Вчера первый зампред Банка России Алексей Улюкаев сделал ряд программных заявлений, касающихся политики ЦБ по рефинансированию коммерческих банков. Исходя из них можно предположить, что механизм кредитования банков в ЦБ в следующем году упростится. Однако о полноценном механизме рефинансирования по модели развитых стран речи пока не идет.
Вчера первый заместитель председателя ЦБ Алексей Улюкаев сделал ряд заявлений, касающихся политики Банка России в области рефинансирования. Со вчерашнего дня, как известно, действует новая ставка рефинансирования — 12% (см. Ъ от 24 декабря). Но так как сама ставка пока не имеет ощутимого практического значения, для участников рынка представляли куда больший интерес комментарии господина Улюкаева.
Относительно самой ставки ясности при этом больше не стало. "Для ставки рефинансирования нормально быть на 1-1,5 процентного пункта выше, чем индекс инфляции потребительских цен",— заявил господин Улюкаев. По итогам 2005 года инфляция ожидается на уровне 11% годовых, и нынешняя ставка соответствует этому нормативу. Однако в следующем году правительство планируют довести инфляцию до 8,5%. Следовательно, ставка рефинансирования должна быть снижена до 9,5-10% годовых.
Впрочем, опрошенные Ъ экономисты прогнозируют по итогам следующего года инфляцию 9,5-10%, что оставляет меньший простор для снижения ставки рефинансирования. В результате ставка рефинансирования, по мнению экономистов, не станет рабочим инструментом, однако значимость других способов кредитования в ЦБ может возрасти. "Сейчас денежная политики заключается в конвертации поступающей валюты, но в будущем году мы ожидаем снижения притока валюты и повышения ставок в реальном выражении,— заявил экономист ИК 'Тройка Диалог' Евгений Гавриленков.— Таким образом, ЦБ будет играть большую роль в деле определения денежной политики".
Способы, которыми он будет повышать свою роль, достаточно ясны. "Мы будем рассматривать более комплексные вопросы, которые связаны не только со ставкой рефинансирования как таковой, но и со ставками по депозитным аукционам, ломбардным кредитам, операциям с облигациями Банка России",— заявил господин Улюкаев. Также он пообещал упростить процедуру и сократить срок предоставления кредитов для рефинансирования под залог обязательств не только рейтингованных заемщиков. "Заявления Улюкаева свидетельствуют о смещении антиинфляционной политики от управления валютным курсом к более эффективному методу — регулированию ставок",— полагает старший аналитик ФК "Уралсиб" Владимир Савов.
Ставки ЦБ при рефинансировании с использованием залога (операции репо и ломбардные кредиты) составляют 6-7% годовых, что приближено к рынку даже в текущей ситуации. При ожидаемом росте рыночных ставок для банков и упрощении процедуры кредитования в ЦБ она станет привлекательнее для более широкого круга банков. "В первую очередь это будет интересно для некрупных банков, так как существующий список принимаемых в обеспечение бумаг они не могут себе позволить держать",— отметил главный экономист ИК "Ренессанс Капитал" Владимир Пантюшин. Тем не менее о полноценном механизме рефинансирования по модели развитых стран речи пока не идет.