Время займа

Сегодня Нижегородская область проведет сбор заявок на семилетние облигации. Заем на 10 млрд руб. планируется разместить 22 июня. Эксперты полагают, что областной минфин выбрал удачное время для размещения ценных бумаг — только что до 10,5% была снижена ключевая ставка ЦБ. По прогнозам аналитиков, ставка купона может быть в той же ценовой области, а долгосрочность займа сгладит пики по выплате долга.

Нижегородский минфин выпустил приказ об эмиссии государственных облигаций с фиксированным купонным доходом и амортизацией долга. Размещение займа с семилетним сроком обращения объемом 10 млрд руб. (10 млн облигаций номинальной стоимостью 1 тыс. руб.) начнется 22 июня на Московской бирже по открытой подписке. Дата погашения — 22 июня 2023 года. Облигации имеют 27 купонных периодов с фиксированными ставками, соответствующими ставке первого купона, которую установит минфин по итогам сегодняшнего сбора заявок от потенциальных инвесторов (book building). Генеральным агентом выпуска является ООО «Брокерская компания „Регион“».

Новая эмиссия — 11-й выпуск ценных бумаг региона. В данный момент в обращении находятся четыре облигационных займа: два на 8 млрд руб., а также на 10 и 12 млрд руб. Последний был размещен в августе прошлого года под среднюю ставку 13,2% годовых на семь лет и за 25 минут спрос превысил предложение в 25 раз. Оценивая перспективы размещения в 2016 году, министр финансов области Ольга Сулима в апреле говорила, что регион выпустит облигации при благоприятной рыночной конъюнктуре. Приемлемой министр назвала ставку в 13,2–13,5% годовых.

Старший директор направления «Международные региональные финансы» Fitch Ratings Владимир Редькин считает, что время для размещения облигаций минфин выбрал удачно: «Только что снижена учетная ставка ЦБ до 10,5%, и, возможно, купон будет размещен примерно в этой области. Заем долгосрочный, с амортизацией, что сгладит пики по выплате долга». Аналитик по государственным и муниципальным финансам Standard&Poor’s Екатерина Ермоленко более скептично оценивает период размещения: «О своевременности судить сложно, рынок достаточно волатилен. Но недавнее снижение ключевой ставки ЦБ, возможно, позволит разместить выпуск на более выгодных условиях, чем в мае». Амортизируемые облигации позволят снизить риски ликвидности, соглашается аналитик: «Как правило, срок обращения таких займов дольше, чем у банковских кредитов, а выплата амортизируемых облигаций распределена по времени в отличие от банковских кредитов, которые погашаются единовременно в конце срока». Оба аналитика говорят о том, что спрос на субфедеральные облигации есть. «Ценные бумаги регионов, безусловно, интересны инвесторам. По многим выпускам, размещенным в этом году, мы наблюдали переподписку: спрос превышал предложение», — отмечает Екатерина Ермоленко.

Оценивая последствия эмиссии Владимир Редькин добавляет, что с учетом погашения текущих займов на 7,3 млрд руб. и прогнозируемого дефицита в 2016 году (см. «Контекст») доля облигаций в структуре госдолга региона сохранится на уровне 41%. По оценкам Fitch Ratings, для покрытия бюджетного дефицита регион также продолжит в этом году занимать у комбанков. В связи с растущим долгом и ослаблением текущего баланса еще в марте агентство делало негативный прогноз по рейтингу региона, отмечает господин Редькин.

Екатерина Ермоленко отмечает, что, несмотря на снижение безвозмездных перечислений почти на 4 ­млрд руб. за первые четыре месяца 2016 ­года, региону удается увеличивать доходы: они выросли на 3% по сравнению с аналогичным периодом 2015 года. Это произошло преимущественно из-за роста налога на прибыль и НДФЛ, которые увеличились на 30% и 7,5% соответственно. Кроме того, эксперт отмечает, что минфину удается снижать расходы, «несмотря на выборный год»: за первые четыре месяца 2016 года они снизились почти на 8%.