Рекламаwww.kommersant.ru/ad

Радио «ЪFM»

Слушать прямой эфир

Выпуск газеты №206

В архив

RuStore
Скачайте в
RuStore
AppGallery
Скачайте в
AppGallery
Android
Загрузите на
Android
Радио «ЪFM»«ЪFM»
Выпуск газеты №206«Ъ» Газета
Коммерсантъ. Инвестиции

Первичное обогащение

Как выйти на IPO и сколько это стоит
Обновлено
Публичное размещение акций считается одним из ключевых этапов корпоративного развития, сравнимым по масштабам с трансформацией бизнес-модели или переходом прав собственности. Такой шаг предполагает, что компания достигла необходимого уровня зрелости как в плане стратегического управления, так и в построении прозрачной организационной системы. В процессе бизнес эволюционирует из закрытой структуры в объект публичного инвестирования, где ключевые решения формируются под влиянием внешних регуляторов, рыночной конъюнктуры и ожиданий широкого круга акционеров. Это превращает корпоративное управление в инструмент диалога с финансовым сообществом, где каждый шаг анализируется через призму открытости и долгосрочной устойчивости.

Александр Казаков / Коммерсантъ

Купить фото

Подготовка эмитента к IPO

Решение выйти на IPO — непростой шаг для бизнеса, констатируют опрошенные «Ъ-Инвестициями» эксперты. Прежде всего собственнику необходимо прийти к готовности провести IPO своего бизнеса, отделив владение и управление друг от друга, говорит руководитель проектов группы по сделкам на рынке акционерного капитала БКС Анастасия Пузанова. «Далее необходимо оценить финансовое состояние бизнеса, его устойчивость и конкурентное положение в отрасли. Если в каждом из параметров компания может характеризовать себя как лидера, то можно обращаться в инвестиционный банк с запросом на подготовку сделки»,— рассказывает она.
Структурно процесс разделяется на несколько этапов: стратегическая подготовка, корпоративное и финансовое выравнивание, юридическое сопровождение и рыночная реализация сделки, отмечает директор департамента управления благосостоянием УК «АФ Капитал» Руслан Клышко. С юридической точки зрения для выхода на IPO в России компания должна соответствовать ряду требований, закрепленных в законах «Об акционерных обществах», «О рынке ценных бумаг» и в правилах биржи, указывает партнер международной юридической фирмы White StoneРоман Лобанов. Эмитент, в частности, обязан иметь прозрачную корпоративную структуру, не иметь просроченных долгов и арестованных активов. Также компания должна соответствовать биржевым требованиям по капиталу, числу акционеров и корпоративному управлению.
Дальнейшим шагом становится переоценка корпоративной структуры: к IPO допускаются только акционерные общества, в большинстве случаев — публичные. Стандартом становится формирование совета директоров, включающего независимых членов, создание комитетов по аудиту и управлению рисками, а также внедрение процедур внутреннего контроля, отмечает господин Клышко.
Затем компании необходимо подготовить финансовую отчетность за три года по РСБУ или МСФО, продолжает господин Лобанов. Публичный статус предполагает регулярную отчетность, в том числе по международным стандартам, и готовность отвечать на запросы инвесторов, подчеркивает господин Клышко. Аудит финансовой отчетности — обязательное условие. Этот блок формирует основу инвестиционной истории, на которой будет строиться презентация бизнеса инвесторам: без прозрачных и предсказуемых показателей рассчитывать на интерес институционального капитала не приходится, считают в УК «АФ Капитал».
Помимо подготовки отчетности необходимо создание ряда других документов. Ключевыми среди них являются проспект ценных бумаг, решение о выпуске ценных бумаг, отчет об итогах выпуска, устав, юридическое заключение, говорит господин Лобанов. Для эмитента, претендующего на первый уровень листинга, потребуется также соответствие ряду формальных критериев — от размера free-float (не менее 10%) до наличия кредитного рейтинга (не ниже уровня А–(RU), добавляет господин Клышко.
При этом, по словам госпожи Пузановой, каждая сделка уникальна, «дьявол, как всегда, в деталях», поэтому универсального перечня действий, которые может выполнить любая компания для достижения полной готовности к сделке, скорее нет. «Но мы можем говорить об определенных рыночных стандартах, которым компания должна соответствовать, и о лучших практиках, которых компании следует придерживаться»,— резюмирует она.

Кто провел размещение в прошлом году

В 2024 году в России состоялось 15 IPO, одно pre-IPO и пять SPO на общую сумму около 102 млрд руб. В список компаний, которые смогли разместиться в прошлом году, вошли «Делимобиль» (объем привлеченных средств —4,2 млрд руб.) «Диасофт» (4,14 млрд руб.), КЛВЗ «Кристалл» (1,15 млрд руб.), «Европлан» (13 млрд руб.), «Займер» (3 млрд руб.), МТС-банк (11,5 млрд руб.), ГК «Элемент» (15 млрд руб.), IVA Technologies (3,3 млрд руб.), ЗПИФ «Рентал Про» (2,8 млрд руб.), «ВсеИнструменты.ру»(12 млрд руб.), «Промомед» (6 млрд руб.), «Апри»(0,88 млрд руб.), Arenadata (2,7 млрд руб.), «Озон Фармацевтика» (3,45 млрд руб.) и «Ламбумиз» (0,8 млрд руб.). SPO провели «Астра», «Светофор», ЮГК, «Рентал Про» и ТГК-14.

Кого необходимо привлечь для выхода на IPO

Участие в IPO требует привлечения внешних консультантов, отмечают опрошенные «Ъ-Инвестициями» эксперты. Центральную роль, по словам господина Клышко, играет андеррайтер — инвестиционный банк, который структурирует сделку, оценивает бизнес и взаимодействует с потенциальными инвесторами. На российском рынке доминируют крупные универсальные банки — Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Совкомбанк.
Полный перечень участников, по словам господина Лобанова, выглядит так:
— андеррайтеры (инвестбанки или брокеры), размещают акции на рынке и взаимодействуют с инвесторами;
— юристы, сопровождают выпуск и раскрытие информации, обеспечивают соответствие документации требованиям законодательства;
— аудиторы, подтверждают достоверность отчетности и соответствие стандартам;
— оценщики, определяют рыночную стоимость компании;
— регистратор и депозитарий, обеспечивают учет и движение акций;
— PR- и IR-агентства, формируют доверие со стороны инвесторов и публики.

Какие требования есть у биржи

Московская биржа — основной игрок на российском рынке, для размещения на ней существует ряд требований. Листинг первого (высшего) уровня предполагает требования к количеству акций в свободном обращении — не менее 10%, к уровню капитализации — не менее 5 млрд руб., три года прибыльной деятельности, рассказывает партнер Capital LabЕвгений Шатов.
В декабре 2024 года Московская биржа представила первый на российском фондовом рынке стандарт подготовки и проведения первичных публичных размещений акций. Торговая площадка указала требования к системе управления компании, желающей выйти на публичный рынок, а также к раскрытию информации до и после сделки.
В том числе стандарт подразумевает обязательное объявление принципов аллокации и установку локапа —периода после IPO, в течение которого мажоритарные акционеры не смогут продавать принадлежащие им бумаги. Стандарт поможет эмитентам правильно оценить свою готовность к публичности, а также защитить инвесторов от риска покупки потенциально высоковолатильных и неликвидных акций в ходе IPO, пояснят господин Шатов.

Сколько эмитенту стоит IPO

С точки зрения стоимости выход на IPO — это дорогостоящая процедура, совокупные расходы могут составить от 5% до 15% от объема привлекаемых средств, оценивает руководитель практики МСФО и комплексных проектов «КСК Групп» Светлана Крапивенцева. В количественном выражении средняя стоимость выхода на IPO в России составляет от 50 млн до 150 млн руб. и зависит от масштаба размещения, уровня подготовки компании и выбранного уровня листинга на бирже, отмечает господин Лобанов. По оценке господина Шатова, средняя стоимость выхода на IPO несколько выше —стоимость «стандартного» IPO с объемом размещения 5 млрд руб. находится в диапазоне 200–500 млн руб. Из них услуги андеррайтеров — 3–5% от объема размещения, аудит и юристы – 10–30 млн руб., взносы бирже и регистратору —5–10 млн руб., маркетинг и роуд-шоу — 5–15 млн руб.

Альтернативные способы привлечения средств

IPO не единственный способ для компании привлечь средства. К альтернативным способам привлечения инвестиций можно отнести SPO (вторичное размещение, то есть продажа акций существующих акционеров), частные инвестиции (привлечение через фонды, венчурный капитал), выпуск рублевых или валютных облигаций, а также краудфандинг, который подойдет для относительно небольших компаний, указывает господин Шатов. IPO, по его мнению, может быть выгодно в том случае, если требуется крупный капитал (от 1 млрд руб.), одной из целей является повышение узнаваемости бренда, а также если акционеры хотят монетизировать доли. Госпожа Пузанова предлагает собственникам рассматривать IPO прежде всего как выход компании на новый уровень для бизнеса, как стратегию лидерства в отрасли, а не только как очередной формат заимствования.
Так, привлечение капитала остается основной целью IPO, однако не менее важны вторичные эффекты: рост узнаваемости, укрепление рыночных позиций, упрощение сделок M&A, расширение инструментов мотивации персонала, отмечает господин Клышко. Вместе с тем публичный статус несет и риски — от повышения требований к раскрытию информации до волатильности акций и потенциальной потери контроля над компанией в случае сильного размывания долей, подчеркивает эксперт. «Привлечение акционерного капитала, в отличие от других способов финансирования, не приводит к увеличению долговой нагрузки эмитента, что особенно важно в условиях жесткой денежно-кредитной политики ЦБ РФ»,—обращает внимание господин Клышко.
Среди других рисков для эмитента господин Лобанов выделяет:
— риск потери контроля над компанией из-за роста числа миноритарных акционеров;
— риск снижения интереса инвесторов и падения стоимости акций;
— риск несоответствия требованиям биржи и регулятора, что может повлечь штрафы и делистинг.

Делистинг

Случай делистинга акций с биржи не уникален, отмечают опрошенные «Ъ-Инвестициями» эксперты. Иногда эмитенты таким образом снижают санкционные риски, для кого-то листинг становится обременительным ввиду обширных процедур раскрытия и, напротив, малой капитализации и ликвидности торгов, говорит господин Клышко. Большой резонанс вызывают истории, когда в результате акционерных споров страдают добросовестные миноритарии, недавний пример — Соликамский магниевый завод, добавляет он.
Из других громких случаев делистинга можно вспомнить компании «Детский мир», Globaltrans, «Мечел», Yandex, QIWI, Ozon и других в России и за рубежом. «Детский мир», например, ушел добровольно, другие компании были вынуждены это сделать, отмечает госпожа Крапивенцева. В период введения санкций стоимость акций российских эмитентов упала, что повлекло интерес к выкупу акций бенефициарами и добровольному делистингу, ведь это очень выгодно, однако Банк России совместно с Мосбиржей противостоит этому, указывает юрист.
Избежать делистинга помогают соблюдение корпоративных стандартов, прозрачность и регулярная отчетность, говорит господин Лобанов. Также необходимо внимательно следить за требованиями биржи и Банка России. Публичный статус требует постоянных усилий по комплаенсу и взаимодействию с инвесторами, однако при верной стратегии IPO может стать мощным инструментом роста и устойчивости компании, добавил эксперт.

Кто может выйти на IPO в 2025 году

В 2025 году на середину апреля состоялось всего несколько сделок. Pre-IPO провели компании «Цифровые привычки» и «Экзалтер». Кроме того, через механизм IPO привлеки средства ARS Smart Robotics, «Алмазы Поморского края» и «Уникальные роботы». Самые ожидаемые IPO текущего года —«Сибур», «Дом.РФ» и VK Tech.

При этом опрошенные «Ъ-Инвестициями» эксперты считают, что в этом году пройдет еще больше сделок IPO, чем годом ранее. В число компаний, которые рассматривают возможность публичного размещения акций, помимо известных крупных компаний («Сибур», «Дом.РФ», VK Tech) входят сеть виноторговых магазинов «Винлаб», МФК «Саммит», застройщик «Страна Девелопмент», девелопер Glorax, краудлендинговая платформа «Инвойскафе», лизинговые компании «Балтийский лизинг», «Аренза-про» и «РЕСО-Лизинг», дочерние компании АФК «Система» (сеть частных медицинских клиник «Медси», фармацевтический холдинг «Биннофарм», агрохолдинг «Степь», гостиничная сеть Cosmos Hotel Group, производитель пассажирских электросудов Emperium), разработчик образовательных программ Skillbox, ювелирная сеть Sunlight, сервис бронирования жилья «Суточно.ру», алкогольная компания Ladoga, строительная группа ВИС, разработчик транспортно-логистической платформы «Монополия», производитель электротехнического оборудования IEK Group (Legrand), финансовая компания IDF Eurasia, импортер китайских товаров «Маркет Эксперт», дочерние компании «Софтлайна» (АО «Бэлл» и пр.), ГК «Медскан», автодилер «Рольф», сервис по продаже недвижимости «Самолет Плюс», образовательный проект «Синергия», MTS AI, производитель бытовой химии Synergetic, биотех-компания РБТ, производитель компьютерной техники «Аквариус», издатель настольных игр Hobby World, IT-провайдер Selectel, IT-компании «Нанософт», Rubytech, «ИКС Холдинг» и IBS.

Банки. Ъ–Инвестиции
Брокеры. Ъ–Инвестиции
Фондовый рынок. Ъ–Инвестиции

Авторы

  • Ксения Куликова
    Ксения Куликова