Без друга на рынке туго

Крупнейшая российская ассоциация участников фондового рынка НАУФОР в третий раз включила расширение доступа к финансовым инструментам дружественных государств в перечень приоритетных задач на год. Сейчас из подобных активов рядовым инвесторам доступны только суверенные облигации Казахстана и Белоруссии и валютные инструменты. При этом потенциал у направления большой: Россия считает дружественными более 150 стран, среди которых Китай с капитализацией фондового рынка более $21,6 трлн, Индия с порядка $10,5 трлн и Саудовская Аравия с $2,4 трлн. «Ъ-Инвестиции» разбирались, почему сейчас выход на эти рынки закрыт для большинства россиян и может ли ситуация измениться.

Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР), крупнейшая в России саморегулируемая организация, объединяющая отечественных брокеров, дилеров, инвестиционных советников и управляющие компании, намерена добиваться расширения доступа инвесторов к финансовым инструментам дружественных стран. Об этом говорится в перечне приоритетных направлений деятельности ассоциации в 2026 году, утвержденном ее членами на общем собрании 24 июля. О каких именно инструментах идет речь и как НАУФОР будет способствовать расширению их доступности, в документе не уточняется.

Приоритетной эта задача остается по меньшей мере с 2024 года. Тогда в НАУФОР впервые заявили о планах «провести исследование российского и иностранного законодательства в целях выявления препятствий для доступа финансовых организаций к торговой и финансовой инфраструктуре дружественных государств». В ассоциации также пообещали подготовить предложения, которые позволят российским инвесторам диверсифицировать портфели за счет включения в них иностранных инструментов эмитентов этих государств.

В перечне приоритетных направлений на 2025 год были обозначены два таких предложения: разрешить российским управляющим открывать инфраструктурные счета в иностранных организациях и отказаться от обязательной сегрегации активов клиентов на зарубежных счетах. Однако о дальнейшей судьбе инициативы не сообщалось. В самой НАУФОР от комментариев отказались.

В прошлом году генеральный директор УК «Первая» Андрей Бершадский в интервью «Вестнику НАУФОР» отмечал, что компания «ведет работу в зарубежном направлении», ориентируясь на рынки дружественных стран, однако для полноценного выхода на них необходимо «решить конкретные инфраструктурные и институциональные задачи». «Например, сегодня для доверительных управляющих есть ограничения на открытие депозитарных и брокерских счетов в иностранных юрисдикциях. Выросли издержки на проведение трансграничных транзакций. Тема развития работы с дружественными рынками на повестке остается, но основной фокус сейчас внутри России»,— говорил топ-менеджер.

На данный момент всем российским инвесторам вне зависимости от квалификации доступны суверенные долговые бумаги Казахстана и Белоруссии, которые торгуются на Московской бирже, а также валюты дружественных стран, говорит эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Олег Решетников. В пресс-службе торговой площадки на вопросы о популярности этих инструментов и объемах торгов не ответили. По данным на сайте Мосбиржи, с начала августа с долговыми бумагами, выпущенными Минфином Белоруссии, было совершено чуть больше 500 сделок, с казахстанскими гособлигациями — около 4 тыс. сделок. Для сравнения: с одним из наиболее популярных выпусков российских ОФЗ 26250 в августе было совершено почти 77 тыс. сделок.

Согласно указанию ЦБ, с 1 января 2025 года покупать иностранные бумаги через российских брокеров могут квалифицированные инвесторы, а «неквалам» доступны ценные бумаги эмитентов из стран Евразийского экономического союза (ЕАЭС), то есть Армении, Белоруссии, Казахстана, России и Киргизии. При этом бумаги должны учитываться исключительно в инфраструктуре ЕАЭС. Разъясняя ограничения, в Банке России отмечали, что инвесторы, покупающие активы через иностранную инфраструктуру, могут столкнуться с блокировками из-за санкций, а квалифицированные инвесторы более подготовлены к принятию таких рисков. По данным регулятора, после 2022 года объем заблокированных активов россиян за рубежом достиг 5,7 трлн руб., из которых около 1,14 трлн руб. принадлежало розничным инвесторам.

Рынки стран, которые Россия относит к дружественным, входят в число крупнейших в мире. Среди более чем 150 государств можно выделить Китай, где, по данным Всемирного банка, суммарная капитализация фондового рынка в 2025 году превышала $21,6 трлн, что стало вторым результатом после США. Индия обладает четвертым по величине рынком: суммарная стоимость представленных на нем компаний в прошлом году превысила $10,6 трлн. С 2024 года этот показатель увеличился более чем вдвое, что делает индийский рынок одним из самых быстрорастущих.

В топ-15 стран входит Саудовская Аравия, где на бирже обращаются акции компаний с суммарной капитализацией $2,4 трлн. Впрочем, значительную долю занимает государственный нефтедобытчик Saudi Aramco, чья рыночная стоимость составляет около $1,8 трлн. Из стран ЕАЭС среди наиболее доступных для российских инвесторов — фондовый рынок Казахстана. В 2025 году суммарная капитализация публичных казахстанских компаний составила $158,4 млрд. В стране работают две торговые площадки — Астанинская международная биржа (AIX) и Казахстанская фондовая биржа (KASE).

Из российских юрлиц, которые являются торговыми членами AIX, публично о предоставлении доступа к рынку Казахстана объявлял только «Цифра брокер». По словам представителя компании, приобрести акции и облигации с ISIN-кодами KZ, которые торгуются за доллары США и казахстанские тенге, могут только квалифицированные инвесторы, поскольку бумаги могут учитываться вне инфраструктуры ЕАЭС. «Ограниченный доступ» к сервисам AIX есть и у клиентов «КИТ Финанса», сообщили «Ъ-Инвестициям» в компании.

В перечне торговых членов на сайте AIX также указаны «АВИ Кэпитал», «Фонтвьель», инвестиционный дом D8, «Ива Партнерс», «Ренессанс Брокер», Raiffeisenbank и «Атон», но о предоставлении прямого доступа клиентов к торгам эти компании не сообщали. В списке членов KASE присутствуют «Ива Партнерс», Азиатско-Тихоокеанский Банк и Raiffeisenbank, однако о доступе клиентов к торгам они также публично не заявляли.

В прошлом году «Финам» предоставил клиентам доступ к трем китайским биржам — Гонконгской (HKEX), Шанхайской (SSE) и Шэньчжэньской (SZSE). Там квалифицированным инвесторам доступно более 370 акций и паев фондов. Доступ к иностранным рынкам осуществляется «через вышестоящего брокера», отмечал президент «Финама» Владислав Кочетков. Ранее в компании заявляли о планах открыть клиентам доступ к рынкам Малайзии, Сингапура и ОАЭ, но пока этого не произошло.

В 2022 году СПБ Биржа запустила торги акциями с первичным листингом на HKEX, к октябрю их насчитывалось 58, включая Alibaba, Xiaomi и Lenovo. Однако в ноябре 2023 года биржа попала под американские санкции, после чего торги иностранными бумагами были приостановлены. Иностранные депозитарии, задействованные в цепочке хранения бумаг, приостановили работу с российской площадкой, опасаясь вторичных санкций, поясняли тогда в пресс-службе площадки. На сегодняшний день зарубежные депозитарии расчетные операции не возобновили, хотя работа по разблокировке активов продолжается, отмечала в апреле 2026 года глава ЦБ Эльвира Набиуллина.

Заметный интерес профучастники проявляют и к индийскому рынку. Лицензии для работы на нем, в частности, получили управляющие компании «Альфа-Капитал», «Первая» и «Доходъ», инвестиционные компании «Алор+», «Риком-Траст», «Солид НК», а также Сбербанк, Т-Банк и банк «Центрокредит». Ранее собеседник “Ъ” отмечал, что инвесторам уже доступны акции индийских компаний и фьючерсы, а в будущем участники рынка планируют предлагать облигации. В конце прошлого года УК «Первая» также предложила ЗПИФ, ориентированный на индекс индийских акций Nifty 50. Фонд инвестирует не напрямую в индийский рынок, а через структурную облигацию, эмитентом которой выступает «Сбербанк КИБ».

В пресс-службе Банка России «Ъ-Инвестициям» заявили, что регулятор «поддерживает развитие взаимных инвестиций с дружественными странами и считает данное направление перспективным», но предупредили, что совершение сделок с зарубежными финансовыми инструментами сопряжено с рисками, «обусловленными трансграничным учетом ценных бумаг, особенностями иностранного права и спецификой осуществления операций и комплаенс-процедур участвующих в учете таких инструментов посредников».

Основная проблема — отсутствие надежной инфраструктуры, которая позволяла бы провести сделку без критической зависимости от участников из недружественных государств, поясняет руководитель практики финансового права и рынков капитала коллегии адвокатов Delcredere Евгений Коновалов. Главный барьер для доступа инвесторов к иностранным рынкам сегодня не технический, а санкционный и репутационный, соглашается эксперт по фондовому рынку «Гарда Капитала» Кирилл Селезнев. Многие партнеры из дружественных юрисдикций приостанавливали операции из-за опасений вторичных санкций, поскольку любая инфраструктура, достаточно ликвидная и удобная, чтобы быть реально полезной, становилась достаточно заметной, чтобы попасть под удар.

Кроме того, чтобы предоставить клиентам прямой доступ к дружественным рынкам, российские профучастники должны либо стать членами этих торговых площадок, либо реализовать субброкерскую схему, когда инвестор работает с лицензированным биржевым брокером не напрямую, а через компанию-посредника, отмечает заместитель генерального директора по брокерскому бизнесу ФГ «Финам» Дмитрий Леснов. Это технологически непростая, трудозатратная и капиталоемкая задача, подчеркивает топ-менеджер.

Предоставление брокерских услуг на рынках дружественных стран возможно только при наличии законодательно закрепленных гарантий защиты прав российских инвесторов и закрепленных гарантий отсутствия санкций или их последствий со стороны недружественных государств, отмечают в «КИТ Финансе». Наиболее реалистичный сценарий — это дальнейшее расширение доступа инвесторов к инструментам стран ЕАЭС, полагает Олег Решетников из «БКС Мир инвестиций».

Кирилл Селезнев видит потенциал и в восстановлении гонконгского канала, поскольку «это уже готовая инфраструктура, которую не нужно строить заново». Однако учитывая, что процесс разблокировки гонконгских акций, зависших из-за санкций против СПБ Биржи, «тянется больше двух лет без результата, закладывать это в прогнозы на ближайшие пару лет я бы не стал», заключает эксперт.