Президентские выборы позади. Инвесторам пора привыкать к "мирному времени" и решать, куда вкладывать деньги. На первый взгляд кажется, что пока некуда: экономическая политика новых российских властей и будущее финансовой системы страны до сих пор остаются тайной за семью печатями. С другой стороны, именно такая ситуация и дает шанс заработать. Поскольку независимо от того, что решат наверху, в этом году экономика России будет расти, а спекулянты — пытаться разогреть рынок.
Накануне первого тура президентских выборов на российском фондовом рынке начался стремительный рост. Буквально за пару дней цены на акции подскочили более чем на 15%. Но уже в прошлый понедельник, сразу после голосования, ситуация сменилась на прямо противоположную. Акции стали дешеветь, и цены на них быстро упали до уровня недельной давности. Что случилось? Может, не того президента выбрали? И на кого тогда рассчитывали игроки, ставившие на повышение?
На самом деле причина отката цен проста. Накануне выборов рынок начали разогревать спекулянты, полагавшие, что, после того как станут известны результаты голосования, серьезные иностранные инвесторы тут же бросятся скупать российские акции. Однако эти расчеты не оправдались, деньги на рынок не пришли, и все вернулось на круги своя.
Обычная история, конечно. Но возникает вопрос: а придут ли вообще инвесторы в Россию? И куда вкладывать деньги потенциальным российским рантье, решившимся наконец пустить капитал в оборот? Чтобы ответить на эти вопросы, надо сначала понять, в чем просчитались и просчитались ли вообще спекулянты, начав игру на повышение две недели назад.
Хорошо, но мало
Давно известно, что рынок акций живет прогнозами и ожиданиями, делая ставки на некоторые будущие события. Победа Путина не явилась неожиданностью, поэтому 26 марта выборов для фондового рынка как бы и не было вовсе — к этой дате выборы для инвесторов уже как бы остались в прошлом. А других новостей фондовый рынок пока не получил. Путин не стал никого увольнять или объявлять о предстоящей смене курса. Он велел министрам "спокойно работать" до предстоящей в мае инаугурации, оставив инвесторов в состоянии некоей растерянности и томительного ожидания: что дальше-то будет?
Ответить на этот вопрос, казалось бы, не так уж сложно. Экономическая ситуация в стране сейчас действительно хорошая. Бюджет выполняется с четырехпроцентным первичным профицитом (в прошлом году был дефицитный), инфляция опустилась до 1% в месяц, курс рубля стабильный. Представлявшая реальную угрозу проблема выплат по внешним долгам практически решена — платежи Лондонскому клубу реструктуризированы, во втором полугодии есть неплохие шансы на получение кредита МВФ. Да и внутренние резервы имеются. Первый замминистра финансов Алексей Кудрин, выступая в Совете федерации, сообщил, что в I квартале в бюджете удалось найти $2,4 млрд на выплаты по внешнему долгу и Минфин, возможно, сократит объем планируемых внешних займов на рефинансирование долга страны.
Даже принятое на прошлой неделе решение стран ОПЕК увеличить добычу нефти и обусловленное этим решением падение цен на нефть не смогли сильно ухудшить настроение российских властей. Первый вице-премьер Михаил Касьянов оценил ежемесячные потери бюджета от этого в $100 млн, что явно несмертельно. К тому же большинство экспертов сходятся во мнении: меньше $20-22 баррель российской нефти стоить не будет. А бюджет рассчитывался исходя из $19 за баррель, так что запланированные доходы от экспорта правительство точно получит. Кроме того, по словам Касьянова, экономический рост к концу года превысит предусмотренные в бюджете 1,5%.
Опрошенные нами эксперты в один голос предсказывают, что в этом году российская экономика покажет очень хорошие результаты. Но для того чтобы стимулировать приток инвестиций в Россию, одних экономических успехов мало. Инвесторы не торопятся вкладывать деньги в российский рынок, ожидая благоприятных политических решений новых властей.
И они их получат. Не все, конечно. А только спекулянты.
Старые раны
В самом деле, посмотрим, каких именно действий властей ожидают инвесторы. По большому счету "чистая политика" их не интересует. Во всяком случае, конкретная фамилия того или иного министра их не особенно волнует. Им важно другое: какую именно экономическую политику будет проводить государство в долгосрочной перспективе. И вот почему.
Несмотря на явные успехи этого года, все основные экономические проблемы России пока остаются нерешенными. Это и огромная доля теневой экономики, и низкая производительность труда, и плохое качество промышленной продукции, и наплевательское отношение к правам собственников и инвесторов, и непомерно раздутый госаппарат, и откровенный рэкет со стороны криминальных структур, местных и федеральных чиновников. Год-два можно развиваться за счет последствий девальвации, приведшей к удешевлению рабочей силы и развитию импортозамещающего производства. Но похоже, что этот ресурс уже на исходе. Во-первых, немного укрепился рубль. А во-вторых, включите телевизор — доля рекламы российских товаров за последний год значительно снизилась, то есть импорт вновь становится выгодным. Таким образом, понятно, что дальнейшее развитие экономики зависит от способности властей решить именно структурные, а не бюджетно-финансовые проблемы.
Как раз эти перспективы и пытаются оценить серьезные инвесторы перед принятием решений о вложении денег в Россию. Но серьезные реформы быстро не проведешь. Скорее всего, даже строить более или менее правдоподобные прогнозы относительно перспектив российской экономики на несколько лет вперед можно будет не раньше осени. До этой поры крупные инвесторы на наш фондовый рынок не придут — у них не будет даже ожиданий.
Market-show
Но это вовсе не значит, что рынок ждет стагнация. Ведь помимо крупных западных инвесторов существуют еще и мелкие спекулянты — как отечественные, так и зарубежные, которые наверняка попытаются угадать направление движения "китов" и разогреть рынок к их приходу. При этом стоит отметить, что у наших финансовых структур есть еще одна проблема — им некуда девать деньги. Ставки на рынке крайне низкие, а зарабатывать на кредитовании реального сектора российские финансисты никогда толком не умели. Поэтому для них рост на фондовом рынке — манна небесная (об этом, кстати, говорит и увеличение присутствия банков на рынке акций этой весной). Следовательно, именно российские и мелкие западные спекулянты будут с особым нетерпением ждать хороших новостей.
Но, когда деньги наготове и все находятся в положении низкого старта, много ли нужно? Так что в ближайшее время, думается, мы станем свидетелями нового шоу по спекулятивному раздуванию российского рынка акций. Сигналом может послужить все что угодно. Скажем, представление экономической программы Путина. Или его очередное заявление о неприкосновенности частной собственности. Или победа Чубайса в намеченных на середину апреля парламентских слушаниях по "делу РАО ЕЭС". Или кампания ФКЦБ по защите прав инвесторов (по данным "Денег", она как раз готовит нечто подобное).
Конечно, подобный взлет фондового рынка будет краткосрочным, но это не означает, что на нем нельзя будет заработать. Ну а в дальнейшем, "прожевав" отечественные деньги, рынок, поднявшись чуть выше нынешнего уровня, впадет в спячку в ожидании крупных инвесторов. И вот с такого рынка надо уходить: много не заработаешь, а, если "акулы капитализма" сочтут его бесперспективным, потеряешь все.
Капиталистический реализм
Итак, инвестировать деньги в фондовый рынок рискованно, да и не особо выгодно. Вложения в финансовые инструменты принесут стабильный, но низкий доход: учитывая намерение главы ЦБ опустить к концу года ставку рефинансирования до 18% годовых, вряд ли заработаешь много больше, чем потеряешь на инфляции. То же можно сказать и о банковских вкладах. Вложения в доллар на фоне укрепления рубля еще менее выгодны (хотя, бесспорно, очень надежны). Что же делать инвестору?
Ответ довольно прост — вкладывать деньги в реальный сектор. Действительно, увеличение денежной массы в стране неминуемо приводит к росту доли денежных расчетов в экономике. Что позволяет своевременно платить зарплату и стимулирует потребительский спрос. Отсутствие возможности выгодного инвестирования на финансовых рынках лишь усугубляет ситуацию: денег на руках становится больше. То есть пора начинать охоту за деньгами населения. И если уж выходить с инвестициями на рынок, то только на оптовый. В условиях стабильного курса рубля (а пока цены на нефть еще высоки, девальвация нам не грозит) это наиболее разумная стратегия.
Причем, скорее всего, следует предпочесть краткосрочные вложения. Например, в розничную торговлю, сферу услуг или небольшое производство, не обремененное дорогостоящими основными фондами. Связываться с долгосрочными серьезными проектами сегодня едва ли стоит: как изменится экономическая ситуация в стране через пару лет, сейчас предсказать действительно невозможно.
ПЕТР РУШАЙЛО
-------------------------------------------------------
26 МАРТА НИЧЕГО НЕ ИЗМЕНИЛО НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ. К ЭТОЙ ДАТЕ ВЫБОРЫ ДЛЯ ИНВЕСТОРОВ БЫЛИ УЖЕ В ПРОШЛОМ
ДЛЯ ТОГО ЧТОБЫ СТИМУЛИРОВАТЬ ПРИТОК ИНВЕСТИЦИЙ В РОССИЮ, ОДНИХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ УСТУПОК МАЛО. ИНВЕСТОРЫ ОЖИДАЮТ ОТ НОВЫХ ВЛАСТЕЙ ЕЩЕ И БЛАГОПРИЯТНЫХ ПОЛИТИЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ
-------------------------------------------------------
ЭКСПЕРТНАЯ ОЦЕНКА
Что нас ждет?
Олег Вьюгин, вице-президент ИК "Тройка-Диалог": "Рынок акций в ближайшем будущем ждет бурный рост"
— По нашим оценкам, ВВП вырастет на 4,3-4,6% в сравнении с 1999 годом. Годовая инфляция будет меньше 20%. Доллар вырастет до 29 руб. к середине года и до 31,5 руб.— к концу. Эти значения мы получили, предположив, что среднегодовая цена российской нефти будет $19,5 за баррель. Пока же она стоит более $23 за баррель, а в I квартале стоила $28-29. Так что вполне возможно, что к концу года рубль будет стоить даже дороже, чем я сказал. На финансовом рынке доходность в течение года будет плавно снижаться. При удачных с точки зрения рынка кадровых назначениях в правительстве и убедительной новой экономической программе властей рынок акций в ближайшем будущем ждет бурный рост. Индекс РТС может вырасти до 300 пунктов практически сразу после назначения нового правительства и первых международных встреч Путина в ранге президента. После этого рост продолжится до конца года, но будет очень медленным.
Евгений Ясин, научный руководитель Высшей школы экономики: "Все у нас будет получаться"
— 2000 год будет для России удачным — все у нас будет получаться. ВВП по сравнению с прошлым годом увеличится на 4-5%, объем частных инвестиций в экономику вырастет на 5-6%, достигнув порядка 15% ВВП. Вместе с тем рост частных инвестиций будет идти в основном за счет внутренних источников. Иностранные инвесторы активизируются не ранее 2001 года: подобные решения в крупных компаниях принимаются не позже чем в начале мая, а у нас в это время даже не будет сформировано новое правительство. Денежная масса в этом году будет расти довольно быстро, но существенного роста цен это не вызовет — годовая инфляция не превысит заложенных в бюджете 18-20%. На рынке госбумаг особых сюрпризов не ожидается. Правительство планирует занимать только на рефинансирование текущих долгов и в ограниченных объемах. При такой политике реально добиться к концу года снижения доходности госбумаг до уровня "инфляция + 2-3% годовых". Это приведет к росту котировок корпоративных бумаг, особенно акций и облигаций. На рынке акций к концу года можно ожидать роста цен в 1,5-2 раза относительно сегодняшнего уровня.
Дмитрий Пономарев, президент фондовой биржи РТС: "Минфин не сдержится"
— Все будет зависеть от новой экономической программы властей и назначений в правительстве. Есть некий набор кандидатов, известных на рынке реформаторскими взглядами. Они выступают за снижение налогов, отказ от различного рода льгот и привилегий и т. д. Если они войдут в правительственную команду, на рынке начнется уверенный рост: индекс РТС с нынешнего уровня 230-240 пунктов к концу года вырастет до 350. Процентные ставки на рынке до середины лета останутся довольно низкими. Но во втором полугодии возникнут бюджетные проблемы, связанные с падением цен на нефть, необходимостью производить выплаты по внешним долгам и финансировать восстановление Чечни. В результате Минфин не сдержится и начнет выходить на рынок с новыми заимствованиями, что приведет к росту доходности и падению цен на госбумаги. При этом курс рубля к 2001 году дойдет до отметки 32 руб./$.
Алекс Кнастер, главный управляющий директор Альфа-банка: "Многое зависит от PR российских властей"
— Фондовый рынок сейчас в подвешенном состоянии — ждет, когда ему зададут направление движения. При этом он не ждет конкретных реформ, он просто хочет понять в общих чертах, каким будет будущее России. И здесь многое зависит не от конкретных действий властей, а от их подачи, от PR. Можно многое не менять, оставить в основном тех же людей в правительстве и прежнюю экономическую стратегию, но объяснить эти действия тем, что правительственная команда — убежденные рыночники, а страна идет по пути реформ. Если объяснения будут внятными и инвесторы поверят, рынок сразу же начнет расти. Добиться этого несложно. Год назад инвесторы не верили российским властям, что бы те ни говорили. Теперь ситуация кардинально изменилась — они готовы поверить и ждут, что им пообещают. Если промоушн российских властей будет успешным, результат предсказать несложно. Рынок сейчас малоликвиден, и приход нескольких крупных инвесторов способен кардинально изменить ситуацию — к концу года цены на акции могут вырасти на 30-40%. На рынках корпоративных облигаций и займов и госбумаг ситуацию прогнозировать проще, поскольку она зависит не от политических заявлений, а от финансового состояния заемщиков. Сейчас все крупные эмитенты чувствуют себя довольно уверенно, и к концу года можно ожидать плавного снижения ставок до уровня "инфляция + 10-15% годовых".
Александр Попов, зампредседателя правления Росбанка: "Доходность рынка упадет до уровня инфляции"
— По нашим расчетам, годовая инфляция составит 16-20%. Валютный рынок в течение ближайших трех месяцев будет спокойным, реальный курс рубля к доллару будет слегка расти, на конец года доллар будет стоить 31-32 руб. или даже чуть дешевле. Краткосрочные госбумаги будут продаваться с крайне низкой доходностью — 16-20% годовых, то есть с нулевой премией относительно уровня инфляции. Это станет возможно из-за наличия на рынке огромной массы "коротких" рублей, которые, по сути, некуда вкладывать. По "длинным" ОФЗ доходность будет на уровне 30-40% годовых. Это довольно грубый прогноз, но сказать что-либо более конкретное пока затруднительно. На рынке акций российских эмитентов нас ждет значительный рост. Самый осторожный прогноз — индекс РТС к концу года вырастет до 300 пунктов, но в реальности, скорее всего, рост будет выше. В целом экономика страны будет расти, ВВП по сравнению с прошлым годом увеличится более чем на 2%.
Марлен Манасов, президент ИК "Брансвик Варбург": "И рост, и падение индекса РТС одинаково вероятны"
— Главные политические вопросы пока остаются без ответа. Совершенно неясно, какими будут новое правительство и его экономическая политика, о будущей политике нового президента не известно практически ничего. Однако некоторые действия властей уже настораживают. Так, недавние заявления о реструктуризации РАО ЕЭС на рынке однозначно восприняли как попытку ФКЦБ лоббировать интересы олигархов за счет ущемления прав инвесторов. А позиция ФКЦБ однозначно ассоциируется с позицией Путина. Если подобные действия продолжатся, ни о каком росте рынка говорить будет нельзя. Поэтому я бы дал очень осторожный прогноз. Годовая инфляция не превысит 25%, но говорить, что она будет существенно ниже, нельзя, пока власти не определились, сколько денег будет потрачено на восстановление Чечни и откуда они возьмутся. По той же причине могут подскочить ставки на финансовом рынке. А относительно того, что будет с рынком акций, даже гадать бессмысленно — здесь все зависит от политических решений. И рост, и падение индекса РТС одинаково вероятны.
Алексей Акиньшин, директор дирекции валютно-финансовых операций ВЭБ: "Никто ничего толком не знает"
— Сейчас многие надувают щеки и пытаются прогнозировать развитие экономической ситуации. Но все это вилами по воде писано, поскольку никто ничего толком не знает. Можно лишь предполагать, что в стране будут новый президент и новое правительство. С большой долей вероятности к этому времени удастся урегулировать отношения с Лондонским клубом, упадут цены на нефть и наступит лето. Вот, собственно, и все. Еще есть отношение к экономической политике людей, находящихся у власти (Геращенко, Касьянова), но этого мало для оценки ситуации. Неясно, останутся ли они на своих должностях, а если останутся, какой будет их политика после появления экономической программы президента. Можно говорить лишь об очень неустойчивых тенденциях. Интерес инвесторов к России усиливается в рамках подъема интереса к emerging markets, но бурного роста рынка не будет. Будет плавное повышение. Правительству по силам добиться заложенных в бюджете параметров: годовая инфляция — порядка 18%, курс рубля — 32 руб./$. Нет сомнений, что правительству удастся показать запланированный рост ВВП. Но что будет скрываться за этими цифрами, сказать невозможно: экономическая статистика у нас все-таки скорее не наука, а искусство "правильно" считать.