Углеводородная бомба

Впервые за последние 20 лет в рейтинге крупнейших компаний России RAEX-600 сменился лидер: на первое место вышла «Роснефть», потеснившая «Газпром» и ЛУКОЙЛ. В целом же итоги рейтинга на фоне потрясений 2020-го точнее всего характеризуются как затишье перед бурей.

Громкая, хотя и ожидаемая сенсация нынешнего рейтинга RAEX-600: «Газпром» больше не крупнейшая компания России. По объему реализации по итогам 2019 года на первую строчку поднялась «Роснефть», которая заодно обошла и неизменный номер два нашего рейтинга ЛУКОЙЛ.

Событие, без преувеличения, эпохальное и красноречивое. Шутка ли — «Газпром» бессменно занимал первую позицию рейтинга начиная с 2000 года. Именно тогда он сместил с пьедестала прежнего многолетнего лидера РАО «ЕЭС России». С тех пор в России выросло целое поколение, для которого слова «Газпром» и «крупнейшая компания России» тождественны.

По итогам 2019 года рублевая выручка «Газпрома» уменьшилась на 6,5%. Причина — продолжавшееся снижение цен на энергоносители и, что гораздо более существенно с точки зрения долгосрочных последствий, постепенное вытеснение российской газовой монополии с европейского рынка. Присутствие компании на европейском газовом рынке сократилось как в абсолютных цифрах — в 2019 году европейским потребителям было поставлено 199 млрд куб. м газа против 201,9 млрд куб. м годом ранее, так и в относительных — доля «Газпрома» на рынке дальнего европейского зарубежья по итогам прошлого года сократилась с 36,8% до 35,5%.

Совпали как краткосрочные, так и долгосрочные факторы: две подряд экстремально теплые зимы, замедление экономического роста, избыточное предложение СПГ на рынке и рост поставок в Европу сжиженного газа (плюс 69,6% по итогам 2019 года) при сокращении объемов трубопроводных поставок (на 12,5 млрд куб. м, или на 4,8%). На все это наложилось существенное падение мировых цен на энергоносители.

У «Роснефти», лидера нынешнего рейтинга, темпы прироста выручки по итогам 2019 года снизились почти втрое — с 34,2% годом ранее до 10,2%. Но даже этот результат оказался заметно лучше, чему у коллег по отрасли — например, рублевая выручка ЛУКОЙЛа снизилась на 1%, а «Сургутнефтегаз» и «Татнефть» показали минимальный рост — на 1% и 2,4% соответственно. Причина очевидна: энергоносители подешевели (среднегодовая стоимость нефти Urals снизилась на 9,1% по сравнению с уровнем 2018 года).

Рост выручки «Роснефти», по данным компании, объясняется в основном значительным увеличением объемов реализации нефти (на 20,1%) в условиях снижения мировых цен на нефть (–6,2%). По данным отчетности самой «Роснефти», наибольший вклад в прирост консолидированной выручки компании внесли поставки сырой нефти азиатским потребителям, в первую очередь в Китай. Продажи компании в Азиатско-Тихоокеанском регионе в натуральном выражении выросли в 2019 году на 34,6% и на конец года достигли почти 30% общего объема реализации нефти, тогда как рост на европейском и прочих направлениях составил всего 9,3%.

Нужно признать, что стратегия, нацеленная на переориентацию экспортных потоков на Восток, которую компания реализует на протяжении последних 16 лет, в долгосрочной перспективе оказалась оправданной и теперь приносит заслуженные плоды.

Тем не менее на фоне катаклизмов первого полугодия 2020 года на нефтяном и газовом рынках, связанных с пандемией и развалом ОПЕК+, проблемы 2019 года могут показаться не такими уж значительными. Исход соперничества между «Газпромом» и «Роснефтью» за лидерство в рейтинге в обозримом будущем не ясен — скорее всего, 2020-й окажется для обеих компаний еще более непростым, чем 2019-й. Так что, вполне возможно, в лидеры выйдет не тот, кто вырастет сильнее, а тот, кто сможет не упасть или хотя бы упадет не так низко.

Вернемся к итогам рейтинга: представители нефтегазовой отрасли в целом смогли обеспечить всего 6,3% совокупного абсолютного прироста выручки его участников. Помимо «Роснефти» высокие темпы роста выручки среди крупнейших представителей нефтегазовой отрасли продемонстрировало только подконтрольное НОВАТЭКу предприятие по производству сжиженного природного газа «Ямал СПГ», строительство которого было завершено осенью 2018 года (рост выручки на 35%). По итогам первого года работы всех трех очередей завода выяснилось, что его реальная мощность превышает проектную на 11%. При этом компания может продавать сжиженный газ на спотовом рынке и свободна от ограничений, связанных с трубопроводным экспортом, с которыми столкнулся «Газпром».

Не самым успешным 2019 год оказался и для представленных в рейтинге угледобывающих компаний (в среднем по рейтингу сфера продемонстрировала снижение выручки на 8,4% за 2019 год против роста на 37,8% годом ранее). Как и в случае с нефтегазом, спрос на энергетические угли угнетался рекордно теплыми зимами, падением цен на газ, которое стимулировало рост объемов газовой электрогенерации, а также повышением ставок платежей за выброс СО2 в ЕС. Как итог: спрос на импортный уголь в Европе упал на 32%.

В Азиатско-Тихоокеанском регионе темпы роста потребления угля и ценовая конъюнктура были куда более стабильными. Однако полностью перенаправить российские экспортные потоки на Восток невозможно. Во-первых, пропускная способность российской железнодорожной сети на наиболее рентабельных восточных направлениях близка к предельной. Во-вторых, постепенно затухают факторы, ставшие причиной «угольного ралли» на мировом рынке в последние четыре года.

Влияние принятых правительством КНР в 2016 году мер, направленных на закрытие устаревших добывающих предприятий и радикальное сокращение угольной электрогенерации, на крупнейший в АТР китайский рынок к середине прошлого года прекратилось, что вылилось в том числе в рост внутренней добычи в Китае. К этим факторам стоит добавить избыточное предложение на рынке СПГ и рост доли атомной и газовой генерации в ряде ключевых стран региона. В итоге цены на энергетические угли в АТР расти перестали, несмотря на рост потребления на 5% по итогам 2019 года.

Что же касается обобщенных показателей крупного российского бизнеса по итогам 2019 года, то они с высоты нашего нынешнего постзнания о развертывающемся глобальном кризисе выглядят почти пасторально. Совокупная выручка включенных в рейтинг компаний выросла до 95,4 трлн руб. (на 4,9%). При пересчете в валюту ($1,476 трлн) показатели скромнее, но также положительны — рост на 2,6%. Впрочем, признаки грядущего шторма заметны и в этих внешне благополучных цифрах: динамика номинальной рублевой выручки — худшая с 2015 года.

Для большинства представленных в RAEX-600 крупнейших розничных сетей 2019 год оказался относительно успешным, хотя средние темпы прироста выручки вошедших в рейтинг ритейлеров в 2019 году и снизились по сравнению с результатами 2018 года (11,8% и 14% соответственно). Показатели ключевых игроков не отличаются радикально от цифр 2018 года. С точки зрения динамики выручки заметно выделяются результаты сетей «Комус» (+95,2%), «Вкусвилл» (+51,1%), «Бристоль» (компания «Альбион-2002», +33,8%), а также «ДНС Ритейл» (+40,2%) — в результате реорганизации, проведенной в 2018 году, эта сеть супермаркетов электроники была преобразована из разрозненного конгломерата в единую структуру с одним центром прибыли и вошла в число крупнейших розничных компаний.

Еще одна интересная тенденция — опережающий рост выручки компаний, специализирующихся на онлайн-торговле. Так, оборот интернет-магазина «Вайлдберриз» вырос на 68,2%, а Ozon.ru (компания «Интернет Решения») — на 67,7%. Скорее всего, в 2020 году эта тенденция проявится еще ярче: пандемия придала интернет-торговле и сегменту дистанционных услуг дополнительный импульс.

Стабильная динамика доходов представленных в рейтинге банков была поддержана в первую очередь продолжающимся ростом потребительского и ипотечного кредитования. По данным ЦБ РФ, прибыль российских банков по итогам 2019 года составила 2,04 трлн руб., что на 51,4% превышает результат 2018 года (1,34 трлн руб.).

Среди транспортных компаний наиболее высокую динамику выручки продемонстрировали операторы железнодорожного подвижного состава — и это во многом эхо затихающего бума на угольном рынке. Не случайно в числе лидеров рейтинга по темпам роста сразу три транспортные компании, прямо или опосредованно ассоциированные с крупными металлургическими и горнодобывающими холдингами: «Первый промышленный оператор» (рост выручки почти в семь раз по итогам 2019 года), «Уголь-транс» (плюс 313%), «Модум Транс» (плюс 124%).

Для отраслей—чемпионов 2018 года, обеспечивших рекордную динамику совокупной выручки участников прошлого рейтинга, 2019 год, мягко говоря, не задался. Банально, но факт: в российской экономике крайне мало точек роста, независимых от мировой конъюнктуры на основные товары российского экспорта. И в этом отношении 2019 год после сверхудачного 2018-го стал для многих отечественных экспортеров ушатом холодной воды.

На мировом рынке черной металлургии в 2019 году наступила ожидаемая коррекция после перегрева 2018 года, которую усугубил целый ряд факторов: продолжавшаяся торговая война США с Китаем, ожидание наступления очередного циклического кризиса, вызвавшее снижение потребительского и инвестиционного спроса, а также принятые на этом фоне промышленно развитыми странами меры по защите своих металлургов. В итоге в 2019 году среднемировые цены практически на все виды полуфабрикатов и продукции черной металлургии упали на 5–12%.

О снижении экспортных продаж сообщило большинство ключевых компаний черной металлургии, вошедших в рейтинг — в целом, по данным ФТС, падение экспорта продукции российской черной металлургии в натуральном выражении по итогам года составило 12,6%. Суммарно по рейтингу снижение общей выручки черных металлургов составило 3,9% против роста на 22% по итогам 2018 года.

Сложности на внешних рынках отчасти компенсировал заметный рост продаж на внутреннем рынке, в первую очередь за счет поставок сортового проката для жилищного и инфраструктурного строительства. Тем не менее в полной мере нивелировать ухудшение рыночной конъюнктуры в 2019 году отрасли не удалось, что выразилось и в снижении объемов производства основных товарных групп: чугуна, стальных заготовок, практически всех видов проката, за исключением труб.

Для рынков продукции цветной металлургии и промышленности драгоценных металлов прошлый год сложился в целом положительно. Значительно выросли мировые цены на золото, что позитивно отразилось на динамике выручки всех без исключения золотодобывающих и аффинажных компаний, представленных в рейтинге. Благоприятной была конъюнктура цен на никель и сопутствующие металлы (в итоге выручка «Норникеля» выросла на 19,3%).

А вот среднегодовая цена алюминия в 2019 году по сравнению с ценой предыдущего года снизилась на 15,1%. Хотя «Русал» в этих условиях значительно нарастил объемы продаж в натуральном выражении, полностью отыграть падение цен ему не удалось, что отразилось на выручке компании (–3% в рублях к 2018 году). Не самым удачным оказался 2019 год и для производителей меди: мировой рынок этого металла остается дефицитным, однако неопределенность относительно перспектив мировой экономики привела к снижению среднегодовой цены на 8%, которое во многом носило спекулятивный характер. В целом темпы роста цветной металлургии в 2019 году составили 8,7% (против 21,2% в 2018-м).

На общем фоне стоит отметить несколько локальных точек роста. Среди машиностроителей, представленных в рейтинге, наиболее динамично развивались компании транспортного машиностроения — во многом это отголосок бума на рынке подвижного состава, вызванного мерами госрегулирования и ралли на угольном рынке. Но влияние прежних драйверов сходит на нет: рынок наиболее массовых видов подвижного состава — полувагонов и цистерн — насытился, и производители столкнулись с проблемой перепроизводства. Это обстоятельство весьма негативно сказалось на производственных и финансовых результатах такого крупного игрока, как НПК «Уралвагонзавод» (согласно отчетности по РСБУ, снижение выручки по итогам 2019 года на 21,6%).

Представленные в рейтинге вагоностроители, обладающие диверсифицированной продуктовой линейкой, например «Алтайвагон» и Рузаевский завод химического машиностроения, смогли в полной мере воспользоваться ростом спроса в отдельных нишах рынка подвижного состава и продолжили расти темпами, выражающимися в двузначных числах: рост их доходов составил в 2019 году 30% и 81% соответственно.

Успешным прошлый год оказался и для «Трансмашхолдинга» (рост выручки на 27,2% — до 285,8 млрд руб.), который продемонстрировал рост производства и реализации во всех основных сегментах своего бизнеса. Наиболее важными драйверами стали поставки электропоездов для московских центральных диаметров, рост продаж вагонов метро, пассажирских вагонов, которые производит Тверской вагоностроительный завод, а также практически всех видов локомотивов.

Для российского авторынка 2019 год завершился незначительным спадом как в сегменте легковых и легких коммерческих автомобилей (LSV; –2,3%), так и в сегменте грузового автотранспорта (–2,1%, по данным аналитического агентства «Автостат»). При этом выручка вошедших в рейтинг компаний автопрома выросла в среднем на 4%. Тем не менее в условиях стагнирующего рынка целый ряд крупнейших автопроизводителей смог продемонстрировать высокую динамику основных финансовых показателей. Так, выручка «дочки» калининградского «Автотора» «Эллада Интертрейд», которая специализируется на сборке автомобилей массовых корейских марок Hyundai и Kia (эти бренды заняли второе и третье места по количеству проданных автомобилей в России в 2019 году), выросла на 15,6%. Неплохой результат также показала «Хендэ Мотор Мануфактуринг Рус» (+7,6%). «Фольскваген Груп Рус» смогла вырасти более чем на 14% за счет увеличения производства ряда популярных моделей Skoda на мощностях Горьковского автомобильного завода. Высокая динамика выручки группы Sollers (рост на 46,5%) во многом связана с приобретением контролирующей доли в СП Ford Sollers и консолидацией продаж самой популярной на российском рынке зарубежной модели LSV Ford Transit, а также выпуском новых спецверсий на базе автомобилей «УАЗ». Позитивным прошлый год оказался и для крупнейшего российского производителя коммерческих авто группы ГАЗ (+13% к показателю 2018 года, по данным РСБУ отчетности), а также для «Мазда Соллерс Мануфэкчуринг Рус» (рост на 16,4%).

Вместе с тем сходит на нет влияние на российское машиностроение столь важного в недавнем прошлом фактора роста, как программа перевооружения армии. В частности, динамика выручки ГК «Ростех» остается скромной второй год подряд. Это же обстоятельство, а также фактический коммерческий провал проекта SSJ-100 негативно отразились на выручке Объединенной авиастроительной корпорации (–14,6%).

Отдельные «просветы» можно отметить в агропромышленном комплексе. Средние темпы роста представленных в рейтинге компаний АПК — +14,5% к 2018 году — значительно превышают аналогичный показатель, рассчитанный для всех предприятий отрасли в целом (рост на 4%, по данным Минсельхоза), что является дополнительной иллюстрацией продолжающихся процессов укрупнения и консолидации в российском сельском хозяйстве.

Разрыв между крупнейшими агрохолдингами и прочими сельхозпроизводителями растет с каждым годом. Итоги 2019 года оказались для российского АПК неоднозначными. С одной стороны, год вышел удачным для производителей зерна (второй после 2017 года объем урожая за всю российскую историю — 121 млн тонн — при удовлетворительном уровне цен на мировом рынке), рекордным для производителей всех масличных культур и овощеводства и умеренно позитивным для производителей молока (рост производства на 3%). В любом случае отрасль уверенно растет, и ее крупнейшие представители — это компании с миллиардным оборотом. Так, номер один отрасли в нашем рейтинге группа компаний «Содружество» (75-е место) выручила за 2019 год более 200 млрд руб. (около $3,13 млрд), прибавив к прошлому году по обороту 11,9%, а выручка замыкающего список компаний АПК в нынешнем RAEX-600 холдинга «Белгородские гранулированные корма» (567-е место) за 2019-й составила свыше 25 млрд руб. (почти $390 млн), увеличившись за год на 2,7%.