Ключ к управлению кредитным риском

Российское торговое финансирование лишилось после 2022 года большинства привычных инструментов защиты от кредитного риска – аккредитивов крупных иностранных банков и контроля над зарубежными счетами. Заменить их одним «суперобеспечением» невозможно: залог товара в пути, уступка прав по контрактам, гарантии и ковенанты работают только в комбинации и только вместе с операционным контролем над грузом. Партнеры «Асари Лигал», Александр Геда и Александр Боргояков – о том, почему кредитору теперь необходимо разбираться в логистике экспортной сделки почти так же хорошо, как самому трейдеру.

Торговое финансирование традиционно занимает важное место на российском финансовом рынке и востребовано в ключевых экспортных отраслях – от энергетики и металлургии до сельского хозяйства.

При правильном структурировании сделки торгового финансирования способны сохранять привлекательную экономику даже в условиях высокой стоимости денег. Относительно короткий цикл торговых операций обеспечивает высокую оборачиваемость капитала, позволяя кредитору быстрее возвращать средства и реинвестировать их в новые проекты. Кроме того, валютный характер расчетов имеет значение для экономики в целом: он увеличивает экспортный потенциал и приток валютной выручки».

Рынок торгового финансирования, как и финансовый рынок в целом, сегодня испытывает давление высокой стоимости заемных средств. Однако торговый оборот продолжается: меняются маршруты, контрагенты и механизмы расчетов, но сама потребность в финансировании торговых операций сохраняется. Эта устойчивость торгового оборота обусловливает привлекательность торгового финансирования для широкого круга участников рынка.

При этом, в отличие от финансирования, обеспеченного статичными активами, находящимися в России или иной юрисдикции, в которой кредитор может эффективно обратить на них взыскание, сделка торгового финансирования зачастую сопряжена с более высоким кредитным риском. Основным обеспечивающим активом в такой сделке, как правило, выступает товар, который на протяжении большей части срока финансирования находится за пределами российской юрисдикции и неоднократно меняет и местонахождение, и владельца.

В типичной сделке торгового финансирования источником погашения долга выступает платеж иностранного покупателя, то есть фактически кредитор принимает на себя риск не только заемщика, но и всей цепочки исполнения внешнеторгового контракта. При этом товар, как правило, находится в пути и под операционным контролем компаний, не связанных с кредитором. Это существенно затрудняет возможность обратить на него взыскание и погасить задолженность за счет его реализации.

До 2022 года кредитный риск «на плече» оффтейкера в основном снижался за счет аккредитивов крупных иностранных банков, залога прав по иностранным счетам и иных механизмов контроля денежных потоков. Сегодня большинство таких инструментов для российских участников либо недоступно, либо существенно ограничено.

Товар в пути формально можно передать в залог, однако сам по себе залог не гарантирует кредитору возможности эффективно обратить на него взыскание и направить выручку от реализации на погашение задолженности. Поэтому в большинстве современных сделок недостаточно одного, даже существенного, инструмента обеспечения – необходима их комбинация.

Несмотря на стремление кредитора найти своего рода «суперобеспечение», на практике требуется комбинация обеспечительных и иных инструментов защиты. Залог товара и прав по коносаменту, уступка прав по торговым контрактам, контроль банковских счетов, гарантии и ковенанты – каждый из них по отдельности может оказаться недостаточным. В совокупности же эти инструменты, дополненные операционным контролем над товаром, потенциально способны обеспечить кредитору приемлемый уровень комфорта.

Таким образом, в условиях, когда кредитор ограничен в возможности обратить взыскание на предмет обеспечения, особое значение приобретает операционный контроль над ним. Кредитору необходимо понимать «физику» экспортной сделки: условия перевозки, распределение обязанностей, местонахождение и маршрут перемещения товара, условия его перегрузки и перевалки, контроль товарораспорядительных документов и другие обстоятельства, определяющие операционную сторону сделки.

Операционная информация становится неотъемлемой частью кредитного анализа. Недостаточно иметь залог товара или прав по контракту – необходимо понимать, где находится товар и кому он принадлежит в соответствующий момент времени, какие документы подтверждают его движение, и кто вправе им распоряжаться. Иными словами, кредитор должен понимать механику торговой операции почти так же хорошо, как и сам трейдер.

Это повышает спрос на экспертизу в области международной торговли. Юрист, сопровождающий сделку, не сможет эффективно подготовить финансовую документацию без понимания экономики торговой операции, движения товара и денежных средств, а также распределения ролей и рисков между участниками торговой цепочки.

Торговое финансирование демонстрирует простой принцип: чем сложнее юридическая и инфраструктурная среда, тем меньше кредитор может полагаться на формальное наличие обеспечения и тем большее значение приобретают практические знания о бизнесе заемщика. В ближайшие годы конкурентным преимуществом кредитора будет не только стоимость финансирования, но и качество экспертизы в торговых операциях.