Акциям ВТБ не помогла консолидация

Первый день торгов акциями ВТБ (MOEX: VTBR) после консолидации прошел негативно, котировки потеряли около 7% по сравнению со значением недельной давности, в целом повторив движение индекса Московской биржи за этот период. При этом эксперты отмечают многолетнюю слабую динамику акций ВТБ, в том числе по сравнению с акциями Сбербанка. В отдаленной перспективе аналитики не исключают роста интереса к этим ценным бумагам на фоне улучшения финансовых показателей и возобновления выплаты дивидендов.

Первый день торгов акциями ВТБ на Московской бирже после консолидации (1 новая акция равна 5 тыс. старых акций) прошел негативно. Акции потеряли в цене около 7% по сравнению со значением недельной давности, откатившись до 92,5 руб. Впрочем, индекс Московской биржи за этот период также опустился на 7%, достигнув на закрытие торгов минимума за год — 2913,48 пункта.

Проведение консолидации (в ВТБ ее называют «обратный сплит») сделано для сокращения количества акций эмитента с помощью повышения их стоимости. При этом с 15 июля акционеры банка получили возможность продавать дробные акции через брокеров. В настоящее время дробные акции находятся на 65,2 тыс. счетов, они оцениваются в 6,5 млн руб. В дальнейшем выкупленные дробные акции будут консолидированы до целых и выставлены на продажу на рынке.

Одной из причин слабой динамики акций банка может быть негативная динамика чистых процентных и комиссионных доходов банка на протяжении первой половины 2024 года, считает руководитель управления аналитики финансовых рынков и премиального обслуживания сервиса «Газпромбанк Инвестиций» Андрей Ванин. Кроме того, ВТБ исторически показывал более низкую рентабельность капитала, чем Сбербанк (по данным МСФО за первый квартал 2024 года, ROE Сбербанка оценивалось в 24,2%, ВТБ — в 22,1%), что снижало привлекательность его акций, отмечает бывший старший вице-президент банка «ФК Открытие» Константин Церазов. Например, в настоящее время обыкновенные акции Сбербанка торгуют вблизи отметки 285 руб., то есть на уровне начала января 2022 года. Вместе с тем котировки акций ВТБ остаются ниже значений того периода более чем в два раза.

Что касается непосредственно перспектив ВТБ, то это не самый интересный инвестиционный кейс в разрезе банковского сектора России, считает аналитик «Цифра Брокер» Наталия Пырьева. Эксперт видит определенные риски в росте прибыли по основному бизнесу группы, поскольку результаты первого квартала 2024 года выглядят достаточно слабыми: чистый процентный доход снизился на 12,5%, чистая прибыль акционеров — на 18,3%, ROE составило 22,1% по сравнению с 36,8% за аналогичный период прошлого года. При этом, по словам аналитика, прибыль группы за 2021 год (325,3 млрд руб.) и 2023 год (432,2 млрд руб.) будет направлена на восстановление капитала банка, а всего для выполнения нормативов достаточности капитала с учетом надбавок на ближайшие пять лет потребуется до 1 трлн руб.

Они дешевле своих аналогов и конкурентов (относительно размера капитала и прибыли), а также сильно дешевле своих исторических мультипликаторов, отмечают аналитики «Го Инвеста». Ранее банк представил стратегию развития до 2026 года, в которой основной упор сделал на расширение розницы и экспансию в регионы. Финансовые цели предусматривают рост годовой чистой прибыли банка в 1,5 раза за три года, до 650 млрд руб. в 2026 году, с рентабельностью капитала 20%. Не исключено, что в 2025 году банк возобновит дивидендные выплаты. В связи с этим аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов рассчитывает на постепенную положительную переоценку акций банка, которые торгуются с существенным дисконтом по мультипликаторам по отношению к российским и зарубежным аналогам.