инвесткомпании
В пятницу акции "Главмосстроя" взлетели более чем на 30%. Так инвесторы отреагировали на оценку в $1 млрд, данную компании ИК "Тройка Диалог" и превышающую вчетверо текущую капитализацию. Ранее столь же высокие оценки оставались незамеченными, но активный интерес к акциям "Главмосстроя" самой "Тройки", выкупившей, по данным профучастников, 1-2%, изменил мнение инвесторов.
В пятницу ИК "Тройка Диалог" выпустила аналитический отчет по компании "Главмосстрой", в котором оценила одну из крупнейших российских строительных компаний в $998 млн. Установленная аналитиками цена ($517) оказалась почти в четыре раза выше, чем цены внебиржевого рынка (в четверг в RTS Board цена на покупку составляла $128, на продажу — $140). Реакция других участников рынка оказалась ошеломительной. Котировки акций взлетели более чем на 30%, а капитализация компании, рассчитываемая биржей РТС, выросла с $246 млн до $328 млн. По словам трейдера ФК "Уралсиб" Ильи Лобанова, "в пятницу объем внебиржевых торгов превысил $20 млн", тогда как накануне сделок не было вообще.
По данным Ъ, "Главмосстрой" реализовал в 2005 году 1,008 млн кв. м. В 2006 году планирует ввести в строй 1,084 млн кв. м, в том числе 903,4 тыс. кв. м жилой площади. Выручка компании по РСБУ в 2005 году составила 10,54 млрд руб., чистая прибыль — 60,7 млн руб. "Главмосстрой" контролирует около 50 компаний, связанных со строительством, среди которых УЖС-1 и УЖС-2, "Главмосстроймонолит", Управление промышленного производства, "Строймонолит 14". Основным акционером компании по состоянию на 30 сентября 2006 года является ООО "Корпорация 'Главстрой'" (75,47%), подконтрольное компании "Базовый элемент" Олега Дерипаски.
Вместе с тем это не первая столь высокая оценка "Главмосстроя". В конце августа этого года после появления акций этой компании в RTS Board аналогичный отчет выпустила ФК "Уралсиб", в котором оценила компанию в $1,02 млрд ($530 за акцию). В середине сентября аналитики ИК "Центринвест Секъюритис" оценили компанию в $966 млн ($500 за акцию). Как отмечено в отчете ИК "Тройка Диалог", до недавнего времени компания управлялась "в советском стиле". "Однако новая команда менеджеров намерена сделать систему управления более прозрачной, увеличить прибыль и начать экспансию в регионы,— заявил один из авторов отчета Михаил Ганелин.— На этом основании мы повышаем рекомендацию по акциям компании". По оценке аналитиков, выручка компании в 2006 году составит $1,46 млрд, в 2007-м превысит $2 млрд. Рентабельность по EBITDA вырастет с 4,8% в 2005 году до 9,2% в 2007 году. Участники строительного рынка также высоко оценивают "Главмосстрой". Член совета директоров Mirax Group Дмитрий Луценко оценил стоимость холдинга в $1 млрд. По его мнению, "учитывая активное увеличение портфеля проектов и новое корпоративное управление, уже в ближайшие годы эта цифра может возрасти в несколько раз". По оценке исполнительного директора УК "Blackwood. Фонды недвижимости" Артема Цогоева, капитализация "Главмосстроя" сегодня составляет $800-900 млн. В "Главмосстрое" не смогли объяснить повышенный интерес к рынку собственных акций.
При этом разницу в теоретической оценке и рыночных ценах аналитики объясняют рисками компании. По словам аналитика ИК "Центринвест Секъюритис" Виталия Баикина, "во-первых, это возможность проведения допэмиссии, в результате которой доли миноритариев будут размыты либо им придется осуществить дополнительные расходы". Кроме того, по его мнению, нельзя исключать риска "вывода из компании активов и создания на их основе новой компании". В ИК "Тройка Диалог" тоже отмечают риски, как общие для отрасли (непрозрачность), так и частные для "Главмосстроя" (тесная связь с нынешним московским правительством, риск вывода активов контролирующим акционером, размывание капитала при допэмиссии). По словам начальника аналитического отдела Банка Москвы Владимира Веденеева, "учитывая, что выручка компании составляет около $1,2 млрд, она вполне может стоить $1 млрд. Но так как 'Главмосстрой' — непрозрачная и неконсолидированная компания, сейчас она стоит в разы меньше".
Дополнительной интригой пятничного взлета акций явилось то, что на предыдущие оптимистические обзоры в отношении компании "Главмосстрой" рынок не реагировал. Одним из объяснений была ограниченность круга лиц, знакомых с аналитическими отчетами. Однако представители некоторых инвесткомпаний заявили Ъ, что до выпуска своего отчета ИК "Тройка Диалог" активно скупала акции "Главмосстроя" на рынке. Кроме того, как рассказал Артем Цогоев, "'Тройка' вела скупку акций еще пару лет назад. Тогда на Чистых прудах рядом с Российской товарно-сырьевой биржей даже стоял ее микроавтобус с надписью 'Покупаем акции "Главмосстроя"'". По оценке участников рынка, собранный пакет можно оценить в 1-2% от общего числа акций. Однако вице-президент ИК "Тройка Диалог" Алексей Долгих категорически отверг возможную связь повышения рекомендации по бумагам ОАО "Главмосстрой" с операциями с акциями, предшествующими выходу отчета. "Мы предпочтем воздержаться от комментариев, эта тема не стоит обсуждения",— заявил он.
