"АРТ-Капитал"--"Запорожтрансформатор"
ИГ "АРТ-Капитал" присвоила акциям "Запорожтрансформатора" (тикер: ZATR) рекомендацию покупать с целевой ценой 5,47 грн. Компания является одним из крупнейших изготовителей трансформаторного оборудования в мире. Предприятие производит силовые и специальные масляные трансформаторы и электрические реакторы в диапазоне мощностей от 0,1 до 1250 МВА и напряжений до 1150 кВ. В 2009 году завод произвел трансформаторы общей мощностью 40 млн кВА, и его доля рынка в СНГ составила более 40%. На сегодняшний день ключевыми рынками для "Запорожтрансформатора" являются Россия, Казахстан и Украина, а в целом предприятие поставляет свою продукцию в 83 страны. 23% продукции компании поставляется генерирующим компаниям, 69% — передающим и распределительным компаниям, 8% — промышленным компаниям. По итогам прошлого года завод получил 983 млн грн чистой прибыли, что на 86% больше, чем в 2008 году. При этом чистый доход от реализации продукции возрос на 15,8%, до 3,85 млрд грн. Завод также закончил с рекордно высокой рентабельностью чистой прибыли — 25,5%. Основной причиной такой высокой прибыли была девальвация гривны в 2009 году, которая положительно сказалась на выручке от экспорта компании. При этом затратная составляющая производства лишь отчасти деноминирована в валюте и таким образом частично защищена от девальвации. Предприятие заключило два контракта на поставку оборудования для энергосистемы Литвы. Суммарная мощность трансформаторов по данному заказу составляет 782 МВА. Также завод стал одним из победителей тендера энергогенерирующей компании ООО "Востокэнерго" на реконструкцию оборудования энергоблоков двух ее теплоэлектростанций (ТЭС) на общую сумму 59,78 млн грн. С учетом ожидаемого повышения тарифов на электроэнергию и роста доходов распределителей ожидается увеличение средств, потраченных на модернизацию оборудования. Также ожидается восстановление спроса на трансформаторы в России, который в прошлом году сократился на 20-50% в зависимости от отрасли. Таким образом, прогнозируется, что повышение спроса на продукцию завода позволит ему увеличить свой чистый доход в среднем на 18% в год в течение 2010-2011 годов. Отрицательным моментом является тот факт, что 98,6% акций компании находится в руках стратегических инвесторов, и объемы торгов на "Украинской бирже" очень малы, а спреды могут достигать 20%.
ИК "Велес Капитал" на данный момент пересматривает рекомендацию по акциям "Запорожтрансформатора". Около 80% всех трансформаторов, которые функционируют на территории СНГ, были выпущены на предприятии. Сегодня компания занимает более 40% рынка СНГ. Помимо сильных позиций на рынке, "Запорожтрансформатор" также показывает стабильно хорошие финансовые результаты. Так, в 2009 году, по предварительным данным, чистая выручка выросла на 16% г/г, до 3,85 млрд грн, чистая прибыль почти удвоилась, составив 983 млн грн (+86% г/г), что предполагает 25,5% чистой маржи (в 2007-2008 годах — 23,4%). Рекордные показатели были обусловлены девальвацией гривны на фоне значительной доли продаж на внешних рынках, а также более медленным ростом цен на материалы, номинированные в гривне. Дальнейшие перспективы компании связаны с процессом модернизации устаревшего и изношенного оборудования энергетической системы СНГ, которое непременно последует после восстановления региональных экономик. В подтверждение этому недавний контракт с российским генеральным подрядчиком — компанией "Технопромэкспорт" на поставку пяти трансформаторов на Черепетскую ГРЭС. Еще один плюс компании — вхождение в крупнейшую энергетическую группу Константина Григоришина "Энергетический стандарт", которая довольно успешно управляет своими активами — Сумским НПО им. Фрунзе, "Турбоатомом", "Черкассыоблэнерго", "Львовоблэнерго" и другими. Основные недостатки бумаги — маленькая доля акций в свободном обращении (около 1,2%) и низкая ликвидность.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.