Коротко

Новости

Подробно

Фото: Reuters

Сыграет ли Греция труса

Журнал "Коммерсантъ Деньги" от , стр. 9

Настоящего еврокризиса не будет. Грецию могут изгнать из еврозоны без катастрофических последствий для системы. Греческие переговорщики либо полностью уступят требованиям кредиторов, либо обрекут свою страну на еще большие экономические трудности.


АЛЕКСАНДР ЗОТИН


Греческая сага продолжается. До конца июня страна должна выплатить МВФ €1,6 млрд, а общий госдолг составляет почти 180% ВВП — €317 млрд. Денег нет. Если Афины не подпишут соглашение с кредиторами в ближайшие дни, дефолт неминуем. Евротройка (ЕЦБ, МВФ и ЕС) требует от Греции жесткой экономии, повышения налогов и реформы пенсионной системы. Греки упираются.

Стратегия греков понятна — кредиторы вынуждены будут уступить, чтобы не рисковать стабильностью еврозоны. Так уже было в период прошлого обострения еврокризиса, в 2012 году. Тогда риск распространения греческой "заразы" на другие слабые экономики еврозоны — Португалию, Испанию и Италию, а также на крупнейшие европейские банки, державшие греческие облигации, был очень велик. В итоге страна осталась в еврозоне, а кредиторы исправно ее поддерживали — устойчивость всей системы оказалась важнее показательной порки.

Глава греческого Минфина и один из основных переговорщиков Янис Варуфакис — экономист и специалист по математической теории игр. И скорее всего, он видит текущие переговоры с кредиторами в рамках этой теории. Лучше всего для их описания подходит так называемая "The Chicken Game" (иногда переводится на русский как "Игра в труса"). Условия просты: два игрока осуществляют какое-то опасное действие, потенциально ведущее к негативному исходу для обоих. Проигравшим считается тот, кто дрогнет первым. Например, игроки разгоняются друг другу навстречу на автомобилях, и проигрывает тот, кто свернет первым. Если не свернет никто, результат будет плачевным для обоих (на языке теории игр — субоптимальное равновесие). Британский философ Бертран Рассел сравнивал с этой игрой ядерное противостояние 1950 годов и кубинский кризис 1962-го. Греческая драма, похоже, тоже вписывается в эти концептуальные рамки.

Возможно, на сей раз греческие переговорщики переоценивают свои силы. В 2012 году греки разгонялись навстречу европейскому автомобилю, и кредиторы уклонились от потенциально разрушительной аварии. Сейчас, в 2015-м, греки опять едут без тормозов на авто, но очень возможно, что навстречу им на всех парах едет поезд. И он не свернет. В 2011-2012 годах любое обострение ситуации с Грецией оборачивалось масштабной распродажей гособлигаций Португалии, Испании и Италии. Дефолт Греции мог обвалить рынки госдолга в других странах европериферии. Но сейчас ЕЦБ в рамках борьбы с дефляцией покупает на свой баланс гособлигации стран еврозоны в объеме €60 млрд в месяц и будет это делать как минимум до сентября 2016 года. То есть при распродаже частными инвесторами ЕЦБ вполне сможет поддержать "слабых".

Риска "заражения" от Греции на рынке госдолга почти нет, или, по крайней мере, он значительно меньше, чем три-четыре года назад. Сейчас всплеск доходностей по греческим гособлигациям не сопровождается сопоставимым движением в других периферийных бумагах. Вероятно, и спокойная динамика пары евро--доллар, почти не реагирующей на греческие переговоры, показывает, что инвесторы по поводу возможного дефолта Греции сильно не беспокоятся.

Гораздо меньше и риски банковского сектора: в 2008 году европейские банки держали греческих облигаций почти на €300 млрд, в 2011-м снизили объем до €120 млрд, а сейчас этих облигаций на их балансе всего на сумму около €30 млрд (данные Danske bank). Около €205 млрд долга скопилось у официальных институтов, прежде всего у МВФ и Европейского фонда финансовой стабильности. Но уж они как-нибудь справятся. Неприятно, но не смертельно.

Зато имеем урок дисциплины для Португалии, Испании и Италии, ведь для показательно выпоротых греков дело может кончиться действительно плохо. Дефолт и возможный выход из еврозоны для них будет означать переход на драхму с ее резкой девальвацией к евро. Покупательная способность населения пострадает колоссально, греческие активы обесценятся. Поэтому свернуть сейчас лучше грекам. Понимают ли это "либеральный марксист" Варуфакис и его патрон, поклонник Че Гевары премьер Алексис Ципрас, не ясно. Возможно, понимают, но отказываться от предвыборных обещаний ослабить затянутые пояса тяжело.

Впрочем, прогнозы в экономике — дело неблагодарное, слишком много факторов, в том числе случайных, так что выяснить доподлинно, кто на чем ехал в этой игре в труса, можно будет только постфактум. Возможно, через месяцы, если не годы, но есть шанс, что в ближайшие дни.

Комментарии
Профиль пользователя