Планы приватизации

Производить выгодно то, что покупают...
Фонд имущества Воронежской области сообщил о начале чекового аукциона по
       продаже акций ряда предприятий области. Среди прочих на аукционе будут
       продаваться акции довольно интересного с точки зрения инвесторов предприятия,
       специализирующегося на выпуске бытовых видеомагнитофонов — АО "Видеофон" .
       Предприятие акционируется по второму варианту льгот и выставляет для участия
       в аукционе 19% своих акций (более 47 тыс. штук). Последний день приема заявок
на участие в аукционе — 31 марта.
       
Общая характеристика предприятия. АО "Видеофон" по состоянию на 1 июля
       1992 года имело среднесписочную численность работающих 4673 человека,
       балансовая стоимость основных фондов (до их переоценки) составляла
       235,093 млн руб., площадь земельного участка — 84,2 га. "Видеофон" имеет
       доли в капитале ряда предприятий и организаций электронной промышленности
       (АКБ "Воронеж", КБ "Электроника", ТД "Электроника", АО "Сокол"). Уставный
       фонд АО составит 497,6 млн руб. и будет разделен на простые и
       привилегированные акции номинальной стоимостью 2000 рублей.
       Финансовое состояние и оценка доходности. Анализ баланса предприятия
       дает возможность оценить устойчивость финансового состояния предприятия по
       состоянию на 1 января и 1 июля 1992 года, а также динамику основных
       аналитических коэффициентов (маневренности, автономности и прочих, на
       основании которых эксперты Ъ обычно проводят экспресс-анализ проспектов
эмиссии).
       
Характеристики финансовой устойчивости АО "Видеофон" на 1.01.92 и 1.07.92
       Коэффициенты на 1.01.92 на 1.07.92
       автономии 0,73 0,56
       соотношения заемных и собственных средств 0,27 0,44
       маневренности собственных средств 0,35 0,35
       обеспеченности запасов и затрат собственными источниками формирования 0,83
0,53
       
       
       
       
       
       
       
       
       
Незначительное ухудшение финансового состояния предприятия в первом полугодии
       прошлого года (снижение коэффициента автономии с 0,73 до 0,56) в целом
       соответствовало общему незавидному финансовому положению российских
       предприятий в этот период. В частности, ни одно из проанализированных нами
       ранее предприятий различных отраслей российской экономики этот показатель в
       течение 1992 года не улучшило. По состоянию на 1 июля 1992 года АО могло
       обеспечить собственными средствами покрытие всех своих обязательств, что
       говорит о высоком уровне финансовой независимости предприятия. Об этом же
       свидетельствует и показатель соотношения заемных и собственных средств
       акционерного общества. "Видеофон" может относительно свободно маневрировать
       35% собственных средств. Этот показатель тоже можно счесть довольно высоким,
       хотя он несколько не дотягивает до оптимального уровня.
       Коэффициент обеспеченности запасов и затрат предприятия собственными
       источниками формирования находится в нормальных пределах — следовательно, АО
       в состоянии обеспечить свои запасы и затраты за счет собственных оборотных
       средств, не прибегая к займам.
       Объем балансовой прибыли, полученной предприятием за первое полугодие
       1992 г., составлял около 410 млн руб. По нашей экспертной оценке, данный
       размер прибыли предприятия позволяет гарантировать акционерам достаточно
       высокий уровень дивиденда, а завод "Видеофон" можно отнести к потенциально
       прибыльным сферам вложения капитала.
       Конъюнктура. Производство любых сложных потребительских товаров
       длительного пользования имеет, по оценкам экспертов, хорошие рыночные
       перспективы. Однако видеомагнитофоны выступают лидером даже в этой группе.
       По данным Госкомстата, выпуск видеомагнитофонов в прошлом году увеличился на
       40% по сравнению с позапрошлым (это второй по величине — после выпуска
       электромиксеров — показатель роста промышленного производства по товарной
       номенклатуре). Общий спад в промышленности России не затронул предприятий по
       выпуску видеотехники, наоборот, выпуск товаров возрос. Это и неудивительно,
       ведь подобная продукция, в частности видеомагнитофоны, выпускаемые АО
       "Видеофон", относится к товарам инфляционного спроса. Поэтому предприятие в
       настоящее время и не испытывает серьезных трудностей со сбытом продукции.
       Конечно, наиболее известная модель — видеомагнитофоны ВМ-12, выпускающиеся с
       1984 года, впрочем, как и следующие модели "Видеофона", обладают
       существенными недостатками в техническом обслуживании, они ненадежны и имеют
       в среднем 2-3 ремонта в течение гарантийного срока. Зарубежная элементная
       база, на которую первоначально ориентировался завод, постепенно была заменена
       отечественными микросхемами, менее надежными, но более дешевыми. Это,
       по-видимому, позволило предприятию в течение последних лет несколько
       сократить зависимость от импортных поставок комплектующих деталей. Однако,
       хотя качество отечественных видеомагнитофонов существенно ниже зарубежных
       аналогов, цена на них еще более низкая, поэтому по интегральному критерию
       "цена-качество" видеомагнитофоны отечественного производства, в том числе и
       ВМ-12, вполне конкурентоспособны на внутреннем рынке.
       Вместе с тем, разрабатываемый сейчас новый видеомагнитофон практически
       полностью базируется на импорте элементной базы. Эксперты отмечали, что
       отечественный рынок бытовой видеотехники еще не насыщен, поэтому можно с
       уверенностью предполагать, что продукция АО "Видеофон" будет пользоваться
       спросом достаточно продолжительное время.
       Экспертное заключение. Проходящие сейчас чековые аукционы, конечно,
       раздвигают рамки возможностей прибыльных вложений, но все-таки в условиях
       современной российской экономики выбор вариантов вложения средств для
       потенциальных инвесторов существенно ограничен. Поэтому эксперты Ъ советовали
       бы внимательнее присмотреться к акциям воронежского АО "Видеофон":
       предприятие выпускает продукцию повышенного и довольно стабильного рыночного
       спроса, а кроме того, и с точки зрения финансовых показателей характеризуется
       вполне положительно. На вторичном рынке ценных бумаг акции АО тоже должны
       будут иметь спрос, а значит, на них стоит обратить внимание и посредническим
       фирмам, специализирующимся на фондовом рынке. Перепродажа акций "Видеофона"
       на вторичном рынке ценных бумаг может принести существенную выгоду
независимым посредникам.
       
Адрес АО "Видеофон": 394028, г. Воронеж, Ленинский пр-т, 156.
       
ДМИТРИЙ ТУШУНОВ
       
...А то, что не покупают — не выгодно
       Фонд имущества Ростовской области объявил о проведении 8 апреля 1993 г.
       чекового аукциона по продаже акций АО "Ростсельмаш". Это один из крупнейших
       заводов России по производству сельскохозяйственной техники — уже поэтому
       его приватизация привлекла внимание экспертов Ъ. Экспресс-анализ проспекта
       эмиссии АО принес несколько неожиданные результаты: по состоянию на 1 января
       1993 г. предприятие находится на грани банкротства. Конечно, в самой
       процедуре банкротства нет ничего особенно ужасного: на предприятии "укрепят"
       кадровый состав, поставят под жесткий финансовый и хозяйственный контроль,
       "помогут" централизованными кредитами. Тем не менее, факт приватизации
потенциального банкрота заслуживает отдельного разговора.
       
Общая характеристика предприятия и оценка доходности. Основной вид
       выпускаемой продукции — зерно- и кормоуборочные комбайны, запасные части к
       ним, инструмент и технологическая оснастка. Среднесписочная численность
       занятых на "Ростсельмаше" на 1 января 1993 г. около 43 тыс. чел. Объем
       товарной продукции, выпущенный АО в 1992 году — приблизительно 23,5 млрд
       руб. Уставный капитал общества составит 1281,437 млн руб.
       К началу 1993 года финансово-хозяйственное положение предприятия было далеко
       не идеальным: задолженности по краткосрочным кредитам составляли около
       6,5 млрд руб., поставщикам — около 5 млрд руб., по долгосрочным кредитам —
       более 1,1 млрд руб.; около 400 млн руб. предприятие было должно бюджету. В то
       же самое время на расчетном счете АО находилось 91,5 млн руб. К сожалению, в
       проспекте эмиссии не указан размер дебиторской задолженности предприятия,
       однако анализ баланса дает основание предположить, что потребители задолжали
       "Ростсельмашу", по всей видимости, даже больше, чем "Ростсельмаш" задолжал
       своим поставщикам. Тем не менее, огромная задолженность предприятия по
       кредитам не позволяет инвесторам надеяться на получение дохода от вложенных
       средств в среднесрочной перспективе.
       Финансовая устойчивость. Предприятие не обладает требуемыми
       показателями коэффициентов автономии и соотношения заемных и собственных
       средств, и это не сулит кредиторам АО ничего хорошего. По балансу на 1 января
       1993 года коэффициенты маневренности и обеспеченности запасов и затрат
       собственными источниками формирования оказываются отрицательными величинами.
       Реально это должно означать, что свои оборотные средства в 1992 году
       "Ростсельмаш" формировал практически исключительно за счет заемных средств.
       По этим критериям финансовой надежности предприятие должно быть отнесено к
       категории ненадежных.
       Конъюнктура. Рискованность инвестиций в сельскохозяйственное
       машиностроение в настоящее время достаточно велика. Высокая инфляция,
       недостаточно четкие перспективы делают долговременные вложения практически
       неприемлемыми для инвесторов. В отрасли наблюдается существенный спад
       производства. Так, за 11 месяцев 1992 года выпуск зерноуборочных комбайнов
       составил 75% от выпуска аналогичного периода в 1991 году. В январе 1993 года
       выпуск упал почти на 1/3 по сравнению с соответствующим периодом прошлого
       года. В то же время оптовые цены на продукцию отрасли тракторного и
       сельскохозяйственного машиностроения возросли за март-декабрь 1992 г. более
       чем в 3,5 раза. По сообщениям Госкомстата, платежеспособный спрос на ряд
       видов сельхозтехники, в том числе и на зерноуборочные комбайны, сократился по
       причине диспаритета цен на промышленную и сельскохозяйственную продукцию.
       Причем применительно к "Ростсельмашу" эта неутешительная статистика
       усугубляется еще и тем, что предприятие выпускает комбайны слишком невысокого
       качества, малоприспособленные под российские сельхозугодья и совсем
       непригодные для применения в фермерском и крестьянском хозяйстве.
       Конечно, у "Ростсельмаша" есть и некоторые резервы развития: выпуск
       приспособлений и запасных частей к комбайнам, производство товаров народного
       потребления — тем более, что развитие заготовительных и вспомогательных
       производств также может рассматриваться как "точка роста" приватизированного
       предприятия. И все же эксперты Ъ с большой долей скепсиса оценивают
       перспективы развития предприятия в жестких условиях финансового кризиса,
       которые были охарактеризованы выше.
       Экспертное заключение. Анализ проспекта эмиссии и баланса АО
       "Ростсельмаш" позволяют рекомендовать потенциальным инвесторам воздержаться
       от покупки акций предприятия — по крайней мере, в ближайшее время. АО
       характеризуется как неустойчивое в финансовом плане предприятие, не имеющее
       сколь-нибудь значительных перспектив потенциальной доходности. Спрос на
       продукцию АО низок, сама продукция невысокого качества и малоперспективна. В
       ближайшее время акции "Ростсельмаша" вряд ли будут пользоваться большим
спросом на чековых аукционах.
       
       Адрес АО "Ростсельмаш": 344700, г. Ростов-на-Дону, ул. Менжинского, 2.
       
       ДМИТРИЙ Ъ-ТУШУНОВ