Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) намерена реформировать систему листинга на российских биржах и сделать ее понятной для иностранных инвесторов. ММВБ уже подготовила свои предложения — сократить количество котировальных списков. Эксперты считают, что к притоку иностранных инвесторов это не приведет.
В конце прошлой недели группа ММВБ представила эмитентам концепцию преобразования системы листинга. "Весной впервые был поставлен вопрос о необходимости пересмотра правил листинга. ММВБ провела анкетирование участников рынка, по итогам которого была проработана концепция, которая во многом совпадает с нашими идеями",— сообщил глава ФСФР Владимир Миловидов. По его словам, сейчас у иностранных инвесторов вызывает непонимание многообразие котировальных листов, а также существование рядом с ними внесписочных бумаг. "С точки зрения инвесторов не должно быть разницы, покупает ли он ценные бумаги в Лондоне, или в России",— согласен президент ММВБ Рубен Аганбегян.
Согласно законодательству в России предусмотрены пять котировальных списков — А первого уровня, А второго уровня, Б, В, И. Для каждого листинга предусмотрены требования к эмитентам и бумагам, например по капитализации. Также существует сегмент внесписочных бумаг, для включения в которые не требуется согласия эмитента. На ФБ ММВБ в котировальные списки включены акции 89 компаний, в перечне внесписочных бумаг — 157. На Лондонской фондовой бирже существует только два списка — для основного рынка (Main market) и альтернативного (AIM), на Франкфуртской и Токийской фондовых биржах — по три списка. При этом на иностранных биржах нет внесписочных бумаг.
Участники рынка признают, что действующая система листинга несовершенна. "Мы неоднократно видели, что на бирже торгуются бумаги компаний, которые по факту являются пустышками",— признает гендиректор ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Александр Щеглов. Еще одной проблемой, по его словам, является качество бумаг в высших списках. ""Газпрома", например, нет в этих списках. При этом, как показал кризис, не все бумаги из высшего списка — высокого качества. От этого страдают институциональные инвесторы, которым разрешено инвестировать только в бумаги высшего котировального списка",— говорит господин Щеглов.
ММВБ предлагает провести реформирование системы листинга в два этапа. На первом из пяти котировальных списков предлагается сделать два — доступный для всех инвесторов и только для квалифицированных. На втором этапе предлагается убрать внесписочные бумаги и сделать три списка, но для этого требуется внести изменения в законодательство. "В законе о рынке ценных бумаг прописано, что допуск к торгам на фондовой бирже возможен как с прохождением процедуры листинга, так и без, что предполагает наличие внесписочных бумаг",— говорит директор по листингу и работе с эмитентами ФБ ММВБ Леонид Савинов.
ММВБ предлагает изменить и критерии листинга. Сейчас в случае неисполнения одного из требований бумага переводится в список более низкого уровня. В августе ФСФР пришлось пойти на приостановку требования по безубыточности (см. "Ъ" от 18 августа). ММВБ предлагает разработать систему оценки (скоринга), выставляя за соблюдение каждого требования определенный балл. Решение об исключении из списка будет приниматься исходя из суммы баллов.
Хотя предложенная система листинга и станет ближе к мировой практике, притока иностранных клиентов на российские биржи не ожидается. "Фонды, которые инвестируют во второй эшелон, априори ориентированы на большие риски, и им все равно, есть ли бумага в списке. Те же, кто выдерживает более взвешенный уровень рискованности, также смотрят не на списки, а на ликвидность",— говорит директор Simargl Capital Дмитрий Садовый. "У иностранных инвесторов нет ограничения на котировальные списки, для них важно, входит ли бумага в признаваемый индекс, например в MSCI Russia",— говорит Александр Щеглов.