Что будет с курсом

В своем прогнозе на октябрь мы предсказывали, что в кризисных условиях спекулянты на российском валютном рынке стеснены в средствах, не склонны к широкомасштабной игре на повышение или понижение курса рубля и поэтому на всякий случай предпочтут доллар, поэтому его курс не будет ниже 31 рубля. Именно так и случилось — месяц кончился с курсом 31,37 рубля за доллар.

Валютные спекулянты, разумеется, помнят, что у ЦБ имеются значительные резервы, которые в октябре достигли $529,4 млрд — самого высокого уровня за 13 месяцев. И ЦБ готов в любой момент выбросить доллары из этого резерва на валютный рынок, как он, например, сделал 23 октября, продав $5 млн. Так что слишком заигрываться в любом случае не стоит — будь то игра на понижение рубля или на его повышение. Разумеется, официальной политикой ЦБ сейчас является относительная либерализация российского валютного рынка, но он всегда может заявить, что никакая либерализация не оправдывает чрезмерные колебания курса национальной валюты. И борьба с чрезмерностью всегда служит отличным поводом для интервенций.

Мировые цены на нефть по-прежнему находятся на очень хорошем уровне, позволяя ЦБ пополнять резервы и делать так, чтобы курс рубля не слишком рос. Впрочем, ЦБ вряд ли станет в большом объеме скупать доллары за напечатанные рубли, чтобы сдержать рост курса национальной валюты — в этом его постоянно обвинял МВФ до мирового финансового кризиса 2008-2009 годов. Фонд отмечал, что именно в связи с этой операцией инфляция в России находится на невероятно высоком уровне. Мол, позволь ЦБ курсу рубля расти, инфляция в России полностью прекратилась бы.

Впрочем, несмотря ни на какие теории взаимосвязи курса национальной валюты и инфляции, ясно, что американский доллар на российском рынке по-прежнему в цене в связи с кризисными настроениями в мире. Долговые проблемы еврозоны никуда не делись, с мировым экономическим ростом огромные проблемы, и в таких условиях единственно надежной валютой финансовым спекулянтам всегда представляется американский доллар. А если он высоко ценится в мире, то он высоко ценится и в России.

Наш прогноз на октябрь заключался в том, что из-за инфляционной инерции потребительские цены в России повысятся в октябре на 0,7%. Примерно так и получилось: инфляционная инерция имела место, и цены по состоянию на 29 октября повысились на 0,5%.

При этом пшеничная мука за месяц подорожала на 4,9%: c начала года мучная инфляция составила уже 21,5%. По степени подорожания с начала года аналогом муке может служить товарная группа под названием "водка обыкновенного качества", ее стоимость увеличилась на 20,4%. Впрочем, и муку, и водку опередила белокочанная капуста, которая подорожала за десять месяцев на 49,1% и стала лидером российской инфляции.

Инфляционная инерция для потребителей плоха тем, что производители и продавцы начинают считать быстрый рост цен нормальным явлением и с помощью переписывания ценников просто страхуются от финансовых потерь. Мол, инфляция снова высока — делать нечего. Ты не повысишь цены — повысят другие. В этом году потребительские цены растут значительно быстрее, чем в прошлом. И торговцы явно не собираются выяснять, в чем причина этого ускорения. Просто участвуют в нем по мере сил. Как обычно, они обращают внимание на то обстоятельство, что курс доллара на российском рынке склонен не к падению, а к росту. А если рубль дешевеет, то естественной реакцией является повышение рублевых цен — не только на импортные товары, но и вообще на все.

Российские покупатели, разумеется, могли бы на это ответить снижением потребительских расходов. Но у них также имеется инерция — в данном случае покупательская. В отличие от, скажем, покупателей американских, у российских нет повышенной склонности к накоплению — напротив, у них имеется повышенная склонность к потреблению. Это должно было бы радовать сторонников кейнсианской экономической теории, но радует также российских продавцов.

Мы прогнозировали, что в октябре, несмотря ни на какие кризисные настроения, спекулянты не решатся на распродажу нефтяных фьючерсов, и цена на нефть будет выше $100. Так и случилось — месяц кончился с ценой $109 за баррель североморской Brent.

Спекулянты нефтяными фьючерсами продолжали рассуждать о взаимосвязи цен на нефть и курса доллара. Стоит доллару хоть немного подешеветь по отношению к евро, как нефть неизбежно подорожает, так что следует ее немедленно покупать. О причине взаимосвязи нефти и доллара можно спорить, но она есть, заявляют спекулянты. Стоит заметить, что при таких рассуждениях нефть действительно должна подорожать — коль скоро рассуждающие ее покупают и предъявляют на нее дополнительный спрос.

Обычно ближе к началу зимы спекулянты начинают покупать нефть в ожидании сезонного спроса, связанного с началом отопительного сезона в США, крупнейшего в мире нефтеимпортера.

Однако никакой отопительный сезон не заставит спекулянтов слишком уж заигрываться и гнать цены все выше и выше. Нефтяные фьючерсы — слишком рискованный актив, как показала первая волна мирового финансового кризиса, когда они стремительно подешевели более чем на $100 за баррель.

В своем прогнозе на октябрь мы писали, что в связи с осторожностью спекулянтов, которые не спешат избавляться от евро, единая европейская валюта в октябре не будет дешевле $1,23. Именно так и случилось, спекулянты от евро не избавлялись, и цена единой валюты к концу месяца составляла $1,29.

Надо заметить, что, несмотря на царящие в мире кризисные настроения, спекулянты по-прежнему хотят с чем-то играть. В конце концов, евро является таким же рискованным финансовым активом, как и нефтяные фьючерсы. И чем рискованнее актив, тем выгоднее с ним играть. Это спекулянты почувствовали на себе — курс евро растет уже третий месяц подряд. И те, кто покупал его три месяца назад, неплохо заработал.

Рискованные активы хороши тем, что их всегда можно продать — особенно на мировом валютном рынке, где ежедневно оборачиваются суммы в триллионы долларов. А плохи они тем, что продать можешь не только ты, но и другие — и тогда цена актива мгновенно упадет. Так что очень важно не пропустить момент для продажи.

В октябре валютные спекулянты, как обычно, бдительно следили за спекулянтами нефтяными. Это естественно — держатели одних рискованных активов следили за держателями других. Во-первых, массовая распродажа нефтяных фьючерсов означала бы, что все инвесторы в мире избавляются от риска в пользу американских долларов. Следовательно, нужно срочно избавляться от евро. А во-вторых, подорожание нефти означало бы подешевение доллара, и в этом случае нужно продолжать покупать евро. Также валютные спекулянты следили за ситуацией вокруг европейского долгового кризиса — а оно печально.