Инфляция пугает инвесторов

Инвесторы не на шутку встревожены растущей инфляцией, которая активно снижает покупательную способность денег, причем не только на развивающихся рынках, но и на развитых. В таких условиях как международные, так и российские частные инвесторы активно скупают золото как традиционный антиинфляционный инструмент. Однако из-за бурного роста стоимости российской валюты такие вложения для россиян оказались в 2022 году убыточными. Впрочем, на рынке есть инструменты, которые позволяют при любом курсе рубля обыгрывать внутреннюю инфляцию.

Согласно майскому опросу глобальных портфельных менеджеров, проведенному аналитиками Bank of America, 18% опрошенных назвали рост потребительских цен ключевым риском для мировой экономики на горизонте 12 месяцев. Сильнее они опасаются только «ястребиной» политики со стороны центробанков и рецессии мировой экономики, но все они вытекают из повышенной инфляции.

Опасения инвесторов оправданны. В марте индекс потребительских цен (ИПЦ) в США достиг отметки 8,5%, обновив тем самым 40-летний максимум. Даже с учетом того, что в апреле показатель снизился до 8,3%, он остался на максимумах с начала 1982 года. В еврозоне инфляция достигала в начале весны отметки 7,5%, а в апреле скорректировалась до 7,4%, такой высокой она не была ни разу с момента создания единой европейской валюты. В России ИПЦ достиг в марте отметки 16,7%, а в апреле 17,83%, самого высокого уровня с начала 2002 года.

Разгоняться инфляция начала еще в 2021 году, чему способствовали интенсивное восстановление экономической активности и супермягкая денежно-кредитная политика центробанков. В текущем году доминирующую роль начал играть геополитический фактор. На фоне спецоперации России на Украине западные страны ввели беспрецедентные по своим масштабам антироссийские санкции. Это привело к разрыву торговых связей и бурному росту цен на продовольствие и энергоносители. В частности, пшеница подорожала с начала года в полтора раза, нефть марки Brent прибавила в цене почти 48%. Основным драйвером роста потребительских цен в России в феврале—марте, как считает руководитель отдела по работе с облигациями УК «Ингосстрах-Инвестиции» Николай Рясков, стало ослабление рубля и исчезновение импорта. «Корпорации закупались средствами производства, а население покупало иностранные товары потребления»,— отмечает господин Рясков.

В периоды высокой инфляции инвесторы традиционно предпочитают уходить в защитные активы, к которым относится золото. По данным World Gold Council, в первом квартале международные инвесторы активно скупали акции ETF, ориентированных на вложения в золото, в итоге их активы выросли на 269 тонн, до полуторалетнего максимума 3,8 тыс. тонн. В апреле активы таких фондов прибавили еще 43 тонны. Схожая тенденция наблюдается и на российском рынке. По данным Investfunds, по итогам первого квартала частные инвесторы вложили в золотые розничные фонды (ОПИФы и БПИФы) 360 млн руб., в апреле было инвестировано еще почти 400 млн руб.

Впрочем, в этом году золото не справляется со своими защитными функциями. По данным Investfunds, с начала года по 25 мая вложения в российские золотые фонды принесли убытки в размере 15–22%, инфляция за тот же период составила 11,66%. По словам Николая Ряскова, ситуация оказалась уникальной: инвестиции в золотые фонды оказались убыточными, в том числе из-за динамики курса доллара и заморозки торгов западными активами. После того как в начале марта курс американской валюты достигал на Московской бирже отметки 120 руб./$, к 26 мая он опустился до отметки 65,26 руб./$, что более чем на 20% ниже значений конца 2021 года. Это привело к негативной валютной переоценке инвестиций в металл, с лихвой компенсировав рост долларовых цен (+2%, до отметки $1853 за тройскую унцию).

На российском фондовом рынке есть менее узнаваемый, но более эффективный инструмент для защиты сбережений от инфляции. Это ОФЗ-ИН — облигации федерального займа с номиналом, индексируемым в зависимости от уровня инфляции с лагом три месяца. По словам Николая Ряскова, ОФЗ-ИН — несложный инструмент, за исключением методики расчета номинала бумаги. Для индексации номинала используется индекс потребительских цен РФ, ежемесячно публикуемый Росстатом. В дополнение к этому Минфин платит по бумагам фиксированный купон в размере 2,5% годовых. Таким образом, получается, что совокупный доход инвестора формируется из двух составляющих: купонов и номинала. «Если вы являетесь российским рублевым инвестором, ОФЗ-ИН защищают от валютного и кредитного риска в дополнение к инфляционному»,— отмечает Николай Рясков.

Однако по мере снижения инфляции доходность инвестиций в такие бумаги будет снижаться. Поэтому, как считает господин Рясков, при покупке таких бумаг частными инвесторами надо в первую очередь обратить внимание на динамику изменения индекса потребительских цен на среднесрочном горизонте и только потом — на ликвидность бумаг. В тех же случаях, когда инвестор не хочет заморачиваться анализом инфляционных ожиданий, он может прибегнуть к услугам управляющих компаний, которые в рамках доверительного управления сформируют портфель из качественных бумаг, либо самостоятельно купить паи ПИФов, ориентированных на инфляционные облигации, либо фондов, где такие бумаги занимают существенную долю портфеля.