10 октября будет объявлен кредитный рейтинг, который агентство Standard & Poor`s присвоит России. Задача агентства — оценить платежеспособность страны как заемщика. Западные инвесторы узнают, чем они рискуют, одалживая деньги России, а мы — во что нам обойдутся эти долги.
Многие аналитики считают, что Россия поторопилась, подав сейчас заявку на присвоение международного рейтинга. Если, мол, в политике финансовой стабилизации Россия уже добилась явных успехов, то до политической стабилизации и стабилизации промышленного производства ей еще требуется некоторое время. И если бы Россия получала рейтинг позже, он мог бы быть выше.
Однако в том-то все и дело, что рейтинг нужен России именно сейчас. Чем ближе конец года, тем сложнее бюджетные проблемы. Поэтому российское правительство и стремится начать продажу еврооблигаций как можно быстрее. Первый, октябрьский, транш будет небольшим — $150-200 млн, однако уже в следующем году правительство планирует привлечь в федеральный бюджет за счет иностранных займов ни много ни мало $10 млрд. А без рейтинга реализовать облигации довольно трудно. Во всяком случае, в отсутствие независимой оценки платежеспособности России иностранные инвесторы будут переоценивать риск и давать за ее бумаги слишком низкую цену.
На что же может сейчас рассчитывать Россия?
По мнению многих экспертов, Standard & Poor`s может присвоить ей рейтинг BB+. Тогда платежеспособность России будет оценена на уровне Венгрии и Словакии и окажется выше, чем у Польши, Аргентины, Бразилии, Турции и Пакистана, но ниже, чем, скажем, у Чехии (см. таблицы).
Вроде бы неплохо. Но даже в этом случае по классификации Standard & Poor`s бумаги России все равно будут считаться рискованными. Это означает, что, во-первых, консервативные инвесторы, рассчитывающие на стабильный и долгосрочный (хотя и небольшой) доход, будут воздерживаться от масштабных покупок российских обязательств. Во-вторых, правительству придется установить по облигациям более высокую ставку дохода, чем по инвестиционным бумагам (к этой категории Standard & Poor`s причисляет обязательства стран, которые имеют рейтинг не ниже BBB).
Впрочем, для России сейчас важен не столько уровень дохода по внешним обязательствам, сколько сам факт присвоения международного рейтинга. Иностранные инвесторы, определявшие до сих пор привлекательность вложений в Россию на основе многочисленных слухов и немногочисленных фактов, получат в свое распоряжение четкий и привычный для них ориентир оценки риска и доходности. А это позволит правительству скорректировать ставки и на внутреннем рынке.
Расчет здесь простой. Доходность внешнего займа российского правительства в любом случае не превысит 8-10% годовых. В то же время доходность государственных краткосрочных облигаций, являющихся сегодня основным активом на внутрироссийском рынке, составляет 50-60% годовых в рублях, или 20-30% в валюте. Даже иностранным инвесторам, для которых доходность операций на российском рынке гособлигаций искусственно сдерживается ЦБ и Минфином, ГКО приносят 18-19% годовых. Очевидно, что такой дисбаланс ставок по облигациям России на внешнем и внутреннем рынках не может сохраняться долго. Следовательно, доходность ГКО довольно резко снизится. А вслед за ней снизятся ставки и по другим финансовым активам, чего правительство сейчас и добивается.
Более того, наличие международного рейтинга у России может ускорить и облегчить процесс присвоения рейтингов российским промышленным предприятиям и банкам: оценка платежеспособности России в целом обязательно будет при этом учитываться. В результате может возрасти объем и уменьшиться стоимость финансовых ресурсов, привлекаемых российскими компаниями и банками на международном рынке.
Так что правы оптимисты, считающие, что сейчас сам уровень рейтинга России не настолько важен. Гораздо важнее, что, получив его, она перейдет в новое качество.
Категории рейтингов Standard & Poor`s
Инвестиционные рейтинги
| Инвестиционные рейтинги | |
|---|---|
| AAA | Возможности эмитента по выплате долга и процентов |
| чрезвычайно велики | |
| AA | Возможности эмитента по выплате долга и процентов |
| достаточно велики | |
| A | Возможности эмитента по выплате долга и процентов |
| достаточно велики, но зависят от внутриэкономической | |
| ситуации | |
| BBB | Возможности эмитента по выплате долга и процентов зависят |
| от внутриэкономической ситуации на момент погашения | |
| Спекулятивные рейтинги | |
| BB | Нестабильность внутриэкономической ситуации может повлиять |
| на платежеспособность эмитента | |
| B | Ограниченная платежеспособность эмитента, соответствующая, |
| тем не менее, текущему объему выпущенных обязательств | |
| Аутсайдерские рейтинги | |
| CCC | Некоторая защита интересов инвесторов присутствует, однако |
| риски и нестабильность высоки | |
| CC | Платежеспособность эмитента сильно зависит от |
| внутриэкономической ситуации | |
| C | Платежеспособность эмитента полностью зависит от |
| внутриэкономической ситуации | |
| D | Долги просрочены |
Таблица 2.
Факторы, определяющие рейтинг страны
| Факторы | Чехия (ВВВ+) | Польша (ВВ) | Россия (?) |
|---|---|---|---|
| Политические | Стабильность и | Согласие широких слоев | Относительное |
| политическое согласие | населения при проведении | политическое согласие | |
| при проведении | экономических реформ | при проведении реформ, | |
| экономических реформ | выбор демократического | ||
| пути развития | |||
| Экономические | Низкая инфляция, | Удовлетворительный | Невысокий уровень |
| позитивные | небольшой внутренний | внешнеторговый баланс, | инфляции, небольшой |
| долг, низкий уровень | высокий темп | внутренний долг, | |
| безработицы, фискальный | экономического роста | соглашение с внешними | |
| бюджет | кредиторами о | ||
| реструктуризации долгов, | |||
| присоединение к уставу | |||
| МВФ | |||
| Экономические | Кризис банковской | Высокая инфляция, | Низкий уровень |
| негативные | системы, низкий уровень | большой внутренний долг, | реструктуризации |
| реструктуризации | спад в тяжелой | промышленности, падение | |
| промышленности | промышленности и | производства, | |
| сельском хозяйстве, | нестабильность | ||
| кризис банковской | банковской системы | ||
| системы |
Факторы, которые Standard & Poor`s учитывает при определении рейтинга России (в порядке убывания важности):
— политическая стабильность и общественное согласие при проведении рыночных реформ;
— дефицит, структура платежного баланса и денежные потоки бюджета;
— статус России в Лондонском клубе кредиторов;
— жесткость денежной политики и темпы инфляции;
— ход приватизации и реструктуризации производства;
— состояние банковской системы;
— статус России по отношению к МВФ.
Какой рейтинг получит Россия?
Андрей Серебряков, заместитель начальника управления валютных операций и операций с ценными бумагами Национального резервного банка
Рейтинг России будет выше, чем у других стран СНГ
Некоторые предварительные расчеты кредитного рейтинга уже есть, и они внушают оптимизм. По крайней мере, российский рейтинг будет выше, чем у какой-либо из стран СНГ. Я думаю, Россия получит рейтинг BB или ВВ+. Это лучше, чем у Бразилии, Польши, Болгарии или Мексики.
Михаил Алексеев, заместитель председателя правления ОНЭКСИМбанка
Все зависит от того, кто рассчитывает рейтинг
Трудно предсказать, какой кредитный рейтинг получит Россия. Многое зависит от того, кто рассчитывает этот рейтинг. Безусловно, Standard & Poor`s и Moody`s — лидеры среди международных рейтинговых агентств. Но тот рейтинг, который они могли бы России присвоить, будет отражать лишь текущее состояние российского платежного баланса. И в нем не будут учтены возможные перспективы экономики. А ведь сейчас Россия находится на пороге экономического роста.
В то же время есть агентства, например японские, которые не уступают по авторитету Standard & Poor`s или Moody`s, но могли бы при оценке российских долгов принять во внимание более полный круг факторов, что послужило бы основанием для повышения рейтинга России. И, на мой взгляд, правительству следовало бы более внимательно отнестись к выбору арбитра.
Евгений Ясин, министр экономики
У России будет высокий рейтинг. Такой же, как у Греции, Испании и Португалии.
Олег Вьюгин, заместитель министра финансов
Рейтинг России будет сравним с рейтингом Чехии и других стран Восточной Европы.
ВАДИМ АРСЕНЬЕВ