Рекламаwww.kommersant.ru/ad

Радио «ЪFM»

Слушать прямой эфир

Выпуск газеты №199

В архив

RuStore
Скачайте в
RuStore
AppGallery
Скачайте в
AppGallery
Android
Загрузите на
Android
Радио «ЪFM»«ЪFM»
Выпуск газеты №199«Ъ» Газета
Журнал "Коммерсантъ Деньги"

По большому счету

По большому счету
Фото: АЛЕКСЕЙ КУДЕНКО  
Под руководством Сергея Богданчикова (на фото) компания "Роснефть" приобрела за $600 млн АО "Северная нефть" (один из ее совладельцев Андрей Вавилов — на фото снизу)
       2003 год стал для России годом крупнейших слияний и поглощений. Среди них — создание альянса BP-ТНК, скупка грузинской энергетики российскими естественными монополиями, обязательство Shell инвестировать $10 млрд в проект "Сахалин-2". Однако объем несостоявшихся сделок говорит о ситуации еще больше.

British Petroleum—Тюменская нефтяная компания
       11 февраля владельцы Тюменской нефтяной компании (ТНК) объявили, что объединят свои активы с активами компании British Petroleum (BP) в России и на Украине в единую компанию. 26 июня в Лондоне подписан окончательный договор между акционерами. Сумма, выплачиваемая BP за долю в ТНК-BP, сокращена на $600 млн — до $2,4 млрд. Акционеры Тюменской нефтяной компании получили от англо-американской British Petroleum $6,85 млрд за право создать с ТНК совместную нефтекомпанию. Правда, ради этого крупнейшим частным совладельцам ТНК Михаилу Фридману и Виктору Вексельбергу пришлось расстаться с титулами нефтяных магнатов: в новой компании, названной BP-ТНК, акционеры ТНК получают лишь 50%. Михаил Фридман считает, что следующей сделки на столь значительную сумму с участием российских предпринимателей придется ждать еще долго, не менее двух-трех лет.
       Сделка с BP во многом была обусловлена не слишком удачным развитием англо-американской компании в середине 90-х, в частности, запутанной и сложной историей с компанией СИДАНКО, которую банкротила ТНК. Впрочем, ТНК никогда не скрывала, что намерена достичь партнерства с BP любыми способами. Сделка наверняка войдет в учебники по стратегическому менеджменту: впервые российская компания последовательно убедила западного партнера в том, что работать с ней выгоднее, чем развиваться в России самостоятельно.
       
"Роснефть"—"Северная нефть"
Фото: ВАСИЛИЙ ШАПОШНИКОВ  
Андрей Вавилов
12 февраля компания "Роснефть" объявила о покупке АО "Северная нефть" за $600 млн.
       Нефтяная отрасль стала лидером по количеству крупных сделок с начала года, хотя с января все ожидали проблем именно в нефтяной отрасли: война в Ираке должна была привести к падению цен. Тем не менее российская нефть в первом квартале 2003 года стала очень привлекательным активом. Например, совладельцы АО "Северная нефть", в числе которых бывший замминистра финансов Андрей Вавилов, продали компанию "Роснефти" за круглую сумму — $600 млн. В нарушение традиций российского бизнеса стороны провели платеж за "Северную нефть" не через офшоры и западные банки, а через Сбербанк РФ.
       Сделка с "Северной нефтью" поставила еще один рекорд: это единственная из относительно крупных нефтяных компаний, в период с 1999 по 2003 год сумевшая увеличить свою рыночную стоимость примерно в десять раз, нарастив добычу нефти в таких же масштабах. По слухам, глава "Роснефти" Сергей Богданчиков, ознакомившись с деятельностью "Северной нефти", распорядился ничего принципиально там не менять, а сделать из нее образцово-показательное подразделение госкомпании, в том числе для иностранных делегаций и правительственных визитов.
       Сделка по "Северной нефти" вызвала много слухов и кривотолков. В частности, поговаривали о грандиозном откате, полученном структурами администрации президента за ее поддержку. Тем не менее значение этой сделки прежде всего в том, что она дала отличный ориентир всему рынку. Компания, выросшая за несколько лет с нуля до $600 млн, имела такую стоимость для "Роснефти" именно как бизнес, а не как запасы нефти или как источник прироста капитализации.
       
"Мечел"—Коршуновский горно-обогатительный комбинат
Фото: ВАЛЕРИЙ МЕЛЬНИКОВ  
Важным событием в рамках реформы железнодорожной области стало создание компании АО "Российские железные дороги", которую возглавил министр путей сообщения Геннадий Фадеев
Последней крупной сделкой старого образца в металлургической отрасли стало приобретение металлургическим комбинатом "Мечел" Коршуновского ГОКа. История продажи компанией "СУАЛ-Руда" ГОКа, снабжающего сырьем сибирские металлургические комбинаты, начиналась со стандартного в России скандала: ГОК был обанкрочен, и конкуренты "Мечела" из "Евразхолдинга" не скрывали, что будут бороться за Коршуновский ГОК всеми доступными способами.
       Тем не менее "Мечелу" удалось добиться окончательного решения вопроса именно за столом переговоров и в арбитражном суде, хотя в ходе битвы за ГОК применялись и более привычные средства борьбы за промышленные предприятия — судебные иски, приставы, заходы в заводоуправление и прочая романтика середины 90-х. Цена вопроса для "Мечела" составила 2,4 млрд рублей — это сумма сделки вместе с долгами ГОКа, которые взял на себя собственник, чтобы вывести предприятие из процедуры банкротства.
       Коршуновский ГОК стал последним крупным горно-обогатительным комбинатом, не имевшим крупного корпоративного партнера. Что касается других рудных предприятий, то они уже давно вошли в состав российских металлургических компаний. И повезло далеко не всем, некоторые российские сталелитейные компании остались без собственных источников сырья. Единственным выходом для них остается покупка горно-рудных активов у других владельцев. Поэтому, как полагают и металлурги, и аналитики, инвестиционная привлекательность российских ГОКов будет расти. Остроты сюда добавляет бурный рост цен на стальное сырье на мировом рынке, что является следствием роста потребления руды в Юго-Восточной Европе. Другой источник сырья для сталеваров, лом черных металлов, в России собирается плохо, и потому рассчитывать на него не приходится.
       То, что последний ГОК достался именно "Мечелу", неудивительно. Компания в 2003 году уже вышла за пределы России и СНГ в своей деятельности, начав скупку предприятия своего профиля в Румынии и Словакии. Поэтому сырьевая база компании была остро необходима, и купить ее нужно было так, чтобы итоги сделки не вызывали сомнений у будущих контрагентов и инвесторов и в Европе, и во всем мире. Репутация стоит денег, именно поэтому из ситуации с Коршуновским ГОКом просто нельзя было выйти силовым путем.
       
"Тройка Диалог"—Росгосстрах
       661 млн рублей заплатила инвесткомпания "Тройка Диалог" за право контролировать один из самых известных брэндов времен СССР — "Росгосстрах". В конце 2001 года по итогам трех аукционов владельцем 49% старейшего российского страховщика стала ИГ "Тройка Диалог". Пакет в 26% минус одна акция "Росгосстраха" принадлежали государству, которое и выставило их на аукцион. Торги по продаже пакета акций бывшей советской страховой монополии заняли всего три минуты, на минуту побив рекорд аукциона по продаже "Славнефти". В результате "Тройка Диалог" стала обладателем пакета в 75% минус одна акция "Росгосстраха".
       Сумма, собранная в результате продажи бывшего гиганта, мало кого смутила, кроме депутатов Госдумы, пытавшихся даже отменить аукцион. "Выигрыш консорциума инвесторов, который возглавляет 'Тройка Диалог', должен решить острейшую проблему по привлечению инвестиций в систему 'Росгосстраха'",— заявил Ъ пресс-секретарь системы Игорь Игнатьев. По его словам, только на развитие программы автогражданского страхования "Росгосстраху" требуется порядка $50 млн.
       Блокирующий пакет "Росгосстраха" государство намерено оставить у себя, по словам господина Томащука, как минимум до 2004 года. По задумке Минимущества блокирующий госпакет будет гарантией по выплатам долга по договорам советского "Госстраха". Однако, как заявили Ъ в системе "Росгосстрах", на погашение всей задолженности, судя по темпам программы компенсации долга, уйдет не менее десяти лет.
       
Национальный резервный банк—"Аэрофлот"
       Монополии — как настоящие, так и бывшие — чем дальше, тем больше привлекают российских предпринимателей. Национальный резервный банк (НРБ), в прошлом тесно связанный и с "Газпромом", и с РАО "ЕЭС России", обратил внимание на бывшую советскую монополию "Аэрофлот", купив за рекордную для российского авиабизнеса сумму — $135 млн —26-процентный пакет акций компании.
       Зачем акции понадобились банку, возглавляемому Александром Лебедевым, понять несложно. Дело в том, что "Аэрофлот" наотрез отказывается покупать самолеты Ил-86, в программе производства которых НРБ принимает активное участие. Получив долю в совете директоров "Аэрофлота", НРБ рассчитывает убедить компанию в неоспоримых преимуществах российского авиапроизводителя перед Airbus и Boeing. Ожидается скандал. "Аэрофлот" много раз заявлял, что проблемы с доступом к западной авиатехнике негативно отражаются на экономике компании. А несмотря на определенные улучшения финансовых показателей, ситуация в "Аэрофлоте" далека от идеальной. "Аэрофлот" начал в конце года кампанию по ребрэндингу — смене имиджа на более близкий к своим западным конкурентам.
       
Министерство путей сообщения—"Российские железные дороги"
       В конце сентября в России создана, похоже, крупнейшая по активам российская компания — АО "Российские железные дороги". Тогда еще заместитель министра путей сообщения Анна Белова сообщила, что создаваемому АО "Российские железные дороги" передадут собственность на 1600 млрд рублей. Президентом компании, выделенной из Министерства путей сообщения, в конце сентября назначен министр путей сообщения России Геннадий Фадеев. Ожидается, что министерство будет ликвидировано путем присоединения к Минтрансу РФ, а АО РЖД уже начало работу. Пока итоги сделки оценить трудно: практических отличий в работе РЖД по сравнению с МПС не замечено.
       
Грузия—Россия
       Деловое затишье в России не помешало двум китам российской экономики — "Газпрому" и РАО ЕЭС — рекордно быстро осуществить экономический блицкриг в государстве, которое раньше не слишком приветствовало российских инвесторов. Два недореформированных монополиста за какой-то месяц взяли энергетический сектор Грузии.
       1 июля председатель правления ОАО "Газпром" Алексей Миллер подписал с главой минтопэнерго Грузии Давидом Мирцхулавой соглашение о сотрудничестве, которое в перспективе позволяет компании получить до 100% грузинского газового рынка. Затем в начале августа РАО ЕЭС купило у американской AES Silk Road и ее партнеров 75% акций энергораспределительной сети Тбилиси Telasi и двух энергоблоков Тбилисской ГРЭС общей мощностью 600 МВт (это большая часть всей грузинской электроэнергетики).
       А 1 августа дочерняя компания РАО "ЕЭС России" RAO Nordic купила у американской группы AES весь ее грузинский бизнес. Это около 50% мощностей грузинской энергетики. Активы достались РАО за $70 млн — о такой низкой цене шла речь лишь потому, что они были обременены чудовищными по российским меркам задолженностью, причем как кредиторской, так и дебиторской.
       Грузинская оппозиция обвинила Эдуарда Шеварднадзе в предательстве национальных интересов, но, похоже, ничего особенно политического ни РАО, ни "Газпром" в виду не имели. Но, хотя тема "продажи родины" сыграла определенную роль в отставке грузинского президента, сразу после переворота новые лидеры Грузии, вопреки ожиданиям, ни слова не сказали о возможном пересмотре сделок. "Газпром" в Грузии фактически интересуется лишь транзитным газопроводом в Армению, а также вытеснением на внутрироссийский рынок НГК "Итера". Последнее вроде бы удается: новые менеджеры тбилисских газовых сетей первым делом расторгли контракт с "Итерой".
       Блицкригов такого рода российские естественные монополии не осуществляли ранее никогда. РАО "ЕЭС России", кстати, на этом не остановилось. Строго придерживаясь политического курса ее главы Анатолия Чубайса на создание "либеральной империи" путем экономического доминирования на всем пространстве СНГ, РАО купило 33% акций украинской компании, владеющей десятью местными облэнерго. И собирается в будущем году продолжить экспансию на Украину. А в планах "Газпрома" — создание совместного предприятия с белорусским "Белтрансгазом", инвестиции в среднеазиатские газопроводы и еще целый набор "имперских" сделок.
       
СУАЛ—Fleming Family & Partners
       В феврале 2004 года ОАО СУАЛ объявило о создании транснациональной корпорации, в которую войдут алюминиевые активы СУАЛа, угольная компания Access Industries (Eurasia) и два предприятия английской компании Fleming Family & Partners — на Кубе и в Мозамбике. На пост генерального директора промышленной группы SUAL International и президента "СУАЛ-холдинга" назначен бывший вице-президент по стратегическому планированию южноафриканской компании BHP Billiton Крис Норвал.
       Для западных инвесторов сделка с СУАЛом крупнейшего английского частного фонда, при всей ее внешней "нерекламности", стала одним из знаковых событий 2003 года. СУАЛ — компания, выдерживающая конкуренцию с практически монополистом алюминиевого рынка "Русским алюминием", а Виктор Вексельберг — один из крупных игроков "олигархического" политического рынка, что увеличивает риски инвесторов. Тем не менее Flemings одобрили сделку. А это значит, что для таких серьезных партнеров подобные инвестиции в России стали приемлемыми по рискам. Ведь речь идет о категорически неполитической сделке, об одной из десятков крупных трансакций, из которых по идее и должны строиться рост иностранных инвестиций в Россию и глобализация российской экономики.
       
Shell—"Сахалин-2"
       15 мая 2003 года акционер проекта "Сахалин-2", консорциум Sakhalin Energy (SE) принял решение начать вторую фазу проекта. Партнеры, главный среди которых Shell, обязались инвестировать в "Сахалин-2" $10 млрд.
       SE предполагал принять решение о начале второго этапа "Сахалина-2" в первом полугодии 2003 года. Но после того как руководители SE высказали ряд претензий к законодательным гарантиям сохранности их будущих инвестиций (в частности, неокончательную урегулированность прав SE определять тарифы на нефте- и газопроводах с месторождений на шельфе Сахалина к портам на юге острова), заговорил о приостановке проекта. По неофициальной версии, SE и его акционеры (Shell — 55%, японские Mitsui — с 25% и Mitsubishi — 20%) хотели перенести принятие решения о старте этапа проекта на осень 2003 года или на более поздний срок.
       Судя по всему, главным фактором в принятии решения о старте проекта стало заключение контракта SE и японской компанией Tokyo Gas на поставку 1,1 млн тонн сжиженного природного газа (СПГ) в год на 24 года. Как заявил вчера главный исполнительный директор Shell Филипп Уоттс, на днях компания планирует заключить аналогичные договоры по поставке СПГ в Японию, Южную Корею, Тайвань и США. Но не исключено, что Shell решил поторопиться в связи с неофициальными заявлениями "Газпрома" о том, что статус "Газпрома" как координатора разработки газовых месторождений Восточной Сибири и Дальнего Востока и экспорта газа России в страны Азиатско-Тихоокеанского региона может в случае чего распространиться и на "Сахалин-2". Возможно, Shell решил не дожидаться, пока намеки "Газпрома" претворятся в конкретные действия, и объявить о начале инвестиций, крупнейших в истории России.
       
Не сделки
       Несмотря на то первый десяток сделок выглядит весьма внушительным, гораздо более серьезным он мог бы стать, если бы состоялся или завершился ряд крупнейших сделок в ведущей отрасли российской экономики — в ТЭКе.
       Прежде всего, на сегодняшний день пока неизвестна судьба крупнейшей сделки в истории российского бизнеса, о которой уже было объявлено,— слияния ЮКОСа и "Сибнефти" в единую компанию "ЮкосСибнефть". 22 апреля НК ЮКОС и НК "Сибнефть" объявили о начале слияния в АО "ЮкосСибнефть". На первом этапе акционеры "Сибнефти" продают ЮКОСу 20% своих акций за $3 млрд, на втором обменяют оставшиеся у них акции "Сибнефти" на примерно 26% бумаг "ЮкосСибнефти". Но после ареста главы ЮКОСа Михаила Ходорковского "Сибнефть" заявила о приостановке сделки, в итоге которой могла образоваться компания стоимостью в $50-55 млрд, крупнейшая в России по капитализации, контролирующая около трети российской нефтедобычи.
       Еще две несостоявшиеся мегасделки также имеют шансы реализоваться в 2004 году. Первая — получение консорциумом из "Газпрома" и украинской компании "Нафтогаз Украины" в управление всей инфраструктуры украинских газопроводов (по минимальным подсчетам, на сумму не менее $25 млрд). Одна из главных причин задержки — настойчивая инициатива Киева включить в газотранспортный консорциум Казахстан, Узбекистан и Туркмению (газ этих стран экспортируется через украинскую трубу, однако их участие в консорциуме означает потерю монопольного положения "Газпрома" как экспортера природного газа в Европу).
       Вторая — ползучая приватизация башкирской нефтедобывающей и нефтеперерабатывающей отрасли. В начале августа правительство Башкирии с целью защиты АО "Башнефть" и "Башнефтехим" от возможной приватизации преобразовало структуру собственности компаний, ранее по цепочке ему принадлежавших. Теперь компании по сложной схеме владеют собственным капиталом. Проблема в том, что по итогам сделки бюджет республики потерял активы на сумму не менее $2 млрд, и эта сделка оспаривается и напрямую зависит от итогов предвыборной борьбы президента Башкирии Муртазы Рахимова с его конкурентами.
       Наконец, еще две сделки — несостоявшееся поглощение акционерами "Сибнефти" "Сургутнефтегаза", приведшее к невиданному росту бумаг "Сургута" весной 2004 года, а также несостоявшаяся продажа крупного, от 25 до 40%, пакета акций ЮКОСа одному из двух американских инвесторов — ExxonMobil или ChevronTexaco. Сумма сделки должна была составить, исходя из оценок рыночной стоимости компании, до $20-35 млрд, что в несколько раз перекрывает рекорд, поставленный ТНК-ВР. Как ни странно, о том, что переговоры ведутся, первым официально сообщил президент Владимир Путин. Сами компании хранят гробовое молчание. В частности, Ли Реймонд из ExxonMobil, в октябре встречавшийся в России чуть ли не со всеми представителями властной и нефтегазовой элиты, о результатах этих встреч не обмолвился ни словом.
       Можно констатировать, что как минимум три сделки из пяти не состоялись именно из-за активного вмешательства в них российских властей. А дело ЮКОСа, возникшее в результате начала создания "ЮкосСибнефти", стало определяющим для бизнесменов, планировавших свои сделки размером на два-три порядка меньшие. А их к концу 2003 года стало ощутимо меньше, чем в начале; это и стоит считать одним из главных итогов года.
ДМИТРИЙ ТАТАРИНОВ
       
Крупнейшие компании России Топ-200

Журнал "Коммерсантъ Деньги" №1

от 12.01.2004, стр. 66
Читать