Каждый инвестор хочет стать профессионалом. Но те, кто уже считаются профессионалами, свои секреты хранят в тайне. Впрочем, не все. И не от всех. Читатели "Денег" теперь могут многое узнать о стратегии и приоритетах 44 профессиональных финансистов, участвующих в конкурсе по управлению портфелями активов, объявленном газетой "Коммерсантъ-Рейтинг". Как и было обещано (см. "Деньги" #38), с этого номера мы начинаем еженедельные публикации о ходе конкурса. Он, надо сказать, живо заинтересовал финансистов. Настолько, что ради победы в нем они пускаются на хитрости. Цель оправдывает средства.
Конкурс по управлению портфелями активов проводится с 11 сентября 1997 года (см. "Коммерсантъ-Рейтинг" ##27, 28, 29). За это время пять из 44 портфельных менеджеров заработали более 20%, половина участников — более 10%.
Впрочем, некоторые участники демонстрируют особый стиль управления портфелем. Это заметили не только мы, но и другие игроки после того, как всего за одну неделю, со 2 по 9 октября, портфели менеджеров из "Интерспрэд Инвеста", Отраслевого фондового центра и "Аналайза" потяжелели соответственно на 12,64, 19,44 и 9,81%. Финансовый рынок в тот период приносил в среднем 2,5%. Чтобы добиться таких результатов, менеджеры компаний купили акции Приморского морского пароходства (ПМП), подорожавшие вдруг на 60%.
Заметим, что цена этих акций была рассчитана на основе заявок — сделок по ним в позапрошлый четверг не проводилось. Получившаяся средняя цена $9,05 оказалась максимальной за всю историю этих бумаг. Однако реальные сделки с ними никогда не проводились по ценам выше $6,5 за штуку. Более того, разница между ценами заявок на покупку и продажу (спрэд), по которым была рассчитана цена акций ПМП, составляла менее 1%. Такого спрэда нет даже по котировкам российских "голубых фишек", объем сделок с которыми составляет от $5 млн до $20 млн.
Но самое любопытное в другом. Цена продажи акций ПМП $9,1 появилась в РТС несколько недель назад. При этом котировки на их покупку не поднимались выше $5. Но 9 октября (в день расчета стоимости портфеля) за пять минут до закрытия РТС несколько участников подняли котировку на покупку акций ПМП до $9,01. В результате по условиям нашего конкурса цена этих бумаг для расчета стоимости портфелей увеличилась на 60%. Как утверждают участники конкурса, цену покупки акций ПМП 9 октября подняли именно те компании, портфели которых со 2 по 9 октября демонстрировали наибольший рост.
Таким образом, был использован один из стандартных приемов давления на котировку акций в РТС: брокер завышает цену покупки (что отражается на рынке) и при этом уклоняется от выполнения обязательств по своей заявке, скажем, просто отключая телефон. Мы, конечно, далеки от мысли о том, что игроки сделали это, чтобы повысить свой текущий рейтинг в конкурсе. Однако подобное в истории российского фондового рынка уже случалось.
Так, в апреле 1997 года фондовый индекс РТС за один день вырос на 25% за счет того, что акции "Варьеганнефтегаза" подорожали в 100 раз. При этом индекс "Коммерсанта" остался неизменным — в его состав эти бумаги не включались. Акции "Варьеганнефтегаза", как и в случае с нашим конкурсом, подорожали тогда лишь номинально: участники рынка выставили цену покупки этих акций, в 100 раз превышающую цену прошлого дня. Таким образом участники рынка намекнули разработчикам индекса РТС на необходимость изменения методики его расчета.
Случай с акциями ПМП лишний раз показал, насколько еще несовершенен российский внебиржевой фондовый рынок. И перед нами возникла дилемма: сохранить методику расчета цены акций (в этом случае ряд участников конкурса обещал устроить "котировальную вакханалию" в РТС для улучшения своих рейтингов) либо внести изменения в расчет. Мы выбрали второе. И надеемся, игроки нас поддержат.
Итак, в методику определения цены акций внесено важное дополнение (см. также стр. 36). Мы ввели фильтр портфеля: если цена той или иной акции на момент пересчета стоимости портфелей конкурсантов (а это происходит каждый четверг) более чем на 20% отличается от средневзвешенной цены по реальным сделкам за неделю, для расчета используется средневзвешенная цена акции за неделю.
Используя этот фильтр, мы пересчитали стоимость тех портфелей, в которых 9 октября были акции ПМП, а 25 сентября — еще и акции "Коминефти" (они в тот день тоже необоснованно подорожали). Пересчет практически не отразился на положении участников конкурса — все, кроме менеджеров указанных трех компаний, сохранили свои позиции в рейтинг-листе.
Подчеркнем еще раз: изменение методики — вынужденная мера. И она, конечно, ограничивает игровые возможности участников конкурса. Тем не менее ничто не мешает их доходным спекуляциям. Например, игроки, которые внимательно следили за котировками акций Нижнетагильского меткомбината, оказавшимися на момент закрытия в прошедший четверг ниже средних цен за день, наверняка выиграют от возвращения их на предыдущий уровень.
Вадим АРСЕНЬЕВ
Текущий рейтинг портфельных менеджеров
| Ранг | Менеджер | Банк/Компания | Стоимость портфеля, млн руб. | Прирост с 09.10. 97 по 16.10.97 | Прирост с 11.09.97 по 16.10.97 | ||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| млн руб. | % | млн руб. | % | ||||
| 1 | Елена Коннова | "МЕГ Инвест" | 1315,3312 | 69,9193 | 5,61 | 315,3312 | 31,53 |
| 2 | Дмитрий Мельников | "Финансовый континент" | 1245,4768 | 13,5063 | 1,10 | 245,4768 | 24,55 |
| 3 | Андрей Лаврентьев | Межкомбанк | 1240,3250 | 35,9569 | 2,99 | 240,3250 | 24,03 |
| 4 | Владимир Бастрыгин | "Интерспрэд Инвест" | 1235,9137 | 60,5552 | 5,15 | 235,9137 | 23,59 |
| 5 | Марина Дембицкая | "Держава" | 1226,7945 | 31,3333 | 2,62 | 226,7945 | 22,68 |
| 6 | Анатолий Дубейко | "Лэнд" | 1183,8862 | 57,4573 | 5,10 | 183,8862 | 18,39 |
| 7 | Алексей Енгалычев | "ОРГ-Капитал" | 1156,1580 | 26,4850 | 2,34 | 156,1580 | 15,62 |
| 8 | Александр Исаев | "Отраслевой фондовый | 1143,3090 | 48,7141 | 4,45 | 143,3090 | 14,33 |
| центр" | |||||||
| 9 | Андрей Белов | Удмуртский пенсионный | 1143,2269 | 28,0362 | 2,51 | 143,2269 | 14,32 |
| банк | |||||||
| 10 | Ангелика Генкель | "Веди" (по поручению | 1139,2074 | 39,9683 | 3,64 | 139,2074 | 13,92 |
| ДиалогБанка) | |||||||
| 11 | Анна Дивинская | Банк "Олимпийский" | 1132,1010 | 6,2359 | 0,55 | 132,1010 | 13,21 |
| 12 | Алексей Гончаров | РБД | 1131,4168 | 39,7525 | 3,64 | 131,4168 | 13,14 |
| 13 | Вадим Ступников | ЧИФ "Ермак" | 1130,2274 | 45,1555 | 4,16 | 130,2274 | 13,02 |
| 14 | Владимир Гусев | Банк "Салис" | 1125,0573 | 37,1605 | 3,42 | 125,0573 | 12,51 |
| 15 | Александр Пчелинцев | Управляющая компания | 1121,6905 | 44,0736 | 4,09 | 121,6905 | 12,17 |
| "Паллада Эссет | |||||||
| Менеджмент" | |||||||
| 16 | Владимир Амбарцумян | Межпромбанк | 1118,3250 | -11,4908 | -1,02 | 118,3250 | 11,83 |
| 17 | Тим Джонстон | "Альфа-Капитал" | 1114,2870 | 36,7722 | 3,41 | 114,2870 | 11,43 |
| 18 | Петр Говоровский | Мост-банк | 1112,6830 | 38,8490 | 3,62 | 112,6830 | 11,27 |
| 19 | Александр Хевелев | "Контраст" | 1111,3213 | 23,0682 | 2,12 | 111,3213 | 11,13 |
| 20 | Михаил Квасников | "Объединенная | 1108,5275 | 9,8366 | 0,90 | 108,5275 | 10,85 |
| инвестиционно-финансовая | |||||||
| компания" | |||||||
| 21 | Дмитрий Александров | Банк "Сервис-Резерв" | 1102,9797 | 41,7499 | 3,93 | 102,9797 | 10,30 |
| 22 | Игорь Прохаев | Банк "Российский кредит" | 1101,3405 | 43,4963 | 4,11 | 101,3405 | 10,13 |
| 23 | Дмитрий Бочкарев | "Федеральная | 1100,8324 | 13,9221 | 1,28 | 100,8324 | 10,08 |
| инвестиционная палата" | |||||||
| 24 | Сергей Богатырев | "Аналайз" | 1098,5545 | 32,6705 | 3,07 | 98,5545 | 9,86 |
| 25 | Алексей Родин | "Артком-Инвест" | 1098,4342 | 35,6062 | 3,35 | 98,4342 | 9,84 |
| 26 | Алексей Янковский | "Доходный дом" | 1096,1024 | 14,8708 | 1,38 | 96,1024 | 9,61 |
| 27 | Тимур Султан-заде | Галабанк | 1094,2351 | 33,4965 | 3,16 | 94,2351 | 9,42 |
| 28 | Михаил Резников | ОПМ-банк | 1092,8815 | 27,1688 | 2,55 | 92,8815 | 9,29 |
| 29 | Алексей Купцов | "Джи Ай Ди Инвест" | 1087,7689 | 35,9163 | 3,41 | 87,7689 | 8,78 |
| 30 | Дмитрий Пилевин | "КТС Инвест" | 1085,7291 | 29,5204 | 2,79 | 85,7291 | 8,57 |
| 31 | Вячеслав Шаркевич | "Инвест-проект" | 1084,6133 | -0,5256 | -0,05 | 84,6133 | 8,46 |
| 32 | Антон Орехов | "КФП Капитал" | 1083,7591 | 38,6323 | 3,70 | 83,7591 | 8,38 |
| 33 | Герман Никоненко | "НИКойл" | 1081,7737 | 45,2328 | 4,36 | 81,7737 | 8,18 |
| 34 | Валерий Чернышев | "Рабиком" | 1072,2354 | 29,3886 | 2,82 | 72,2354 | 7,22 |
| 35 | Алексей Кудрявцев | "Ленстройматериалы" | 1056,5380 | 7,6687 | 0,73 | 56,5380 | 5,65 |
| 36 | Лысенко Оксана | ЧИФ "Фриско" | 1054,6211 | 16,9799 | 1,64 | 54,6211 | 5,46 |
| 37 | Михаил Арестакисян | "Интраст" | 1047,7998 | 11,1993 | 1,08 | 47,7998 | 4,78 |
| 38 | Алексей Александров | Банк "Диамант" | 1047,3656 | 4,2518 | 0,41 | 47,3656 | 4,74 |
| 39 | Александр Чижов | "Индекс ХХ" | 1044,7945 | 31,1920 | 3,08 | 44,7945 | 4,48 |
| 40 | Александр Мальцев | "Эдванс" | 1037,1798 | 3,3133 | 0,32 | 37,1798 | 3,72 |
| 41 | Андрей Горбунов | "Империал" | 1015,9311 | 6,3712 | 0,63 | 15,9311 | 1,59 |
| 42 | Павел Фантин | Московский Сбербанк, | 1011,1141 | 10,2620 | 1,03 | 11,1141 | 1,11 |
| Марьинорощинское | |||||||
| отделение | |||||||
| 43 | Аркадий Рулев | "Балтийский капитал" | 997,9009 | 8,6374 | 0,87 | -2,0991 | -0,21 |
| 44 | Константин Токарев | "Промсвязьинвест" | 965,9842 | 46,2459 | 5,03 | -34,0158 | -3,40 |
I. Коннова Елена, "МЕГ Инвест"
Структура портфеля активов на 09.10.97
| Актив | Цена, тыс. руб. | Кол-во | Стоимость, млн руб. | Изменение стоимости *, % | Доля в портфеле, % |
|---|---|---|---|---|---|
| Денежные средства | 0,72 | 0,00 | 0,06 | ||
| Акции "Газпрома" | 8,28 | 102964 | 852,85 | 6,35 | 68,48 |
| Акции "Пурнефтегаза" | 67,11 | 1955 | 131,20 | 2,41 | 10,53 |
| Акции | 48,35 | 2086 | 100,87 | -0,39 | 8,10 |
| "Оренбургнефти" | |||||
| Акции "Ижорских | 536,30 | 163 | 87,42 | 9,53 | 7,02 |
| заводов" | |||||
| Акции | 1,46 | 49696 | 72,36 | 6,46 | 5,81 |
| "Сургутнефтегаза" | |||||
| Итого | 1245,41 | 5,61 | 100,00 |
Структура портфеля активов на 16.10.97
| Актив | Цена, тыс. руб. | Кол-во | Стоимость, млн руб. | Доля в портфеле, % | Изменение доли, пунктов |
|---|---|---|---|---|---|
| Денежные средства | 0,78 | 0,06 | 0,00 | ||
| Акции "Газпрома" | 8,81 | 113779 | 1002,28 | 76,20 | 7,72 |
| Акции | 205,59 | 351 | 72,16 | 5,49 | 5,49 |
| "Нижневартовскнефтегаза" | |||||
| Акции "Ижорских заводов" | 587,39 | 158 | 92,81 | 7,06 | 0,04 |
| Акции | 71,37 | 995 | 71,01 | 5,40 | 5,40 |
| "Сахалинморнефтегаза" | |||||
| Акции | 0,82 | 93149 | 76,29 | 5,80 | 5,80 |
| "Ярославнефтеоргсинтеза" | |||||
| Итого | 1315,33 | 100,00 |
II. Мельников Дмитрий, "Финансовый континент"
Структура портфеля активов на 09.10.97
| Актив | Цена, тыс. руб. | Кол-во | Стоимость, млн руб. | Изменение стоимости *, % | Доля в портфеле, % |
|---|---|---|---|---|---|
| Денежные средства | 5,13 | 0,00 | 0,42 | ||
| Акции Нижнетагильского | 0,86 | 71543 | 61,60 | -0,46 | 5,00 |
| МК | |||||
| Акции "Электросвязи" | 32,56 | 1891 | 61,57 | 1,93 | 5,00 |
| (Новосибирск) пр | |||||
| Акции "Иркутскэнерго" | 1,96 | 62727 | 123,20 | 0,46 | 10,00 |
| Акции "Ростелекома" пр | 15,83 | 7784 | 123,18 | 0,03 | 10,00 |
| Акции "ЕЭС России" | 2,46 | 50039 | 123,20 | 1,62 | 10,00 |
| Акции "Газпрома" | 8,28 | 14873 | 123,19 | 6,35 | 10,00 |
| Акции ЛУКОЙЛа | 150,75 | 817 | 123,16 | 5,79 | 10,00 |
| Акции МГТС пр | 6564,54 | 18 | 118,16 | 0,22 | 9,59 |
| Акции | 0,87 | 213143 | 184,79 | 3,23 | 15,00 |
| "Сургутнефтегаза" пр | |||||
| Акции Сбербанка России | 20,63 | 8957 | 184,79 | -6,05 | 15,00 |
| пр | |||||
| Итого | 1231,97 | 1,10 | 100,00 |
Структура портфеля активов на 16.10.97
| Актив | Цена, тыс. руб. | Кол-во | Стоимость, млн руб. | Доля в портфеле, % | Изменение доли, пунктов |
|---|---|---|---|---|---|
| Денежные средства | 1,35 | 0,11 | -0,31 | ||
| Акции | 0,86 | 72664 | 62,27 | 5,00 | 0,00 |
| Нижнетагильского МК | |||||
| Акции ГАЗа | 879,62 | 141 | 124,03 | 9,96 | 9,96 |
| Акции "Ростелекома" | 26,08 | 4775 | 124,53 | 10,00 | 10,00 |
| Акции "ЕЭС России" | 2,50 | 49779 | 124,55 | 10,00 | 0,00 |
| Акции "Газпрома" | 8,81 | 42416 | 373,64 | 30,00 | 20,00 |
| Акции "Татнефти" | 1051,43 | 118 | 124,07 | 9,96 | 9,96 |
| Акции | 5,87 | 31810 | 186,82 | 15,00 | 15,00 |
| "Свердловэнерго" | |||||
| Акции Сбербанка | 1826,78 | 68 | 124,22 | 9,97 | -5,03 |
| России | |||||
| Итого | 1245,48 | 100,00 |
III. Лаврентьев Андрей, Межкомбанк
Структура портфеля активов на 9.10.97
| Актив | Цена, тыс. руб. | Кол-во | Стоимость, млн руб. | Изменение стоимости *, % | Доля в портфеле, % |
|---|---|---|---|---|---|
| Денежные средства | 2,01 | 0,00 | 0,17 | ||
| ОФЗ 24011 | 979,21 | 86 | 84,21 | 0,43 | 6,99 |
| ОФЗ 25018 | 924,57 | 195 | 180,29 | 0,49 | 14,97 |
| ОФЗ 25016 | 1103,80 | 109 | 120,31 | 0,59 | 9,99 |
| ОФЗ 22079 | 992,30 | 145 | 143,88 | 0,55 | 11,95 |
| ОФЗ 26002 | 776,99 | 46 | 35,74 | 1,68 | 2,97 |
| Валюта немецкая | 3,36 | 17927 | 60,22 | 0,48 | 5,00 |
| марка | |||||
| Акции "Газпрома" | 8,28 | 36350 | 301,09 | 6,35 | 25,00 |
| Акции | 1,46 | 41358 | 60,22 | 6,46 | 5,00 |
| "Сургутнефтегаза" | |||||
| Акции ЛУКОЙЛа | 150,75 | 399 | 60,15 | 5,79 | 4,99 |
| Акции "Татнефти" | 996,99 | 36 | 35,89 | 5,46 | 2,98 |
| Акции "Ростелекома" | 25,79 | 2335 | 60,22 | 1,13 | 5,00 |
| Акции ГАЗа | 835,22 | 72 | 60,14 | 5,32 | 4,99 |
| Итого | 1204,37 | 2,99 | 100,00 |
Структура портфеля активов на 16.10.97
| Актив | Цена, тыс. руб. | Кол-во | Стоимость, млн руб. | Доля в портфеле, % | Изменение доли, пунктов |
|---|---|---|---|---|---|
| Денежные средства | 1,24 | 0,10 | -0,07 | ||
| ОФЗ 24011 | 983,42 | 88 | 86,54 | 6,98 | -0,01 |
| ОФЗ 26002 | 790,00 | 157 | 124,03 | 10,00 | 7,03 |
| ОФЗ 25018 | 929,05 | 200 | 185,81 | 14,98 | 0,01 |
| ОФЗ 25016 | 111,04 | 335 | 37,20 | 3,00 | -6,99 |
| Акции ЛУКОЙЛа пр | 133,63 | 928 | 124,01 | 10,00 | 10,00 |
| Акции ЛУКОЙЛа | 159,48 | 388 | 61,88 | 4,99 | -0,01 |
| Акции "Газпрома" | 8,81 | 35200 | 310,08 | 25,00 | 0,00 |
| Акции ГАЗа | 28,66 | 2163 | 62,00 | 5,00 | 0,01 |
| Акции | 1,55 | 40010 | 62,02 | 5,00 | 0,00 |
| "Сургутнефтегаза" | |||||
| Акции "Татнефти" | 1051,43 | 35 | 36,80 | 2,97 | -0,01 |
| Акции "Норильского | 77,09 | 482 | 37,16 | 3,00 | 3,00 |
| никеля" | |||||
| Акции | 669,62 | 74 | 49,55 | 4,00 | 4,00 |
| "Хантымансийскокртел | |||||
| екома" | |||||
| Акции | 0,86 | 72364 | 62,02 | 5,00 | 5,00 |
| Нижнетагильского МК | |||||
| Итого | 1240,33 | 100,00 |