Важным событием на рынке банковских ценных бумаг во второй половине мая стало появление в Москве облигаций первого банковского облигационного займа, осуществляемого пензенским банком "Тарханы". Стоит также отметить, что ситуация на финансовом рынке такова, что к выпуску облигаций как средству мобилизации капитала в скором времени могут прибегнуть и другие банки. Поэтому экспертам Ъ показалось разумным привести здесь образец оценки доходности классических корпоративных облигаций, несмотря на то, что до сих пор такие ценные бумаги остаются на российском рынке большой редкостью.
Облигации банка "Тарханы" еще не получили своего рейтинга, однако некоторые оценки разумности установленной по ним доходности (дисконтная ставка составляет 200% годовых) могут быть составлены при ее сравнении с 30-летними государственными облигациями группы "Апрель", которые оправданно могут служить базой для сравнения ценовых характеристик облигаций со сроком погашения в апреле 1995 г. Рассчитанная без учета налоговых льгот доходность облигаций группы "Апрель", также размещаемых с дисконтом, составляет примерно 134% годовых. Иными словами, спрэд между доходностями апрельских облигаций ЦБ и облигаций банка "Тарханы" на конец второй майской декады (время появления банковских бумаг) составлял 6580 базисных пунктов (базисный пункт равен 0,01%), что является своего рода премией за риск при инвестиции в коммерческие (а следовательно менее надежные нежели государственные) ценные бумаги. Однако если учесть в доходности облигаций "Тархан" налогообложение, то реальная их доходность составит менее 140% годовых, что сокращает спрэд в доходностях почти до 500 базисных пунктов и ставит под сомнение целесообразность инвестиций в сравнительно рискованные облигации банка "Тарханы" при почти такой же доходности 30-летних облигаций группы "Апрель", имеющих рейтинг "АА+" по классификации рейтингового агентства "Грейд". В то же время, один из менеджеров агентства сообщил Ъ, что облигации банка "Тарханы" вряд ли получат рейтинг выше "ВВВ".