Хотите хороший и недорогой автомобиль? "Волгу", например. Пожалуйста — теперь ГАЗы можно купить по отпускной цене завода-изготовителя. Такой шанс вам предоставляет не кто-нибудь, а сам Горьковский автомобильный завод. Сделать это можно в обмен на недавно выпущенные облигации ГАЗа. Причем, наиболее престижные марки (некоторые модификации ГАЗели и новую "Волгу" представительского класса — ГАЗ-3105) иначе как при помощи облигаций приобрести просто не удастся.
Так рекламируются новые облигации представителями ГАЗа. На самом деле отпускная цена, как выясняется, не самая оптимальная. Может, на облигациях можно выгодно сыграть?
Вкус "Победы"
Помните легендарные "ЭМКИ" и "Победы", на которых наши молодые дедушки щеголяли перед романтически настроенными бабушками? Крылья и капоты автомобилей, переплавленные в 45-м из огненной танковой брони, оказались настолько прочными и носкими, что снискали ГАЗу широкую славу. И все преимущества автомашин этого завода казались нам абсолютно бесспорными до тех самых пор, пока российские границы не пересекли германские и шведские автомобили.
На их фоне ГАЗ имел бледный вид. Партийная номенклатура поспешила перебраться из "Волг" в кондиционируемые "Мерседесы". Хотя поклонники у Горьковского автомобильного остались: все-таки представительная и безусловно непритязательная машина к тому же давала возможность сэкономить.
Так вот для них — поклонников — выпуск новых облигаций наверняка станет событием. Чем интересны облигации? Во-первых, бумаги гарантированы всеми активами крупнейшего автомобильного предприятия России. Тут уж не приходится терзаться сомнениями, пока сидишь и ждешь, получишь или нет через три года "Волгу" от фирмы "Лемонс" (пусть хоть и всего за 1 миллион). Во-вторых, и в-главных, некоторые модели ГАЗа иначе, кроме как купив облигации, приобрести пока не удастся.
Наконец, для тех, у кого нет никакого желания сидеть за баранкой собственного "железного коня", ГАЗ предусмотрел денежный доход. Через два года облигации будут погашены с начислением 20 % в валюте.
Общий объем эмиссии облигаций ГАЗа составляет 200 млрд руб. Они имеют четыре номинала: 100 тыс. руб. и 500 тыс. руб., 1 млн и 3 млн руб. Причем, обозначенный на облигациях рублевый номинал по условиям эмиссии зафиксирован в валюте. Для его пересчета использовался официальный курс доллара ЦБ РФ на дату выпуска, то есть на 31 января 1995 года.
Таким образом, в долларовом эквиваленте облигации оцениваются в 25, 125, 250 и 750 долларов соответственно. Продаются они только за рубли по текущему официальному курсу ЦБ России. Иными словами, 1 июня они стоили соответственно 123 950, 619 750, 1 239 500 и 3 718 500 рублей.
...и горечь потерь
Итак, ГАЗ нам обещает в валюте 20 % за два года. Или 10 % годовых (причем, без выплаты промежуточных дивидендов). Не густо. Особенно, если учесть, что облигационный доход облагается подоходным налогом в 12 %.
С гораздо большим успехом можно отнести деньги в банк. Тем более, что прибыль по банковским вкладам налогом не облагается. К примеру, в Межпромбанке с учетом реинвестирования за те же два года можно получить 32,25 % или 15 % годовых. Более рискованные инвесторы, скажем, в АО "Крейт", за два года при благоприятном раскладе сил заработают целых 119 % (с учетом реинвестирования по ставке 48 % годовых). Правда, эту цифру необходимо "скостить" на 0,3% — таков налог на операции с ценными бумагами (а "Крейт", нужно вам сказать, заключает опционные договора на покупку своих акций).
Впрочем, любая ценная бумага (если она и вправду имеет ценность) хороша не только и не сколько процентами, обещанными в конце срока. Акцию можно и продать, не дожидаясь часа "Х". Степень легкости, с которой от бумаги избавляются на вторичном рынке, и называется ликвидностью.
Ликвидны ли новые облигации? Увы, уважаемые дамы и господа, пока этим ценным качеством бумаги повсеместно не обладают. 200 миллиардов рублей — слишком большая сумма для того, чтобы создать на облигации ажиотажный спрос и подстегнуть интерес спекулянтов.
В этой ситуации остается уповать на то, что организаторы выпуска предпримут какие-то нетривиальные шаги и повысят ликвидность искусственным путем. Например, найдут дилеров, которые по поручению ГАЗа будут скупать бумаги в нужный момент. Пока такой шаг предпринят только по месту прописки автозавода — в Нижнем Новгороде. Там генеральный дилер ГАЗа — "Нижегородская фирма "Актив" приступила к скупке облигаций у всех желающих с середины апреля. На 31 мая 100-тысячные облигации продавались по 130 и скупались по 114 тыс. руб., а миллионные облигации продавались по 1,3 и скупались по 1,137 млн руб. В Москве же охотников до перекупки облигаций у нас с вами пока не нашлось.
На наш вопрос о будущей ликвидности облигаций руководитель представительства ГАЗа в Москве по работе на финансовых рынках Андрей Бухвалов ответил риторическим вопросом: "А зачем, по-вашему, я занимаю свое кресло?" Однако раскрыть свои планы в этом кресле г-н Бухалов не захотел.
В то же время независимые эксперты и брокеры, которых мы попросили прокомментировать перспективы "газовских" облигаций, прогнозов сделать так и не решились.
Впрочем, все течет и изменяется. А потому в один прекрасный момент у бумаг может открыться второе дыхание. И надо сказать, что заложенные в проспект эмиссии условия выпуска облигаций создают этому вполне реальные предпосылки.
Например, все бумаги предъявительские. А это значит, что их можно будет продать кому и когда угодно без лишних формальностей (в частности, без перерегистрации сделок). При этом следует также помнить, что бумаги на предъявителя можно не только свободно купить, продать, подарить, но и потерять. В этом случае восстановить своих прав вам уже не удастся.
Поспособствовать повышению ликвидности может также и тот факт, что облигации ГАЗа привязаны к курсу доллара. Это позволяет обезопасить средства их покупателей от падения рубля.
Наконец, начиная с прошлой недели облигации можно обменять на товарные векселя, дающие гарантию поставки автомобилей по льготным ценам. А это — еще одна надежда на то, что облигации вызовут интерес спекулянтов.
Мерсерожец: семь раз отмерь...
Как уже было сказано, владельцам облигаций предоставлена свобода выбора. Погасить их можно либо в денежной форме, либо в товарной — обменяв бумаги на товарные векселя, дающие право на внеочередное получение автомобиля. Кстати говоря, в обмен на облигации можно получить и акции ГАЗа. Однако последний вариант для нас не представляет большого интереса — ведь акции автозавода есть и в свободной продаже. К тому же, порядок обмена облигаций на акции до сих пор не разработан.
Другое дело — покупка машины по отпускной цене. Как нас заверили представители автозавода, некоторые наиболее престижные марки будут оцениваться исключительно в облигациях. Например, ГАЗ-3105 — "Волга" представительского класса, по эстетическим и техническим характеристикам не уступающая "Мерседесу". Так, правда, считает заинтересованная сторона — руководство завода.
Мнения же независимых экспертов мы узнать не смогли: они не знакомы с этой моделью и в глаза ее видели разве что на испытательных автодромах. Поразительное единодушие дилеры проявили, скептически отреагировав на установленную цену новой "Волги" — почти $ 45 тысяч. Что ни говорите, а за такие деньги можно купить и Mercedes.
Как будет происходить обмен? Вы предъявляете свои облигации и говорите, что хотели бы получить товарные векселя. Они, кстати говоря, тоже разные: некоторые погашаются через месяц после обмена, другие — через 2 и 3. По месячным векселям дохода не предусмотрено, по 2-х и 3-х- месячным полагается скидка на авто соответственно в 5 % и 10 % от заводской цены.
Сколько облигаций необходимо для покупки автомобиля?
Формула для расчета коэффициента обмена очень проста — она равна отношению отпускной цены завода к текущей цене облигаций.
Так, например, 31 мая для получения новой "омерседесенной" "Волги" (ГАЗ-3105) нужно было 202 облигации номиналом 1 млн руб. по одномесячному товарному векселю, 192 облигации — по двухмесячному и по трехмесячному — 182. В свободной же продаже он просто-напросто отсутствует.
Для покупки же ГАЗели (ГАЗ-3302) необходимо накопить 35 облигаций номиналом в 1 млн по одномесячному векселю. Ровно 32 облигации того же номинала нужно для покупки ГАЗели через три месяца. Если же вы можете подождать именно два месяца, то вам понадобятся 33 облигации номиналом в 1 млн плюс одна облигация номиналом 500 тыс. руб.
Одним словом, ваш новый автомобиль обойдется вам настолько дешевле, насколько рухнет вниз доллар, к которому и привязана стоимость облигаций.
Впрочем, выгодно ли покупать машины через облигации?
Довольно странные результаты дал обзвон торгующих "Волгами" автосалонов. Оказалось, что некоторые модели ГАЗовских машин в них продаются значительно дешевле. Например, ГАЗ-31029 стоит от $ 7400 до $ 7700 (по курсу 4990 руб. за доллар получается от 37 до 38,5 млн руб.), в то время как на ГАЗе — от 41 до 46 млн руб.
Только вот в автосалонах платить за машину надо сразу. А облигации дают шанс поднакопить недостающую для покупки "Волги" сумму в течение некоторого времени. Заниматься таким накоплением можно хоть два года — весь срок обращения облигаций.
И здесь уж решать вам самим — копить ли необходимую сумму в облигациях или непосредственно в долларах (банковский-то процент выше). А если учесть прогнозы специалистов, то может быть пока вообще целесообразно вложить в банк рубли. Доллар, по мнению экспертов, так и будет до конца лета топтаться на месте.
Да, если уж вы решились копить два года облигации, то не забудьте еще один момент — за два месяца до срока погашения их необходимо будет зарегистрировать в уполномоченных организациях. В противном случае вы рискуете остаться с никчемными бумажками, поскольку все права владельцы незарегистрированных должным образом бумаг теряют.
В том случае, если вы надеетесь скопить необходимое для покупки автомобиля количество бумаг намного раньше окончания их срока обращения, то следует помнить о еще одном их неудобстве: обмен облигаций на товарные векселя пока производится только в Нижнем все у той же "Нижегородской фирмы "Актив".
Зато купить облигации можно и в Москве. Например, в трех отделениях Тверьуниверсалбанка — Китайгородском, Волоколамском и Петровском. Здесь вам предложат либо получить облигации на руки, либо оставить их на счете-депо в депозитарии Тверьуниверсалбанка. Правда, за последнюю услугу принято платить.
Как рассказали нам в Тверьуниверсалбанке пока за хранение ГАЗовских облигаций комиссия взиматься не будет — посмотрят, насколько приживется эта услуга. Обычно же платятся 0,1%-0,2 %. В ближайшее время продажу облигаций начнут и еще три организации — "Церих", Статус-банк и Российский Брокерский Дом.
Чтобы в топках завода огонь не погас, покупай облигации ГАЗ!
Как уже было сказано, облигации гарантированы всеми активами ГАЗа — одного из крупнейших автомобильных концернов Европы. Для него, кстати говоря, привлечение наших денег (под 10 % годовых) выгоднее, чем кредит в коммерческом банке (минимум под 15%-20 % годовых). К тому же, нам долги нужно отдавать только через два года — просто немыслимый срок для банков.
Собранные средства предполагается направить как на разработку новых моделей, так и на выпуск автомобилей, уже известных потребителю. В частности, в этом году ГАЗ намерен ускорить освоение серийного производства полуторатонного грузового автомобиля марки ГАЗ-3302. В 1994 году уже было выпущено три модификации модели: "бортовая", "грузотакси" и "фургон". Теперь автомобиль будет дополнен цельнометаллическим кузовом и годен для эксплуатации в качестве "микроавтобуса" и машины "скорой помощи".
Кстати говоря, то, что освоение производства новых автомобилей осуществляется параллельно с выпуском хорошо известных потребителю и пользующихся устойчивым спросом марок, снижает экономический риск. А присутствие в конструкции нового автомобиля хорошо апробированных узлов автомашины "Волга" делает достаточно низким и технический риск проекта.
Однако не будем забывать и о том, что в условиях промышленного спада по-прежнему остается угроза, мягко говоря, нецелевого использования привлеченных денег.
Например, не на развитие, а на латание дыр. Ведь завод имеет большую задолженность перед госбюджетом — более 400 млрд руб. По балансу на 1 января 1995 года, предприятие имеет и большую задолженность перед поставщиками — более 645 млрд рублей.
Впрочем, возможно, что мы слегка сгущаем краски. Брокеры вот в надежности облигаций не сомневаются: по их мнению, нарушить обязательства перед таким большим числом кредиторов ГАЗ себе просто не позволит.
Во всяком случае, по словам г-на Бухвалова, уже сейчас на складе автозавода зарезервированы автомобили, предназначенные для погашения облигаций.
Подпись к фото
***Чтобы приобрести ГАЗ-3302, называемую ГАЗелью, по одномесячному товарному обязательству необходимо владеть 35 облигациями 1-миллионного номинала. После освоения производства модификаций ГАЗели — ГАЗ-2705 и ГАЗ-33027 — будут обеспечивать только товарные обязательства.
***Количество облигаций, необходимое для покупки ГАЗа-3102, варьируется от 44 до 60 облигаций номиналом 1 млн руб. в зависимости от модификации и комплектации.
***ГАЗ-3105 — "Волга" относится к люксовой модели. В свободной продаже отсутствует. Если вы наберете по номиналу в 1 млн руб. облигации в количестве 202 штук, то эта машина представительского класса — ваша.
***По товарному обязательству эту "Волгу" (ГАЗ-31029) можно купить, имея на руках от 57 до 77 облигаций номиналом 500 тысяч. По цене от 37,3 млн руб. до 41,5 эти модели выставляются в автосалонах.
***На наш вопрос о будущей ликвидности облигаций руководитель представительства ГАЗа в Москве по работе на финансовых рынках Андрей Бухвалов ответил риторическим вопросом: "А зачем, по-вашему, я занимаю свое кресло?"
Антон Александров