рекомендации

"Укртелеком"

ИК Eavex Capital присвоила акциям "Укртелекома" (тикер: UTLM) рекомендацию продавать с целевой ценой 0,52 грн (рыночная — 0,6018 грн, потенциал снижения — на 14%). В условиях падения выручки от услуг фиксированной связи компания выглядит значительно хуже своих ближайших аналогов — "Ростелекома" и "Казахтелекома". Если обратить внимание на оценочные мультипликаторы EV/Sales и EV/EBITDA для 2012 года, то для "Укртелекома" они составляют 2,0х и 7,6х соответственно, в то время как средние показатели для компаний-аналогов из СНГ и Восточной Европы 1,6х и 4,5х соответственно. Это означает, что компания в данный момент оценена рынком с премией 68% по EV/EBITDA и премией в 21% по EV/Sales к группе аналогов. При расчете целевой цены учитывались результаты как сравнительного анализа, так и анализа дисконтированных денежных потоков (DCF). Базовым сценарием для построения DCF-модели было предположение, что рентабельность компании по EBITDA возрастет с 19% по итогам 2010 года до 30% к 2015 году за счет оптимизации расходов и отделения убыточных направлений деятельности. Основными ресурсами для дальнейшего развития наиболее перспективных услуг "Укртелекома" — услуг широкополосного доступа в интернет (ШПД) — должны стать средства, вырученные от продажи мобильного бизнеса компании вместе с лицензией стандарта 3G/UMTS. Но, по расчетам аналитика Дмитрия Чурина, даже ожидаемый рост дохода от услуг доступа в интернет примерно на 20% ежегодно в ближайшие два-три года не принесет компании сверхприбыли из-за усиления конкуренции в этом сегменте после выхода на рынок ШПД таких крупных игроков, как "Киевстар" и МТС. Что касается стратегии нового мажоритарного собственника "Укртелекома" — австрийской компании EPIC, то ее стратегия остается загадкой — вполне возможна как подготовка отечественного телекоммуникационного оператора к IPO на зарубежных биржах, так и продажа компании стратегическому инвестору после выполнения приватизационных условий.

ИГ "Сократ" подтвердила рекомендацию держать для акций "Укртелекома" с целевой ценой 0,608 грн (+1%). Согласно мультипликаторам P/S, EV/EBITDA и P/E, акции компании недооценены на 5%. На ежегодном собрании акционеров 14 июня было принято решение о продаже активов, связанных с предоставлением мобильных услуг, для повышения эффективности компании. По оценкам аналитика Елены Ходаковской, доход от продажи мобильного бизнеса составит 2,6 млрд грн, которые будут направлены на развитие ШПД и услуг IPTV. Аналитик считает, что данное решение обоснованное, и в случае, если мобильная связь Utel будет продана по этой цене, то уже в 2011 году компания выйдет в прибыль. Развитие мобильного бизнеса, не имея покрытия 2G, требует значительных капиталовложений. В развитие мобильной связи компанией было инвестировано порядка 1,28 млрд грн. По итогам 2010 года мобильная связь принесла порядка 220 млн грн, что составляет всего 3% в структуре доходов "Укртелекома" за указанный период. Основные направления реструктуризации компании были оглашены на собрании акционеров. Среди планов нового собственника компании — нормирование затрат, изменения в организационной структуре, централизация бухгалтерии и всех производственных процессов. Самое главное то, что компания станет клиентоориентированной. ИГ ожидает увеличения совокупного среднегодового темпа роста ARPU (средний ежемесячный доход от абонента) от предоставления интернет-услуг на 1,6% в 2011-2018 годах, тогда как совокупный среднегодовой темп роста дохода в этот период увеличится на 20%. Прогнозируется, что совокупные среднегодовые темпы снижения доходов от предоставления услуг фиксированной связи замедлятся до 1% в 2011-2018 годах за счет роста тарифов и предложения новых пакетных услуг. Рост маржи EBITDA ожидается до 23% в 2011 году и 30% в 2012 году.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...