Мировые финансовые рынки

Американские облигации боятся хороших новостей
       По всей видимости, американские дилеры уже смирились с тем, что ФРС вряд ли будет понижать официальные процентные ставки и дальше. На прошлой неделе участники рынков получали много различной информации, подтверждающей оживление в американской экономике. С 13 по 18 марта индекс Dow Jones повысился более чем на 2%, котировки правительственных облигаций не делали резких скачков, и доходность 30-летних бумаг Казначейства находилась на уровне около 6,7%.
       
Слишком хорошо, оказывается, бывает
       В прошлую среду были опубликованы данные, согласно которым в последнем квартале 1995 года дефицит торгового баланса США снизился примерно на 13%, а дефицит по текущим счетам упал на 23% до $31,1 млрд — самого низкого уровня за последние два года. Эти благоприятные тенденции говорили в пользу того, что правительство США вряд ли будет в настоящее время предпринимать какие-либо шаги по стимулированию экономики, будь то девальвация доллара или снижение процентных ставок.
       Это обстоятельство обусловило спокойствие на финансовых рынках США в конце прошлой недели. 14 марта котировки доллара по отношению к евровалютам практически не изменились: немецкая марка стоила около 0,679 доллара, французский франк находился на отметках в районе 0,198 доллара. 15 марта поступила информация о том, что в феврале был самый большой месячный прирост объема промышленного производства с октября 1987 года — 1,2%.
       Министерство труда обнародовало сведения о том, что на прошлой неделе количество совершаемых первый раз обращений за выплатой пособий по безработице снизилось на 2,8% (до 353 тыс.), что является самым низким уровнем за восемь недель. Оптовые цены в феврале при этом понизились на 0,2%.
       Правительственные облигации уже не смогли выдержать такого количества хороших новостей, и доходность 30-летних бумаг на вторичном рынке в тот же день повысилась с 6,65% до 6,73%. Отток краткосрочных капиталов с рынка облигаций привел к некоторому понижению курса доллара по отношению к марке на 0,30%, а к швейцарскому франку — на 0,37%. Тем не менее Федеральная резервная система немного успокоила рынок, обнародовав вечером 15 марта сведения, что американская промышленность в феврале работала лишь на 82,9% своей мощности. В начале этой недели доходность 30-летних облигаций немного понизилась до 6,70%.
       Тем временем американские акции достаточно уверенно двигались вверх. Инвесторы, по всей видимости, осознали, что возможный отказ ФРС от дальнейшего понижения официальных ставок не имеет прямого воздействия на прибыли корпораций, а признаки оживления в экономике лишь улучшают перспективы этих прибылей: 18 марта Dow Jones взлетел на 1,7% и почти достиг важной отметки 5700. Заявление помощника министра финансов США Дэрси Брэдбури о прогнозах устойчивого экономического роста в 1996 году поддержало рост акций. Положительно были восприняты и новости об определенном прогрессе в переговорах между Клинтоном и Конгрессом о балансировании бюджета в течение следующих семи лет. Клинтон предложил проект бюджета на 1997 год, где предусмотрено снижение налогов на "средних" американцев в размере $107 млрд, что должно активизировать потребительские расходы. Снижение налоговых поступлений будет отчасти компенсировано закрытием лазеек для уклонения от налогов со стороны получателей дохода от инвестиций. Теперь себестоимость ценных бумаг при перепродаже будет определяться по методу средневзвешенной, что увеличит налогооблагаемую прибыль дилеров. Однако, как считают многие американские экономисты, это нововведение не приведет к ослаблению активности на фондовом рынке.
       
Кеннет Кларк — надежда дилеров
       В Британии перспективы движения процентных ставок были совершенно неясными. 13 марта появились сведения, что в феврале впервые за последние 30 месяцев уровень безработицы с учетом сезонной поправки вырос — с 2207 до 2210 тыс. человек. Финансисты, наоборот, ждали снижения безработицы на 0,4%. Надежды на либерализацию денежной политики способствовали 14 марта росту индекса FTSE-100 примерно на 1%, доходность 10-летних правительственных облигаций понизилась на 4 базисных пункта.
       Однако повышение котировок облигаций оказалось недолгим. 18 марта появилась информация о росте в феврале бюджетного дефицита на 2,95 млрд фунтов, при этом многие британские экономисты высказали мнение, что в марте рост дефицита будет еще более значительным, так как органы государственной власти перед концом бюджетного года обычно спешат "доисполнить" свои бюджеты и увеличивают расходы. Учитывая, что из-за замедления темпов экономического роста налоговые поступления оказались меньше, чем прогнозировалось, можно ожидать увеличения потребности правительства в новых займах. По оценкам Казначейства, в текущем финансовом году потребность в займах будет находиться на уровне 29 млрд фунтов, однако британские экономисты предсказывают увеличение этой цифры к концу марта до 32 млрд. Перспективы выпуска новых облигаций привели к падению в начале этой недели котировок госбумаг, и доходность 10-летних облигаций Казначейства поднялась до уровня прошлой среды — 8,09%.
       Снижение котировок облигаций также было обусловлено слухами о возможной отставке министра финансов Кеннета Кларка, который ратует за дальнейшее понижение процентных ставок, а кроме того, является приверженцем вступления Британии в валютный союз. Отставка Кеннета Кларка может произойти в случае объявления правительством референдума по вопросу целесообразности присоединения Великобритании к Европейскому валютному союзу, на котором, как показали недавно проведенные опросы, 67% граждан должны проголосовать "против". Перспектива отказа Британии от присоединения к валютному союзу способствовала повышению курса фунта стерлингов по отношению к доллару: за период с 13 по 19 марта курс вырос на 0,6%.
       В Германии 15 марта наметился рост котировок акций, и за последние четыре дня индекс DAX-30 поднялся примерно на 2%, хотя на заседании Совета Бундесбанка, прошедшем в прошлый четверг, официальные процентные ставки остались на прежнем уровне. Тем не менее член Совета Бундесбанка Франц Кристофер Цайтлер в середине прошлой недели заявил, что перспектива снижения ставок все еще существует, особенно если учесть, что в IV квартале 1995 года реальный ВВП Германии сократился на 0,5%.
       Напротив, котировки облигаций росли только до 15 марта — в тот день главный экономист Бундесбанка Отмар Иссинг заявил, что темпы роста денежного агрегата М3, по его прогнозам, в феврале будут выше январских (при этом в январе рост М3 составил 8,4%, что превышает ориентиры, установленные Бундесбанком в интервале от 3 до 7%). Сейчас экономисты прогнозируют рост М3 в феврале от 7,5 до 9,5%. 15 марта доходность 10-летней правительственной облигации выросла с 6,49% до 6,54%, где и находилась последующие три дня.
       На фондовом рынке Японии последние пять дней наблюдалось устойчивое повышение котировок акций: с 13 по 19 марта Nikkei-225 поднялся на 3,5%. Аналитики связывают это с проявлением отложенного спроса, который накопился с конца позапрошлой недели, отчасти из-за обострения китайско-тайваньских отношений, отчасти из-за тупика, в котором оказался парламент при принятии бюджета на 1996/97 финансовый год. Опубликование 19 марта данных, согласно которым в IV квартале рост ВВП в годовом исчислении составил 3,6% поддержало повышение на рынке акций. Существенную поддержку росту акций оказывало также ослабление иены. За 8 дней (13-20 марта) иена по отношению к доллару понизилась почти на 1%. Ослаблению иены способствовало опубликование 18 марта сведений, что февраль явился уже восьмым месяцем непрерывного падения положительного сальдо японского торгового баланса. В прошлом месяце положительное сальдо находилось на уровне $6,13 млрд, что на 45,8% ниже, чем в феврале прошлого года. Эти данные оживили надежды на проведение правительством мероприятий по девальвации национальной валюты.
       
       ДМИТРИЙ Ъ-ГОЛУБКОВ