"РусГидро" хочет консолидировать 100% акций дальневосточного холдинга "РАО ЭС Востока" и выкупить у миноритариев доли в его активах. Это предложение внесено в проект долгосрочной программы развития (ДПР) "РусГидро". Ключевыми миноритариями в активах "РАО ЭС Востока" сейчас являются структуры, считающиеся близкими к бенефициару СГК и СУЭК Андрею Мельниченко. Консолидация должна упростить управление и финансирование компаний, но оценить расходы "РусГидро" на консолидацию сложно из-за больших долгов энергокомпаний.
Андрей Мельниченко
Фото: Дмитрий Азаров, Коммерсантъ / купить фото
Сегодня "РусГидро" представит свою ДПР (копия есть у "Ъ") на правительственной комиссии по электроэнергетике у вице-премьера Аркадия Дворковича, рассказал "Ъ" источник, знакомый с ситуацией, и подтвердили в Минэнерго. Там говорят, что рассмотрели программу и направили замечания в правительство.
ДПР определяет направления развития группы в 2015-2019 годах. Основные проблемы связаны с дальневосточным энергохолдингом "РАО ЭС Востока". "РусГидро" предлагает упростить сложную структуру владения активами "РАО ЭС Востока", консолидировать их и увеличить долю в его капитале с 84,39% до 100%. ""РАО ЭС Востока" имеет неоптимальную многоуровневую структуру владения активами, которая усложняет и снижает эффективность управления",— указывает "РусГидро". Дело в том, что миноритарии с блокпакетами в ключевых компаниях мешают оптимизировать управление денежными потоками, усложняя привлечение финансирования и реализацию инвестпрограмм. Совладельцем многих структур "РАО ЭС Востока" является и само "РусГидро", что также затрудняет управление.
"РусГидро" владеет 84,39% "РАО ЭС Востока", миноритариями холдинга еще в 2013 году назывались "Газпром энергохолдинг", "Антолайн Лимитед", "Центрэнергохолдинг". Сейчас в списке аффилированных лиц фигурирует только ООО "Восток-Финанс". Но крупнейшими активами "РАО ЭС Востока" владеет через дочерние компании, основная из которых — Дальневосточная энергетическая компания (ДЭК), где 51% принадлежит РАО, а 32% — кипрской Donalink Limited (по неофициальной информации, связана с бенефициаром СГК и СУЭК Андреем Мельниченко). ДЭК принадлежит 100% Дальневосточной генерирующей компании (ДГК; установленная мощность ТЭС — 5,8 ГВт) и 100% Дальневосточной распредсетевой компании (ДРСК; владеет 15 тыс. км ЛЭП). В ряде активов "РАО ЭС Востока" ("Якутскэнерго", "Сахалинэнерго", "Магаданэнерго" и "Передвижная энергетика") ему принадлежит по 49% уставного капитала. По мнению "РусГидро", консолидация позволит без ограничений передавать "РАО ЭС Востока" новые электростанции, перераспределять финансы между головной компанией и дочерними обществами, оптимизируя налоговые последствия, и упростить корпоративное управление ДЭК, ДГК и ДРСК.
Из решений собраний акционеров ДЭК видно, что более 40% владельцев акций по многим вопросам голосуют против или воздерживаются. Donalink представлена в совете директоров компании менеджерами СУЭК и СГК. Комментарий Андрея Мельниченко об отношении к консолидации получить не удалось, в СГК и СУЭК утверждают, что компании не входят в одну группу лиц с кипрским офшором.
Самым сложным вопросом в переговорах с миноритариями станет оценка акций, в том числе ДЭК, полагает Михаил Расстригин из "ВТБ Капитала". Расходы на консолидацию в проекте ДПР не даны, аналитики, опрошенные "Ъ", затрудняются оценить активы. Капитализация "РАО ЭС Востока" на Московской бирже — 7,5 млрд руб., ДЭК — 19 млрд руб., но эти бумаги крайне неликвидны. У ряда компаний высока и долговая нагрузка, например у ДЭК отношение долг/EBITDA — 7,5, сам долг — 79 млрд руб. Также непонятно, как выглядит целевая структура активов "РАО ЭС Востока": в 2012 году глава "РусГидро" Евгений Дод указывал, что рассматривает переход на единую акцию ДЭК всех дальневосточных активов, но сейчас вариант с единой акцией не обсуждается, говорит источник "Ъ", знакомый с ситуацией.