Курс покупки* Курс продажи*
Российский рубль 779 (+39)
Английский фунт стерлингов 0,6406 (-0,0179) 0,6510 (-0,008)
Бельгийский франк 32,98 (-0,2) 33,02 (-0,21)
Голландский гульден 1,805 (-0,0115) 1,806 (-0,0115)
Датская крона 6,17 (-0,03) 6,18 (-0,03)
Итальянская лира 1537 (-52) 1540 (-51)
Канадский доллар 1,2593 (+0,0033) 1,2598 (+0,0033)
Немецкая марка 1,6065 (-0,0075) 1,6075 (-0,0075)
Финская марка 5,78 (-0,15) 5,82 (-0,15)
Французский франк 5,430 (-0,04) 5,435 (-0,038)
Норвежская крона 6,8025 (-0,0675) 6,8125 (-0,0675)
Шведская крона 7,475 (-0,16) 7,485 (-0,16)
Швейцарский франк 1,467 (-0,02) 1,468 (-0,02)
Японская иена 112,70 (-0,33) 112,75 (-0,33)
ЭКЮ** 1,21767 (+0,0123)
* — курс доллара к национальным валютам по данным агентства REUTER на 16 апреля
** — долларов за ЭКЮ
В скобках даны изменения по сравнению с 9 апреля
Растущий курс поднимает эффективность спекулятивной игры
Как и ожидали эксперты Ъ, рост курса доллара на прошедшей неделе продолжился. За торги Московской межбанковской валютной биржи, прошедшие 13 и 15 апреля, биржевые котировки возросли на 39 пунктов, и в четверг доллар достиг отметки 779 руб./$. Однако именно на торгах 15 апреля заметно сократилась разница между первоначальным спросом и предложением, в результате чего темпы роста курса уменьшились в два раза. Причиной тому стала активизация продавцов валюты, привлеченных на торги высоким уровнем биржевого курса. Одновременно произошло значительное сокращение объемов биржевых операций, вызванное, прежде всего, истощением запаса направляемых на валютные торги рублевых средств.
По мере роста котировок доллара в Москве, на национальных валютных рынках все отчетливее проявлялся эффект "бегства от рубля". В результате котировки рубля по отношению к национальным валютам на прошлой неделе упали значительно ниже кросс-курса, что способствовало росту эффективности кросс-операций.
Предложение валюты начинает расти
С полным правом центральной фигурой прошедшей недели можно считать биржевых игроков, вступивших в завершающую стадию краткосрочной игры на повышение. Обеспечив в начале апреля стремительный рост биржевых котировок за счет выброса на биржу рублевых средств, накопленных в периоды невысоких объемов операций и относительно стабильного курса (конец марта), на прошлой неделе спекулянты начали переориентироваться на продажу валюты. 13 апреля первоначальный объем заявок на продажу превысил державшийся до этого относительно стабильный уровень в $55-57 млн и составил $66,89 млн.
По оценкам наблюдателей, рост активности продавцов мог продолжиться и на следующих московских торгах, если бы не произошедшее 15 апреля резкое сокращение спроса на валюту. Причиной тому стал вполне естественный "брейк", наступивший после того, как в течение недели (с 6 по 13 апреля) на покупку валюты на Московской межбанковской валютной бирже было затрачено более 175 млрд рублей. Результатом недельной активности покупателей валюты стало истощение запаса рублевых средств, направляемых на торги. В этих условиях продавцы, пытаясь сохранить дальнейшее инерционное повышение курса, были вынуждены уменьшить объем заявок на продажу. Однако снижение спроса все-таки оказалось более значительным, что привело к заметному сокращению разницы между спросом и предложением на торгах. В итоге темпы роста биржевых котировок к концу недели сократились вдвое, и курс доллара был зафиксирован на отметке 779 руб./$. Практически в той же пропорции сократился и объем продаж (см. рисунок).
Аналогичным образом развивалась ситуация на Санкт-Петербургской валютной бирже и в региональных центрах биржевой валютной торговли. В большинстве случаев их участники в своих действиях ориентировались на столичных коллег, что выразилось в практически полном соответствии результатов торгов на региональных биржах с итогами московских сессий (см. рисунок).
Оценивая ситуацию, сложившуюся на биржевом валютном рынке, специалисты склонны предположить, что в ближайшее время тенденция сближения уровней спроса и предложения сохранится. Кроме того, резко сократившиеся объемы операций существенно повышают для Центрального банка возможность эффективно воздействовать на валютный рынок. Таким образом, на следующей неделе резких скачков биржевого курса не должно произойти.
На прошлой неделе несколько возросла эффективность игры на разнице московских биржевых курсов доллара и немецкой марки. Покупка долларов 13 апреля и продажа соответствующей суммы марок на следующий день могла принести прибыль на уровне 4% (аналогичная операция, проведенная на позапрошлой неделе, позволяла ее организатору получить около 3,5 рублей с каждой вложенной сотни). Напротив, в Санкт-Петербурге "прямой" курс и кросс-курс доллара (рассчитанный через биржевой курс немецкой марки) практически совпали (см. рисунок). Наблюдатели отмечают, что заметное снижение петербургских котировок немецкой марки было вполне закономерным. Неоправданно высокий курс марки, зафиксированный на позапрошлой неделе, вызвал резкое увеличение предложения этой валюты на торгах петербургской валютной биржи 16 апреля, что и стало непосредственной причиной снижения курса марки ниже официального уровня.
Эффективность кросс-операций через доллар и немецкую марку в расчете на вложенный рубль
Латвия Литва Эстония Украина Беларусь
Латвия 1,466* (1,417)* 0,590 (0,588) 0,627 (0,559) 0,583 (0,588) 0,417 (0,416)
Литва 1,421 (1,417) -*** (-)*** 0,980 (0,874) 0,911 (0,920) 0,651 (0,651)
Эстония 1,391 (1,387) 0,901 (0,901) 1,011* (-)*** 0,891 (0,901) 0,637 (0,637)
Украина 1,437 (1,432) 0,931 (0,930) 0,990 (0,883) -*** (1,011)** 0,658 (0,658)
Беларусь 1,903 (1,707) 1,234 (1,109) 1,312 (1,053) 1,220 (1,109) 1,299** (1,205)**
* — эффективность простых кросс-операций, проведенных по схеме "рубль-доллар (марка)-национальная валюта-рубль"
** — эффективность простых кросс-операций, проведенных по схеме "рубль-национальная валюта-доллар (марка)-рубль"
*** — простые кросс-операции нулевой эффективности
В таблице представлены коэффициенты эффективности "сложных" кросс-операций (не отмечены звездочками), проведенных по схеме "рубль-национальная валюта 1-доллар (марка)-национальная валюта 2-рубль". При этом коэффициенты, расположенные в скобках, отражают эффективность кросс-операций, проведенных с участием немецкой марки. В таблице слева расположены страны, где нужно продать безналичные российские рубли, вверху — страны, где нужно продать доллары (марки). Операции эффективны, если значение коэффициента выше единицы. При расчетах использовались средние значения банковских и биржевых котировок рубля, доллара и немецкой марки в указанных странах по состоянию на 16 апреля 1993 года.
Чем быстрее растет курс доллара, тем больше эффективность кросс-операций
В течение последнего месяца эффективность проведения как простых, так и сложных кросс-операций с участием национальных валют республик бывшего СССР неуклонно падала. Однако на прошлой неделе, поскольку рентабельность подобных операций заметно возросла, что отражено в таблице эффективности кросс-операций, произошел очередной всплеск активности игроков. Прибыль от проведения сделок по цепочке "рубль-доллар-рублис-рубль" за неделю увеличилась с 14 до 46%. Несколько ниже была эффективность реализации схемы "российский рубль-белорусский рубль-доллар-российский рубль", которая достигала 30%. Наблюдатели отмечают, что белорусский рубль начинает постепенно вытеснять из схем наиболее рентабельных кросс-операций украинский карбованец, без которого ранее не обходилась практически ни одна эффективная сделка. Наибольшая рентабельность сложной игры (до 90%) на прошлой неделе достигалась при проведении сделок в последовательности "российский рубль-белорусский рубль-доллар-рублис-российский рубль".
Детальный анализ конъюнктуры национальных валютных рынков позволяет сделать вывод, что эффективность кросс-операций зависит, прежде всего, от динамики спроса на российские рубли в республиках и биржевого курса доллара на московских торгах. Когда доллар на ММВБ резко идет вверх, котировки национальных валют по отношению к рублю еще некоторое время находятся на прежнем уровне — уровне относительной стабильности биржевой конъюнктуры в Москве. В этот промежуток времени кросс-операции мало рентабельны (эту ситуацию мы рассматривали в предыдущем обзоре). По мере роста котировок доллара в Москве республиканские коммерческие структуры начинают настолько бурно реагировать на эти изменения, что возникает эффект "бегства от рубля". В результате котировки рубля по отношению к национальным валютам падают значительно ниже кросс-курса, что и способствует росту эффективности кросс-операций. Именно это и произошло на прошлой неделе.
Опираясь на анализ изменения рентабельности кросс-операций в конце февраля и начале марта (тогда за две недели курс доллара в Москве вырос на 90 пунктов, после чего до середины марта находился практически на одном уровне), можно сделать следующий вывод. Пока курс доллара на московских торгах растет, в силу эффекта "бегства от рубля" кросс-операции остаются эффективными. Ситуация не меняется, когда московский курс начинает стабилизироваться, поскольку указанный эффект продолжает действовать еще некоторое время. В конце концов стабилизация московского курса вновь вселяет доверие к рублю в республиках, его котировки приближаются к кросс-курсу, и рентабельность кросс-операций заметно снижается. Таким образом, можно заключить, что эффективность кросс-операций высока на последней стадии роста курса в Москве и первой стадии его стабилизации, а снижается на последнем отрезке стабилизации и в начале нового роста.
У банков есть проблемы с наличными рублями. Но у всех — разные
В течение прошедшей недели ситуация на рынке наличных продаж основных российских центров валютной торговли наконец-то порадовала наблюдателей если не обилием неординарных событий, то хотя бы заметным изменением динамики валютных котировок. Курсы рынка наличных продаж в течение всей прошлой недели уверенно двигались в сторону повышения, подстегиваемые ростом биржевого курса. В итоге рост курса доллара в банковских обменных пунктах составил в Москве от 20 до 60 руб./$ и составил к концу недели 780-804 руб./$ при скупке и 810-830 руб./$ при продаже. Курс доллара у розничных и мелкооптовых торговцев был несколько ниже банковских котировок, составив к выходным 780-800 руб./$ при скупке и 805-815 руб./$ при продаже. При этом, если установленный валютчиками курс продажи доллара на уровне ниже курса продажи в обменных пунктах объясняется обычной конкуренцией валютчиков с коммерческими банками, то уровень курса скупки определяется в основном ограниченной платежеспособностью уличных торговцев.
Естественно, с проблемой рублевой наличности сталкиваются и банковские обменные пункты, однако эта проблема несколько иного плана. По информации из банковских кругов, "больным местом" обменных пунктов в настоящее время является пересчет наличных рублей, отнимающий у работников банков огромное количество времени и сил. Это не позволяет им существенно увеличить масштабы валютообменных операций, и, чтобы хоть как-то компенсировать потери, банкиры вынуждены взимать с клиентов дополнительную комиссию за пересчет мелких купюр.
Что касается других регионов России, то там розничные торговцы имели возможность "поспорить" с банками, устанавливая курсы скупки несколько превышающие банковский уровень. В частности, подобная ситуация отмечалась на черном рынке Новосибирска, Екатеринбурга и Хабаровска. По мнению специалистов, валютчики имели возможность устанавливать явно завышенные курсы скупки вследствие относительной неразвитости черного рынка в этих регионах и несопоставимо низких по сравнению с московскими объемов операций, что соответственно требует привлечения значительно меньшего количества рублевых средств.
Менее всего отреагировали на рост московского биржевого курса валютчики и банковские обменные пункты в государствах Содружества, где валютные котировки рынка наличных продаж достигли практически предельного для настоящего момента уровня еще две недели назад и с тех пор повышаются, скорее по инерции, в среднем на 10-15 пунктов в неделю. Национальный банк Беларуси по-прежнему пытался решить проблему с нехваткой рублевой наличности (предыдущим шагом было распоряжение коммерческим банкам расплачиваться с клиентами при скупке валюты только расчетными чеками). Новой мерой стало снятие действовавших до последнего времени ограничений на продажу валюты частным лицам (до $500 при наличии выездной визы). По мнению руководства Национального банка Беларуси, свободные денежные средства страждущих приобрести валюту помогут коммерческим банкам пополнить подистощившиеся запасы рублевой наличности.
ВЯЧЕСЛАВ Ъ-СИРОТКИН, ЮРИЙ Ъ-КАЦМАН, ЕЛЕНА Ъ-БАЖЕНОВА, ЮРИЙ Ъ-КАЛАШНОВ, ИГОРЬ Ъ-ШАЛДЫБИН И ВАЛЮТНАЯ ГРУППА