Рекламаwww.kommersant.ru/ad

Радио «ЪFM»

Слушать прямой эфир

Выпуск газеты №207

В архив

RuStore
Скачайте в
RuStore
AppGallery
Скачайте в
AppGallery
Android
Загрузите на
Android
Радио «ЪFM»«ЪFM»
Выпуск газеты №207«Ъ» Газета
УралПартнерский материал

«Алгоритмы зарабатывают на колебаниях»

Эксперты «Цифра брокер» об алго-фондах, IPO и зарубежных инвестициях
Российский фондовый рынок проходит через непростой период из-за жесткой налоговой политики, высокой ключевой ставки и большого уровня неопределенности. В этих условиях брокеры стремятся развивать доступ к зарубежным активам и валютным инструментам, а главным ответом на рыночные колебания становятся алгоритмические фонды. Эксперты компании «Цифра брокер» рассказали о том, как зарабатывать на волатильности, почему коллективные инвестиции остаются лучшим способом входа для новичков и как адаптироваться к новой финансовой реальности.

Галина Карякина,

советник генерального директора «Цифра брокер»
Галина Карякина, советник генерального директора «Цифра брокер»

Галина Карякина, советник генерального директора «Цифра брокер»

пресс-служба «Цифра брокер»

— Какие главные тенденции в инвестициях вы видите сейчас и как на поведение клиентов влияет текущая экономическая ситуация?
— Уже второй год интерес клиентов к рынку акций остывает и средства активно приходят на рынок облигаций. Кроме того, активный интерес есть к рынку коллективных инвестиций. Это связано с тем, что мы наконец-то научились отдыхать и заниматься своими делами. В театрах забиты залы, в музеи стоят очереди — люди все больше времени уделяют своим интересам! Инвесторы тоже хотят освободить время для нормальной человеческой жизни. При этом им хочется получать доходность на свои капиталы больше, чем ставка в банке, тем более что людей избаловали высокой ставкой.
На рынке облигаций и коллективных инвестиций сложилось достаточно много опытных команд, которые могут формировать фонды с хорошими трек-рекордами. Большой выбор есть и по составу этих фондов: представлены как фонды облигаций, так и смешанные фонды, фонды арбитражных стратегий.
У нас есть, например, смешанный фонд, работающий с инструментами срочного, фондового и денежного рынка, сформированный по идеям ведущего аналитика компании. Есть фонд валютных облигаций с высокими рейтингами. Это важно, потому что наши клиенты привыкли к валютным инструментам и благодаря этому фонду они фактически получают валютную составляющую в свой портфель. При этом клиентам не нужно задумываться, какой именно инструмент купить, и не нужно совершать отдельные сделки — они покупают портфель активов, собранный профессионалом.
На рынок серьезно влияют изменения в налогообложении. Это приводит к тому, что многие инвесторы, ранее набравшие позиции, будут закрывать их в этом году, чтобы зафиксировать прибыль и заплатить налог по ставке максимум 15%, а не 22%, и заново зайти в активы. Мы ищем способы оптимизировать налоги клиентов в рамках действующего законодательства, но такая ставка негативно отразится на рынке.
Опасность в том, что в поисках сокращения расходов на налогах инвесторы могут перейти в иностранные юрисдикции, которые в данный момент не обмениваются данными с Россией, что позволит скрыть от налоговой информацию об открытии новых счетов за рубежом и полученных там доходах.
— Сохраняется ли у инвесторов интерес к международным рынкам и в сторону каких стран смотрит российский инвестор? Предоставляете ли вы к ним доступ?
— Мы даем доступ к казахстанскому рынку, где можно торговать валютными облигациями и акциями казахских эмитентов, таких как «КазМунайГаз» и Solidcore. Помимо этого, мы фиксируем интерес именно к казахстанской бирже KASE, где торгуются такие эмитенты, как «Кселл», «Казатомпром». У клиентов есть интерес к этим бумагам, поскольку казахстанский рынок достаточно устойчив и за последние годы они показывают рост.
Мы не можем дать доступ к американскому рынку, поскольку он недружественный, но мы предлагаем квалифицированным клиентам форвардные контракты на американские акции. У нас представлены форварды на более чем 200 наиболее ликвидных акций и ETF, и интерес к этим инструментам постоянно растет.
Кроме того, у нас есть интервальный фонд, уже показавший хорошую доходность, в который покупаются форвардные контракты на гонконгские и китайские бумаги, торгуемые на Гонконгской бирже. У нас есть планы в ближайшее время дать клиентам прямой доступ к таким форвардным контрактам. Про рынки других стран мы пока думаем, но интерес к ним есть.
— Чего сейчас не хватает российскому рынку для притока новых инвесторов? Какими инструментами можно его обеспечить?
— Инструментов сейчас очень мало. IPO не проходят, и мы фактически предлагаем те же самые облигации, что были до этого. Мы погашаем один выпуск и предлагаем другой — это те же самые эмитенты, может быть, с какими-то другими ставками, с другими сроками, но глобально для рынка ничего нового не создается.
Вводимые сейчас торги в выходные или по ночам не помогут значительно нарастить объем рынка, хотя обороты торгов выходного дня растут. У человека, живущего полной жизнью, должны быть свои интересы, выходные, он не должен торговать круглосуточно. Мы даем доступ к рынку выходного дня, но для брокеров это обычно не выгодно, потому что полностью роботизировать процесс не получается, а в выходные дни сотрудникам необходимо платить двойную зарплату. А главное — все эти решения не дают того результата, которого от них ждут.
Новые инвесторы могли бы прийти именно на рынок коллективных инвестиций. У них нет опыта, они не хотят терять деньги, но они покупают недорогие паи фондов с хорошими трек-рекордами и вливаются в рынок инвестиций более безболезненно, чем это происходит при прямом инвестировании без опыта.
— Какие ожидания от рынка IPO в ближайшие 2–3 года? Что останавливает потенциальных эмитентов от выхода на биржу?
— Сейчас компании от выхода на рынок останавливают высокая ставка и огромная неопределенность, при которых клиенты просто не вложатся в акции. Выпускать их становится бессмысленно: вы проводите огромную работу, чтобы выйти на IPO, и просто не собираете деньги. Кроме того, существует масса инструментов с фиксированной доходностью, которые позволяют получать прибыль, не задумываясь о том, какой труд нужно вложить в управление своими деньгами.
Я считаю, что если компании ведут бизнес аккуратно, то в текущей ситуации они на IPO выходить не должны. Либо делать это, если они понимают, что у них есть круг своих инвесторов, который их точно знает, который купит акции и будет три года ждать дивидендов, потому что понимает, что они будут большими. Но этих инвесторов нужно найти и убедить инвестировать, а это непросто. К сожалению, IPO, после которого происходит падение цены акций на 30–40%, создает негативный фон хорошим компаниям, что приводит к общему негативу на рынке.
Должна снизиться ставка, должна измениться экономическая ситуация, и тогда компании выйдут на рынок, и для каждой хорошей компании найдется свой инвестор!

Евгений Цыбульский,

инвестиционный директор «Цифра брокер»
Евгений Цыбульский, инвестиционный директор «Цифра брокер»

Евгений Цыбульский, инвестиционный директор «Цифра брокер»

пресс-служба «Цифра брокер»

— Известность на рынке вам принес запуск первых в России алго-фондов, которые не раз становились лауреатами и победителями престижных премий. В команду «Цифра брокер» вы вошли в июле этого года. Над какими продуктами вы работаете сейчас?
— Сейчас в «Цифре» мы нацелены запустить линейку уникальных продуктов, которые позволили бы нам зарабатывать при любых колебаниях рынка. В текущей парадигме рынка, когда все непонятно и котировки разнонаправленные, обычному инвестору сложно понять, во что вкладывать, — особенно если мы говорим не про консервативные продукты, а про более рисковые рынки. В такой момент лучше всего отрабатывают алгоритмы.
Чаще всего именно прагматичные инвесторы, у которых есть стабильная стратегия в рамках понятного алгоритма действий, зарабатывают в долгосрочном периоде. Алгоритмисты подходят к делу с холодной головой, у них есть накопленный опыт, наработки, понимание цикличности рынка. И именно в период нестабильности и неопределенности алгоритмические стратегии забирают всю волатильность и зарабатывают на тех колебаниях, которым поддается инвестор в моменты неуверенности. Поэтому фонды, построенные на алгоритмической торговле, могут показывать доходность в 2–2,5 раза выше, чем по другим стратегиям.
Сейчас мы сконцентрированы на этом и планируем запустить целую линейку алгоритмических фондов: как минимум четыре с российскими активами внутри и два — с зарубежными. Первый якорный фонд стартует уже в начале ноября, и порог входа в него будет очень доступным для квалифицированного инвестора — всего 100 тысяч рублей. Далее последуют еще три фонда с абсолютно разными стратегиями, основанными на арбитраже и маркетмейкинге.
— Какие изменения ждут рынок инвестиций и что необходимо для его развития?
— На рынок коллективных инвестиций сейчас сильнее всего влияют три фактора: политический фон, изменение налогового законодательства и ограничения со стороны регулятора. Family offices (организации по управлению крупными семейными капиталами) раньше упаковывали заблокированные активы в закрытые паевые фонды (ЗПИФы) ради налоговой оптимизации. Предстоящее изменение налогового законодательства, скорее всего, ударит именно по таким состоятельным инвесторам.
В первую очередь от регулятора мы ждем пять основных моментов. Во-первых, переноса функции налогового агента на Национальный клиринговый центр, чтобы он забрал эту нагрузку с брокеров и управляющих компаний. Во-вторых, долгожданного разрешения на использование маржинального кредитования внутри фондов, чтобы у них появились «плечи». Третье — это появление полноценных шортовых фондов, которых рынок ждет от Банка России уже около трех лет.
Помимо этого, хочется получить возможность делать в рамках одного фонда паи разных классов, чтобы по одним можно было выплачивать купон, а по другим реинвестировать средства — такая практика есть в других странах. Наконец, мы ждем фонды фондов, которые смогут объединить множество стратегий в один портфель, позволяя стабильно зарабатывать на любых колебаниях рынка.

Лилия Лапикова,

директор по развитию территории Урал компании «Цифра брокер»
Лилия Лапикова, директор по развитию территории Урал компании «Цифра брокер»

Лилия Лапикова, директор по развитию территории Урал компании «Цифра брокер»

пресс-служба «Цифра брокер»

— Как бы вы описали уральского инвестора? Есть ли у него особенности по сравнению с клиентами из других регионов? Насколько правдиво мнение о консервативности региона в этом плане?
— Уральские инвесторы очень предприимчивые, они могут быстро принимать решения по необходимости. Это люди дела и, соответственно, таких же людей они уважают. Осторожность и предприимчивость у них находятся в правильном балансе.
У них консервативный, вдумчивый, взвешенный подход, который при этом незначительно сказывается на скорости принятия решений. В любой новой ситуации они готовы быстро перестроиться.
— На рынке облигаций фиксируют рост задержек выплат, технических дефолтов и дефолтов, в том числе и среди уральских компаний («Брусника», «Уральская сталь», «С-Принт»). Ожидать ли усиления этой тенденции, какие сегменты рынка облигаций вызывают наибольшую тревогу?
— Согласно данным Cbonds, за девять месяцев 2026 года было зафиксировано свыше 550 случаев дефолта и технических дефолтов — на 87% больше, чем за весь 2025 год. Из 81 случая технического дефолта было зафиксировано только 44 случая последующего исполнения обязательства. Основной причиной неисполнения обязательств (более 77% случаев) стало отсутствие или нехватка денежных средств.
Экономическая активность останется довольно слабой из-за медленной траектории смягчения денежно-кредитной политики. Наши аналитики ожидают, что средняя ключевая ставка в 2027 году составит около 13 против 15,5% в 2026 году. На этом фоне можно ожидать, что в 2027 году число дефолтов останется высоким. Быстрого восстановления платежной дисциплины не прогнозируется, стоимость фондирования все еще остается на высоком уровне и снижается медленными темпами, что будет негативно сказываться на облигационном рынке. Главный риск в перспективе — не единичные дефолты, а цепная реакция, когда задержка платежей у одного крупного контрагента способна утянуть за собой нескольких поставщиков.
Дефолты будут концентрироваться в цикличных отраслях с высокой долговой нагрузкой и низкой рентабельностью. К таковым можно отнести строительство, лизинг, оптовую и розничную торговлю, логистику, АПК, а также малые и средние предприятия, которым будет априори сложно привлекать финансирование. Но глобально надо понимать, что при выборе эмитентов облигаций уже недостаточно смотреть только на кредитный рейтинг, необходимо углубляться вовнутрь бизнеса. Другими словами, если компания относится к сегменту строительства или лизинга – это еще не означает, что там обязательно будет дефолт, так как в любой отрасли есть свои сильные игроки.
— На какие характеристики эмитента обращать внимание инвестору при выборе корпоративных облигаций?
— В каждом секторе есть своя специфика оценки кредитоспособности, но широкими мазками стоит выделить следующее:
  1. 1.

    Внимательно смотреть отчетность компаний-эмитентов и избегать эмитентов с высокой долговой нагрузкой (соотношение долга и EBITDA выше 3,0), отрицательным операционным и свободным денежным потоком или высокой зависимостью от рефинансирования, стагнирующей выручкой и падающей рентабельностью, растущей кредиторской задолженностью;

  2. 2.

    Осторожно подходить к вопросу инвестиций в облигации эмитентов с низким рейтингом (ниже BBB-), негативным новостным фоном;

  3. 3.

    Избегать инвестиций в компании, плохо раскрывающие информацию, имеющие оговорки в аудиторских заключениях к отчетности или некачественно составленную, содержащую ошибки отчетность;

  4. 4.

    Уделять пристальное внимание платежной и налоговой дисциплине эмитентов.

— Какие стратегии можно рекомендовать инвесторам в текущих условиях, насколько они поменялись в связи с последними экономическими тенденциями?
— Основное изменение в инвестиционной стратегии последних лет — это селективный подход при выборе активов. В текущих реалиях не стоит ориентироваться на широкий рынок, важно отслеживать отраслевые тенденции, лидеров и аутсайдеров внутри.
Что касается облигационного рынка, лучше не брать на себя дополнительные риски и выбирать более качественных эмитентов с более консервативными доходностями.
ООО «ЦИФРА БРОКЕР», ИНН 7705934210Реклама