КЭС недооценили ТГК-9

ЗАО «Комплексные энергетические системы» (КЭС) готово сделать оферту миноритариям ТГК-9 по выкупу их акций, так как довело долю в компании до 30%. Но цена, по которой ЗАО «КЭС» предлагает выкупить акции, на 18% ниже той, которую совет директоров РАО «ЕЭС России» утвердил за продажу госпакета в ТГК-9. Энергохолдинг уже отказался продать акции КЭС.

В пятницу, как и предполагал „Ъ“ 4 октября, подконтрольные Виктору Вексельбергу КЭС объявили об оферте по выкупу акций в ТГК-9. Как сказано в сообщении КЭС, их доля в уставном капитале генерирующей компании превысила 30%. Теперь по закону об АО КЭС обязаны сделать другим акционерам предложение о приобретении их бумаг. Компания готова заплатить 0,0072 рубля за акцию. Соответствующие документы в четверг КЭС направили в Федеральную службу по финансовым рынкам. По собственным расчетам КЭС, предлагаемая цена на 12% выше средневзвешенной рыночной за прошедший месяц и на 32% выше, «чем средняя по всем остальным ТГК в пересчете на 1 кВт установленной мощности». Вчера рыночная цена акций ТГК-9 упала по сравнению с предыдущим днем на 2,5% — как раз до уровня 0,0072 рубля.

РАО «ЕЭС России» принадлежит 50,05% акций ТГК-9. В компанию входят теплоэлектростанции Пермской, Свердловской областей и Республики Коми общей установленной мощностью более 10 тыс. МВт. КЭС до сих пор были единственным крупным миноритарным акционером компании. На балансе офшоров КЭС Integrated Energy Sistem Ltd и Inguri Management Ltd находятся 27,7 и 2,65% акций ТГК-9 соответственно. Допэмиссия ТГК-9 (39,2% от увеличенного уставного капитала) пройдет с последующей продажей госпакета ее акций (33,9%). Неделю назад совет директоров РАО ЕЭС утвердил цену продажи госпакета на уровне 0,0085 рубля за акцию, что на 18% выше рыночной цены и цены, предложенной КЭС для оферты. В конечном итоге доля РАО ЕЭС в ТГК-9 должна снизиться до 9,79%.

Цена выкупа, установленная КЭС, по российскому законодательству определялась как средневзвешенная на всех биржах, где обращаются бумаги ТГК-9, за последние шесть месяцев. То есть берется весь объем сделок, выраженный в рублях, на бирже РТС и ФБ ММВБ и делится на объем сделок в акциях. В итоге, по расчетам КЭС, получилось 0,007244 рубля.

Но средневзвешенная цена сделок с акциями в отдельности по биржам резко отличается. Например, за те же полгода на ФБ ММВБ эта средневзвешенная цена составила около 0,008 рубля. При этом сделки на бирже заключались регулярно, а средний ежедневный объем составлял около 1,2 млн руб. На бирже РТС ситуация была другой. Основной объем сделок был зафиксирован на первой и третьей неделе сентября. В это время в секторе классического рынка РТС заключались ежедневно по две сделки объемом $4–5 млн. В результате при пересчете в рубли средневзвешенная цена за полгода составила всего 0,0064 рубля. Без учета этих сделок средневзвешенная цена по биржам составила 0,008 рубля, на 10% выше назначенной. Объем совершенных на РТС сделок в сентябре составил 2,58% от уставного капитала ТГК-9, что сравнимо с пакетом акций, принадлежащих Inguri Management Ltd (2,65%).

В РАО ЕЭС „Ъ“ вчера сообщили, что не будут продавать госпакет ТГК-9 по оферте КЭС. Отраслевые аналитики не удивлены отказом энергохолдинга, поскольку и госпакет, и допэмиссия будут проданы по более выгодной цене. Аналитик ИК «Совлинк» Екатерина Трипотень напоминает, что по решению совета директоров РАО ЕЭС цена выкупа допэмиссии также не может быть ниже 0,0085 рубля за одну акцию. А после выкупа допэмиссии КЭС, которые пока являются единственным претендентом на ТГК-9, будут обязаны снова выставить оферту, но по цене не дешевле последней сделки, то есть как раз 0,0085 рубля за акцию. Если же появится альтернативный КЭС инвестор, отмечает аналитик ИК «Уралсиб» Матвей Тайц, компания сможет продать ему все свои акции ТГК-9 по оферте.
Екатерина Гришковец,
Дмитрий Ладыгин, Москва