Предварительные оценки Росстата демонстрируют улучшение инвестиционного спроса в декабре 2010 года и некоторое ухудшение динамики доходов населения и потребительского спроса, несмотря на традиционный рост потребления в РФ в конце года. Расчеты ЦМАКП, учитывающие сезонность, напротив, указывают на ускорение темпов роста инвестиций, реальных зарплат и потребления в декабре 2010 года. Опрошенные “Ъ” аналитики убеждены: инвестиции будут основным фактором экономического роста в 2011 году при условии, что правительство не пойдет на ослабление бюджетной политики в предвыборный год, а мировые цены на продовольствие стабилизируются.
Согласно опубликованной вчера предварительной оценке Росстата, в 2010 году капинвестиции в годовом выражении выросли на 6%, при более чем 16-процентном падении в 2009 году. Это на 0,1 процентного пункта (п. п.) больше, чем оценка Минэкономики, прозвучавшая в прошедший вторник (см. “Ъ” от 25 января). В декабре 2010 года инвестиции демонстрируют рост на 10,1% по сравнению с декабрем 2009 года, что соответствует средним темпам их роста, начиная с августа 2010 года, когда их восстановление стало устойчивым. Не секрет, что декабрьский инвестиционный всплеск во многом традиционно объясняется сезонностью в отчетности — компании закрывают финансовый год.
Свидетельствовать этому могут данные Росстата об объемах строительства, которое в декабре 2010 года увеличилось в годовом выражении на 11,6%, тогда как отрасль показывала положительную динамику лишь в сентябре и октябре 2010 года. "Инвестиции делаются в конце года, порядка 40% всех инвестиций происходит за счет четвертого квартала",— отмечает Игорь Поляков из Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП). Отметим, что, по оценке ЦМАКП, рост инвестиций в декабре 2010 года с учетом сезонности заметно ускорился — более 5% по сравнению с ноябрем 2010 года, после того как в ноябре 2010 года они сократились на 3%.
Данные Росстата говорят о замедлении темпов роста оборота розницы с 4,6% в годовом выражении в ноябре 2010 года до 3,4% в декабре 2010 года (в этот период 2009 года падение розницы заметно замедлилось). Расчеты ЦМАКП, учитывающие сезонность, свидетельствуют об увеличении розничных продаж в декабре 2010 года на 1,6% по сравнению с ноябрем 2010 года, тогда как в ноябре рост составил всего 0,1 п. п. Игорь Поляков считает, что основной прирост потребления в декабре обеспечили непродовольственные товары, что подтверждается данными и частично объясняется ускорением продовольственной инфляции во второй половине 2010 года. Расчеты центра свидетельствуют об увеличении темпов роста реальной зарплаты на 0,8 п. п. в декабре (0,4 п. п.— в ноябре) и реальных располагаемых доходов населения — на 4,2%. Последнее, кроме продажи наличной валюты, которую Росстат считает приростом доходов, по словам господина Полякова, обеспечили "менеджерские бонусы" и дивиденды.
Впрочем, опрошенные “Ъ” аналитики говорят, что четвертый квартал года традиционно успешен, а данные декабря не являются показательными. К тому же рост потребления и зарплат в декабре 2010 года происходил на фоне роста безработицы с 6,7% в ноябре до 7,2% в декабре 2010 года. Экономисты убеждены, что движущей силой экономического роста в 2011 году должен стать инвестиционный спрос. "У компаний существуют серьезные ограничения по мощностям, им придется инвестировать. Тем более что процентные ставки пока низкие на фоне растущей инфляции",— говорит Алексей Моисеев из "ВТБ Капитала". Господин Поляков, также убежден, что 2011 год продемонстрирует "опережающий рост инвестиций по отношению к динамике потребления. Вопрос, насколько правительству удастся создать условия для инвестиций, обеспечить им нужное направление и эффективность",— отмечает он.
Антон Струченевский из "Тройки Диалог", в свою очередь, считает, что экономика "выбралась на модель сбалансированного роста за счет собственных ресурсов". Это, по его мнению, подтверждает фактически равный вклад инвестиций и потребления в экономический рост 2010 года и сокращение разрыва между темпами роста производительности труда и реальными доходами: если в 2007 году, по его оценкам, при росте доходов производительность увеличилась на 5%, то в 2010 году рост этих показателей составил 4,3% и 3% соответственно. "Нам не стоит добиваться опережающей динамики инвестиций по отношению к ВВП,— убежден господин Струченевский.— Мы рискует тем, что их эффективность может снизиться до уровня СССР".
Главной угрозой устойчивому восстановительному росту в отношении как потребительского, так и инвестиционного спроса экономисты считают растущую инфляцию. В июле 2010 года инфляция составляла 5,5% в годовом выражении, увеличившись до 8,8% в декабре 2010 года. По оценкам Татьяны Орловой из Nomura, на фоне продолжающегося разгона продовольственных цен в январе 2011 года она увеличится до 9,3–9,5%. Опрошенные “Ъ” аналитики всерьез рассчитывают на то, что Кремль и правительство не пойдут на увеличение социальных расходов в предвыборный год, что могло бы послужить раскручиванию инфляционной спирали. "Дефицит бюджета стал серьезным сдерживающим фактором, и расходы стали увеличивать максимально осторожно",— подчеркивает Игорь Поляков.
Декабрьские данные Росстата заставили экономистов пересмотреть свои ожидания в отношении возможного увеличения ЦБ процентных ставок 31 января 2010 года. Анна Задорнова из Goldman Sachs считает, что ЦБ не пойдет на их увеличение из-за "слабых данных по потреблению и безработице", а Татьяна Орлова не ожидает, что регулятор увеличит лишь депозитную ставку. Впрочем, ЦБ вряд ли удастся держать ставки на нынешнем уровне сколь-нибудь долго. Заместитель главы Минэкономики Андрей Клепач признает, что риски ускорения инфляции во второй половине 2011 года растут. "Сохраняются риски значительного повышения цен весной этого года по зерну — а значит, и на хлеб, и по мясной группе вслед за ним",— считает он, относя фактор мирового роста цен на продукты к немонетарной инфляции.