Коротко

Новости

Подробно

300 самых быстрых

Журнал "Коммерсантъ Секрет Фирмы" от , стр. 20

52% составил в 2008 году прирост совокупной выручки 50 самых быстрорастущих компаний нашего рейтинга. Но обратная сторона высокой скорости — большая кредитная нагрузка: те же 50 самых "скоростных" участников рейтинга набрали к концу 2008 года 1 684,39 млрд руб. совокупных долгов. Лишившись доступа к финансированию, объявили дефолт или оказались на грани банкротства 27 компаний, которые входили в число быстрорастущих годом ранее.


Текст: Татьяна Комарова


2008 год стал для участников рейтинга переломным. Если в начале года компании соревновались в забеге на длинные дистанции, то в конце перешли на прыжки с трамплина. Настоящее двоеборье.

Из первой двадцатки быстрорастущих 2008 года таким образом "выпрыгнуло" 70% ее прошлогодних фигурантов. Зато бросается в глаза рост банковского сектора — если в прошлом году в лидеры пробился лишь "Русский стандарт", то в этом "финансисты" в первой двадцатке представлены сразу тремя участниками: банками "Сосьете Женераль Восток", "Санкт-Петербург" и Промсвязьбанком. Активы двадцатки крупнейших банков за 2008 год выросли на 40%, и, по сути, это рост только за первое полугодие.

С другой стороны, в первых строчках рейтинга оказались компании, для которых увлечение скоростью обернулось серьезными проблемами. Mirax Group (победитель в номинации "Промышленность и строительство"), "Агрика" ("Потребительские товары"), "Седьмой континент", "Дон-строй", Dixis и многие другие сейчас лихорадочно пытаются выбраться из глубокой долговой ямы, где они оказались в процессе роста. Самый яркий апологет идеологии роста взаймы — двукратный победитель рейтинга, "Новые торговые системы" (см. статью "Двойной форсаж") — спасся от банкротства только при помощи жестких переговоров.

По большому счету, соседство банков с такими "хромыми" спринтерами — две стороны одной медали. Ведь кредиты, являющиеся для банков активами, для "реального сектора" все же пассив. Рейтинг быстрорастущих компаний 2008-го "оцифровал" идеологию развития, господствовавшую в российской экономике до осени прошлого года: самыми активными в плане роста игроками были те, кто брал кредиты и, что логично, те, кто эти кредиты выдавал.

"Банковский сектор играл крайне важную роль: он рос очень быстро и снабжал экономику ресурсами. Но во второй половине года активы уже перестали расти, а потом свернулось и кредитование: банкам самим пришлось погашать внешние долги. Ресурсы ушли, и роль банков как моторов роста просто исчерпала себя",— рассуждает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова.

Для части компаний кредиты были не приятным "дополнением" к менее рискованным источникам финансирования вроде потребительского спроса, а основным топливом. Один из примеров — "Эльдорадо", упавшая в рейтинге на 152 позиции. За 2008 год выручка компании сократилась практически на $1 млрд. При этом сослаться на общее снижение продаж техники нельзя: например, "Белый ветер" увеличил оборот на 46%. "Эльдорадо" просто оказалась более закредитованной, и в условиях, когда кредиты стало сложно привлечь, компания не смогла расплачиваться с поставщиками. В июле--октябре поставки техники резко сократились, что сказалось и на объеме продаж. Спас положение снова кредит — от совладельца, чешской PPF.

Не все то золото


У кого не было проблем со спросом и закредитованностью, так это у нефтяников. В июле 2008-го цена на "черное золото" достигла исторического максимума — $145 за баррель сырой нефти. С начала года баррель подорожал почти на 50%. Во второй половине года цены начали падать (к концу года баррель нефти стоил около $40), но тут горькую пилюлю "подсластила" девальвация рубля, позволившая сократить затраты и сохранить рентабельность бизнеса.

Однако из четырех игроков этого сектора, входивших в двадцатку лидеров в 2007 году, осталась лишь "Роснефть". Да и та заработала премию не слишком рыночным методом: компания консолидировала в отчетности остатки поглощенного ею ЮКОСа. Sibir Energy, прошлогодний лидер, погрязла в тяжбе с собственным акционером и уже в 2009-м была куплена "Газпром нефтью".

Впрочем, временная сдача позиций в общем зачете не катастрофична для нефтедобытчиков — они заложили хороший фундамент для того, чтобы вернуться в лидеры роста, когда схлынет кредитно-допинговая "пена". "Конъюнктура давала возможности для экспансии как за счет сделок M&A, так и за счет органического роста — компании вкладывались в открытие и разработку новых месторождений",— говорит Дмитрий Лютягин, аналитик ИК "Велес-капитал".

Действительно, "Роснефть" инвестировала в освоение Ванкорского месторождения, ЛУКОЙЛ начал осваивать месторождения в Каспийском море, купил НПЗ в Италии и сеть заправок в Турции; в средние месторождения инвестировали ТНК-BP и "Сургутнефтегаз". Не дав существенного прироста выручки в 2008 году, инвестиции спасут компании в будущем от ее падения. "Это долгосрочные проекты, но они уже сейчас начинают влиять на деятельность компаний",— рассуждает Лютягин. И есть шанс, что уже в 2009 году Россия, после трех лет "стагнации", наконец увеличит добычу нефти.


Дырявые карманы


В 2008-м рекорды била не только цена на нефть. В потребительский раж вошли россияне: по данным Росстата, расходы населения впервые за время существования рыночной экономики в России превысили доходы (на 4 млрд руб.), при том, что и сами среднедушевые доходы выросли на 19,9% по сравнению с 2007 годом. Масла в огонь подливало потребкредитование: объем кредитов, взятых населением, увеличился в 2008 году на 35%, до 4,017 трлн руб.— это около 15,7% всех доходов россиян за 2008 год.

Как результат — хорошие позиции в рейтинге компаний потребительского сектора. "Главный вклад в рост ВВП внесли потребительски ориентированные отрасли",— говорит Наталия Орлова из Альфа-банка. Составляющая ВВП в виде розничной торговли увеличилась за 2008 год на 13%. Правда, основной драйвер роста розничных сетей — все равно скупка менее удачливых конкурентов.

Так, Х5 Retail Group вошла в двадцатку лидеров рейтинга, прибавив сразу тридцать позиций. Быстрый рост крупнейшего ритейлера — результат нескольких сделок M&A. Объединившись с "Пятерочкой", X5 сразу утроил обороты в 2006-м. Секрет успеха в 2008 году все тот же: "У Х5 большую долю прироста выручки дала покупка "Карусели", которую они завершили в середине прошлого года. Если же смотреть на сопоставимые продажи (без учета выручки, которую принесли приобретенные магазины), то в 2008 году они увеличились на 22%",— рассуждает Виктор Дмитриев, старший аналитик ИК "Открытие".

Но если первые три квартала 2008 года выручка ритейлеров росла на привычные для них 25-30%, то к концу года розница явно выдохлась. Правда, не вся. "В IV квартале мы начинаем видеть большие продажи в дискаунтерах, покупатели перемещаются из более дорогих магазинов в более дешевые",— говорит Дмитриев.

Дорого не любо


Поставщикам потребительских товаров в ценовых категориях middle и выше обострившееся с кризисом стремление потребителей сэкономить вышло боком. Например, по данным Ассоциации европейского бизнеса, в ноябре 2008-го падение продаж новых автомобилей составило 15% по отношению к ноябрю 2007 года, за декабрь — 10% к декабрю 2007-го. В результате многолетний лидер рейтинга, "Тойота мотор", выбыл из гонки, переместившись со второй позиции на 58-ю. Потерял место в двадцатке лидеров и "Рольф" — он переместился с 15 места на 23-е.

Российскому автопрому и иностранцам, собирающим в России недорогие машины, в новых реалиях оказалось попроще, хотя до этого успехами они не блистали. "Автофрамос" и АвтоВАЗ по итогам 2008 года увеличили выручку (на 12% и 2,7% соответственно) и улучшили свое положение в рейтинге (на пять и 13 позиций соответственно). А "Форд моторс", собирающий бюджетные модели на российском конвейере, хотя и "упал", но по крайней мере меньше, чем конкуренты-иностранцы, производящие более дорогие машины,— на семь позиций.

"Во-первых, "Автофрамос" и АвтоВАЗ выпускают и продают более бюджетные автомобили. Во-вторых, на обеих компаниях позитивно сказалась девальвация рубля — у "Автофрамоса" степень локализации высока",— объясняет Иван Бончев, старший менеджер Ernst & Young. Впрочем, в 2009 году АвтоВАЗ это не спасет: по итогам года его продажи, скорее всего, упадут вдвое. Сейчас долги АвтоВАЗа составляют 42 млрд руб., не считая долгов материнским "Ростехнологиям". Компании придется сократить примерно 30 тыс. сотрудников, чтобы остаться на плаву. Минпромторг уже всерьез предлагал перепрофилировать АвтоВАЗ под производство игрушек и велосипедов.

Лимит исчерпан


Если потребители начали экономить на автомобилях, то что уж говорить про сокращение расходов на недвижимость. Спрос на нее осенью 2008 года упал практически до нуля, что осложнило положение строительных фирм. Совокупная выручка компаний из раздела "Промышленность и строительство" в 2008 году увеличилась лишь на 14%.

На этом фоне результаты Mirax Group, которая в 2008 году увеличила выручку на 33% и заняла седьмое место в общем рейтинге, выглядят внушительными. Правда, кредиторы уже нетравоядно поглядывают на активы Сергея Полонского, заложенные ради финансирования активного роста (см. статью Нарасхват у кредиторов). У крупнейшего публичного девелопера, ГК "ПИК", ситуация более показательна: он снизил выручку на 40% и был вынужден продать блокпакет своих акций бизнесмену Сулейману Керимову, который, являясь крупным заемщиком Сбербанка, умеет регулировать отношения с кредиторами.

СМУ "Ингеоком", занимающееся дорогостоящим коммерческим строительством, по большей части подземным, столкнулось не только с падением спроса на свои услуги. В 2007 году погиб основатель и глава компании Михаил Рудяк, обладавший авторитетом и связями в столичном правительстве. В итоге выручка осталась практически на прежнем уровне — до этого она росла в среднем на 41% в год, а компания потеряла темпы роста и в 2008-м "скатилась" на 124 позиции.


Страна изобилия


Пожалуй, больше всего в плане источников финансирования роста повезло телекому. Первых строчек в общем рейтинге компании этого сектора не "хватали", зато отличились стабильностью. Повысив тарифы, сотовые операторы смогли амортиризовать долговую нагрузку. Несмотря на то что большая часть долгов этих компаний — валютная, а выручка — рублевая, соотношение долга к прибыли до налогов у МТС за 2008 год не изменилось, а у "Мегафона" даже снизилось. Чуть хуже обстоят с этим дела у "Вымпелкома", в 2008-м вынужденного разместить евробонды на $1 млрд — средства пошли на покупку Golden Telecom. "Большая тройка" продемонстрировала сносные результаты по росту выручки за 2008 год: у "Вымпелкома" рост на 37% (64 строчка рейтинга), у "Мегафона" — 25% (66-я), у "Мобильных телесистем" — 21% (170 позиция).

Но "трех китов" намного опередил новичок рейтинга, шведская компания Tele2: предлагая жителям регионов гораздо более низкие тарифы на разговоры и минимум дополнительных услуг, компания завоевала шестую строчку рейтинга со среднегодовым приростом в 89%. Новички уже задают тон на рынке: так, "Мегафон" запустил виртуального оператора "Просто звони", эдакого сотового "лоукостера", по образу и подобию Tele2. А победил в категории пермский холдинг "ЭР-телеком", который за счет подключения региональных пользователей интернета наращивал обороты на 150-250% в год (см. статью Взлет по плану).

Скорее всего, сотовым операторам нечего волноваться и за итоги 2009-го. "По нашей оценке, объем инвестиций в телекоммуникационный рынок в 2009 году если и уменьшится, то незначительно, а скорее всего сохранится на прежнем уровне",— рассуждает Алексей Нащекин, генеральный директор "Энвижн груп", телекоммуникационной компании, занявшей третье место в своей категории.

Но телекомщики — пожалуй, единственные, позволяющие себе так уверенно говорить о будущем. Кто займет первые строки в рейтинге быстрорастущих-2009 — главная интрига не только рейтинга, но и российской экономики. Ясно, что эти компании будут исповедовать принципиально иную бизнес-философию. Старый добрый органический, хоть и не столь быстрый, рост с его маркетинговыми "фишками" и производственными инновациями придет на смену стремительным стратегиям M&A и кредитному допингу. Ведь в беге с препятствиями, который начинают российские компании, скорость уже не главное.

Комментарии

обсуждение

наглядно

Профиль пользователя