Чего ни сделаешь ради победы

       Каждый инвестор хочет стать профессионалом. Но те, кто уже считаются профессионалами, свои секреты хранят в тайне. Впрочем, не все. И не от всех. Читатели "Денег" теперь могут многое узнать о стратегии и приоритетах 44 профессиональных финансистов, участвующих в конкурсе по управлению портфелями активов, объявленном газетой "Коммерсантъ-Рейтинг". Как и было обещано (см. "Деньги" #38), с этого номера мы начинаем еженедельные публикации о ходе конкурса. Он, надо сказать, живо заинтересовал финансистов. Настолько, что ради победы в нем они пускаются на хитрости. Цель оправдывает средства.

       Конкурс по управлению портфелями активов проводится с 11 сентября 1997 года (см. "Коммерсантъ-Рейтинг" ##27, 28, 29). За это время пять из 44 портфельных менеджеров заработали более 20%, половина участников — более 10%.
       Впрочем, некоторые участники демонстрируют особый стиль управления портфелем. Это заметили не только мы, но и другие игроки после того, как всего за одну неделю, со 2 по 9 октября, портфели менеджеров из "Интерспрэд Инвеста", Отраслевого фондового центра и "Аналайза" потяжелели соответственно на 12,64, 19,44 и 9,81%. Финансовый рынок в тот период приносил в среднем 2,5%. Чтобы добиться таких результатов, менеджеры компаний купили акции Приморского морского пароходства (ПМП), подорожавшие вдруг на 60%.
       Заметим, что цена этих акций была рассчитана на основе заявок — сделок по ним в позапрошлый четверг не проводилось. Получившаяся средняя цена $9,05 оказалась максимальной за всю историю этих бумаг. Однако реальные сделки с ними никогда не проводились по ценам выше $6,5 за штуку. Более того, разница между ценами заявок на покупку и продажу (спрэд), по которым была рассчитана цена акций ПМП, составляла менее 1%. Такого спрэда нет даже по котировкам российских "голубых фишек", объем сделок с которыми составляет от $5 млн до $20 млн.
       Но самое любопытное в другом. Цена продажи акций ПМП $9,1 появилась в РТС несколько недель назад. При этом котировки на их покупку не поднимались выше $5. Но 9 октября (в день расчета стоимости портфеля) за пять минут до закрытия РТС несколько участников подняли котировку на покупку акций ПМП до $9,01. В результате по условиям нашего конкурса цена этих бумаг для расчета стоимости портфелей увеличилась на 60%. Как утверждают участники конкурса, цену покупки акций ПМП 9 октября подняли именно те компании, портфели которых со 2 по 9 октября демонстрировали наибольший рост.
       Таким образом, был использован один из стандартных приемов давления на котировку акций в РТС: брокер завышает цену покупки (что отражается на рынке) и при этом уклоняется от выполнения обязательств по своей заявке, скажем, просто отключая телефон. Мы, конечно, далеки от мысли о том, что игроки сделали это, чтобы повысить свой текущий рейтинг в конкурсе. Однако подобное в истории российского фондового рынка уже случалось.
       Так, в апреле 1997 года фондовый индекс РТС за один день вырос на 25% за счет того, что акции "Варьеганнефтегаза" подорожали в 100 раз. При этом индекс "Коммерсанта" остался неизменным — в его состав эти бумаги не включались. Акции "Варьеганнефтегаза", как и в случае с нашим конкурсом, подорожали тогда лишь номинально: участники рынка выставили цену покупки этих акций, в 100 раз превышающую цену прошлого дня. Таким образом участники рынка намекнули разработчикам индекса РТС на необходимость изменения методики его расчета.
       Случай с акциями ПМП лишний раз показал, насколько еще несовершенен российский внебиржевой фондовый рынок. И перед нами возникла дилемма: сохранить методику расчета цены акций (в этом случае ряд участников конкурса обещал устроить "котировальную вакханалию" в РТС для улучшения своих рейтингов) либо внести изменения в расчет. Мы выбрали второе. И надеемся, игроки нас поддержат.
       Итак, в методику определения цены акций внесено важное дополнение (см. также стр. 36). Мы ввели фильтр портфеля: если цена той или иной акции на момент пересчета стоимости портфелей конкурсантов (а это происходит каждый четверг) более чем на 20% отличается от средневзвешенной цены по реальным сделкам за неделю, для расчета используется средневзвешенная цена акции за неделю.
       Используя этот фильтр, мы пересчитали стоимость тех портфелей, в которых 9 октября были акции ПМП, а 25 сентября — еще и акции "Коминефти" (они в тот день тоже необоснованно подорожали). Пересчет практически не отразился на положении участников конкурса — все, кроме менеджеров указанных трех компаний, сохранили свои позиции в рейтинг-листе.
       Подчеркнем еще раз: изменение методики — вынужденная мера. И она, конечно, ограничивает игровые возможности участников конкурса. Тем не менее ничто не мешает их доходным спекуляциям. Например, игроки, которые внимательно следили за котировками акций Нижнетагильского меткомбината, оказавшимися на момент закрытия в прошедший четверг ниже средних цен за день, наверняка выиграют от возвращения их на предыдущий уровень.
       
Вадим АРСЕНЬЕВ
       
       Текущий рейтинг портфельных менеджеров
       

Ранг	Менеджер	Банк/Компания	Стоимость портфеля, млн руб.	Прирост с 09.10. 97 по 16.10.97		Прирост с 11.09.97 по 16.10.97
				млн руб.	%	млн руб.	%
1	Елена Коннова	"МЕГ Инвест"	1315,3312	69,9193	5,61	315,3312	31,53
2	Дмитрий Мельников	"Финансовый континент"	1245,4768	13,5063	1,10	245,4768	24,55
3	Андрей Лаврентьев	Межкомбанк	1240,3250	35,9569	2,99	240,3250	24,03
4	Владимир Бастрыгин	"Интерспрэд Инвест"	1235,9137	60,5552	5,15	235,9137	23,59
5	Марина Дембицкая	"Держава"	1226,7945	31,3333	2,62	226,7945	22,68
6	Анатолий Дубейко	"Лэнд"	1183,8862	57,4573	5,10	183,8862	18,39
7	Алексей Енгалычев	"ОРГ-Капитал"	1156,1580	26,4850	2,34	156,1580	15,62
8	Александр Исаев	"Отраслевой фондовый	1143,3090	48,7141	4,45	143,3090	14,33
		центр"
9	Андрей Белов	Удмуртский пенсионный	1143,2269	28,0362	2,51	143,2269	14,32
		банк
10	Ангелика Генкель	"Веди" (по поручению	1139,2074	39,9683	3,64	139,2074	13,92
		ДиалогБанка)
11	Анна Дивинская	Банк "Олимпийский"	1132,1010	6,2359	0,55	132,1010	13,21
12	Алексей Гончаров	РБД	1131,4168	39,7525	3,64	131,4168	13,14
13	Вадим Ступников	ЧИФ "Ермак"	1130,2274	45,1555	4,16	130,2274	13,02
14	Владимир Гусев	Банк "Салис"	1125,0573	37,1605	3,42	125,0573	12,51
15	Александр Пчелинцев	Управляющая компания	1121,6905	44,0736	4,09	121,6905	12,17
		"Паллада Эссет
		Менеджмент"
16	Владимир Амбарцумян	Межпромбанк	1118,3250	-11,4908	-1,02	118,3250	11,83
17	Тим Джонстон	"Альфа-Капитал"	1114,2870	36,7722	3,41	114,2870	11,43
18	Петр Говоровский	Мост-банк	1112,6830	38,8490	3,62	112,6830	11,27
19	Александр Хевелев	"Контраст"	1111,3213	23,0682	2,12	111,3213	11,13
20	Михаил Квасников	"Объединенная	1108,5275	9,8366	0,90	108,5275	10,85
		инвестиционно-финансовая
		компания"
21	Дмитрий Александров	Банк "Сервис-Резерв"	1102,9797	41,7499	3,93	102,9797	10,30
22	Игорь Прохаев	Банк "Российский кредит"	1101,3405	43,4963	4,11	101,3405	10,13
23	Дмитрий Бочкарев	"Федеральная	1100,8324	13,9221	1,28	100,8324	10,08
		инвестиционная палата"
24	Сергей Богатырев	"Аналайз"	1098,5545	32,6705	3,07	98,5545	9,86
25	Алексей Родин	"Артком-Инвест"	1098,4342	35,6062	3,35	98,4342	9,84
26	Алексей Янковский	"Доходный дом"	1096,1024	14,8708	1,38	96,1024	9,61
27	Тимур Султан-заде	Галабанк	1094,2351	33,4965	3,16	94,2351	9,42
28	Михаил Резников	ОПМ-банк	1092,8815	27,1688	2,55	92,8815	9,29
29	Алексей Купцов	"Джи Ай Ди Инвест"	1087,7689	35,9163	3,41	87,7689	8,78
30	Дмитрий Пилевин	"КТС Инвест"	1085,7291	29,5204	2,79	85,7291	8,57
31	Вячеслав Шаркевич	"Инвест-проект"	1084,6133	-0,5256	-0,05	84,6133	8,46
32	Антон Орехов	"КФП Капитал"	1083,7591	38,6323	3,70	83,7591	8,38
33	Герман Никоненко	"НИКойл"	1081,7737	45,2328	4,36	81,7737	8,18
34	Валерий Чернышев	"Рабиком"	1072,2354	29,3886	2,82	72,2354	7,22
35	Алексей Кудрявцев	"Ленстройматериалы"	1056,5380	7,6687	0,73	56,5380	5,65
36	Лысенко Оксана	ЧИФ "Фриско"	1054,6211	16,9799	1,64	54,6211	5,46
37	Михаил Арестакисян	"Интраст"	1047,7998	11,1993	1,08	47,7998	4,78
38	Алексей Александров	Банк "Диамант"	1047,3656	4,2518	0,41	47,3656	4,74
39	Александр Чижов	"Индекс ХХ"	1044,7945	31,1920	3,08	44,7945	4,48
40	Александр Мальцев	"Эдванс"	1037,1798	3,3133	0,32	37,1798	3,72
41	Андрей Горбунов	"Империал"	1015,9311	6,3712	0,63	15,9311	1,59
42	Павел Фантин	Московский Сбербанк,	1011,1141	10,2620	1,03	11,1141	1,11
		Марьинорощинское
		отделение
43	Аркадий Рулев	"Балтийский капитал"	997,9009	8,6374	0,87	-2,0991	-0,21
44	Константин Токарев	"Промсвязьинвест"	965,9842	46,2459	5,03	-34,0158	-3,40

       
       
       I. Коннова Елена, "МЕГ Инвест"
       Структура портфеля активов на 09.10.97
       

Актив	Цена, тыс. руб.	Кол-во	Стоимость, млн руб.	Изменение стоимости *, %	Доля в портфеле, %
Денежные средства			0,72	0,00	0,06
Акции "Газпрома"	8,28	102964	852,85	6,35	68,48
Акции "Пурнефтегаза"	67,11	1955	131,20	2,41	10,53
Акции	48,35	2086	100,87	-0,39	8,10
"Оренбургнефти"
Акции "Ижорских	536,30	163	87,42	9,53	7,02
заводов"
Акции	1,46	49696	72,36	6,46	5,81
"Сургутнефтегаза"
Итого			1245,41	5,61	100,00

       
       
       Структура портфеля активов на 16.10.97
       

Актив	Цена, тыс. руб.	Кол-во	Стоимость, млн руб.	Доля в портфеле, %	Изменение доли, пунктов
Денежные средства			0,78	0,06	0,00
Акции "Газпрома"	8,81	113779	1002,28	76,20	7,72
Акции	205,59	351	72,16	5,49	5,49
"Нижневартовскнефтегаза"
Акции "Ижорских заводов"	587,39	158	92,81	7,06	0,04
Акции	71,37	995	71,01	5,40	5,40
"Сахалинморнефтегаза"
Акции	0,82	93149	76,29	5,80	5,80
"Ярославнефтеоргсинтеза"
Итого			1315,33	100,00

       
       
       II. Мельников Дмитрий, "Финансовый континент"
       Структура портфеля активов на 09.10.97
       

Актив	Цена, тыс. руб.	Кол-во	Стоимость, млн руб.	Изменение стоимости *, %	Доля в портфеле, %
Денежные средства			5,13	0,00	0,42
Акции Нижнетагильского	0,86	71543	61,60	-0,46	5,00
МК
Акции "Электросвязи"	32,56	1891	61,57	1,93	5,00
(Новосибирск) пр
Акции "Иркутскэнерго"	1,96	62727	123,20	0,46	10,00
Акции "Ростелекома" пр	15,83	7784	123,18	0,03	10,00
Акции "ЕЭС России"	2,46	50039	123,20	1,62	10,00
Акции "Газпрома"	8,28	14873	123,19	6,35	10,00
Акции ЛУКОЙЛа	150,75	817	123,16	5,79	10,00
Акции МГТС пр	6564,54	18	118,16	0,22	9,59
Акции	0,87	213143	184,79	3,23	15,00
"Сургутнефтегаза" пр
Акции Сбербанка России	20,63	8957	184,79	-6,05	15,00
пр
Итого			1231,97	1,10	100,00

       
       
       Структура портфеля активов на 16.10.97
       

Актив	Цена, тыс. руб.	Кол-во	Стоимость, млн руб.	Доля в портфеле, %	Изменение доли, пунктов
Денежные средства			1,35	0,11	-0,31
Акции	0,86	72664	62,27	5,00	0,00
Нижнетагильского МК
Акции ГАЗа	879,62	141	124,03	9,96	9,96
Акции "Ростелекома"	26,08	4775	124,53	10,00	10,00
Акции "ЕЭС России"	2,50	49779	124,55	10,00	0,00
Акции "Газпрома"	8,81	42416	373,64	30,00	20,00
Акции "Татнефти"	1051,43	118	124,07	9,96	9,96
Акции	5,87	31810	186,82	15,00	15,00
"Свердловэнерго"
Акции Сбербанка	1826,78	68	124,22	9,97	-5,03
России
Итого			1245,48	100,00

       
       
       III. Лаврентьев Андрей, Межкомбанк
       Структура портфеля активов на 9.10.97
       

Актив	Цена, тыс. руб.	Кол-во	Стоимость, млн руб.	Изменение стоимости *, %	Доля в портфеле, %
Денежные средства			2,01	0,00	0,17
ОФЗ 24011	979,21	86	84,21	0,43	6,99
ОФЗ 25018	924,57	195	180,29	0,49	14,97
ОФЗ 25016	1103,80	109	120,31	0,59	9,99
ОФЗ 22079	992,30	145	143,88	0,55	11,95
ОФЗ 26002	776,99	46	35,74	1,68	2,97
Валюта немецкая	3,36	17927	60,22	0,48	5,00
марка
Акции "Газпрома"	8,28	36350	301,09	6,35	25,00
Акции	1,46	41358	60,22	6,46	5,00
"Сургутнефтегаза"
Акции ЛУКОЙЛа	150,75	399	60,15	5,79	4,99
Акции "Татнефти"	996,99	36	35,89	5,46	2,98
Акции "Ростелекома"	25,79	2335	60,22	1,13	5,00
Акции ГАЗа	835,22	72	60,14	5,32	4,99
Итого			1204,37	2,99	100,00

       
       
       Структура портфеля активов на 16.10.97
       

Актив	Цена, тыс. руб.	Кол-во	Стоимость, млн руб.	Доля в портфеле, %	Изменение доли, пунктов
Денежные средства			1,24	0,10	-0,07
ОФЗ 24011	983,42	88	86,54	6,98	-0,01
ОФЗ 26002	790,00	157	124,03	10,00	7,03
ОФЗ 25018	929,05	200	185,81	14,98	0,01
ОФЗ 25016	111,04	335	37,20	3,00	-6,99
Акции ЛУКОЙЛа пр	133,63	928	124,01	10,00	10,00
Акции ЛУКОЙЛа	159,48	388	61,88	4,99	-0,01
Акции "Газпрома"	8,81	35200	310,08	25,00	0,00
Акции ГАЗа	28,66	2163	62,00	5,00	0,01
Акции	1,55	40010	62,02	5,00	0,00
"Сургутнефтегаза"
Акции "Татнефти"	1051,43	35	36,80	2,97	-0,01
Акции "Норильского	77,09	482	37,16	3,00	3,00
никеля"
Акции	669,62	74	49,55	4,00	4,00
"Хантымансийскокртел
екома"
Акции	0,86	72364	62,02	5,00	5,00
Нижнетагильского МК
Итого			1240,33	100,00