Госдолг уступил инвесторам

Рекордный объем спроса на гособлигации с плавающим купоном позволил Минфину привлечь в бюджет 85,2 млрд руб. При этом министерство вновь, как и в начале месяца, пошло на уступки инвесторам, предоставив премию ко вторичному рынку. Однако вынужденный простой в предыдущие две недели должен привести к росту размещений гособлигаций в сентябре для выполнения квартального плана.

После вынужденного перерыва в две недели 26 августа состоялся аукцион по размещению облигаций федерального займа с плавающим купоном (ОФЗ-ПК, флоутер). Минфин предложил инвесторам только один выпуск бумаг с погашением в апреле 2024 года в размере остатка, доступного для размещения, на сумму почти 132 млрд руб. Спрос на бумаги составил рекордное для одного выпуска значение — 297,4 млрд руб.

В итоге Минфин привлек 85,2 млрд руб. при цене отсечения 98,55% от номинала. Однако, как и в начале месяца (см. “Ъ” от 6 августа), министерство не стало занимать жесткую позицию. «Эмитенту пришлось предоставить инвесторам премию, которая по цене отсечения составила 0,35 п. п. и 0,27 п. п. по средневзвешенной цене к уровню средневзвешенной цены вторичных торгов накануне»,— отмечает главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак.

В начале недели волатильность на долговом рынке выросла, поэтому аналитики если и ждали выхода Минфина, то только с плавающим купоном. «При текущей экономической конъюнктуре рынком более востребованы ОФЗ с плавающим купоном»,— заявили в пресс-службе министерства. «Флоутеры остаются одним из немногих емких классов защитных активов, поэтому последнее размещение отражает не выросшее доверие к внутреннему долговому рынку, а скорее ожидание ухудшения конъюнктуры в классических ОФЗ»,— отмечает начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев.

Спрос на такие бумаги традиционно формируется за счет локальных инвесторов, поскольку нерезиденты в большинстве предпочитают 5–10-летние классические выпуски с постоянным доходом. Впрочем, в целом спрос иностранных инвесторов на российские бонды планомерно снижается. По оценкам «ВТБ Капитала», основанным на данных НРД, по итогам минувшей недели иностранные инвесторы сократили вложения в ОФЗ на 4 млрд руб.

За два месяца Минфин привлек чуть больше 404 млрд руб. По оценкам Александра Ермака, для реализации плана эмитенту в следующем месяце предстоит размещать облигации на 120 млрд руб. еженедельно, что сравнимо с крупнейшими размещениями этого года.

Впрочем, выполнение таких амбициозных планов реалистично, считают аналитики. «У эмитента есть достаточно большой объем, на 837 млрд руб. по номинальной стоимости, неразмещенных ОФЗ-ПК, которые пользуются повышенным спросом. Кроме того, повышение доходности гособлигаций, которое произошло в августе, при оживлении рынка в сентябре после летних отпусков и относительно благоприятной конъюнктуре может увеличить привлекательность кратко- и среднесрочных ОФЗ-ПД»,— считает господин Ермак.

Вместе с тем аналитики сомневаются, что министерство будет любой ценой выполнять планы, так как это целевой, но не обязательный показатель. «В недавней истории были как периоды перевыполнения квартального плана в условиях благоприятной конъюнктуры, так и периоды меньшего по сравнению с планом объема заимствований»,— поясняет Владимир Евстифеев. С точки зрения финансирования дефицита бюджета, по его мнению, недовыполнение плана на 100–150 млрд руб. в квартал не выглядит критичным.