Реорганизация "Связьинвеста", окончание которой совет директоров госхолдинга запланировал на март 2011 года, может затянуться до 2013-го. Как стало известно "Ъ", Минфин, ВЭБ и банк "КИТ Финанс" обсуждают вариант проведения реформы в два этапа: сначала к "Ростелекому" (50,67% контролирует "Связьинвест") предлагается присоединить сам "Связьинвест", а затем — межрегиональные компании связи (МРК) госхолдинга. Задержка необходима, чтобы "Ростелеком", акции которого ВЭБ и Агентство по страхованию вкладов выкупали у "КИТ Финанса" по 230 руб. (сегодня стоят на биржах не дороже 200 руб.), снова подорожал перед объединением с другими компаниями "Связьинвеста".
Вчера координационный совет, учрежденный "Связьинвестом" для работы с миноритарными акционерами "дочек", обсуждал вопросы реорганизации холдинга, причем на совете был также рассмотрен альтернативный сценарий, который прорабатывает "КИТ Финанс", рассказал источник "Ъ", знакомый с ситуацией. Первый заместитель гендиректора "Связьинвеста" Александр Провоторов подтвердил, что совет состоялся, отказавшись обсуждать существование второго варианта реформы госхолдинга. "Этот вариант действительно обсуждался на совете, но большинство миноритарных акционеров поддержали сценарий первоочередного присоединения МРК к "Ростелекому"",— уточняет исполнительный директор Ассоциации по защите прав инвесторов Денис Куликов. В "КИТ Финансе" вчера от комментариев отказались.
Другой собеседник "Ъ", близкий к правительству, знает, что "КИТ Финанс" уже провел консультации с Минфином, ВЭБом (ему принадлежит 9,8% "Ростелекома", еще 29,9% могут перейти в управление банку от АСВ) и заместителем руководителя аппарата правительства Кириллом Андросовым. "КИТ Финанс", по его словам, предлагает провести реформу в два этапа: сначала присоединить к "Ростелекому" "Связьинвест", а через полтора года МРК. Чтобы миноритарные акционеры МРК согласились обменять свои акции на акции объединенной компании, нужно, чтобы "Ростелеком" был оценен по мультипликатору EV/EBITDA, близкому к уровню соответствующего среднего мультипликатора МРК 2010 года. Исходя из этого, рыночная капитализация доли ВЭБа и АСВ в "Ростелекоме" составит около $750 млн, что примерно на $1,5 млрд меньше той суммы, которую они заплатили "КИТ Финансу" летом 2009 года.
В ВЭБе от официальных комментариев отказались. Минфин на запрос "Ъ" не ответил. Первый заместитель гендиректора АСВ Валерий Мирошников говорит, что агентство сейчас ведет консультации о передаче своего пакета в управление ВЭБу и "крайне не заинтересовано, чтобы стоимость обыкновенной акции "Ростелекома" опускалась ниже 230 руб.".
20 октября совет директоров "Связьинвеста" единогласно одобрил реорганизацию госхолдинга в виде присоединения к "Ростелекому" МРК до марта 2011 года. По мнению топ-менеджеров холдинга, это позволит создать на базе "Ростелекома" интегрированного оператора с совокупной капитализацией более 420 млрд руб, а операционная синергия составила бы порядка 30 млрд руб. Господин Провоторов подчеркивает, что затягивание процесса присоединения МРК к "Ростелекому" "критично для оператора", демонстрирующего наихудшую динамику финансовых показателей среди всех крупных телекоммуникационных российских компаний. "Показатели "Ростелекома" отражаются на "Связьинвесте", который уже отстает по размеру выручки (в 2008 году — 274 млрд руб.) от МТС (296 млрд руб. с учетом "Комстара") и "Вымпелкома" (312 млрд руб. с "Киевстаром"), а по темпам роста и от "МегаФона" (11% против 37%)",— говорит он. "Я не вижу причин присоединять "Связьинвест" к "Ростелекому" без МРК, так как это не решит задачу реорганизации — удержания и наращивания рыночной доли, а также превращения "Ростелекома" в интегрированного оператора",— говорит аналитик "Ренессанс Капитала" Иван Ким.
"Менеджеры "КИТ Финанса" указывают на то, что если начать присоединять к "Ростелекому" МРК, то это парализует работу межрегиональных компаний, так как вместо работы над увеличением рыночной доли они будут жить в подвешенном состоянии",— возражает собеседник "Ъ", знакомый с ходом консультаций.
Реформа по второму варианту может завершиться не раньше четвертого квартала 2013 года, уточняет другой собеседник "Ъ", представляющий одного из консультантов "Связьинвеста". Он считает, что процесс затянется из-за того, что "Связьинвест" нужно будет включить в список приватизируемых предприятий, так как его присоединение к "Ростелекому" — это, по сути, приватизация. Но перед этим придется еще исключить "Связьинвест" из списка стратегических компаний.