доллара, в результате которого 18 июля пара евро/доллар в ходе утренних торгов достигала исторического максимума на уровне 1,3833. Скорее всего, мощное падение курса доллара, которое произошло в начале июля, когда пара торговалась еще на уровне 1,362-1,363, стало следствием сочетания конъюнктурных факторов и слабости отдельных экономических показателей США, таких как розничные продажи (снижение на 0,4%) или умеренный индекс личных потребительских расходов (0,1%). Вместе с тем мы не можем не отметить сложившийся сильный тренд на рынке, который появился в результате преодоления большого объема заявок на покупку американской валюты. Нынешняя динамика курса евро относительно доллара выглядит достаточно уверенно, и ближайших технических уровней, где могла бы быть "остановка", не ожидается. Однако мы предполагаем, что смешанный характер макроэкономической статистики США, а значит, все еще сохраняющееся мнение о том, что ставка ФРС не будет снижена до конца года, будет служить спасительным поплавком для доллара, и мы не ожидаем драматического падения американской валюты относительно нынешнего уровня. На наш взгляд, на конец 2007 года курс по паре евро/доллар составит 1,36-1,39, что будет означать курс рубль/доллар около 25,4-25,6.

Владимир Кравчук, аналитик Альфа-банка:

— Основной вывод, к которому мы пришли в результате специального анализа господствующих на рынке рубль/доллар трендов и циклов, заключается в том, что среднесрочная тенденция к понижению пока сохраняется. Как и ожидалось, основным катализатором и драйвером стало падение курса доллара США против евро, а ЦБ РФ не играл слишком агрессивно против тренда, позволяя рублю укрепляться против доллара США. Однако ряд специальных опережающих индикаторов указывает на приближающуюся коррекцию в сторону повышения, которая способна изменить краткосрочный тренд на рынке. Мне представляется, что дальнейший рост пары евро/доллар без предварительной глубокой коррекции маловероятен, это должно оказать поддержку доллару США против российского рубля. Таким образом, в среднесрочной перспективе курс доллара оценивается нами на уровне 26,295 руб.

Владимир Рожанковский, старший аналитик ИК "АК Барс Финанс":

— Старое в динамике доллара — это приверженность ФРС США курсу на ослабление американской валюты с целью повышения конкурентоспособности американской экономики и, как следствие, снижение торгового дефицита США. Новое в динамике рубля к доллару — позиция Минфина РФ относительно укрепления рубля как средства борьбы с российской инфляцией, провозглашенная Алексеем Кудриным более месяца назад. Как следствие, Центробанк перестал участвовать в валютных торгах, а посему огромная масса нефтедолларов, поступающих на валютную биржу, вынуждена обеспечивать их покупателям дополнительный дисконт. Как следствие синергетического действия этих двух факторов, внешнего и внутреннего, динамика укрепления рубля к доллару будет значительно опережать динамику ослабления доллара к евро. Мы видим доллар на уровне 25,30-25,35 руб. к концу года.

Накопленная валютная инфляция


Месяц
Накопленная
курсовая инфляция
по доллару США, %
годовых
Накопленная
курсовая инфляция
по евро, % годовых
387181,20,9
387491,32,9
387772,52,5
388084,20,4
388385,2-0,8
388695,40,7
388995,70,6
3893060,4
389615,91
389915,91,1
390227,8-0,2
390527,5-1
39083-0,10,5
391141,10,1
391421,6-0,6
391732,7-1,5
392032,1-0,9
392342,7-0,7

Июль 2007 (прогноз) 3,8 -2,1

Накопленная рублевая инфляция, по данным Минэкономразвития РФ

МесяцНакопленная
инфляция, % годовых
387182,4
387494,1
387775
388085,4
388385,9
388696,2
388996,9
389307,1
389617,2
389917,5
390228,2
390529
390831,7
391142,8
391423,2
391734,1
392034,7
392345,9

Июль 2007 (прогноз) 6,2


Курс доллара США, установленный ЦБ РФ

ДатаКурс, рублей
за $
3872828,482
3873528,269
3874227,989
3874928,13
3875628,252
3876328,184
3877028,19
3877728,121
3878427,994
3879127,992
3879827,702
3880527,801
3881227,692
3881927,679
3882627,567
3883327,424
3884027,242
3884827,035
3885427,02
3886126,987
3886826,984
3887526,733
3888227,083
3888927,045
3889627,033
3889926,9423
3890626,8781
3891326,9631
3892026,9122
3892726,8718
3893426,771
3894126,793
3894826,7364
3895526,7998
3896226,7542
3896926,7625
3897626,7667
3898326,6712
3899026,7799
3899726,8102
3900426,9314
3901126,851
3901826,7884
3902526,7007
3903226,6195
3903926,6888
3904626,5199
3905326,2465
3906026,2356
3906726,3298
3907426,2941
3908126,3311
3909226,4465
3909526,577
3910226,5075
3910926,5575
3911626,48
3912326,3473
3913026,2358
3913726,2474
3914426,174
3915126,2086
3915826,0476
3916526,0109
3917226,0113
3917925,9252
3918625,8286
3919325,724
3920025,7446
3920725,7691
3921425,8594
3922125,8492
3922825,9152
3923525,8983
3924225,9247
3924925,9558
3925625,9356
3926325,8162
3927025,7305
3927725,4936

Курс евро, установленный ЦБ РФ

ДатаКурс, рублей за
евро
3872834,335
3873534,294
3874234,393
3874934,049
3875633,854
3876333,573
3877033,583
3877733,329
3878433,478
3879133,521
3879833,617
3880533,398
3881233,612
3881933,578
3882633,77
3883333,959
3884034,254
3884834,543
3885434,616
3886134,676
3886834,636
3887534,539
3888234,057
3888934,03
3889634,048
3889934,2383
3890634,3421
3891334,1488
3892034,0332
3892734,1084
3893434,2508
3894134,2039
3894834,3162
3895534,2019
3896234,2668
3896933,9887
3897634,0446
3898334,1525
3899033,9783
3899733,99
3900433,8393
3901133,9048
3901833,9677
3902534,1075
3903234,238
3903934,1216
3904634,3937
3905334,8186
3906034,8356
3906734,6526
3907434,7082
3908134,6965
3909234,4862
3909534,3136
3910234,4173
3910934,3176
3911634,469
3912334,3015
3913034,4555
3913734,392
3914434,4816
3915134,4564
3915834,6563
3916534,6751
3917234,6861
3917934,7812
3918634,9177
3919335,0387
3920034,9972
3920734,9609
3921434,8585
3922134,8706
3922834,8041
3923534,8177
3924234,778
3924934,6698
3925634,79
3926334,715
3927034,9575
3927735,1072
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...