Что будет с курсом

В прогнозе на сентябрь мы отметили, что капитал по-прежнему будет уходить из России. За первое полугодие страну покинуло, по данным ЦБ, $38,1 млрд, причем только в июле — $6-7 млрд. А за год, по оценкам Минэкономразвития, отток капитала из РФ может достичь $70-75 млрд.

Инвесторы могут обратить внимание и на дальнейшее ухудшение макроэкономических показателей России. В конце августа Минэкономразвития понизило прогноз роста ВВП в 2013 году с 2,4% до 1,8%, прогноз роста промышленного производства — с 2,0% до 0,7%, прогноз инвестиций в основной капитал — с 4,6% до 2,5%. Мы предсказывали, что из-за настроений иностранных инвесторов и общей тревожной обстановки на валютном рынке доллар в сентябре будет дороже 33 руб.

Однако по итогам месяца курс оказался несколько ниже: 32,4 руб. за доллар. В сентябре игроки на российском и мировом валютном рынках обращали внимание на состоявшееся в середине месяца заседание ФРС, на котором предстояло понять, следует ли сворачивать программу покупки за свеженапечатанные доллары государственных и ипотечных облигаций. Было решено пока этого не делать, и это вызвало новый всплеск интереса к рискованным активам, в том числе и к рублю. В конце месяца игроки решили зафиксировать прибыль, доллар вырос, но до 33 руб. не дотянул.

Помогали рублю в сентябре и сравнительно высокие цены на нефть, и валютные интервенции ЦБ. ЦБ за месяц продал на внутреннем рынке $3,178 млрд. Как отмечал сам банк, большинство его операций были целевыми: плановые интервенции составили $2,191 млрд. В августе ЦБ продал на внутреннем рынке $5,456 млрд. Таким образом, в сентябре продажи долларов сократились в 1,72 раза. Можно также вспомнить, что продажа ЦБ валюты на внутреннем рынке возобновилась в апреле после четырехмесячного перерыва. В январе и феврале в небольших объемах проводилась покупка валюты. Из всего этого ЦБ мог сделать вывод, что внешнеэкономическая конъюнктура для России пока благоприятна, а в случае чего делу помогут интервенции.

Наш прогноз на сентябрь звучал так: плодоовощная продукция продолжит дешеветь, и это будет по-прежнему сдерживать российскую инфляцию. Но в целом на потребительском рынке это будет месяц борьбы продавцов с покупателями. В условиях полной неопределенности продавцы захотят заработать побольше денег, а покупатели — сэкономить. Борьба продавцов и покупателей приведет к тому, что цены вырастут не меньше чем на 0,4%.

На очень значительное количество товаров цены выросли гораздо больше: куриные яйца подорожали на 7,7%, молоко — на 3,3%, сливочное масло — на 2,9%, рис — на 2,1%, бензин — на 1,3%. Так что здесь продавцы явно выиграли борьбу с покупателями. Но резко подешевевшие капуста, морковь и картофель сделали свое дело, и в итоге российские цены в целом выросли на 0,2%.

Пока официальная российская инфляция оказалась ниже прошлогодней: 4,7% против 5,2%. Однако граждане таких тонкостей не замечают, напротив, продолжают жаловаться на непозволительно быстрый рост цен. И постоянно вспоминают, что ровно 15 лет назад в ходе российского валютно-финансового кризиса произошло невероятное подорожание и доллара, и абсолютно всех товаров. И теперь ожидают чего-то подобного. В какой-то степени продавцам такие ожидания выгодны: мол, будут брать товары сейчас, пока они еще больше не подорожали.

Российскую инфляцию, разумеется, несколько сдерживает то, что в мире в последние месяцы происходит заметное снижение цен на продовольствие: игроки на финансовом рынке сочли, что не следует слишком заигрываться с продовольственными фьючерсами. С другой стороны, сезонное подешевение овощей и фруктов должно в конце концов прекратиться: начался четвертый квартал, и уже пора подумать о том, чтобы к концу года с помощью повышения цен обеспечить хорошие финансовые результаты.

В прогнозе на сентябрь мы подчеркивали: играя к концу августа на повышение котировок нефтяных фьючерсов, спекулянты исходили прежде всего из геополитической напряженности — возможных военных действий США в Сирии. Война, говорили они, повлияет на весь регион, повредит добыче и транспортировке нефти и подорвет нефтяные поставки на мировой рынок. В сентябре мы ожидали продолжения игры спекулянтов вокруг Сирии. Возможный недостаток нефти на мировом рынке могла бы компенсировать Саудовская Аравия — единственный член ОПЕК, у которого есть свободные нефтедобывающие мощности. Но с учетом того, что увеличение добычи требует времени, у спекулянтов оставался шанс развернуть игру на повышение. Мы предсказывали, что в связи с ситуацией вокруг Сирии и смелостью спекулянтов цены на нефть будут выше $117 за баррель.

Однако именно в связи с Сирией в сентябре игроки на нефтяном рынке временно прекратили игру на повышение. Мол, пока иностранного вмешательства не произошло, есть время продать подорожавшие фьючерсы. Снова начать их скупать никогда не поздно. И месяц кончился с ценой $108 за баррель.

В прогнозе на сентябрь мы писали, что курс доллара может расти, но не до бесконечности: даже после отказа от программы покупки облигаций ставка процента в США, устанавливаемая ФРС, останется нулевой. 28 августа в связи с известием о готовящемся ударе США с союзниками по Сирии резко упали котировки акций во всех странах — как индустриальных, так и развивающихся. Спекулянты сочли акции слишком рискованным инструментом и стали переводить деньги в золото. Мы предсказывали, что, поскольку в кризисных условиях доллар всегда в цене, за евро в сентябре не будут давать больше $1,34. И оказались правы: месяц закончился с курсом в $1,34.

В сентябре у спекулянтов было самое широкое поле для игры. С одной стороны, ФРС на сентябрьском заседании решила не отказываться от политики количественного смягчения, выражающегося в покупке за напечатанные доллары облигаций на $85 млрд ежемесячно. То есть кризис в США не преодолен, и доллары должны быть в цене. С другой стороны, печатный станок не располагает к тому, чтобы печатаемые деньги стоили так уж дорого. Кроме всего прочего, в конце сентября в США разгорелся бюджетный кризис: республиканцы и демократы поспорили об условиях повышения потолка государственного долга.

А в Италии разгорелся кризис политический в сочетании с долговым. Игроки на рынке снова заговорили о возможном крахе еврозоны. Так что и евро не может быть таким уж привлекательным. Индекс Bloomberg Dollar, который отражает курс доллара США по отношению к десяти основным мировым валютам, в третьем квартале опустился на 2,8%. Это самое существенное падение с 2010 года. Так что доллар инвесторы могут счесть подешевевшим достаточно для покупки.