Вчера глава РФФИ Игорь Шувалов сделал сенсационное заявление: государство переходит на принципиально новый метод приватизации своей собственности. На госпакеты акций выпустят американские депозитарные расписки (ADR), которые будут размещаться на Нью-Йоркской и Лондонской фондовых биржах. Однако новая схема приватизации вряд ли станет массовой: она применима только для очень крупных российских предприятий.
До сих пор американские депозитарные расписки российские компании выпускали исключительно по собственной инициативе. Эмиссия ADR позволяла им привлекать значительные ресурсы с западных финансовых рынков. Что вполне объяснимо: денег на Западе намного больше, чем в России, и бумаги продать легче. И вот теперь воспользоваться опытом частных компаний намерено государство.
Обкатать новую схему правительство решило на ЛУКОЙЛе: в будущем году именно через депозитарные расписки планируется продать принадлежащий государству 9-процентный пакет акций этой компании. По сообщению "Прайм-ТАСС", Шувалов заявил, что проект по размещению ADR на эти бумаги уже практически готов. Правда, возможно, будет размещен не весь пакет, а лишь его часть. Шувалов также отметил, что пока у ADR ЛУКОЙЛа нет шансов пройти листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже, поскольку компания не удовлетворяет его условиям: нет финансовой отчетности, составленной по международным стандартам, за последние пять лет. Однако к середине 2000 года ЛУКОЙЛ будет удовлетворять и этому критерию.
Кроме того, РФФИ надеется, что в следующем году будет принята поправка к закону о приватизации, определяющая, что биржевые торги могут использоваться в качестве одного из способов приватизации акций из госпакетов. После чего фонд собирается размещать акции приватизируемых предприятий в основном через Нью-Йоркскую и Лондонскую фондовые биржи.
Желание РФФИ проводить приватизацию через западные биржи понятно: есть шанс выручить больше денег. Однако этот план имеет и существенные недостатки. Во-первых, процедура прохождения листинга компаниями стоит достаточно дорого: услуги аудиторов и юристов обойдутся примерно в $100 тыс. Позволить себе это могут только гиганты вроде ЛУКОЙЛа.
Во-вторых, такой способ продажи акций не позволяет привлекать стратегических инвесторов и, следовательно, уменьшает шансы предприятий на дополнительное финансирование. "Нам, безусловно, интереснее варианты продажи типа инвестиционных конкурсов,— заявили корреспонденту Ъ в пресс-службе ЛУКОЙЛа.— Когда не только государство получает деньги, но и предприятию обеспечивается привлечение средств на развитие. Хотя, конечно, прохождение листинга на Нью-Йоркской бирже повышает рейтинг компании, так что предложенный РФФИ вариант нас тоже, в принципе, устраивает".
Ну а в-третьих, если речь идет о российском предприятии средней величины, вряд ли найдется инвестор, готовый купить небольшой пакет его акций и, не имея возможности влиять на решения руководства компании, ждать от него милости в виде дивидендов. "ADR предприятия, не соответствующего определенным условиям, никто не купит,— заявил Ъ президент инвестиционной компании 'Тройка-Диалог' Рубен Варданян.— В частности, если у предприятия ограничен круг акционеров, менеджеры не имеют четкой стратегии развития компании, не ясны ожидаемые финансовые результаты и возможности роста. А среди российских госпредприятий таких — большинство".
Так что объявленная РФФИ новая программа продажи госсобственности если и будет работать, то лишь для крупных компаний. И то лишь в том случае, если они не будут сопротивляться подобным методам реализации госпакетов. В любом случае основную проблему государства — передачу средних предприятий в руки собственников, способных наладить эффективное управление,— с помощью выпуска ADR решить не удастся. Самостоятельно государству довести эти предприятия до того уровня, когда их ADR будут иметь спрос у инвесторов, вряд ли по силам. Поэтому рано или поздно РФФИ придется вернуться к старому проверенному способу приватизации имущества: крупными пакетами на инвестиционных конкурсах.
ПЕТР Ъ-РУШАЙЛО