ЦБ не дал рубль в обиду

Первый квартал 2022 года уже вошел в новейшую историю российского финансового рынка самой высокой волатильностью национальной валюты. В начале марта курс доллара на Московской бирже взлетел выше 120 руб./$, а на межбанковском международном рынке достигал уровней, близких к 180 руб./$. Только слаженные действия ЦБ и правительства помогли успокоить рынок, и курс американской валюты вернулся к уровням середины февраля — ниже уровня 80 руб./$. По мере восстановления импорта и отмены мер поддержки доллар к концу года может подрасти до 85 руб./$, считают аналитики.

Начало года не предвещало ничего страшного для российской валюты. На фоне протестов в Казахстане и провала переговоров России и НАТО курс доллара на Московской бирже поднимался на 5 руб., до 80 руб./$. Но в условиях взлета цен на нефть выше $95 за баррель курс американской валюты достаточно быстро вернулся к уровням 75 руб./$.

Ситуация резко обострилась после начала «специальной военной операции» на Украине. После 24 февраля курс доллара взлетел более чем на 44 руб. и 10 марта достиг отметки 121,53 руб./$, на международном межбанковском рынке в первую декаду марта курс приближался к уровню 180 руб./$. Столь высоко курс доллара не поднимался еще ни разу в современной истории России.

Благодаря принятым в России мерам поддержки экономики и финансового сектора рубль достаточно быстро отыграл все утраченные позиции. Уже к середине марта курс доллара потерял на Московской бирже более 16 руб. и достиг отметки 104,8 руб./$, а спустя еще пять дней он опустился ниже уровня 100 руб./$, достигнув 97,7 руб./$. 8 апреля курс американской валюты опустился до минимальной отметки с 11 ноября 2021 года в 71 руб./$. 20 апреля доллар торговался ниже уровня 77 руб./$, то есть в коридоре, где находился до начала военной операции на Украине.

Восстановлению позиций рубля способствовали ограничительные меры и меры поддержки, принятые ЦБ и правительством: например, с 28 февраля была введена обязательная продажа 80% валютной выручки. Это достаточно стандартный шаг в кризисных условиях, который применялся и в предыдущие кризисы и призван насытить рынок иностранной валютой, спрос на которую резко вырос на рынке. «Предложение валюты остается существенным из-за высоких цен на сырьевые товары, которые во многом компенсируют снижение объемов экспорта из-за санкций, и обязательной продажи 80% валютной выручки экспортерами РФ»,— отмечает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.

К мерам поддержки можно отнести решение ЦБ повысить ключевую ставку с 9,5% до рекордных 20%, что привело к резкому росту ставок по вкладам и притоку в рублевые банковские продукты средств частных инвесторов. Для поддержания банков регулятор увеличил дневные лимиты по операциям «валютный своп» по продаже долларов США за рубли с $3 млрд до $5 млрд, а также запустил своп и по евро на €2 млрд. Помимо этого Банк России увеличил максимальный объем задолженности кредитных организаций перед регулятором по операциям репо в иностранной валюте с $15 млрд до $50 млрд.

К ограничительным мерам можно отнести требование ЦБ приостановить брокерами исполнение всех поручений клиентов — иностранных юридических и физических лиц — на продажу ценных бумаг. Тем самым международные инвесторы потеряли возможность продать российские акции и облигации и покупать валюту для вывода капитала. В дополнение к этому ЦБ ввел ряд ограничений в отношении свободной конвертации валюты резидентами России. В частности, были введены заградительные комиссии на покупку валюты на бирже: сперва комиссия устанавливалась в размере 30%, потом была скорректирована до 12%. Со 2 марта временно было запрещено вывозить из РФ наличную иностранную валюту и денежные инструменты в иностранной валюте в сумме, превышающей эквивалент $10 тыс. Вдвое меньшую величину физические лица могли переводить за границу на свой счет или другому человеку.

Дополнительную поддержку курсу рубля оказало решение президента России перевести оплату поставок российского газа на экспорт в «недружественные» страны за российские рубли. Это решение обяжет в первую очередь Европу приобретать рубли для расчетов с «Газпромом» ввиду ограниченности альтернатив замещения российского газа, указывают участники валютного рынка. Хотя многие страны заявили, что не будут выполнять данное требование, некоторые согласились перейти на новый порядок расчетов. «Валютные трейдеры позитивно восприняли это решение, посчитав, что это будет эквивалентно продаже 100% валютной европейской выручки "Газпрома"»,— отмечает Михаил Васильев.

Эффективность принятых мер усиливало падение импорта в Россию из-за ранее введенных санкций. По оценкам главного аналитика ПСБ Егора Жильникова, в марте сальдо торгового баланса могло составить $32 млрд, а в апреле — $30,6 млрд. «Восстановление импортной активности и перенастройка каналов поставок из-за рубежа займут как минимум месяц. В то же время сжатие спроса на энергоносители будет носить более сдержанный характер ввиду высокой зависимости рынков сбыта от отечественного сырья. Полагаем, что экспорт в апреле может снизиться в пределах 10%, тогда как импорт может сократиться на 13%»,— отмечает господин Жильников.

В нынешних условиях участники рынка не исключают дальнейшего укрепления курса рубля. По оценкам Егора Жильникова, в базовом сценарии средний курс доллара в апреле может составить 70–75 руб. «Считаем, что диапазоны 75–85 для пары "доллар—рубль" и 80–90 для пары "евро—рубль" соответствуют новым реалиям рынка»,— отмечает Михаил Васильев.

Более резкое укрепление рубля вредно для экспортеров и бюджета. Поэтому Банк России на фоне адаптации российских финансовых рынков к новым реалиям будет постепенно ослаблять меры поддержки валютного рынка. В начале апреля ЦБ отменил комиссию за покупку валюты на рынке, а также разрешил банкам продавать наличную валюту населению, повысил лимиты перевода валюты за рубеж. К тому же он начал ослаблять требования к продаже валютной выручки. «В ближайшие недели ЦБ продолжит смягчать ограничения на движение капитала для резидентов и ослабит требование о продаже 80% экспортной выручки. До конца года Банк России может снизить ключевую ставку до 10–12% годовых»,— отмечает Михаил Васильев.

По мере снижения мер поддержки и восстановления импорта рубль начнет терять позиции. «На конец года ожидаем частичного восстановления импорта в страну и закрепления среднего курса доллара по итогам года на отметке 90,5 руб.»,— отмечает Егор Жильников. Господин Васильев ожидает в конце года курс доллара на уровне 85 руб./$ и евро на уровне 90 руб./€.