Ради покупки Минского автозавода (МАЗа) у властей Белоруссии госкорпорация "Ростехнологии" готова размыть долю немецкого Daimler в КамАЗе. Акции МАЗа могут быть оплачены дополнительной эмиссией акций российского автозавода. С Daimler, который приобретал акции КамАЗа с трехкратной премией к рынку, подобная сделка еще не согласована. Но в том, что она вообще состоится, есть сомнения: власти Белоруссии не только запросили за МАЗ вдвое больше реальной цены, но и вряд ли заинтересуются безденежной сделкой.
Вчера глава "Ростехнологий" Сергей Чемезов заявил, что госкорпорация предлагает властям Белоруссии продать 100% акций Минского автозавода и в качестве оплаты этих бумаг принять не "живые" деньги (их у госкорпорации на сделку нет), а акции КамАЗа ("Ростехнологии" владеют 49,9%). Господин Чемезов уточнил, что весь МАЗ стоит "менее 25% акций" КамАЗа.
Если власти Белоруссии захотят стать миноритарием КамАЗа и расстанутся ради этого с МАЗом, "Ростехнологиям", чтобы оплатить сделку, придется проводить допэмиссию акций российского автозавода, признал господин Чемезов. Он уточнил, что эмиссия будет "небольшой", но все равно в той или иной степени размоет нынешние доли акционеров КамАЗа, то есть как самой госкорпорации, так и инвесткомпании "Тройки Диалог" и, главное, немецкого концерна Daimler (владеет 11% акций). Обсуждалась ли подобная идея с Daimler, господин Чемезов не сказал, в штаб-квартире немецкого концерна на запрос "Ъ" не ответили. Еще в декабре в "Ростехнологиях" говорили, что сама идея покупки МАЗа Daimler устраивает. Однако сам концерн эту тему до сих пор официально не прокомментировал.
Это первое заявление господина Чемезова о том, что пакет Daimler в КамАЗе может быть размыт. Daimler покупал бумаги в два этапа у "Тройки Диалог" — в декабре 2008 года 10% акций и в январе 2010 года еще 1% — и обе сделки проходили с крайне высокой премией к рынку. Например, в ходе первой премия вообще была трехкратной ($250 млн вместо $76 млн). Убедить Daimler приобрести бумаги с такой переплатой "Тройке Диалог" не помешал даже кризис. В ходе второй сделки бумаги КамАЗа купил не только Daimler, но и банк ЕБРР, который теперь держит 4% акций КамАЗа в интересах немецкого концерна. ЕБРР переплатил за них 30%, и теперь его пакет в КамАЗе тоже может быть размыт.
По словам источника "Ъ", участвующего в переговорах о покупке МАЗа, с Daimler и ЕБРР возможное размытие их доли еще не обсуждалось. Собеседник "Ъ" сомневается, что Daimler на это согласится. Во всяком случае, говорит он, "Тройка Диалог" рассматривает для себя принципиально другой вариант сделки: принадлежащие "Ростехнологиям" 49,9% акций КамАЗа вносятся в субхолдинг, созданный госкорпорацией, и туда же власти Белоруссии передают 100% акций МАЗа. Бумаги КамАЗа, принадлежащие Daimler, ЕБРР и "Тройке Диалог" (владеет еще 27% акций завода) в сделке в таком случае не участвуют вообще.
Денег нет
— Сергей Когогин, гендиректор КамАЗа, в декабре 2010 года о возможном приобретении МАЗа
На какую долю в субхолдинге "Ростехнологии", владеющем неконтрольным пакетом КамАЗа и 100% МАЗа, могут рассчитывать власти Белоруссии, источник "Ъ" не знает, потому что "к оценке активов еще даже никто не приступал". Впрочем, уже вчера госкомитет по имуществу Белоруссии заявил, что МАЗ стоит не менее $2,5 млрд. Это выше текущей капитализации КамАЗа ($2 млрд) и самых высоких оценок МАЗа аналитиками ($1 млрд). Андрей Рожков из ИФК "Метрополь" говорит, что МАЗ просто не может стоить больше КамАЗа, потому что даже мощности у них несопоставимы (25 тыс. машин против 70 тыс.). Если представить себе, что МАЗ стоит, по грубым оценкам, $1 млрд, то справедливым можно считать обмен 100% его бумаг на 49% акций КамАЗа, полагает Михаил Пак из ИК "Атон". Соответственно, власти Белоруссии могут претендовать на половину доли в субхолдинге, однако, как говорят источники "Ъ", контроль в нем все равно будет у "Ростехнологий".
Впрочем, вокруг сделки есть и масса других вопросов. В первую очередь, неясно, зачем она властям Белоруссии, говорит Андрей Рожков. Интерес "Ростехнологий" и "Тройки Диалог" понятен: они уже говорили, что хотят создать единую компанию на базе КамАЗа и МАЗа, которая будет экономить на издержках за счет унификации компонентной базы и координировать сбытовую политику на рынке СНГ. Но очевидно, что решения в этой компании будут приниматься российской стороной, а власти Белоруссии не смогут рассчитывать на сколько-нибудь серьезное влияние, полагает Андрей Рожков. Наконец, не исключено, что за время кризиса МАЗ накопил серьезный долг (отчетности завод не публикует), и для его погашения нужны живые деньги, которых "Ростехнологии" в сделке даже не предлагают.