Нет доллара в своем отечестве

Российский валютный рынок остался без биржевых торгов долларом и евро. На фоне санкций США против Московской биржи и НКЦ инвесторам остались доступны только биржевые торги валютами дружественных стран. Из-за риска вторичных санкций они испытывают проблемы с ликвидностью. Аналитики полагают, что скоро удастся выстроить работу с кредитными организациями дружественных стран, которым не страшны санкционные риски, и ситуация с биржевой ликвидностью улучшится.

В июне материализовался «черный лебедь», которого опасались в декабре 2022 года аналитики и портфельные менеджеры, опрошенные «Деньгами»: под санкции попали Московская биржа и Национальный клиринговый центр (НКЦ). 12 июня Управление по контролю за иностранными активами США (OFAC) включило биржу и НКЦ в SDN List. Хотя OFAC и выдало лицензию на сворачивание операций с попавшими под санкции компаниями группы до 13 августа 2024 года, биржа сразу стала изолирована от долларовой системы.

Подобные санкции против биржевой инфраструктуры ждали не только участники рынка, но и сама биржа, так как в июне 2022 года Евросоюз ввел санкции против Национального расчетного депозитария, также входящего в группу Мосбиржи. Еще летом 2022 года НКЦ известил участников рынка о регламенте действий в случае ограничений на оборот иностранной валютой. Из-за европейских санкций на бирже перестали торговаться швейцарский франк, фунт стерлингов и иена. Потерю рынок практически не заметил.

Первым шагом биржи на введенные ограничения стал запрет с 13 июня торгов долларом и евро, а также инструментами, в расчетах по которым используются эти валюты. В итоге все операции с ними были переведены на внебиржевой рынок. В свою очередь, Банк России пояснил механизмы расчета официального курса, который раньше считался по биржевым сделкам. Теперь в расчетах участвуют котировки внебиржевого рынка. Мосбиржа прекратила операции и с гонконгским долларом, но объемы торгов с ним упали еще осенью прошлого года и в последние месяцы не дотягивали до 1 млрд руб. в месяц. В то же время ликвидность в долларе и евро после падения в 2022–2023 годах в текущем году держалась возле 1,5–2 трлн руб. и 0,6–0,9 трлн руб. в месяц.

Для успокоения рынка ЦБ дополнительно уточнил, что компании и граждане смогут продолжать торговать валютой через российские банки. «Все средства в долларах США и евро на счетах и вкладах граждан и компаний остаются сохранными. По вкладам и счетам граждан и организаций в долларах США и евро сохраняется прежний режим выдачи средств, установленный Банком России»,— отметил регулятор в пресс-релизе от 12 июня.

Неопределенность относительно будущего валют не могла не беспокоить инвесторов, в итоге в первые дни после введения ограничительных мер резко выросла волатильность на внебиржевом рынке «токсичных» валют. По данным Investing.com, 13 июня курс доллара открылся ростом почти на 2 руб., до 91,25 руб./$, но уже по итогам дня он откатился к 87,87 руб./$. За неделю с 17 по 21 июня американец сначала потерял 7 руб., затем вырос на 6,5 руб. и завершил неделю с минимальным изменением на уровне 89,06 руб./$. Схожая ситуация наблюдалась и на биржевом рынке, где курс юаня сперва упал на 1,7 руб., до 10,85 руб./CNY, затем отыграл почти все снижение и вернулся к значению выше 12 руб./CNY.

Уникальность ситуации в том, что, помимо перетока на внебиржевой рынок ликвидности «токсичных» валют, частично ушла и юаневая ликвидность. Если раньше юань занимал на внебиржевом рынке немногим более 39%, уступая доллару 6 п. п., то к концу июня почти догнал его. По оценке «Денег», основанной на данных Банка России, суммарный объем торгов валютной парой USD/RUB составил по итогам июня 2,03 трлн руб., что на 13% ниже показателя мая. Такое снижение, по мнению главного аналитика Совкомбанка Михаила Васильева, закономерно с учетом еще большей «токсичности» доллара и ограниченного доступа к внебиржевому рынку, основными игроками на котором являются банки. Объемы торгов в паре CNY/RUB выросли на внебирже на 27%, до 1,98 трлн руб.— второй по величине результат за все время наблюдений.

На бирже объемы торгов юанем также выросли, но только на 13%, до 2,68 трлн руб. (в режиме торгов «завтра»). Но резкий рост числа сделок с юанем с 40–70 тыс. до 60–120 тыс. и падение среднего размера сделки с 2,2 млн руб. до 1,9 млн руб. свидетельствуют о том, что на бирже выросла спекулятивная активность частных инвесторов. На внебиржевой рынок могли перевести операции и некоторые крупные игроки из-за подсанкционного статуса Мосбиржи и НКЦ. «Риск вторичных санкций стал существенным в свете новых трактовок OFAC, поэтому прямые трансакции могли быть минимизированы»,— отмечает директор офиса рыночных исследований и стратегии Росбанка Евгений Кошелев.

Российскому рынку не впервой сталкиваться с жесткими санкциями, и каждый раз он адаптируется к ним — так будет и в этот раз, считают аналитики. «Переход на торги долларом и евро во внебиржевом формате потребует время для нормализации спредов на покупку-продажу валюты, а также для сокращения волатильности обменных курсов»,— полагает начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев. Потребуется время и для подстраивания под новые условия работы с российской биржевой инфраструктурой и банкам дружественных стран, в первую очередь из Китая. Без них биржевая торговля валютами невозможна.

Участники рынка рассчитывают на появление на рынке некрупных региональных кредитных организаций из Китая, для которых могут быть не страшны риски вторичных санкций. «Не каждый региональный китайский банк захочет стать участником торгов на валютной секции Мосбиржи (для них это может быть и сложно, и дорого, и долго), поэтому мы не ожидаем массового наплыва такого рода участников на валютную секцию. Но как только наступит ясность в этом вопросе, тогда мы увидим возврат ликвидности на биржевой рынок, где участникам привычнее совершать валютные операции»,— считает руководитель управления развития клиентского сервиса ФГ «Финам» Дмитрий Леснов. По его мнению, именно биржевой оборот будет преобладающей формой торговых операций с китайским юанем, по крайней мере, в ближайшее время.