Государственный энергохолдинг "Интер РАО" в первом полугодии показал падение показателей по всем основным видам деятельности, прежде всего по сбыту электроэнергии. По сегменту ударил директивный отъем государством дополнительных доходов сбытов с 1 апреля. Слабые результаты не вызвали удивления у аналитиков, но они удивлены плохими ожиданиями на второе полугодие — "Интер РАО" снизило прогноз EBITDA за год на треть.
"Интер РАО" опубликовало отчетность по МСФО за первое полугодие. Выручка компании сократилась на 3,2%, до 264,64 млрд руб., EBITDA — на 32,7%, до 16,87 млрд руб., получен чистый убыток в 10,2 млрд руб. против прибыли в 50 млрд руб. годом ранее. Негативную динамику показали все сегменты деятельности "Интер РАО". Основными причинами стал перенос индексации тарифов с 1 января на 1 июля, а также незначительное снижение объема выработки (на 1,4%). Также цены на оптовом рынке снизились на 10,2% в первой ценовой зоне, на которую приходится 77% в объеме продаж электроэнергии "Интер РАО" (во второй ценовой зоне цены, напротив, выросли на 21,1%, однако ее удельный вес в структуре продаж "Интер РАО" всего 18%). Снизились и цены на КОМ (в среднем по ЗСП "Центр" и "Урал" на 4%).
В трейдинге на снижение показателей в первую очередь повлияла неблагоприятная конъюнктура на скандинавском рынке Nord Pool (см. "Ъ" от 20 июня). Из-за нее Финляндия, на которую приходилась почти половина совокупного экспорта "Интер РАО" в первом полугодии 2011 года, впервые уступила в структуре экспорта компании первенство Литве. Экспорт в Финляндию снизился на 58%, до 2,3 млрд кВт ч. Сокращение было отчасти компенсировано за счет роста поставок в Белоруссию, Казахстан, Монголию и Китай, но общий объем экспорта все равно сократился на 21,6%, до 10,9 млрд кВт ч.
Основное падение выручки и EBITDA произошло по сегменту "сбыт". Несмотря на рост полезного отпуска электроэнергии и клиентской базы в сбытовом сегменте, выручка в нем сократилась на 8%, до 174,1 млрд руб., а EBITDA — на 53,8%, до 4,64 млрд руб. Основная причина — изменение ценообразования на розничном рынке. С 1 апреля перестала применяться дифференциация платы за мощность исходя из числа часов ее использования (ЧЧИ). В ноябре постановлением правительства N877, направленным на снижение нетарифных доходов энергосбытов, был отменен механизм ЧЧИ, введенный в 2009 году для поощрения равномерного потребления электроэнергии. Но из-за отсутствия утвержденной методики определения ЧЧИ гарантирующие поставщики (ГП) могли относительно вольно присваивать параметры ЧЧИ конкретным потребителям. В итоге с 1 апреля дифференциация по ЧЧИ отменена, и для потребителей-одноставочников введен единый коэффициент оплаты мощности. По оценке НП ГП и энергосбытов, ликвидация дополнительных доходов сбытового сектора выразится в 35 млрд руб. выпадающих доходов ГП за 2012 год.
От будущего "Интер РАО" ничего хорошего тоже не ждет. Компания значительно ухудшила прогнозы по EBITDA на год: с 36-42 млрд руб. до 26-29 млрд руб. Аналитики ждали снижения, но не столь резкого: консенсус держался на 37 млрд руб., хотя "Уралсиб" прогнозировал 30 млрд руб., "ВТБ Капитал" — 31 млрд руб.
Как объяснил директор по экономике "Интер РАО" Сергей Румянцев, снижение будет связано как с фактором сезонности, так и с положением сбытового сектора. Александр Селезнев из "ВТБ Капитала" удивлен слабым прогнозом "Интер РАО", поскольку во втором полугодии должны сработать позитивные факторы, такие, как индексация цены на мощность и восстановление цен на спотовом рынке. "Возможно, "Интер РАО" предвидит более глубокое падение доходов сбытов или дальнейшее ухудшение конъюнктуры на зарубежных рынках",— говорит он, отмечая, что цены на Nord Pool сейчас еще ниже, чем в начале года. Дальнейшее снижение сбытовой маржи предвидит и зампред правления НП ГП и энергосбытов Елена Фатеева. В условиях, когда, с одной стороны, новая методика определения сбытовой надбавки не принята, то есть сбытовая надбавка по-прежнему не дифференцирована по различным группам потребителей, а с другой — с 1 октября 2012 года потребители могут свободно переходить к другому поставщику, поясняет она, нарастание убытков гарантирующих поставщиков неизбежно.