Рынок государственных долговых обязательств

Минфин полакомился плодами чужого просвещения
       Ценовая ситуация с различными видами государственных долговых обязательств на прошлой неделе развивалась совершенно по-разному. Котировки государственных краткосрочных облигаций под конец недели начали снижаться, цены на валютные облигации Министерства финансов — достаточно быстро расти, стоимость КО осталась на прежнем уровне.
       
       Благодаря снижению стоимости МБК и низкой эффективности вложений в валюту в начале прошлой недели денежные ресурсы потекли на рынок государственных краткосрочных облигаций и облигаций федерального займа. Массированная подготовка наученных опытом дилеров к аукциону по трехмесячным облигациям принесла эмитенту плоды, которые вполне удовлетворили два его явных желания — сохранение инвестиционной привлекательности гособлигаций и увеличение объема рынка ГКО. Сначала на аукционе спрос на облигации превысил размер эмиссии, затем объем вторичных торгов позволил Минфину доразместить облигаций на сумму более 500 млрд рублей.
       Однако действия Минфина перегрели рынок, на который пришло слишком много свободных денег. Поэтому банки были вынуждены продавать облигации в большом количестве, чтобы поучаствовать в выгодных операциях на других секторах финансового рынка. В конце недели возник дефицит рублевых средств, и котировки облигаций поползли вниз.
       В ближайшее время ситуация должна измениться еще раз — благодаря возросшей привлекательности ГКО котировки гособлигаций могут значительно вырасти. Рынок облигаций федерального займа должен активизироваться перед аукционом по доразмещению этих облигаций.
       Стоимость коротких серий казначейских обязательств продолжала расти, а цены на длинные КО оставались на прежнем уровне. Такую ситуацию можно объяснить установившейся в начале июня высокой доходностью длинных серий. В настоящее же время благодаря снижению стоимости МБК для российских банков и предприятий стало более привлекательным приобретение КО для их обмена на налоговые освобождения. Однако для этой цели больше годятся короткие обязательства. Правда, многие инвесторы, собирающиеся обменивать КО на налоговые освобождения, интересовались на прошлой неделе последними эмитированными выпусками, ликвидность которых довольно высока.
       Значительных событий на рынке валютных облигаций не произошло. Удобнее всего было играть на 2-м транше, который всю неделю рос, и доходность этого выпуска (который фактически является краткосрочным вложением), как утверждают специалисты банка "МФК — Московские партнеры", в настоящее время превышает ставку Libor и поэтому привлекает иностранных инвесторов. Скоро может начаться быстрый рост и 3-го транша, который на прошлой неделе был приостановлен. Более же долгосрочные тенденции рынка "вэбовок" в начале августа определит исход решения МВФ об очередном транше кредита stand-by для России в размере около $500 млн.