В ближайшие дни ожидается принятие решения об акционировании и приватизации
госпредприятия "Московская городская телефонная сеть" (МГТС). По
установившейся традиции Ъ знакомит своих читателей с экспресс-анализом
проспекта эмиссии МГТС и оценкой конъюнктуры рынка услуг связи.
Наблюдатели отмечают, что это первый случай приватизации столь крупного
предприятия в сфере инфраструктуры, которому к тому же за последние два года
удалось сгруппировать вокруг себя солидных иностранных инвесторов в лице
таких известных на Западе телекоммуникационных компаний как AT&T (США), Bell
Canada (Канада), Bundespost Telecom (Германия), Telenokia (Финляндия) и GPT
(Великобритания). И хотя пока эти компании ограничиваются относительно
небольшими инвестициями в локальные коммерческие проекты, сам факт их
интереса к МГТС представляется экспертам Ъ достойным внимания.
Естественный монополист в области услуг телефонной связи общего пользования,
МГТС является владельцем подавляющего числа московских телефонных линий.
Помимо МГТС абонентские телефонные линии в городе имеет ряд ведомственных
телефонных станций (например, МПС, департамент морского и воздушного
транспорта). Однако количество альтернативных линий составляет менее 1% их
общего количества.
В МГТС на сети работают порядка 400 телефонных станций, которые обслуживают
более 3,8 млн телефонных абонентских линий. При этом 80% обслуживания
приходится на квартирные телефоны. В 1992 году среднесписочная численность
работающих на сети составила 15 010 человек. Основные фонды МГТС на 1 января
1993 года (с учетом переоценки) оцениваются более, чем в 32 млрд руб.
Предприятия МГТС преимущественно оснащены оборудованием, не позволяющим
оказывать абонентам качественные услуги. Причина — крайне устаревшее в своей
массе оборудование. Доля современных электронных АТС иностранного
производства обслуживает менее 10% общего количества телефонных номеров.
Однако преимущества таких АТС все равно не могут быть реализованы: они
включены в старые электромеханические транзитные узлы. Затраты на
модернизацию сети в соответствии с современными стандартами оцениваются
специалистами в $10 млрд. Положение усугубляется тем, что отечественная
промышленность не выпускает необходимого для этого оборудования.
В связи с этим довольно интересным, по мнению наблюдателей, является тот
факт, что в последние 1,5--2 года вокруг МГТС "сгруппировались" солидные
инвесторы в лице известных западных компаний. Интерес, как представляется,
здесь обоюдный: для МГТС жизненно важным остается вопрос иностранных
инвестиций, поскольку эти инвестиции (в виде оборудования) уже сейчас
позволяют оказывать услуги более высокого качества, а полученную прибыль
реинвестировать в развитие сети. Есть все основания утверждать, что западные
компании в свою очередь рассматривают МГТС как наиболее солидного и
перспективного партнера, который может реально предоставить возможность
внедриться на потенциально необъятный российский рынок связи.
Доходность
С некоторой долей условности АО может быть отнесено к потенциально доходным
предприятиям. Условность состоит в том, что как к предприятию-монополисту, к
МГТС принимаются меры антимонопольного регулирования, о чем речь пойдет ниже.
Расходы на содержание сети, по данным МГТС, возросли в 15,4 раза: в истекшем
году себестоимость обслуживания одного телефонного номера составила 1047 руб.
против 68 руб. в 1991 году. В 1993 году, по расчетам специалистов, расходы на
обслуживание одного телефонного номера составят уже 1661,5 руб. Другой
проблемой является острейший дефицит и дороговизна телефонного кабеля. В
прошлом году Госкомстат России зарегистрировал максимальный спад производства
именно на предприятиях-производителях кабеля. Используемый для ремонта
повреждений сети кабель за год подорожал в 1000 раз.
Однако для населения (81% пользователей) в 1992 году цены на услуги городской
телефонной связи были повышены только в 7,5 раз. Это стало возможным потому,
что МГТС устанавливала разные тарифы на одну и ту же услугу для разных
абонентов. На практике это выглядит так. Годовая абонентская плата за
пользование телефоном составляет: для госструктур — 972 руб., для населения
— 1272 руб., а для хозрасчетных и коммерческих предприятий — 18 тыс. руб.
Установка телефона частному лицу обойдется сегодня в 8 тыс. рублей, тогда как
фирма за то же самое должна будет заплатить 120 тыс. руб. (себестоимость
установки телефона, по данным МГТС, в 1992 году составляла 23 тыс. руб.).
До сих пор МГТС "отлучена" от участия в прибылях, которые получает
госпредприятие "Московский междугородный и международный телефон" (ММТ) за
организацию междугородной связи (наиболее доходная статья). Однако, по
данным Ъ, в настоящее время достигнута договоренность о проведении
взаиморасчетов, и доля МГТС может составить 10% прибыли ММТ. Эти средства
предполагается направить на реконструкцию и техническое перевооружение
московской городской телефонной сети.
В числе факторов, снижающих доходность — увеличение по решению московского
правительства количества абонентов, пользующихся телефоном на льготных
условиях за счет средств МГТС.
Таким образом, в настоящее время доходность предприятия имеет достаточно
четко видимый предел роста, что приводит к некоторому объективному снижению
привлекательности акций АО. Однако не будем спешить.
Антимонопольные меры
МГТС включена территориальным управлением ГКАП в московский реестр
предприятий-монополистов, что влечет за собой применение к предприятию ряд
мер антимонопольного регулирования. Это прежде всего предполагает
установление для МГТС предельного уровня рентабельности. Кроме того,
правительство Москвы имеет право регулировать тарифы на массовые услуги,
оказываемые МГТС. Несмотря на то, что формально (в соответствии с
постановлением правительства РФ #270 от 24 апреля 1992 г.) МГТС имеет право
самостоятельно определять большинство тарифов (за исключением тарифов на
услуги по установке телефона, оказываемые населению), на практике все они
по-прежнему согласовываются с правительством Москвы. Самостоятельно МГТС
может предлагать по ценам спроса только некоторые новые нетрадиционные —
например, справочно-информационные — услуги. Однако их доля сегодня весьма
незначительна.
В состав учредительных документов АО включено также и соглашение с московским
правительством в лице Московского городского территориального управления
ГКАП, согласно которому МГТС при наличии технической возможности обязуется не
препятствовать доступу на рынок услуг электросвязи Москвы другим коммерческим
структурам, однако оценить действенность этого соглашения сегодня довольно
сложно, поскольку не до конца ясно, что именно можно считать препятствием.
Оценка устойчивости финансового состояния и ликвидности акций АО
Анализ баланса МГТС по состоянию на 1 января и 1 июля 1992 года позволяет
посчитать ряд коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость
предприятия и привлекательность его для инвесторов по этому критерию. Так,
можно сделать вывод, что МГТС достаточно свободна в расходовании средств,
практически полностью покрывает свои обязательства перед кредиторами за счет
собственных источников формирования. Это позволяет инвесторам надеяться на
платежеспособность предприятия и не опасаться его банкротства. Правды ради
необходимо сказать, что финансовое положение эмитента немного ухудшилось в
первом полугодии 1992 года, однако после проведенной переоценки основных
фондов коэффициент автономии предприятия стал даже несколько превышать
состояние на начало 1992 года. МГТС можно отнести к разряду надежных
заемщиков, что повышает рейтинг предприятия в глазах кредиторов и инвесторов.
Однако предприятие не вполне мобильно в направлениях использования
собственных средств: большая и долговременная инвестиционная программа
замораживает существенную часть прибыли АО.
Наличие хорошего обеспечения под выпускаемые акции (здания и сооружения, в
том числе и в центре Москвы, современное телефонное оборудование некоторых
московских АТС и т. д.), по-видимому, сможет обеспечить высокую степень
ликвидности акций МГТС и постоянный рост их курсовой стоимости. А это в свою
очередь будет способствовать высокому рейтингу ценных бумаг АО даже при
низких (на уровне 35--40%) предполагаемых дивидендах.
Конъюнктура и развитие сети
Несмотря на небольшие дивиденды, выплачиваемые по акциям телекоммуникационных
компаний, последние, как свидетельствует мировая практика, имеют высокий
рейтинг на фондовом рынке. Это связано с высокой степенью устойчивости
вложений в подобные ценные бумаги, а следовательно, с минимальным риском для
инвестора: в самые худшие времена люди все равно звонят по телефону, а потому
влияние экономических кризисов телефонные компании испытывают на себе в
последнюю очередь.
В некоторой степени эта закономерность распространяется и на МГТС, которая в
прошлом году не только не уменьшила объемы обслуживания, но и в сопоставимых
данных добилась некоторого их роста: введено более 60 тыс. новых номеров и
установлено 46 948 телефонных аппаратов (на 548 больше, чем планировалось).
Однако стоимость услуг для некоторых категорий столичных абонентов (например,
для многих коммерческих предприятий), по-видимому, уже сегодня близка к
своему пороговому значению, и новый скачок цен может вызвать многочисленные
отказы от установки и пользования телефоном. Что, кстати, и происходит сейчас
в российских городах, где цены в последнее время росли "резвее", чем в
Москве.
Анализ столичного рынка электросвязи показывает, что подавляющий объем услуг,
которые предоставляются на этом рынке, приходится на услуги обычной
телефонной связи. Единственный источник таких услуг — МГТС, а основной
потребитель — индивидуальные абоненты.
Рынок элитных и дорогостоящих (следовательно, и высокорентабельных для
телефонных компаний) услуг начал формироваться в Москве всего два-три года
назад. Он пока невелик: число потенциальных пользователей здесь сдерживается
высокими (зачастую валютными) расценками, а основными потребителями являются
бизнесмены, которые идут на расходы, нуждаясь в более качественной связи
(поэтому и сами услуги часто называют "деловыми"). Наибольшей популярностью у
них пользуются радиотелефонная и качественная международная связь, а также
высокоскоростная передача данных по специализированным сетям.
В этом секторе рынка МГТС представлена созданными во многом по ее инициативе
совместными предприятиями, из которых наиболее известны "Комстар"
(высококачественная местная и международная связь), АМТ и M-Bell
(радиотелефонная связь). В ближайшее время совместно с германским Bundespost
Telecom планируется учредить акционерное общество для управления и развития
уже действующей сети передачи данных "Инфотел". Тот факт, что МГТС имеет
весомую долю в капитале этих фирм, дает им весьма привлекательные
преимущества: чего стоит хотя бы возможность пользоваться зданиями городских
АТС для размещения оборудования и офисов (экономя при этом на аренде). Не
менее интересна и возможность на льготных условиях пользоваться линейными
сооружениями МГТС.
Являясь владельцем базовой сети, МГТС еще долго сможет оказывать влияние на
деятельность практически всех коммерческих телекоммуникационных компаний,
которые постоянно в той или иной степени нуждаются в ее услугах.
Взаимоотношения с такими компаниями, как показывает практика, строятся либо
на основе договоров, либо через участие сети в их бизнесе.
Это наглядно прослеживается на примере компаний, эксплуатирующих в Москве
собственные сотовые сети радиотелефонной связи. В этой сфере сейчас
конкурируют между собой три компании — совместное предприятие АМТ (доля МГТС
в его капитале составляет 60%), "Московская сотовая связь" (МСС, доля МГТС —
23%), а также госпредприятие АСВТ, которое в свое время было учреждено МГТС.
Сейчас переговоры с МГТС ведет и акционерная компания "ВымпелКОМ", получившая
недавно лицензию на создание собственной сети. Эта зависимость от МГТС
позволяет "ВымпелКОМ" предусматривать в контрактах и определенные условия,
связанные с интересами московских абонентов. Сейчас, например, решается
вопрос об инвестировании той же "Московской сотовой связью" $10 млн в
создание современных узлов телекоммуникации, которыми будут пользоваться как
МСС, так и остальные абоненты сети.
Независимо от МГТС на рынке работают всего несколько коммерческих
предприятий, занимающихся в основном передачей данных. Эти фирмы, как
правило, арендуют альтернативные линии связи. Например,
российско-американское СП "Спринт-сеть" использует прямые провода,
принадлежащие одному из своих учредителей — Московскому телеграфу. Кроме
того, никому не возбраняется пользоваться в коммерческих целях обычными
телефонными линиями — так поступает, например, сеть Relcom. В этом случае
договор с МГТС можно и не заключать, достаточно лишь вносить дополнительную
абонентскую плату.
Станет ли МГТС до конца коммерческой структурой?
Как представляется, даже после преобразования в акционерное общество МГТС в
течение ближайших, по крайней мере трех, лет не сможет быть чисто
коммерческой структурой. В соответствии с принятым правительством РФ в
декабре прошлого года Постановлением #1003 "О приватизации предприятий связи"
контрольный пакет акций остается у государства, а его представитель в совете
директоров компании назначается "по представлению Минсвязи РФ". Фактически
сохраняется влияние министерства на приватизированное предприятие. Поэтому
следует ожидать, что по-прежнему сеть из своих средств будет "закрывать"
социальную сферу, вкладывая средства в проекты, не приносящие прибыли.
Например, в телефонизацию новых жилых районов — окупаемость АТС в этих
районах в сложившейся экономической ситуации составит, по расчетам
специалистов сети, не менее 100 лет).
Что будет дальше, прогнозировать пока трудно. Логично предположить, что для
осуществления некоммерческих проектов в будущем предприятие должно получать
муниципальный заказ и целевое финансирование из городского бюджета. Однако в
беседе с корреспондентом Ъ некоторые специалисты в МГТС не исключили, что,
будучи частью инфраструктуры города и находясь в зависимости от
взаимоотношений с городскими органами власти и управления, сеть и в более
далекой перспективе будет тратить свои средства на реализацию социальных
некоммерческих проектов. Это вносит определенную непредсказуемость в работу
АО и несколько снижает привлекательность акций МГТС.
Экспертное заключение. По мнению экспертов Ъ, акции МГТС обладают всеми
признаками привлекательных акций. Вхождение в число акционеров МГТС может
быть особо эффективным для крупных инвесторов, имеющих свои интересы в сфере
услуг связи. Кроме того, акции АО обладают высокой степенью финансовой
устойчивости и ликвидности, что станет серьезным фактором формирования их
курсовой стоимости в ближайшем будущем.
Адрес МГТС: Дегтярный переулок, д. 6, стр. 2. Телефон для справок:
(095) 299-28-85.
КИРИЛЛ Ъ-МАСЛЕНЦИН, ДМИТРИЙ Ъ-ТУШУНОВ