Курс доллара. Прогноз на 21–25 сентября

Остановка притока средств нерезидентов в ОФЗ и сохранение геополитической премии за риск продолжают давить на рубль. Тем не менее пока нет драйверов, способных привести к резкому падению рубля. Весомым фактором поддержки рубля выступает наступление осеннего сезона повышенных поступлений экспортной выручки (в Европе приближается отопительный сезон). Доллар/рубль консолидируется примерно на уровне 74,5–77, и мы ждем торгов на этих уровнях на предстоящей неделе.

На следующей неделе курс пары доллар/рубль может оставаться приблизительно на текущих уровнях — в диапазоне 74–76. По итогам заседания ФРС США на рынок поступили сигналы о сохранении ставок на низком уровне в обозримом будущем до тех пор, пока инфляция не будет умеренно превышать целевой показатель регулятора в 2%. Правда, на рынке не дождались объявления новых стимулов для поддержания экономики. На встрече мониторингового комитета ОПЕК+ тон задавали обсуждения компенсаций от стран, превышающих ранее свои квоты. Цены на нефть вернулись выше $40 за баррель, но опасения относительно слабого спроса на нефтяном рынке сохраняются.

Предстоящая неделя также будет насыщенной с точки зрения макрособытий — выступления членов ФРС, среди которых и глава регулятора Джером Пауэлл, и руководители региональных банков. Они прокомментируют возможные дальнейшие действия ФРС, уточнив риторику с учетом реакции рынка на их решения. Кроме того, ждем публикацию предварительных PMI от Markit, на основании которой пересмотрят прогнозы относительно перспектив восстановления экономики в сентябре. На котировки активов в США также повлияет публикация данных о динамике заказов на товары длительного пользования. Центральный банк РФ сохранил ключевую ставку на уровне 4,25%, что полностью соответствует рыночным ожиданиям и прогнозам аналитиков. Но теперь ЦБ констатирует наличие не только среднесрочных дезинфляционных рисков, которые требуют проведения мягкой денежно-кредитной политики, но и краткосрочных проинфляционных рисков, связанных с восстановлением спроса и ослаблением рубля. На будущей неделе курс рубля может немного укрепиться, но вряд ли сможет уйти существенно ниже отметки 75 руб./$.

В рамках предстоящей недели мы ожидаем сохранения долларом позиций в нижней половине диапазона 75–80 руб. Внешние факторы будут способствовать ослаблению национальной валюты. И если стабилизация валют развивающихся стран не даст поводов для направленного движения в рубле, то негативное влияние на него окажет динамика цен на нефть. Так, мы ожидаем, что ближайший фьючерс на нефть марки Brent перейдет к снижению и вернется в диапазон $40–42 за баррель на слабости фундаментальных факторов. При этом российская валюта получит дополнительную поддержку со стороны внутренних факторов. К продажам валюты в рамках мер по снижению волатильности рынка добавится подготовка экспортеров к налоговым выплатам, пик которых приходится на 25 сентября. Это частично нивелирует внешний негатив, однако внутренней поддержки может оказаться недостаточно для укрепления рубля.

Российская валюта продолжает слабо реагировать на динамику нефтяного рынка, который, однако, набирает силу. ОПЕК+ сдержанна в заявлениях, но главное, что текущее восстановление мировой экономики приводит к заметному сокращению запасов. Геополитика остается ключевой темой, поскольку она влияет на поведение нерезидентов на российских площадках. Негативный тренд высокодоходных валют после заседания ФРС США обещает быть временным. Базовые доходности в США могут оставаться низкими в течение ближайших трех лет, что заставит инвесторов вернуться на развивающиеся рынки. Заседание Центробанка не спровоцировало какой-либо реакции российской валюты, поскольку оно прошло в рамках рыночных ожиданий. Регулятор оставил возможность снижения ключевой ставки до 4%, однако для рынков это не станет поводом для позитива, цикл смягчения денежно-кредитной политики подходит в своему завершению.