Кажется, будто рынок акций возрождается — котировки идут вверх, и брокеры, наперебой рассуждая о перспективах, говорят, что перспективы хорошие и что можно акции покупать. Не надо их слушать! Ближайшие несколько недель — лучший в нынешнем году момент не для покупки, а для продажи бумаг.
Снаружи и внутри
В последнее время на фондовом рынке только и говорят что о деньгах нерезидентов. Мол, вот-вот на рынок придут средства от реструктуризации принадлежащих иностранцам гособлигаций, и акции сильно вырастут. "Нерезиденты смогут покупать акции за рубли, полученные от реструктуризации ГКО и ОФЗ",— заявляет Минфин, и котировки вырастают на 5%. "Готовятся документы, регламентирующие вложения иностранцев в корпоративные ценные бумаги",— вторит ему ЦБ, и акции поднимаются в цене еще на 7%. "Русский рынок акций в 1999 году ждет максимальный рост среди всех emerging markets",— пророчит из Лондона известный финансист Марк Мобиус, и акции вырастают еще на 9%, а оборот на организованном рынке достигает небывалых за последние полгода высот — $20 млн. Может, действительно пора покупать?
Спору нет: если котировки акций и объемы сделок росли, значит, кто-то все-таки покупал российские ценные бумаги. Но покупали их рядовые российские инвесторы, которые, прослышав о грядущих иностранных инвестициях, начали звонить брокерам сами: мол, не пропускаем ли мы чего интересного на рынке? Если бы недели две-три назад вы побывали в офисе какой-нибудь инвестиционной компании, то стали бы свидетелями оживленных телефонных бесед брокеров со своими клиентами. Разумеется, брокеры не жалели красок, описывая картину будущего рынка.
Но эта картина была бы неполной, если бы мы не заглянули в офисы иностранных инвесторов, которые в настоящее время ведут переговоры с российским правительством о механизмах вложений средств от реструктуризации ГКО и ОФЗ в акции. Вы ошибаетесь, если думаете, что иностранные аналитики ломают головы над тем, какие российские акции нужно покупать. Все они думают только о том, как наконец избавиться от российских бумаг и увезти оставшиеся после дефолта деньги за границу. И все обсуждаемые ими сейчас возможности по инвестированию средств — всего лишь вариации на тему скорейшего вывоза за границу капиталов, замороженных в государственных облигациях.
Вокруг да около
Как известно, Центробанк против того, чтобы позволить нерезидентам беспрепятственно вывозить остатки капиталов. ЦБ справедливо полагает, что если нерезидентам это позволить, то сразу после реструктуризации ГКО они направят все полученные рубли (речь идет об эквиваленте $700-800 млн) на валютный рынок и спровоцируют новое обвальное падение рубля. Поэтому план Минфина и ЦБ по реструктуризации ГКО не предусматривает получение нерезидентами "живых" долларов. Сначала они в обмен на ГКО получат новые облигации, которые затем продадут (если смогут) на рынке, выручка попадет на замораживаемые счета, и лишь через год после зачисления денег на эти счета иностранцы смогут перевести остатки своего капитала в доллары и вывезти их за границу. Иностранцам такая схема, понятное дело, не по душе. Поэтому вполне вероятно, что Минфин предложил им схему с вложением денег в акции просто от безысходности — пытаясь любым способом склонить их к скорейшей реструктуризации ГКО. Проблема, однако, в том, что до сих пор неясно, кто конкретно отвечает за реализацию формулы "покупка нерезидентами акций на средства от реструктуризации государственных облигаций".
Директор департамента финансового рынка Минфина Белла Златкис ссылается на то, что соответствующие документы сейчас находятся в Федеральной комиссии по ценным бумагам. В ФКЦБ нам подтвердили, что получили некое письмо из Минфина, но на английском и с пометкой draft (краткое изложение документа). При этом сотрудники ФКЦБ утверждают, что никто не давал им полномочий на рассмотрение подобных схем, тем более что все вопросы, связанные с репатриацией средств с рынка госбумаг, должен решать Центробанк. А директор департамента операций на открытом рынке ЦБ Константин Корищенко считает, что пока вообще рано давать комментарии по этому поводу, так как после всех согласований эти комментарии могут оказаться неактуальными. Словом, пока не удается найти ни ответственных за принятие документов, регламентирующих вложения иностранных средств с рынка ГКО в акции, ни следов самих этих документов.
Минфину, очевидно, придется продлевать сроки окончания реструктуризации до тех пор, пока чиновники наконец не примут согласованный документ. Однако долго тянуть тоже нельзя: промедление негативно сказывается на ходе переговоров России с МВФ и иностранными кредиторами о реструктуризации долгов. Поэтому рано или поздно устраивающий всех меморандум появится.
Что в лоб, что по лбу
Парадокс в том, что, каким бы этот меморандум ни был, реструктуризация долга нерезидентам приведет не к росту цен на акции, а к их снижению (а также к снижению курса рубля и падению котировок облигаций). Нерезидентам, владеющим ГКО и ОФЗ, повторим, не нужны российские инвестиционные активы. Им нужны механизмы репатриации валюты за границу. И под любые официальные схемы инвестирования средств нерезидентов (кроме варианта с полным замораживанием долга по ГКО на долгие годы) будут быстро придуманы "серые" механизмы вывоза капитала. Более того, можно утверждать, что эти схемы уже разработаны.
Поэтому все разговоры о том, насколько вырастет рынок акций после того, как завершится реструктуризация ГКО, просто бессмысленны. И инициируются они, главным образом, самими нерезидентами, которые заинтересованы в том, чтобы сразу после обмена замороженных ГКО и ОФЗ купить акции и как можно выше поднять их котировки для последующей продажи. Отсюда вывод: завершение процедуры реструктуризации гособлигаций для иностранных инвесторов станет лучшим моментом для российских держателей акций, чтобы с выгодой для себя избавиться от них.
ВАДИМ АРСЕНЬЕВ